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上半年股債融資報告

在中國的金融體系中，間接融資一直占據著較大的比重。因此，發展直接融資一直為監管層所鼓勵，以期改變間接融資為主的金融體系。當下，發展直接融資，尤其是股權融資，更被視為降杠桿的重要方式。

從上半年的數據來看，上半年股權融資規模（IPO+再融資）共計5139億，相比上年同期減少3000億。內部結構來看，IPO相比2016年同期增3.42倍，再融資規模減50%。同期以非金融企業為發債主體的信用債規模為2.3萬億，約是股權融資的4倍。股權融資占比依舊較低，僅占直接融資的20%。因此，發展股權融資依舊任重道遠。

導讀

據21世紀經濟報道記者梳理，2017年上半年有238家企業成功IPO，募集的資金規模高達1254億元，相比上年同期分別增長303%、342%。同期A股再融資規模為3885億，相比上年同期下降50%。

2017年上半年收官。對于資本市場而言，股權融資呈現出與以往數年迥異的景象。

A股市場IPO，再融資以及新三板市場的定向增發共同組成了資本市場股權融資的“三極”。21世紀經濟報道將通過梳理這三大市場上半年的成績單，復盤2017年上半年資本市場的融資格局。

據21世紀經濟報道記者梳理，2017年上半年有238家企業成功IPO，募集的資金規模高達1254億元，相比上年同期分別增長303%、342%。同期A股再融資規模為3885億，相比上年同期下降50%。

IPO募資增3.42倍

IPO毫無疑問是2017年中國資本市場最熱的一個標簽。IPO關注熱度如此之高的真正原因則是，其發行數量達到了近幾年高點，融資規模達到了次高點。

根據21世紀經濟報道記者的不完全統計，2017年上半年有238家企業成功IPO，募集的規模高達1254億元。

作為對比，2015年、2016年兩個年份上半年的發行數量分別為193家和68家，而募資規模分別為1454億和284億。

可以看出，相比于去年同期，今年上半年A股IPO數量及籌資金額均增長超2倍，增幅分別為250%和342%。因此，市場認為IPO在2017年上半年迎來了“全盛期”。

背后的原因是證監會自去年四季度以來保持的IPO發審常態化政策。“在國內，企業IPO融資最大的制約因素即來自于監管，近五年時間里，甚至出現了2次IPO發審暫停，暫停空檔期長達近2年時間。此次IPO發審常態化一改之前監管層受制于股指及輿論的壓力，保持了較為完整的IPO融資通道，實屬難得。”北京地區一家大型券商投行部人士指出。

而為了利用好難得的IPO發審常態化紅利期，記者也了解到幾乎所有券商的投行業務均將重點放在了IPO項目的承銷保薦以及擬IPO項目的挖掘上。

而再融資由于加強監管，融資規模有所回落。2月17日，證監會發布了《發行監管問答——關于引導規范上市公司融資行為的監管要求》。同時對《上市公司非公開發行股票實施細則》部分條文進行了修訂。兩者雙管齊下，直指近幾年再融資過度引發的套利和亂象。

根據記者不完全統計，2017年上半年A股再融資規模為3885億，完成發行次數為257次，相比去年同期出現了非常明顯的下降。

作為對比，2015年、2016年上半年A股再融資的規模分別為5458億元和7736億元。同比2016年同期，2017年上半年再融資規模近乎腰斬。

除了A股市場，對于資本市場股權融資而言，如今新三板市場正在成為不可忽視的組成部分。

對于目前新三板市場而言，尚未引入公開發行機制，企業絕大多數融資依托于再融資這一渠道。2017年上半年新三板市場共完成1449次定增，融資規模達到了598.5億。

作為對比，2016年上半年新三板市場定增融資規模為653.3億元，完成了1558次發行。在市場更加低迷、利空因素不斷積累的情況下，新三板再融資規模和發行次數沒有出現大幅下滑出乎市場預料。

值得注意的是，新三板上半年定增融資規模超越了創業板。根據東方財富choice的數據顯示，上半年創業板再融資募集的資金為359億，這一規模低于新三板市場的定增規模。

而發行次數則充分體現了兩個市場的特點。新三板2017年上半年完成了1449次發行，每次發行的融資額為2470萬元。而創業板上半年再融資發行次數為52次，單次發行的融資額為6.9億元。創業板單次融資額遠高于新三板。

如果將IPO同再融資一并計算，創業板2017年上半年的融資規模與新三板市場定增融資規模相當。不過，新三板市場定增融資規模同主板以及中小板市場再融資規模并不在一個量級上。

再融資或回暖

那么，2017年下半年資本市場股權融資又該走向何方？

IPO方面，2017年6月，IPO再次迎來了一番論戰。一些市場觀點將股指低迷的矛頭直指IPO發審常態化。隨即，監管層也對市場做出回應。6月開始，證監會每周審核企業的數量、批文發放的速度均有放緩趨勢。

從數據來看，整個6月批文發放數量僅有30家，為2017年最少。6月134億的IPO融資規模也是近半年的低谷。

“毫無疑問，IPO審核節奏有一定放緩的趨勢，但這種趨勢不是IPO發審端的徹底改變，我認為2017年之所以能夠稱為IPO大年，很重要的一點就是監管層的堅持。這次變化釋放的信號也很明顯，監管層可以隨著市場的情緒調整IPO發審節奏，但IPO閉閘的概率非常小。”觀智投資投資總監姜玉蘊對記者表示。

目前，仍有越來越多的企業加入IPO排隊的序列中。如果下半年 IPO發審節奏不出現大幅變化，2017年IPO無論從發行數量還是融資規模來看都將創下近5年的新高。

與此同時，再融資規模可能會有所回升。“市場正在適應新的再融資規則，證監會發布的新政將再融資的市場原有規則、套利空間，尤其是三年期定增的空間徹底鎖死。但原有玩法的覆滅并不代表再融資市場被徹底拋棄。現在很多機構又重新將重點放回到再融資市場。”九泰基金一位人士對記者表示。

“新政出來之前，市場確實有點亂了，大家在參與再融資的時候都是報高不報低，但是通常這種情況是賠本賺吆喝。另外，當時什么樣資質的企業都敢再融資。新規下，這些亂象在一定程度上得到了遏制，市場開始正常起來，我們近期就發現，一些不錯的項目因為上半年再融資市場低迷發不出去，給予了機構一定的折扣。這樣的情況下，我們有比較確定的盈利空間，下半年我們會加大在再融資業務的資金參與規模。”滬上一家以定增業務為特色的公募基金人士向記者透露。

來源：21世紀經濟報道/谷楓