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10月30日晚，美年大健康產(chǎn)業(yè)控股股份有限公司（以下簡稱“美年健康”，002044.SZ）發(fā)布2023年三季報顯示，公司前三季度業(yè)績保持高增長，營業(yè)收入72.17億元，同比增長24.81%；歸母凈利潤2.26億元，同比增長158.10%。

美年健康表示，主要受益于整體經(jīng)營環(huán)境進入需求推動、量價齊升的良性發(fā)展通道，公司持續(xù)發(fā)力高品質(zhì)產(chǎn)品與優(yōu)質(zhì)專業(yè)服務(wù)以滿足客戶需求，未來將進一步提高滿意度和復(fù)購率，提高客單價和品牌勢能，持續(xù)推動公司經(jīng)營業(yè)績可持續(xù)增長與高質(zhì)量發(fā)展。

國金證券研報分析指出，作為專業(yè)體檢行業(yè)龍頭，美年健康在客戶資源及收入規(guī)模層面優(yōu)勢明顯，以精細化管理和數(shù)字化轉(zhuǎn)型推動高質(zhì)量發(fā)展，以內(nèi)生外延打開增長新格局，量價齊升，發(fā)展具備強勁動力。

隨著進入四季度體檢行業(yè)旺季，公司充分發(fā)揮全國體檢中心專業(yè)化、標準化與規(guī)模化的運營優(yōu)勢，繼續(xù)保持良好的發(fā)展態(tài)勢，“從單日營收來看，今年10月14日創(chuàng)下最高收入峰值7700萬元，往年收入最高的周六發(fā)生在11月份大約6800-7000萬元。”美年健康透露。業(yè)內(nèi)人士表示，中秋國慶假期出游延期的體檢需求壓縮至四季度，疊加健康消費意識持續(xù)提升，意味著今年體檢行業(yè)旺季會更旺。

復(fù)蘇韌性驅(qū)動雙增長

拆解這份三季報，不難發(fā)現(xiàn)美年健康的增長韌性其實很強。從財報表現(xiàn)來看，三季度美年健康營收利潤雙增，是2020年以來最好三季報表現(xiàn)。具體表現(xiàn)在三季度營收創(chuàng)新高，凈利潤再度轉(zhuǎn)正。

營收方面，2023年三季度創(chuàng)下營收規(guī)模新高。2020年到2023年，美年健康的三季度營收分別為58.55億、57.83億以及72.17億，歷年的三季報中首次突破70億營收。也就是說，經(jīng)過三年的波折之后，美年健康增長動能已經(jīng)恢復(fù)了。

再來看凈利潤。數(shù)據(jù)顯示，2020年到2023年，美年健康的三季度歸屬凈利潤分別為-5.226億、-2.395億-3.883億，以及2.256億。值得注意的是，疫情之前的2019年，美年健康三季度錄得歸屬凈利潤3.913億元。

從增長的角度看，三季度歸屬凈利潤增長158.10%，如若能保持一定的增速，那么可以預(yù)見的是公司的凈利潤可能很快將恢復(fù)到2019年的水平。這也從側(cè)面說明，美年健康增長是具備韌性的。事實上，市場一直都期待企業(yè)自身的增長水平能恢復(fù)到2020年以前，但從現(xiàn)實來看，真正能做到這一點的企業(yè)極少，美年健康算是一個。

營收利潤雙核增長之外，公司的毛利水平也在提升。數(shù)據(jù)顯示，2020—2023年的三季度，美年健康的毛利潤分別為12.85億、20.45億、18.42億以及28.75億，同樣創(chuàng)下三季度毛利新高。毛利率也來到39.84%，獲得進一步提升。毛利率不僅代表著盈利能力，也代表著公司的品牌競爭力。毛利進一步提升也表明，公司的綜合競爭力在進一步增強。

財報顯示，也源于公司經(jīng)營效率的提升。三季報顯示，公司成本結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化。數(shù)據(jù)顯示，三季度公司銷售費用占比環(huán)比二季度有所下降，從23.94%下降到-22.89%；管理費用方面，從8.49%，下降到8.00%，進一步優(yōu)化費用使用效率。

總體而言，營收利潤增長提速，企業(yè)經(jīng)營增長提效，是美年健康三季報的基本特征，但比利潤更值得關(guān)注其實是現(xiàn)金流。當我們談到利潤最大化時，本質(zhì)上是在說企業(yè)追求收益的重要性；談?wù)摤F(xiàn)金時，則是在說企業(yè)應(yīng)當控制風(fēng)險；關(guān)注現(xiàn)金流則是關(guān)注收益與風(fēng)險的同時去發(fā)現(xiàn)企業(yè)真正的價值。

從三季度財報來看，公司仍然有很強的現(xiàn)金流能力。數(shù)據(jù)顯示，三季度公司銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金有61.95億，同比增長26.15%。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額1.65億，公司的正向現(xiàn)金流能力進一步加強。

從2020年到2023年的第三季度財報顯示，公司經(jīng)營活動流入的現(xiàn)金在不斷增長，金額分別為39.25億、58.15億、50.10億以及63.15億。其中，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額實現(xiàn)了持續(xù)三年的凈流入。

這兩組數(shù)據(jù)說明公司有極強的現(xiàn)金流能力，這其實更像一家老牌的消費品公司，有源源不斷的現(xiàn)金流入，同時公司的抗風(fēng)險能力也在不斷增強。

過去的二級市場更看重成長性，也就是公司未來的盈利能力，但如今的市場環(huán)境下，那些現(xiàn)金流能力更強的公司反而會得到更多的青睞，因為現(xiàn)金流更強也就意味著當下的可變現(xiàn)的價值空間就越高，業(yè)務(wù)也通常更具有含金量。對于美年健康來說，接下來如何通過業(yè)務(wù)增長，把這部分潛在的價值空間釋放出來，可能是實現(xiàn)下個階段增長目標的關(guān)鍵。

多措并舉迎體檢旺季

“目前訂單表現(xiàn)優(yōu)異，整體符合預(yù)期。今年我們也持續(xù)增加了中高端優(yōu)質(zhì)訂單，很好地提升客單價表現(xiàn)，也在不斷優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，主動剔除一些低客單價的訂單。”美年健康在近期接待調(diào)研時表示。了解到，公司提前鎖定優(yōu)質(zhì)和高客單價客戶排期，并率先鎖定客戶年度預(yù)算，開足馬力加大促到檢力度，如贈送AI-MDT多學(xué)科健康管理報告等，以確保旺季更旺。

優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，是美年健康近年來的重點工作。據(jù)了解，公司今年對B端和C端用戶營銷進行了戰(zhàn)略升級，成立團檢發(fā)展中心和個檢發(fā)展中心，齊頭并進，深耕客戶群體。據(jù)介紹，團檢發(fā)展中心統(tǒng)一協(xié)調(diào)全國B端業(yè)務(wù)精細化管理，強化政企大客引領(lǐng)的B端業(yè)務(wù)升級，持續(xù)以優(yōu)化制度重塑機制確保業(yè)務(wù)高效落地運轉(zhuǎn)，優(yōu)化全國范圍內(nèi)的三方管理、招投標管理、合同與訂單管理協(xié)同制度等，持續(xù)提升銷售效能，“團檢發(fā)展中心升級后，有望在中大型招標中獲得更多全國體系訂單，占據(jù)更加有利地位”，美年健康表示。開源證券研報顯示，美年旗下門診部陸續(xù)增加電力系統(tǒng)、公安系統(tǒng)、稅務(wù)局等機構(gòu)以及國企等優(yōu)質(zhì)客戶等體檢中標項目。

在個檢業(yè)務(wù)方面，公司整體形成“團檢和公域持續(xù)導(dǎo)入流量，私域留存、復(fù)購和轉(zhuǎn)化流量”的閉環(huán)營銷體系，快速推進面向C端的客戶運營體系，推動美年臻選分銷商城覆蓋，發(fā)力美團、抖音本地生活業(yè)務(wù)拓展。目前，美年健康已與支付寶平臺達成全面戰(zhàn)略合作，公司表示，將加大與各大型平臺的合作力度，在基于“雙11”、“美年感恩季”等營銷節(jié)點重點發(fā)力的同時，積極拓展新的業(yè)務(wù)渠道，如小紅書、支付寶等，為新的業(yè)務(wù)增長點做準備。針對美團渠道，在持續(xù)提升客戶轉(zhuǎn)化率和用戶好評的同時，將與平臺深度合作探索“分銷”等新業(yè)務(wù)開展方式，提升到店轉(zhuǎn)化；在短視頻方面，延續(xù)上半年爆發(fā)式增長趨勢，業(yè)績增長迅猛，已經(jīng)與傳統(tǒng)平臺持平，公司保持達播合作的同時，將繼續(xù)加強自播和本地生活的運營和投入力度，擴大銷量優(yōu)勢。

對于個檢的未來發(fā)展，美年健康充滿信心，“個檢領(lǐng)域，例如電商端包括公域、私域、直播、本地生活等，今明兩年將有非常明顯的增長，團檢轉(zhuǎn)化也會進一步推動個檢的增加。”業(yè)內(nèi)分析人士表示，個檢用戶的忠誠度及客單價相對較高，美年健康以多種方式拓展個檢營銷渠道，推動個檢營銷全年常態(tài)化，無疑將打開新的增量業(yè)績空間。

了解到，10月上旬，美年健康召開“2023年度業(yè)務(wù)旺季醫(yī)療保障行動啟動儀式”，夯實基礎(chǔ)建設(shè)，全力保障體檢業(yè)務(wù)旺季醫(yī)療質(zhì)量與服務(wù)體驗。前不久，公司發(fā)布“體檢中心2.0新設(shè)計標準”，對體檢中心空間布局進行了全面優(yōu)化，運用智能信息技術(shù)，打造精細化運作典范，通過高品質(zhì)的醫(yī)療質(zhì)量、精益求精的服務(wù)品質(zhì)、典雅舒心的環(huán)境，為用戶提供“沉浸式美好”體檢體驗，實現(xiàn)客戶體驗與運營效率的全面提升。

另一方面，公司充分運用扁鵲系統(tǒng)的分時預(yù)約和智能導(dǎo)診功能，合理安排排期，對客戶進行有效分流，分時段體檢，避免長時間排隊影響用戶體驗，也能提升檢能。與此同時，公司也在關(guān)注提升非瓶頸科室的檢能利用，推出“美年專檢健康盒子”專項產(chǎn)品系列，包括膠囊胃鏡盒子、基因盒子等產(chǎn)品。以基因盒子產(chǎn)品為例，以口腔拭子采樣盒為載體，相較于院內(nèi)開展的抽血采樣方式，盒子產(chǎn)品檢測更便捷，能滿足客戶居家檢測、出行便攜的需求，形成居家采樣及郵寄、樣本檢測、出具報告、線上解讀報告的完整服務(wù)閉環(huán)。研報指出，這類差異化創(chuàng)新優(yōu)品不占用檢線和現(xiàn)有產(chǎn)能，在提升閑置檢能利用率的同時，進一步提升產(chǎn)品復(fù)購與新增長引擎的衍生收入，助力增收增利。

數(shù)字化全方位賦能

“All in數(shù)字化”是美年健康穩(wěn)步推進高質(zhì)量發(fā)展的一大重要抓手。在過去兩年，美年健康拉通數(shù)據(jù)中臺，搭建了智能引擎，整體數(shù)字化架構(gòu)初步形成。目前，美年健康正在積極推進數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級為數(shù)字化運營，不斷加強數(shù)字化與信息化賦能，推動醫(yī)療品質(zhì)內(nèi)功建設(shè)，持續(xù)推動重點學(xué)科建設(shè)，數(shù)字化平臺持續(xù)發(fā)力。

美年健康正在打造數(shù)字化健康管理平臺，持續(xù)迭代優(yōu)化流程，持續(xù)提升人效，助力旗下體檢中心實現(xiàn)全業(yè)務(wù)、全流程自動化。具體來看，以扁鵲智能體檢管理SAAS平臺、檢驗質(zhì)控LIS系統(tǒng)和影像PACS系統(tǒng)實現(xiàn)數(shù)字化賦能的體檢全流程管理，從客戶預(yù)約、體檢流程、到后續(xù)的服務(wù)和數(shù)據(jù)分析，全部實現(xiàn)電子化、智能化，大大提高了服務(wù)效率和質(zhì)量。

“舉個例子，上線扁鵲系統(tǒng)后，前臺出單速度從45秒大幅縮短到12秒，減少客戶等待時間。”美年旗下體檢分院介紹。基于扁鵲系統(tǒng)開發(fā)的智能化質(zhì)控功能，能夠自動識別和分析體檢數(shù)據(jù)，提高診斷準確率，不斷升級醫(yī)質(zhì)服務(wù)，強化業(yè)務(wù)精細化運營。同時，公司繼續(xù)優(yōu)化推廣智能加項、推出全新的基于智能引擎的個性化定制功能，為體檢客戶提供更為精準的體檢套餐。

在賦能營銷方面，已全面部署覆蓋的星辰客戶管理系統(tǒng)兼具客戶管理、交易管理、銷售行為管理、業(yè)務(wù)協(xié)同等數(shù)字化功能，能夠有效協(xié)助銷售管理者實現(xiàn)市場拓展前置布局，實時跟蹤團隊進度并實施過程賦能，在沉淀客戶資源的同時，提升簽單轉(zhuǎn)化率和銷售人效。在私域平臺方面，公司數(shù)字化營銷工具美年臻選分銷商城和積分商城全面爆發(fā)，上線以來，業(yè)務(wù)和整體流量迅速增長，用戶訪問和用戶注冊量均呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長，極大程度上加速了美年健康數(shù)字化營銷的進程，后續(xù)將重點基于積分商城進行精細化運營，增加用戶黏性和復(fù)購率。

可以發(fā)現(xiàn)，美年健康的數(shù)字化促進體檢業(yè)務(wù)全面轉(zhuǎn)型升級，在智能化平臺及系統(tǒng)的通力協(xié)作下，美年健康已實現(xiàn)全國體檢中心的標準化管理，以科技賦能全流程質(zhì)量提升。

值得一提的是，前不久，美年健康主辦第十二屆中國創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)大賽——“AI大數(shù)據(jù)醫(yī)療健康專業(yè)賽”，已有超過200家企業(yè)和團隊報名參賽，創(chuàng)新項目涵蓋人工智能診療、醫(yī)療健康行業(yè)大模型、醫(yī)療服務(wù)應(yīng)用等多個領(lǐng)域。本次大賽，美年健康以數(shù)字健康管理的產(chǎn)業(yè)需求為導(dǎo)向，融合醫(yī)學(xué)和美年體檢數(shù)據(jù)經(jīng)驗，希望攜手算力、模型技術(shù)和應(yīng)用層的產(chǎn)業(yè)合作伙伴共同迭代、優(yōu)化健康管理行業(yè)大模型。

東吳證券研報指出，公司不斷優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，步入量價齊升良性發(fā)展通道，數(shù)字化促進體檢業(yè)務(wù)全面轉(zhuǎn)型升級，公司提質(zhì)增效迎來業(yè)績拐點。中信證券研報認為，美年健康持續(xù)深耕BC兩端客戶，積極推動數(shù)字化運營，賦能業(yè)務(wù)創(chuàng)新，為三年發(fā)展計劃持續(xù)助力，公司迎來恢復(fù)性增長。“公司質(zhì)量管理體系逐漸完善，醫(yī)療服務(wù)能力強化升級，隨著數(shù)字化轉(zhuǎn)型的推進以及學(xué)科能力的持續(xù)建設(shè)，運營效率及業(yè)務(wù)水平不斷優(yōu)化。同時組織變革不斷深化，優(yōu)化管理人效的同時加強總部賦能，持續(xù)提效可期”中金公司研報表示。