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在新能源汽車轉(zhuǎn)型與消費(fèi)降級(jí)的雙重壓力下，途虎養(yǎng)車以“萬(wàn)店計(jì)劃”為幌子，掀起了一場(chǎng)看似轟轟烈烈的擴(kuò)張浪潮，實(shí)則背后隱藏著諸多令人憂慮的問(wèn)題。這家曾經(jīng)風(fēng)光無(wú)限的汽車后市場(chǎng)連鎖巨頭，如今正站在十字路口，面臨著前所未有的挑戰(zhàn)與困境。

途虎養(yǎng)車2024年的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司全年?duì)I收達(dá)到了147.59億元，同比增長(zhǎng)8.5%，看似增長(zhǎng)穩(wěn)健。然而，資本市場(chǎng)對(duì)此反應(yīng)冷淡，財(cái)報(bào)發(fā)布次日股價(jià)盤中暴跌逾7%，市值縮水至峰值的1/3。透過(guò)現(xiàn)象看本質(zhì)，這背后卻是門店數(shù)量的瘋狂擴(kuò)張，而非經(jīng)營(yíng)質(zhì)量的實(shí)質(zhì)性提升。天眼查App顯示，截至2024年底，途虎養(yǎng)車工場(chǎng)店總數(shù)激增至6874家，較上年凈增965家，覆蓋全國(guó)大部分地區(qū)。但這種依靠加盟模式快速擴(kuò)張的策略，實(shí)則是一把雙刃劍。

加盟店占比高達(dá)97.7%，自營(yíng)門店僅有158家，這種高度依賴加盟商的模式，讓途虎養(yǎng)車的品控管理變得異常艱難。黑貓投訴平臺(tái)上的2800多條投訴，如同一面鏡子，映照出途虎養(yǎng)車在擴(kuò)張過(guò)程中忽視的服務(wù)質(zhì)量和客戶體驗(yàn)問(wèn)題。產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題、售后推諉責(zé)任、工作人員服務(wù)態(tài)度差等，無(wú)一不暴露出其加盟體系的管理失控。

盡管途虎養(yǎng)車連續(xù)第二年實(shí)現(xiàn)盈利，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)達(dá)到6.24億元，同比增幅29.7%，但這份看似亮眼的成績(jī)單背后，卻隱藏著巨大的水分。2024年公司歸母凈利潤(rùn)僅4.84億元，同比暴跌92.78%，這一巨大反差主要源于2023年財(cái)報(bào)中64.65億元的可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)收益不再計(jì)入。剔除這一非經(jīng)常性損益后，途虎養(yǎng)車的實(shí)際經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)幾乎停滯不前。更值得警惕的是，途虎過(guò)去四年累計(jì)虧損超50億元，即便近兩年盈利，現(xiàn)金流仍依賴外部融資。

更令人擔(dān)憂的是，途虎養(yǎng)車的現(xiàn)金流狀況并不樂(lè)觀。盡管期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額為13.75億元，但持續(xù)在銷售及營(yíng)銷方面的高額開(kāi)支，使得公司的現(xiàn)金流狀況持續(xù)承壓。全年線上及線下推廣費(fèi)用共計(jì)10.4億元，相比去年同期大幅增加，這種依賴推廣獲客的模式，不僅讓市場(chǎng)對(duì)其可持續(xù)性產(chǎn)生質(zhì)疑，也進(jìn)一步加劇了現(xiàn)金流的緊張狀況。

面對(duì)新能源汽車市場(chǎng)的崛起，途虎養(yǎng)車試圖通過(guò)接入充電網(wǎng)絡(luò)、開(kāi)發(fā)新能源專屬輪胎等方式進(jìn)行轉(zhuǎn)型。然而，現(xiàn)實(shí)卻遠(yuǎn)比想象中殘酷。新能源交易用戶雖然同比增長(zhǎng)105%，占總交易用戶的11%，但該業(yè)務(wù)尚未形成盈利路徑。三電維修等高壁壘領(lǐng)域仍由主機(jī)廠主導(dǎo)，途虎養(yǎng)車短期內(nèi)難以突破。此外，新能源業(yè)務(wù)的投入需要持續(xù)的重資產(chǎn)投入，可能進(jìn)一步消耗現(xiàn)金流，讓途虎養(yǎng)車的財(cái)務(wù)狀況雪上加霜。

在汽車后市場(chǎng)這片紅海中，途虎養(yǎng)車不僅要面對(duì)來(lái)自京東養(yǎng)車、天貓養(yǎng)車等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的激烈挑戰(zhàn)，還要應(yīng)對(duì)4S店退網(wǎng)數(shù)量增加帶來(lái)的中高端客戶分流壓力。京東養(yǎng)車推出的“震虎價(jià)”直接對(duì)標(biāo)途虎養(yǎng)車，天貓養(yǎng)車則加速下沉市場(chǎng)布局，行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)與流量戰(zhàn)同步升級(jí)。途虎養(yǎng)車雖然通過(guò)抖音平臺(tái)實(shí)現(xiàn)了輪胎保養(yǎng)新用戶增長(zhǎng)超100%，但銷售費(fèi)用的激增導(dǎo)致凈利率承壓。在這場(chǎng)沒(méi)有硝煙的戰(zhàn)爭(zhēng)中，途虎養(yǎng)車能否守住自己的市場(chǎng)份額，成為了一個(gè)巨大的未知數(shù)。

途虎養(yǎng)車在規(guī)模擴(kuò)張的道路上狂奔，卻忽視了經(jīng)營(yíng)質(zhì)量的提升和風(fēng)險(xiǎn)的防控。面對(duì)新能源轉(zhuǎn)型的迷茫、現(xiàn)金流的緊張、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的白熱化等多重挑戰(zhàn)，途虎養(yǎng)車能否找到破局之道，重拾資本市場(chǎng)的信心，將是一個(gè)漫長(zhǎng)而艱難的過(guò)程。