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離開美圖：上市造富后，蔡文勝之子、李開復接連套現，獲益幾何？||投資

書寫造富神話后，美圖股價6個月內經歷過山車一般起伏，套現、站臺、出逃相繼上演。

7月3日，被稱為“騰訊第二”的美圖股價依然在8.5港元的發行價附近徘徊。自3月20日以來，美圖從最高時的23.05港元一路狂跌至最低8.24港元。6月15日，在上市6個月后，美圖股票迎來首個解禁日，當日股價跌破發行價。

4月27日，美圖公布2016年年報，凈虧損近63億元，美圖一直被詬病的“沒有變現模式”依然是投資者的心病。而從3月到5月，美圖控股股東蔡文勝之子Cai Rongjia更是3次減持，套現逾9億港元，引來一片質疑。美圖股票解禁當日，即遭機構投資者以發行價拋售1億股，股價繼續下挫。

美圖因3月6日被納入滬港通及深港通而帶來的連續11個上漲的利好，似乎被業績虧損以及一片利空消弭殆盡。半年時間，市值從逼近千億到縮水至358億港元背后，誰在套現離場？所獲財富幾何？誰仍在堅守？

IPO后天使投資獲益約20倍

2016年12月15日，美圖公司順利在香港主板上市，以8.5港元/股的價格發行，市值359.3億港元。當日，蔡文勝在港交所為美圖上市敲鐘，陪同的是當紅女星Angelababy等，還有來捧場的大半個創投圈，又一輪投資進入收割期。

▲ 美圖公司董事長蔡文勝（左二）和創始人吳欣鴻（左一）為上市敲鐘。

“2008年，我回到廈門創辦美圖公司。”蔡文勝在美圖上市的答謝宴上說。彼時，蔡文勝還是頁游平臺四三九九的董事長兼總經理，直到2009年才退出管理層。

美圖招股書顯示，吳欣鴻與另外兩位股東投資100萬元于2003年6月創辦廈門數字情緣網絡科技有限公司，即為美圖網前身。2008年7月蔡文勝買下另外兩位股東手里的股權，之后蔡文勝的隆領創投為美圖帶來數百萬元天使輪融資。

其后幾年，蔡文勝在美圖的身份一直是投資人。直到2013年，美圖用戶數達到4億，蔡文勝認為美圖有機會成為一個大公司，于是他走到臺前說：“大家以前搞錯了，美圖秀秀是我親身參與從策劃到起名的公司，整個團隊都是由我以前公司的員工組成，等于有我自己的基因。”從此，蔡文勝從投資人搖身一變成為美圖的創始人，并出任董事長。

根據美圖招股書，從2013年10月到上市前，美圖先后完成5輪融資，總額約5億美元。

李開復的創新工場是除蔡文勝的隆領創投外，美圖的第一個機構投資者。2013年10月，創新工場為美圖注入500萬美元資金，2014年1月李開復再度投資美圖，按照當時的股份和融資額可以算出創新工場投了約223萬美元。蔡文勝在當時的答謝宴上透露：“當時創新工場投了500萬美元，今天以美圖的市值，這個天使投資賺了40倍，我相信這是開復的創新工場回報最大的一個項目。”

實際上，創新工場共投資約723萬美元，IPO后持有約1.32億股美圖股票，市值11.22港元（約合1.33億美元）。也就是說，3年時間，創新工場因投資美圖獲得約20倍的回報。

▲ 美圖在港交所上市時，徐小平、李開復等投資人均到場祝賀。

IDG連續參與了美圖的A、B、C 共3輪融資，投美圖的是蔡文勝在IDG的老熟人過以宏，早在2004年他們便已經相識，蔡文勝坦言自己是IDG投的第一個沒有大學學歷的創業者。IDG共投了美圖4178.5萬美元，獲得美圖股票3.25億股，市值約3.54億美元，投資兩年賺了約8.5倍。

啟明創投和IDG共同投了美圖A輪，同時參與了美圖C輪融資。啟明創投總計投入3138萬，獲得2.8億美圖股票，持股比例達6.6%，市值約3.05億美元。兩年時間，獲益約9.7倍。

“直到兩年前，馮波不問估值不看條款就投資了美圖，我們終于有了完滿的合作。”蔡文勝如此描述策源創投馮波投資美圖的細節，他們相識于2005年。馮波投了美圖1500萬美元，獲得市值超過7500萬美元的美圖股票，獲益約5倍。

此外，華夏基金張倩用“不到一個月時間完成兩億美金的投資流程”，上市后收益翻倍；環球老虎基金共投了1.025億美元，獲得9.42%的股權，獲益超4倍。

▲ 美圖主要股東及其持股比例情況，來自招股書。

當然，獲益最為豐厚的其實是在2013年從投資人搖身變為創始人的蔡文勝及其家族。

根據公開資料，蔡文勝的隆領創投僅投了數百萬人民幣，而美圖招股書透露，在蔡文勝2013年后為美圖移動注資550萬元，可以猜測蔡文勝及隆領創投總共投入一千萬元左右。蔡文勝及其兒子Cai rongjia分別直接或間接持有美圖26.02%和7.1%的股權，市值約15億美元和4.1億美元，獲益超過1200倍。此外，美圖招股書顯示，早在上市前，蔡文勝與其子就已經套現幾次。

股價下跌，誰在離場？

3月6日，美圖被納入深港通下港股通標的，股價因此連續上漲至23.05港元，但隨后開始一路大跌，最后在發行價上下徘徊。背后早就上演了一出離場、套現的大戲。

▲ 美圖近半年來股價走勢圖。

其實，美圖的第一波套現，在IPO前便已經完成。

根據美圖招股書顯示，2014年6月13日，美圖香港分別向吳欣鴻、蔡文勝、廈門隆領以及Wang Chi Lam以900萬元、850萬元、50萬元、200萬元的價格收購他們手里的美圖移動股權。2015年12月20日，蔡文勝將3%的美圖網股權作價96萬元賣給吳欣鴻。蔡文勝及隆領創投套現960萬元。2014年1月24日，美圖花費240萬美元從Ultra Colour回購了部分股份，Ultra Colour的全部權益由蔡文勝之子CaiRongjia所有。

▲ 美圖公司的股權架構，來自招股書。

3月24日，美圖發布2016年度業績公告，虧損近63億元，智能硬件收入（美圖手機）占總營收的比例依然高達93.4%，互聯網服務及其他業務營收占比僅6.63%。在當天的業績說明會上，蔡文勝表示美圖被低估了，6月份所持股份解禁后也不會減持。當時，美圖股價正處于15元左右的較高位置，但是正在迅速下跌。

然而，3天后的公告顯示，蔡文勝兒子CaiRongjia減持380萬股，公告并未顯示套現價格，按照當日最低價12.72港元計算，套現在4800萬港元以上；4月12日，CaiRongjia再度以11.86港元的價格拋售4225萬股，套現5.01億港元；5月5日，CaiRongjia第三度減持，每股均價10.8港元，共減持4225萬股，獲得4.563億港元。

不到兩個月時間，蔡文勝之子共減持8830萬股，套現10.05億港元。至此，CaiRongjia持股比例降至4.99%，之后減持都無須公布。對于CaiRongjia的頻繁沽貨行為，市場有聲音認為蔡文勝當初并不看好美圖，讓其兒子持有股票方便在禁售期內減持，甚至有分析師認為CaiRongjia的沽貨行為涉足法律灰色地帶。對此，美圖方面回應“不參與個別股東或投資者的投資決定”。

與此同時，投資者也在行動。

6月15日，IPO半年的美圖迎來解禁日，基石投資者以及機構投資者所持有的股票解禁。當日，美圖股票已跌破發行價，華夏基金出讓手里近6500萬美圖股票，公告交易對價為0港元，有券商人士認為華夏基金可能將這部分股權用于資產置換。6月19日，美圖董事李開復以8.5港元的價格拋售手里一半的美圖股票，套現5.52億港元。此后，華夏基金和李開復持股比例分別降至4.45%和1.55%。

值得一提的是，解禁當日早盤9:02和9:05分別成交了6599萬股、3446萬股兩筆超大額交易，成交價格為發行價8.5港元，成交金額月5.61億港元和2.93億港元。據香港財華社推測，此次大筆減持的是美圖基石投資者京基實業集團，美圖招股書披露，京基實業的陳家榮與美圖于2016年11月21日訂立基石投資協議，以發行價認購市值9.309億港元的美圖股票。如果受美圖業績和利空影響，基石投資者被嚇跑、以發行價拋售美圖股票，則連銀行利息都尚未賺到便出逃。

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