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據(jù)美國(guó)財(cái)經(jīng)網(wǎng)站MarketWatch報(bào)道，歐洲央行在周四將處于聚光燈下，原因是該行將考慮是否將制定縮減其債券購(gòu)買行動(dòng)的計(jì)劃。債券購(gòu)買是歐洲央行量化寬松策略的核心。

“歐洲央行是否會(huì)在這次或下一次貨幣政策會(huì)議上宣布縮減債券購(gòu)買還不確定。我們無(wú)法得知。”野村證券的利率策略師Renuka Fernandez在一份于周二公布的研究報(bào)告中寫道。

市場(chǎng)預(yù)期歐洲央行行長(zhǎng)馬里奧·德拉吉（Mario Draghi）可能會(huì)在歐洲央行貨幣政策會(huì)議結(jié)束之后召開(kāi)的新聞發(fā)布會(huì)上透露有關(guān)縮減債券購(gòu)買的細(xì)節(jié)。鑒于此，金融市場(chǎng)屆時(shí)可能會(huì)出現(xiàn)大幅波動(dòng)，分析師表示。

歐元在歐洲央行召開(kāi)貨幣政策會(huì)議之前就已經(jīng)站穩(wěn)了腳跟，在6月份累計(jì)上漲了0.8%，從而將歐元兌美元今年以來(lái)的累計(jì)跌幅縮減至1.9%左右。

作為量化寬松政策的一部分，歐洲央行每個(gè)月持續(xù)買入300億歐元（約合353億美元）的債券，借以降低長(zhǎng)期債券的收益率和推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格上升，從而幫助將歐元區(qū)的通脹推升至接近但低于歐洲央行設(shè)定的2%的目標(biāo)值的水平。這項(xiàng)債券購(gòu)買計(jì)劃將至少會(huì)運(yùn)行到九月份。

投資者和經(jīng)濟(jì)學(xué)家們廣泛預(yù)期歐洲央行的債券購(gòu)買計(jì)劃將會(huì)持續(xù)到九月份之后，但是從10月份開(kāi)始將會(huì)放緩債券購(gòu)買的步伐，最早到今年年底時(shí)將會(huì)停止債券購(gòu)買。

除此之外，市場(chǎng)關(guān)心的問(wèn)題就在于歐洲央行將會(huì)在什么時(shí)候開(kāi)始上調(diào)其超級(jí)低的政策利率。目前，歐洲央行的關(guān)鍵借貸利率正處于0%的水平，而隔夜存款的利率處于負(fù)的0.4%的水平。歐洲央行在進(jìn)行債券購(gòu)買的同時(shí)還將政策利率抑制在超級(jí)低的水平，這幫助了推動(dòng)很多歐盟國(guó)家的債券收益率進(jìn)入了負(fù)面區(qū)間。

歐洲央行預(yù)計(jì)將會(huì)將利率維持在當(dāng)前水平，在其結(jié)束債券購(gòu)買之后的很長(zhǎng)一段時(shí)間里也將會(huì)如此。但是，投資者將會(huì)尋找有關(guān)歐洲央行將會(huì)在什么時(shí)候進(jìn)行第一次加息的線索。

因此，為什么說(shuō)周四將會(huì)充滿不確定性呢？一些歐洲央行的政策制定者已經(jīng)辯稱，歐元區(qū)的通脹雖然還沒(méi)有達(dá)到歐央行的目標(biāo)水平，但是正很好地走在通向通脹目標(biāo)水平的道路之上，這給了他們信心，讓他們認(rèn)為價(jià)格穩(wěn)定性已經(jīng)達(dá)成，債券購(gòu)買計(jì)劃將會(huì)很快開(kāi)始終結(jié)。

除此之外，歐洲央行的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Peter Praet在上周表示，歐洲央行的管理委員會(huì)在周四召開(kāi)的會(huì)比政策會(huì)議上將會(huì)不得不評(píng)估“是否目前的形勢(shì)發(fā)展已經(jīng)足以開(kāi)啟逐漸減少我們的凈購(gòu)買進(jìn)程了。”Praet被認(rèn)為是歐洲央行中的“鴿派”人物。

來(lái)自于Praet的言論雖然并非是決定性的，但是卻足以推動(dòng)歐元和德國(guó)的政府債券收益率上升。

“在周四，歐洲央行看起來(lái)將會(huì)表示，通脹已經(jīng)通過(guò)了其關(guān)鍵的‘韌性’測(cè)試。也就是說(shuō)，即便是沒(méi)有新的凈資產(chǎn)購(gòu)買，通脹將仍然可能會(huì)上升至接近但低于歐洲央行設(shè)定的2%的目標(biāo)水平。”標(biāo)準(zhǔn)銀行的貨幣和固定收益策略師史蒂文·巴羅（Steven Barrow）在一份研究報(bào)告中寫道。“在通過(guò)了這項(xiàng)測(cè)試之后，歐洲央行應(yīng)該有能力將其凈資產(chǎn)購(gòu)買的規(guī)模縮減至零，這很可能會(huì)在今年年底發(fā)生。”

但是，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)條件是否能夠讓歐洲央行做出在什么時(shí)候以什么方式開(kāi)始縮減債券購(gòu)買的決定呢？就此而言，歐洲央行的鷹派成員（包括Praet在內(nèi)）能否被說(shuō)服還不清楚。這是因?yàn)闅W元區(qū)2018年的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)并不盡如人意。即便如此，備受關(guān)注的活動(dòng)和情緒指標(biāo)仍然超過(guò)了歷史均值。

而且，通脹數(shù)據(jù)已經(jīng)顯現(xiàn)出了抬頭的趨勢(shì)。5年/5年通脹掉期利率正處于接近1.7%的水平，距離歐洲央行的通脹目標(biāo)并不遙遠(yuǎn)，凱投宏觀的高級(jí)歐洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家杰克·阿倫（Jack Allen）強(qiáng)調(diào)稱。5年/5年通脹掉期利率是一項(xiàng)衡量投資者的中期通脹預(yù)期的指標(biāo)。而歐洲央行的唯一使命就是達(dá)成價(jià)格穩(wěn)定，也就是說(shuō)達(dá)成通脹目標(biāo)。

那么意大利呢？在兩個(gè)星期之前，圍繞著意大利組建新政府的混亂局面曾一度造成了整個(gè)金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩。在當(dāng)時(shí)，意大利的債券收益率飆升，作為對(duì)新政府財(cái)政計(jì)劃和市場(chǎng)對(duì)意大利的反建制黨派組成的聯(lián)合政府可能會(huì)對(duì)意大利的歐元區(qū)成員身份造成威脅的擔(dān)憂的反應(yīng)。

后來(lái)的歐洲央行官員發(fā)表的講話已經(jīng)緩解了市場(chǎng)的恐懼，但是意大利政客對(duì)歐洲央行的批判可能會(huì)讓歐洲央行如芒在背，分析師表示。這些批評(píng)人士抱怨道，歐洲央行在五月份減少購(gòu)買意大利債券的行為加劇了意大利債券的拋售。但是，歐洲央行卻強(qiáng)調(diào)稱，鑒于歐洲央行顯而易見(jiàn)的程序以及一筆異常的大規(guī)模德國(guó)國(guó)債在4月份到期，這種減少債券購(gòu)買的行為是可預(yù)見(jiàn)的。

“最終，意大利政客的抱怨可能會(huì)被證明是事與愿違的。”阿倫說(shuō)道。畢竟，避免因資產(chǎn)購(gòu)買而遭到批評(píng)的最簡(jiǎn)單的辦法就是完全結(jié)束購(gòu)買債券。

然而，最終是歐洲央行的成員們提出要審視債券購(gòu)買計(jì)劃的，這表明他們可能會(huì)在6月份貨幣政策會(huì)議上作出決定，他說(shuō)道。

“要清楚，不管歐洲央行是在6月份還是在7月份宣布有關(guān)量化寬松的決定，現(xiàn)在都是千鈞一發(fā)的時(shí)刻。”阿倫寫道。“但是，考慮到所有的事情，我們認(rèn)為歐洲央行將會(huì)在6月份作出決定。”

作者/月華

來(lái)源：騰訊證券