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文：向善財經

這兩天，一些投資牧場的朋友找我訴苦，汽車瘋狂降價就算了，原奶價格也一直在降，降得大家有點肉疼。

看了一眼優然牧業和現代牧業的業績預告，好家伙，一個比一個虧得厲害。

優然牧業剛發沒多久的業績預告，23年業績預虧10.3億到10.7億。前段時間現代牧業也發了23年業績預警，凈利潤同比減少約66%—72%。

業績這么慘，主要因為原奶賣不上價，并且受乳牛價格變動影響，原料奶業務毛利率下降及毛利額減少，牧場都不怎么掙錢了。

牧場這么虧錢，乳企怎么樣呢？

我們來看看背后的伊利、蒙牛，伊利三季度營收974億增長3.7%，蒙牛中報營收511.19億增長似乎還過得去。

再看利潤，數據顯示，伊利23年三季報凈利潤同比增長了16.36%，中報利潤只漲了2.85%，蒙牛方面沒有發布三季報，中報歸屬凈利潤同比減少了19.48%，相對差一些。

看財報，乳企的表現似乎還說的過去，只是上游牧場恐怕笑不起來，未來業績怎么辦，股價能不能上得去？都是比較頭疼的問題。

上游企業們虧損的“鍋”，誰來背？

牧場虧不虧，一個重要的指標是看毛利率。盈利預警公告中，優然牧業把話說的也很明白，毛利率下降的主要原因是原料奶供需階段性不平衡。

啥意思？原料奶供給相對過剩了，乳企業采購價格低，采購的量可能沒以前那么多了。

總之，有效需求不足。

這一點從伊利、蒙牛這幾年的增速也看得出來。

液態奶市場，這幾年的增量有限，消費端恐怕很難再有大的提升。

乳業產業鏈條必須面對的一個事實是，過去液態奶的高增長，已經成為歷史，高增長時代結束，也意味著接下來的增長會更難。

增長難，其實可以更具體。

比如，習慣喝液奶的人群，還是那一部分人群，并且，隨著主流消費人群的變遷，用戶群體也在減少。

C端的液奶消費人群基本上就是學生群體、健身達人，這些都是剛需人群。而剛需奶的產品價格不高，經過2021年的漲價潮，也很難再有提價空間。

另外，曾經被認為有潛力酸奶品類也在大幅降價。

馬上贏的一份春節期間統計數據顯示，2024春節期間，奶粉、純牛奶、酸奶、堅果等包含一定禮贈屬性的類目中整體銷售額平均下降了10%，酸奶類目下降了21%.

很明顯，酸奶的市場需求不足了。特別是高端酸奶，降價降低得很厲害。

拿卡士酸奶來說，主力產品原味鮮酪乳三聯杯去年的平均售價降幅，從年初的9%降到了年末的13%。450g的簡愛超級桶風味酸乳原味也從降幅也從3%降至12%。

另外，根據灼識咨詢公布的數據，過去三年整個低溫酸奶市場整體負增長11.4%。

如果說原奶是“乳企”的基本面，那么酸奶就是“第二曲線”。

酸奶跟純奶不一樣，酸奶是非剛需的消費品，毛利潤很高，但這兩年終端消費的熱情也確實在降。

當然，這里面肯定有價格的原因，畢竟消費越來越分層，大家對未來的消費預期變差，非剛需的支出都在減少。

特別是年輕人，消費越來越理性。“不是好喝的酸奶買不起，而是純奶拌沙拉更有性價比”。第二曲線沒了想象力，乳企增長失速，恐怕最終買單的還是個大牧場和奶農。

所以，優然牧業和現代牧業預虧，這個“鍋”恐怕還得市場來背，但非要打破砂鍋問到底，伊利和蒙牛增長不及預期也是原因之一，多少要擔當一點責任。

牧企虧損，乳企降價的新機會？

牧場預虧可能是一根導火索，當牧場承擔了虧損，壓力恐怕還是會傳導到乳企自己身上。

天眼查APP信息顯示，2015年之后，伊利已經拆分了優然牧業，不過，伊利股份依舊是優然牧業的第一大客戶。

根據22年財報，向伊利銷售原奶的收入占到優然牧業原料奶銷售收入的96.6％。當初伊利拆分優然牧業，還是為了尋求更好的融資機會，業務上，優然牧業對伊利依賴還是很重的。

反過來看，伊利對優然牧業也是有“依賴”的。

這個“依賴”就是成本。

成本結構上，根據22年財報，伊利液體乳產品中，直接成本占比81.7%。所謂直接成本？其實大部分就是原乳采購成本。

優然牧業業績預虧，原奶價格下降，勢必會導致原材料成本大下降，那么這么重要的原材料價格下降，能不能推動伊利、蒙牛來一波“降價潮”？

就好比鋰原料成本下降后，7.98萬的比亞迪秦攪動汽車市場。原奶價格下降，伊利、蒙牛能不能再掀“降價潮”攪動一次乳業？

畢竟原奶企業都虧成這樣了，乳企何不加大采購原奶，產品上主動降價，進而主動卷一把終端消費市場呢？

對乳企業來說，降價是有好處的。

降價意味著存量市場中，掌握市場定價的主動權。

原奶價格下降，帶來的要么是利潤空間，要么是降價的主動權，伊利不缺利潤更不缺現金，缺的是如何亟需從蒙牛、光明等同行那搶到更多的增長。所以降價，是掌握競爭主動權的關鍵一步。

原奶價格下降，其實也給了伊利一個契機，加大出貨把價格再往下打一打，也許就能打出一個新的增長空間。

畢竟這年頭兒，消費者會跟產品較勁兒，也會跟營銷較勁兒，但誰跟低價較勁兒呢？

站在消費者的立場上，降價肯定是好事兒。

這幾年外部大環境不好，大家的消費預期都在下降，這個時候降價，可以讓人們有更多的獲得感，企業也更容易獲得增長。而牛奶降價，有抑制物價的意義，也帶有一定的社會意義，

實際上，中國人喝牛奶這件事，其實還是有增長的空間的。

客觀來看，牛奶對人們健康的價值，不亞于雞蛋。但在人們的生活中，顯然又沒有雞蛋那么重要，當然這里面有飲食習慣的因素，但另外一個重要的影響是，雞蛋比牛奶更便宜。

所以，不是液態市場真的觸底了，市場可能確實需要更低的價格，來推動滲透率邁進最后那10%。

伊利和蒙牛誰能拿到這“最后的10%”，可能才是下個階段增長的關鍵。

不過，降價這事兒，也不能一廂情愿。還是要遵循客觀規律。

從資本經營運作的規律來看，降價可能不是企業所愿。牛奶生產過剩？倒溝里不就完了？這事兒又不是沒發生過。

遠一點的1932年美國經濟危機，有人失業在街頭吃了上頓沒下頓，而農場主和奶農卻在往密西西比河倒牛奶。

近一點的21年某綜藝，為了給藝人“助力”，粉絲買完蒙牛真果粒奶直接倒掉。還有23年初，網傳內蒙古和山東等地的倒奶殺牛事件。

所以，原奶價格下跌未必一定會導致乳企產品價格下降，企業可以通過其他方式來解決。

只是，相比“倒牛奶”，降價可能更有意義一些。

短期來看，降價可能會影響利潤表現，但伊利蒙牛都是現金流、利潤很強的企業，經營也很穩定，很多投資人也是看中了公司穩定的分紅。

所以，短期的利潤波動可能并不會對二級市場產生太大影響。

長期來看，趁著原材料降價，加大力度拉高滲透率，其實也是在拉高未來利潤成長和現金流成長的上限，這可能比短期保利潤增長，更有戰略價值和意義。

乳業賽道，流傳著這么一句話：短期看價格，中期看品類，長期還得看人口。

人口的變化的大趨勢不可阻擋，行業發展的規律也不可逆，但這并不意味著一定沒有新的機會。過去無數的經驗表明，真正轉機往往都是在看似無解的局面中找到變量，并且把變量轉化為優勢。

顯然，對于格局日漸固化的乳業賽道來說，價格就是個最大的變量。

伊利、蒙牛們能不能利用好這個變量，我們拭目以待。

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