TMT观察网_独特视角观察TMT行业

本文摘編方軍的一本即將出版的區(qū)塊鏈普及書籍，這可能是第一本從互聯(lián)網(wǎng)視角討論區(qū)塊鏈的書。

01 通證（Token），數(shù)字資產(chǎn)的鏈上表示

從比特幣到以太坊，從區(qū)塊鏈1.0的數(shù)字現(xiàn)金進(jìn)展到區(qū)塊鏈2.0的數(shù)字資產(chǎn)，關(guān)注的焦點在發(fā)生轉(zhuǎn)移。

有了智能合約和通證之后，以太坊就有了新的用途——進(jìn)行數(shù)字資產(chǎn)的表示與交易。鏈上的數(shù)字資產(chǎn)（digital asset）也有了一種相對統(tǒng)一的價值表示形式。以太坊開始往前一步，超越作為數(shù)字現(xiàn)金系統(tǒng)的比特幣，開始解決數(shù)字資產(chǎn)系統(tǒng)的三個問題：

表示的資產(chǎn)是什么？ 如何發(fā)行？ 如何進(jìn)行復(fù)雜的交易？ 在實際運行中，以太坊被主要用于前兩個問題——表示的資產(chǎn)是什么、如何發(fā)行。在有了數(shù)字資產(chǎn)之后，人們很自然地會創(chuàng)建關(guān)于數(shù)字資產(chǎn)的各類復(fù)雜應(yīng)用。

一般來說，通證，是資產(chǎn)在區(qū)塊鏈上的價值表示物，涉及的資產(chǎn)包括三類：比特幣以太幣等鏈上的原生資產(chǎn)、映射到鏈上的線上資產(chǎn)、映射到鏈上的線下資產(chǎn)。當(dāng)它們被在鏈上表示后，我們將之統(tǒng)稱為“數(shù)字資產(chǎn)”（digital asset）。

特別地，用以太坊區(qū)塊鏈和它的智能合約可以創(chuàng)建與發(fā)行代表價值的通證，然后用它去關(guān)聯(lián)資產(chǎn)，形成現(xiàn)在較為通行的數(shù)字資產(chǎn)表示。

圖：數(shù)字資產(chǎn)的表示與應(yīng)用

在以太坊區(qū)塊鏈上，主要可以創(chuàng)建兩種表示價值的通證：可互換的ERC20標(biāo)準(zhǔn)通證和不可互換的ERC721標(biāo)準(zhǔn)通證。可互換的通證可類比為現(xiàn)金，不可互換通證可類比為房契。

對表示為通證的數(shù)字資產(chǎn)，以太坊智能合約可以進(jìn)行各種交易，如通證間的兌換、通證抵押、通證分配與消耗等，由此可以形成復(fù)雜的數(shù)字資產(chǎn)交易與應(yīng)用。

正如以太坊白皮書所展示，它的系統(tǒng)設(shè)計和智能合約是為了更好地進(jìn)行數(shù)字資產(chǎn)的交易。

02 通證經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)設(shè)計與通證的發(fā)行方

比特幣系統(tǒng)是一個最理想化的情形：它的發(fā)行是完全去中心化的，由計算機(jī)算力按規(guī)則競爭完成。但當(dāng)區(qū)塊鏈被用來處理通證表示的數(shù)字資產(chǎn)時，我們不得不從最理想化的發(fā)行去中心化往回退了一點，這步回退是讓區(qū)塊鏈投入實用的必要妥協(xié)。

回看以太坊最初的代幣眾籌過程。嚴(yán)格地說，以太幣的發(fā)行是中心化的，是由以太坊基金會將以太幣售賣給比特幣的持有者。但這個過程是自動化，由預(yù)先確定規(guī)則、編寫后不能修改的智能合約自動執(zhí)行。

用區(qū)塊鏈上的通證來表示鏈上的其他資產(chǎn)、線上資產(chǎn)、線下資產(chǎn)時，完全的去中心化、甚至完全無人介入的自動化都不可能。

資產(chǎn)的設(shè)計、發(fā)行的設(shè)計、以及后續(xù)項目的運行，都需要有機(jī)構(gòu)來發(fā)起。這個機(jī)構(gòu)在一定程度上是區(qū)塊鏈項目的中心。

這個發(fā)起機(jī)構(gòu)的角色是，進(jìn)行協(xié)調(diào)，將線上資產(chǎn)、線下資產(chǎn)與通證進(jìn)行對應(yīng)。

這個發(fā)起機(jī)構(gòu)的角色是，發(fā)起和發(fā)行通證。當(dāng)然，與過去相比，這個機(jī)構(gòu)是相對去中心化的，它并不掌握社區(qū)的百分百的“股權(quán)”，也不具有絕對的話語權(quán)，而必須是做社區(qū)的協(xié)調(diào)者。

這個發(fā)起機(jī)構(gòu)的角色，也是持續(xù)運行項目和社群，直到社區(qū)能夠自行運轉(zhuǎn)。在項目的發(fā)展過程中，隨著社區(qū)的擴(kuò)大與強大，中心才開始可能弱化，甚至最終達(dá)成去中心化社區(qū)狀態(tài)。

要仔細(xì)地辨析發(fā)起機(jī)構(gòu)的角色，因為要利用區(qū)塊鏈上的通證來表示資產(chǎn)、構(gòu)建名為“通證經(jīng)濟(jì)體”的產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈，它是關(guān)鍵的驅(qū)動者。

現(xiàn)在看全球區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)顩r，區(qū)塊鏈項目的發(fā)起方多為注冊在新加坡等地的非盈利基金會，在一些國家與地區(qū)，這是一條合規(guī)的路徑。而我們認(rèn)為，區(qū)塊鏈要實現(xiàn)商業(yè)落地，較為現(xiàn)實的路徑是與現(xiàn)有各國的公司注冊制度形成某種連接，這里將區(qū)塊鏈項目的發(fā)起機(jī)構(gòu)稱為“自商業(yè)公司”（DAC，Decentralized Autonomous Company），它利用區(qū)塊鏈技術(shù)與經(jīng)濟(jì)手段，促成運用通證的產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈。 

通過以上討論，我們也看到通證經(jīng)濟(jì)體通常采取的設(shè)計是：通證經(jīng)濟(jì)體是一個產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈或社區(qū)；用通證來表示一個生態(tài)或社區(qū)的廣義資產(chǎn)；借助通證來進(jìn)行分配、交易。它協(xié)調(diào)各方共同推進(jìn)三個核心事務(wù)：

鏈，區(qū)塊鏈技術(shù)的落實； 通證，通證的建立、分配與管理； 社群，用戶社區(qū)與投資社區(qū)等以價值共識形成的社群。 發(fā)起通證的區(qū)塊鏈項目實體（基金會或自商業(yè)公司）是社區(qū)和資產(chǎn)的創(chuàng)建者、協(xié)調(diào)者。

關(guān)于DAC的相關(guān)的討論還可參見通證經(jīng)濟(jì)實踐聯(lián)盟的《通證經(jīng)濟(jì)的模型與實踐》白皮書0.1版，以及專家報告《自商業(yè)DAC-通證經(jīng)濟(jì)的模型與實踐》

03 通證價值設(shè)計與數(shù)量設(shè)計

一個通證經(jīng)濟(jì)體的發(fā)起機(jī)構(gòu)，如自商業(yè)公司，它的關(guān)鍵任務(wù)之一是設(shè)計這個產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈的“通證經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)”。

通證經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)設(shè)計包括兩面，一面是和通證的價值相關(guān)的設(shè)計；一面是和通證的數(shù)量相關(guān)的設(shè)計。 

 一個通證的所表示的價值是什么？如何與現(xiàn)有資產(chǎn)對應(yīng)？可因為什么貢獻(xiàn)獲得？如何確定它的價格？這是通證的價值設(shè)計關(guān)心的問題。

通證的數(shù)量設(shè)計則包括初始分配、流轉(zhuǎn)和總量控制等。下面，我們重點討論一下通證的數(shù)量設(shè)計。

通常，通證在四個群體中進(jìn)行發(fā)行和分配：1）投資者；2）團(tuán)隊與顧問；3）生態(tài)成員；4）留存。假設(shè)留存的通證并不進(jìn)入流通，除非它的狀態(tài)被改變了。團(tuán)隊與顧問、生態(tài)成員這兩方的通證會隨著時間逐步進(jìn)入流通：團(tuán)隊與顧問的按預(yù)設(shè)規(guī)則逐步解除鎖定；生態(tài)成員通過貢獻(xiàn)獲得通證獎勵，并按規(guī)則逐步解鎖與流通。

圖：通證的數(shù)量隨時間的變化

假設(shè)用通證經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)來改造一個線下社區(qū)。那么可能有一個初始分配：投資方、團(tuán)隊各獲得一部分通證；現(xiàn)有社區(qū)的成員按照規(guī)則獲得一部分通證；同時將一部分通證留存，以備社區(qū)發(fā)展之需。

其中，社區(qū)成員按一定規(guī)則獲得通證，就是把線上資產(chǎn)映射到鏈上，用通證表示出來。

之后，通證將根據(jù)社區(qū)成員的貢獻(xiàn)進(jìn)行分配。項目團(tuán)隊要設(shè)計一個通證在社區(qū)內(nèi)的使用場景：

生態(tài)成員如何獲得通證？

生態(tài)成員如何消耗通證？從項目角度說也即，如何回收通證？

項目回收的通證，如何安排？是再次發(fā)放與流通，是銷毀，是變更為留存狀態(tài)？

另外，由于通證是一個經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)，還會涉及到其他的跟數(shù)量相關(guān)的經(jīng)濟(jì)邏輯，主要包括兩點：

總量。通證的總量如何變化？是增多？是不變？是因逐步銷毀而減少？

解鎖。被鎖定的通證以通證以什么樣的速率和規(guī)則逐步釋放？

確定一個通證的數(shù)量邏輯之后，我們就可以編寫智能合約用代碼實現(xiàn)它，并在區(qū)塊鏈上自動甚至自治地運行了。 

圖：通證經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)設(shè)計清單

04 通證的價值增長

通證經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)邏輯是，通證的總體價值對應(yīng)著一個經(jīng)濟(jì)體的總價值，經(jīng)濟(jì)體的總價值上升，通證的單價上漲，經(jīng)濟(jì)體的總價值下跌，通證的單價隨之下跌。 這背后還有兩個重要的隱藏假設(shè)：

假設(shè)之一是，與過去的公司不同，通證反映的是經(jīng)濟(jì)體的價值，而不是公司的市值。

以淘寶這樣的交易市場平臺做對比，通證總價值反映，是包括交易平臺、賣家、服務(wù)商、買家等組成的經(jīng)濟(jì)體的總價值，而不是平臺公司的估值。

假設(shè)之二是，類似于證券市場的持續(xù)交易，會有效地發(fā)現(xiàn)一個通證的價值，確定一個通證的價格。

在證券市場上，所有持股者中的一小部分的交易確定了股票的價格。

比如，巴菲特的伯克希爾每股28.7萬美元，總市值是4700億美元，而每日平均交易量不過是292股左右，被拆分便于交易的BRK-B，每股價格190美元，平均每日成交量408萬股，也就是每日交易總額不到總市值的千分之二。

從以上分析可以看到，通證經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的價值設(shè)計的關(guān)鍵是：

如何使得它所反映的通證經(jīng)濟(jì)體能夠持續(xù)增長？

如何確保通證向生態(tài)成員釋放過程不會導(dǎo)致價格的暴漲暴跌？暴漲暴跌都會影響生態(tài)的健康發(fā)展？

如何選擇初期的投資者以及之后的生態(tài)成員，培育他們成為持有者？ 

圖：常被忽視的常識：持有者才是伙伴

不管是發(fā)展一個生態(tài)，還是發(fā)展一個互聯(lián)網(wǎng)平臺，它都有較大的前期投入成本，需要成本來跨越從想法到項目的過程。我們把一個項目分成三個階段：

孕育期； 研發(fā)期； 高速發(fā)展期。 通常而言，有前景的想法和初創(chuàng)項目能夠獲得風(fēng)險投資的青睞，獲得研發(fā)期所需的資金。這里通常有一個公司估值的大幅度上漲，公司手中支持下一個階段的資金也會一下子相對增多。 

 而現(xiàn)在的各種眾籌的拔苗助長，注定會失敗。第一，價格暴漲只是泡沫，價格終將回歸價值。第二，生態(tài)無法速成，只能養(yǎng)成。拔苗助長，帶來的是項目的慘敗。