TMT观察网_独特视角观察TMT行业

從1月份開始這場“獵艷”追逐賽，在春節過后便迅速敲定。陌陌以7.35億美元全盤收購探探。

以近50億人民幣的價格收下探探7000萬用戶，值不值?不少人解讀陌陌收購價格有點高了。確實，2011年以陌生人社交起家的陌陌，僅僅用了兩年半的時間其用戶數就達到1億，而2014年6月才上線的探探，用了近3年半才達到1億用戶規模。況且陌陌2016年3月也推出了與探探類似的點點，那么還有什么必要斥巨資購買探探?

在外界看來，截至2017年9月陌陌手中握有9.497億美元的現金等巨資，是土豪不差錢。但仔細分析其財報會發現，陌陌2017年第三季度營收中直播業務占了80%，而直播業務在監管政策趨嚴等形勢下發展趨緩，且直播最看重的付費用戶數去年三個季度沒有增長，已讓陌陌感受到直播業務一旦萎縮后的寒意。

實際上，資本市場早已開始用腳投票。陌陌股價從去年8月的近46美元跌至去年12月最低的22.5美元，基本腰斬。而從2017年3月開始，持有其20%股份的阿里巴巴就開始頻頻減持，先后套現近10億美元。阿里減持的背后，說明其對陌陌風生水起的直播業務也并不看好。

因此，陌陌巨資迎娶探探，與其說是增加場景社交的多元化，不如說是以陌生人社交起家的陌陌一次新的續命嘗試。如今在陌生人社交領域獨居一格的探探，似乎正是年輕時的陌陌。在泛娛樂領域四處發力的陌陌，感到有必要守住陌生人社交的“后院”，以防在泛娛樂方面單兵突進難以收兵。

直播業務下滑背后的無奈

2月23日，陌陌宣布收購探探100%股權，方案是以530萬股A類股票外加6億美元現金，總計7.35億美元。陌陌預計該交易將在今年第二季度完成。

陌陌掌門唐巖在接受媒體采訪時表示，這次收購比較順利，唯一阻礙在于探探股東較多，在細節上達成一致花了時間。外界揣測YY與陌陌競價狀況似乎沒有出現。有知情人士表示，雖然YY的娛樂性與探探的社交屬性更為互補，但YY并沒有做出實質性的舉動，而陌陌的出價又足夠有誘惑力，因此這宗收購得以在短時間內達成。

唐巖快刀斬亂麻的背后，體現出陌陌在直播領域一度大肆收割紅利后的不安。在2014年12月上市后，陌陌于2015年9月推出直播業務。憑借成功的運營和秀場模式，陌陌的營收一度飆漲，財報顯示，陌陌營收從2016年第一季度的5090萬美元，增至2017年第三季度的3.545億美元。營收大增的背后，是直播業務的單兵突進，去年第三季度直播服務收入3.026億美元，占比超過85%。

直播業務雖然成為陌陌在陌生人社交后強有力的印鈔機，但已進入瓶頸期。讀娛君留意到，陌陌直播業務在2016年業績爆發時環比增長率達271%，而如今其環比增長率已跌至16.65%。而陌陌更為看重的直播付費用戶數量增長也陷入停滯，連續三個季度付費用戶當季數量維持在410萬的水平。

由于陌陌對直播業務依賴越來越大，資本市場對直播業務的表現也非常敏感。連續三季付費用戶沒有增長，導致陌陌的股價承受很大壓力。因為互聯網產品估值的邏輯之一是，在用戶成為公司核心資產的當下，產品估值要想增長，要么營收增長，要么用戶數增長。

陌陌雖然營收增長，但用戶數方面卻有幾項指標并不樂觀。首先是用戶數增長速度放緩，陌陌由于約炮神器的標簽，最初用戶活躍度非常高，2014年4月在用戶同比增長達106%的情況下，月活用戶數6900萬，而后到了2016年一季度用戶同比增長降到-7%，到去年三季度雖恢復到21%增長，但整體增速趨緩。

在單用戶收入MAU方面，陌陌去年三季度MAU貢獻達3.76美元，創下新高，但用戶價值為核心的公司，用戶規模決定收入的天花板，而不只是單用戶收入。

由于陌陌用戶規模增長趨緩，其收入勢必受到影響。另外，從單用戶的估值來看，公司的估值包括當前的價值和未來預期的價值。而陌陌的但用戶估值并沒有隨著單用戶收入出現增長，從2014年四季度到2017年三季度，其單用戶收入增長12.93倍，同期單用戶估值僅增長0.67倍。

出現這種狀況的原因是，資本市場認為直播作為一種新型業務具有不確定性，直播會不會因為政策與技術等各種原因成為如團購業務一樣流星般的存在?由此資本市場對其未來估值并不高。相比之下，微博單用戶收入只有0.96美元，而單用戶估值達73.17美元，估值如此高是因為廣告和營銷收入占比88%，而廣告屬于成熟業務。

因此，陌陌方面將擁有龐大90后用戶群的探探視為快速催漲股價的救命稻草。從2014年6月上線至今，探探用戶數從2015年的100萬人，到2016年11月的500萬人，再到2017年11月用戶數破億。其中有效用戶數6000萬。到今年1月探探的日活維持在700萬左右，其中90后的使用比例達到了75%，完成超過30億次的用戶配對情況。這一新鮮的陌生人群體，好比新鮮血液收入已呈老態的陌陌體內，正好可以為陌陌一蹶不振的股價打一針興奮劑。

靠巨資收割探探用戶紅利，自然可收一時之效，但長期來看，陌陌在用戶增長方面可預期的空間并不大。目前用戶增長方面，陌陌主要靠自然增長方式。從去年第二季度開始，陌陌加大營銷推廣力度，投放戶外廣告，相比一季度支出增加4000萬美元，但對用戶增長和業務變現并沒有太大幫助。另外，陌陌也在與手機廠商、運營商合作探索用戶增長策略，但其活躍用戶滲透率還是比微信等低，根據估計陌陌總體有效市場在2到3億之間，但現在的MAU只有9000多萬，其在各個人群、各線城市的滲透率都有較大成長空間。

探探的成長性疑云

目前媒體報道似乎都對探探青睞有加，但其成長性在人工智能與互聯網商業模式迅速發展的當下仍有不確定性。

首先，探探的成長道路與陌陌在本質上差異并不大。雖說探探特別注重女性用戶體驗，當前男女用戶比接近1比1，是社交產品中少見的，但從用戶增速來看，探探的增速并不算快，其用戶數破億用了三年半，而且這過億的用戶數中還有不少是機器人注冊及微商等無效用戶，有效用戶數只有6000萬左右。在陌陌幾乎主要轉向直播業務后，按理說應該為探探的增長提供了難得的機遇期，但其用戶數也沒有出現明顯的增長。實際上，聚焦于90后甚至主要是95后的探探，在中國人口出生率逐漸走低的大背景下，其主要的目標人群總體是呈現下降狀態的。

其次，從商業化角度來看，在用戶規模過億后，跟其它互聯網平臺一樣，探探也開始走商業化的道路。去年第三季度其開始嘗試收費會員模式，今年1月推出VIP會員制度。與國外的Tinder一樣，同樣采取“左滑右滑，互相喜歡才能聊天”的機制，從增值服務來看，探探也基本照搬Tinder的黃金會員規則。Tinder的收費規則是，每月會員費10到20美元，黃金會員需要額外的5美元。但Tinder這種收費模式能否全盤照搬很成疑問，首先是90后雖然開始走向社會，具備了一定的經濟能力，但一方面收入較低，一方面面臨著買房等巨大的壓力，這一群體能承受多高多長的收費都難以判斷。況且當前看劇、看網文等各種收費層出不窮，自然也降低了在社交平臺上的付費能力。

也有分析認為，依賴陌陌豐富商業變現經驗，應該可以幫助探探在商業化上邁出成功一步。但如果陌陌與探探具有互補性來論證這是一次成功的收購，則兩者肯定存在較大的差異，如此陌陌變現模式未必能移植到探探身上。如果唐巖真有這個把握，把點點做大就可以了，何必巨資收購探探。

但是，從男女用戶比例的差異來看，陌陌的模式也未必用得到探探身上。陌陌男性用戶占到60%多，這部分人在直播場景下主要是觀眾，女性主播則居多數，而根據陌陌發布主播報告，女主播中35.3%是希望獲得收入，男性主播中54%希望結識朋友，可見陌陌中女主播的動機與男用戶差異較大。如此一來，女性用戶為主、重視社交氛圍的探探自然不適合采取陌陌的商業變現方式。

而且90后或95后才參加工作不久，繁重的工作占去其大半時間，他們掛在探探上面的時間能有多久也值得懷疑。按照陌陌發布的主播市場報告，全職主播每天耗時超過8小時的占21%，8%的主播每天直播大于8小時，29%每天直播4到8小時，很多人還得了各種職業病。另外值得注意的一點是，陌生人初次社交很重視私密性，探探通過通訊錄鏈接可以屏蔽熟人出現的可能，其目的就是創造一個陌生人相遇的環境，如果探探也跟著陌陌發展視頻社交乃至直播等業務，私密性將得不到保障。

從探探針對的90后人群來看，這部分人參與婚戀交友的生命周期也就是三五年，隨著過幾年00后慢慢進入社會，這部分群體的婚戀觀乃至交友習慣等很可能發生較大的變化，探探這種產品形態能否跟得上人口代際變化的步伐還很難說。

陌陌期待廣告收入增長是否現實?

雖然收購探探是希望其新增的用戶成為進一步增長的發動機，但陌陌或許因為助力探探而分散精力，造成拖累。就唐巖當下表態來看，“未來陌陌還要進一步加大收購力度，力爭布局更多的場景社交產品線。”但直播業務天花板已現，雖說直播是人性剛需，但成長性與網游、電商和廣告市場相比還是較低。除了直播，陌陌把增長的希望寄托在短視頻可能帶來的廣告業務上。

根據電話會議顯示，陌陌短視頻使用率處于攀升階段，去年9月短視頻原創內容日均上傳量和日均觀看量較6月份分別增長30%和28%。相對來說，短視頻更容易對接品牌廣告，但陌陌此前約炮神器的標簽顯然不利于拓展高質量的品牌廣告，而且短視頻方面投入增加，如果品牌廣告隨之增加，不但會使用戶觀看體驗下降，且會占用其他社交產品的資源，造成內部資源的相互搶奪。

陌陌董事會成員王力曾在電話會議中表示，總體上我們預計廣告收入會在三季度觸底，從明年開始隨著廣告產品的逐步成熟以及廣告客戶和創意質量的逐步提高，將會適度增加廣告加載率，有信心讓廣告成為一個新的增長點。但只有私密性低的場景下，多放點廣告才無所謂，如果婚戀交友等需要私密性的場景下自然沒有多少投放廣告的余地。如此一來加強社交屬性與增加廣告收入勢必造成沖突。

從廣告價格來看，在移動營銷收入同比減小的情形下，陌陌并不是有話語權的寡頭平臺，有多少底氣跟廣告主談價格?對廣告主來說，他們只是想接觸客戶，但陌生人社交場景下，用戶更關注的還是周邊用戶，由于關注的范圍地域性較強，高品質品牌商未必優先考慮向陌陌投放廣告。何況其它大量的短視頻平臺都對廣告市場虎視眈眈，陌陌與它們相比并無太多優勢可言。

從上面的分析可以看到，陌陌收購探探，如果產品開發與商業變現的節奏把握好了，或許可以再在營收與股價方面穩定一段時間，但如果發力不當，則收購探探乃至其它潛在目標有可能成為陌陌不能承受之重。

（來源：藍鯨TMT網    作者： 讀娛/居龍見 ）