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來源：北京青年報(bào)           

" 茅臺(tái)每股 900 元 " 有多不靠譜

今年股價(jià)一飛沖天的貴州茅臺(tái)在最近三個(gè)交易日連續(xù)下跌，每股已從 719.11 元，跌到 677.25 元，三日市值蒸發(fā)超 500 億元。與此同時(shí)，對(duì)茅臺(tái)預(yù)測(cè)一路看漲的券商也遭到監(jiān)管的 " 棒喝 "，剛把茅臺(tái)目標(biāo)價(jià)上調(diào)至 900 元 / 股的安信證券食品飲料首席分析師蘇鋮就接到上交所通報(bào)批評(píng)，要求其規(guī)范發(fā)布，避免研報(bào)出現(xiàn)夸大、誤導(dǎo)性陳述。

前不久，貴州茅臺(tái)股價(jià)持續(xù) " 飛天 "，市值突破 9000 億元大關(guān)，引新華網(wǎng)和茅臺(tái)集團(tuán)相繼發(fā)文提醒股民慎重投資。但是券商仍然普遍看好這只股票，安信證券還將目標(biāo)價(jià)上調(diào)至 900 元 / 股，而遭上交所點(diǎn)名批評(píng)。截至昨天，貴州茅臺(tái)已經(jīng)連續(xù)三個(gè)交易日下跌，市值蒸發(fā)超 500 億元。

事件

" 茅臺(tái) 900 元 / 股 " 的安信證券遭上交所通報(bào)

11 月 20 日晚，上交所通報(bào)稱，安信證券食品飲料首席分析師蘇鋮在 11 月 16 日發(fā)表最新報(bào)告觀點(diǎn)，將貴州茅臺(tái)目標(biāo)價(jià)上調(diào)至 900 元 / 股，并預(yù)計(jì) " 公司在 2024 年 -2025 年前后年投放量可達(dá)到 4.48 萬噸附近，對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)會(huì)超過 740 億元 ( 含系列酒 ) ，較 2017 年預(yù)測(cè)凈利潤(rùn) 250 億元升幅約 200%。" 值得一提的是，在 11 月中旬，蘇鋮曾表示，茅臺(tái)提價(jià)較為確定，2025 年前后市值天花板 1.85 萬億。

上交所經(jīng)對(duì)安信證券研報(bào)進(jìn)行審核分析后，初步認(rèn)為其存在兩大問題。首先是相關(guān)預(yù)測(cè)估算客觀依據(jù)不足。本次研報(bào)對(duì)公司未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)及 1.85 萬億市值空間的研究結(jié)論，主要基于對(duì)核心產(chǎn)品茅臺(tái)酒的出廠價(jià)提升及銷量增加的預(yù)測(cè)，但該基礎(chǔ)假設(shè)的客觀依據(jù)不足且存在重大不確定性。尤其是提價(jià)假設(shè)，研報(bào)認(rèn)為，茅臺(tái)酒已具備提價(jià)條件，未來將實(shí)現(xiàn)提價(jià)，且按照 1299 元 / 瓶的 " 普飛 " 價(jià)格去簡(jiǎn)單推算 2025 年前后茅臺(tái)酒銷售額。目前茅臺(tái)酒的出廠價(jià)維持在 819 元 / 瓶，前述預(yù)測(cè)價(jià)格較目前價(jià)格大幅增加了 58.6%。但分析師未在研報(bào)中說明提價(jià)信息的來源或預(yù)測(cè)依據(jù)，未對(duì)價(jià)格、銷量等預(yù)估數(shù)據(jù)的合理性和可實(shí)現(xiàn)性進(jìn)行審慎分析，亦未充分提示相關(guān)不確定性風(fēng)險(xiǎn)，可能對(duì)投資者產(chǎn)生誤導(dǎo)。

其次是風(fēng)險(xiǎn)揭示不夠充分。研報(bào)基于依據(jù)不充分的假設(shè)前提，測(cè)算出公司 2025 年前后較高業(yè)績(jī)和市值，在公司股價(jià)突破 700 元 / 股當(dāng)日調(diào)高公司目標(biāo)價(jià)至 900 元，并維持買入 -A 級(jí)評(píng)級(jí)。但對(duì)于相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，僅籠統(tǒng)提示 " 產(chǎn)量釋放不足導(dǎo)致增長(zhǎng)難以提速以及提價(jià)嚴(yán)重延后的風(fēng)險(xiǎn) "，對(duì)于相關(guān)預(yù)測(cè)估算數(shù)據(jù)的合理性、相關(guān)業(yè)績(jī)等的可實(shí)現(xiàn)性均未進(jìn)行充分提示，風(fēng)險(xiǎn)揭示不全面、不充分。

回顧

上百家機(jī)構(gòu)給予茅臺(tái) " 買入 " 評(píng)級(jí)

實(shí)際上，前不久貴州茅臺(tái)股價(jià)漲勢(shì)喜人，被各大機(jī)構(gòu)紛紛看好，并不斷調(diào)高目標(biāo)價(jià)。11 月 16 日，貴州茅臺(tái)收盤價(jià) 719.11 元，漲幅 4.51%，成為 A 股市場(chǎng)有史以來首只 700 元股票，總市值沖破 9000 億元，今年累計(jì)漲幅 118%。招商證券在最新發(fā)布的研究報(bào)告中，將貴州茅臺(tái)的目標(biāo)價(jià)上調(diào)至 725 元 / 股，目標(biāo)市值 9100 億元。而申萬宏源認(rèn)為貴州茅臺(tái) 2018 年的收入和利潤(rùn)仍將維持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，將其目標(biāo)價(jià)調(diào)至 750 元 / 股。中金公司則將其目標(biāo)價(jià)調(diào)高至 845 元 / 股。而安信證券也是在 11 月 16 日將茅臺(tái)目標(biāo)價(jià)調(diào)高至 900 元 / 股，并稱 2025 年貴州茅臺(tái)目前產(chǎn)能規(guī)劃下，可預(yù)估的市值有望達(dá)到 1.85 萬億上下。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，在近一年內(nèi)，有 119 家機(jī)構(gòu)給予貴州茅臺(tái) " 買入 " 評(píng)級(jí)，51 家機(jī)構(gòu)給予 " 增持 " 評(píng)級(jí)，沒有任何機(jī)構(gòu)給予 " 中性 "" 減持 "" 賣出 " 等評(píng)級(jí)。

招商證券披露研報(bào)認(rèn)為，近期年度估值切換的部分空間有所兌現(xiàn)，但白酒行業(yè)復(fù)蘇趨勢(shì)不改，來年高速增長(zhǎng)幾近確定，年底備貨季及 " 茅五 " 年度經(jīng)銷商會(huì)上，利好因素將會(huì)再現(xiàn)，展望來年，一季度報(bào)表低基數(shù)、春節(jié)推遲及行業(yè)加速繁榮，板塊將再度迎來漲勢(shì)。另外呼吁各方全面理性評(píng)價(jià)茅臺(tái)及白酒行業(yè)，警惕負(fù)面言論，充分認(rèn)識(shí)茅臺(tái)在本輪行業(yè)復(fù)蘇中所做的努力及成果，希望行業(yè)能更加持續(xù)健康發(fā)展。當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，建議以自信心態(tài)堅(jiān)守優(yōu)質(zhì)白酒。

市場(chǎng)

茅臺(tái)股價(jià)已連跌三天

在最近三個(gè)交易日，貴州茅臺(tái)股價(jià)連續(xù)下跌，每股已從 719.11 元，跌到 677.25 元。回顧這三天：11 月 17 日股價(jià)大跌 4.01%；11 月 20 日，股價(jià)跌幅 1.61%，成交金額高達(dá) 59.54 億元；11 月 21 日，股價(jià)跌幅 0.28%，成交金額高達(dá) 64.91 億元。三日市值蒸發(fā)超 500 億元。

今年以來，貴州茅臺(tái)強(qiáng)勢(shì)上漲令人瞠目結(jié)舌，從 334.28 元 / 股，連續(xù)突破 4 個(gè)百元整數(shù)關(guān)口，站上 700 元高位，整體漲幅超 118%。其中，貴州茅臺(tái) 4 月中旬突破 400 元高位，8 月 14 日，突破 500 元，歷時(shí) 80 個(gè)交易日。而從 500 元到 600 元，貴州茅臺(tái)只用了 48 個(gè)交易日，從 600 元到 700 元，更是只用了 15 個(gè)交易日。

針對(duì)股價(jià)上漲，11 月 16 日，新華網(wǎng)發(fā)表《理性看待茅臺(tái)的股價(jià)》一文，表示目前不存在業(yè)績(jī)突飛猛漲的理由，也不對(duì)股價(jià)突飛猛漲形成支撐。文章呼吁，茅臺(tái)是 A 股市場(chǎng)上珍稀的 " 慢牛 "。當(dāng)晚茅臺(tái)方面發(fā)布公告稱 " 關(guān)于公司過高的目標(biāo)股價(jià)及估值均不代表公司的態(tài)度 "，希望廣大投資者和消費(fèi)者注意投資風(fēng)險(xiǎn)，理性看待，不要盲目跟風(fēng)，審慎決策。