TMT观察网_独特视角观察TMT行业

作者丨卯妮子丨盒飯財(cái)經(jīng)（ID：daxiongfan）

本周四（5月3日），小米提交招股書，正式申請?jiān)谙愀凵鲜校型蔀楦劢凰巴刹煌瑱?quán)”第一股。市場普遍認(rèn)為，這將成為2014年以來全球最大IPO。小米董事長兼首席執(zhí)行官雷軍在公開信中表示：“厚道的人運(yùn)氣不會太差”，小米要構(gòu)建的絕不是一個封閉的商業(yè)帝國，未來要建立全球化的開放生態(tài)。

盡管雷軍在2016夏季達(dá)沃斯論壇上接受采訪時曾經(jīng)明確表示，小米IPO的時間點(diǎn)大約在2025年。但是，從今年初開始，小米要上市的傳聞就一直在坊間流傳，外界對小米上市時間和市值的猜測也從未停息，如今，“提前”7年上市已經(jīng)毫無懸念了。

小米上市，估值成了最大的懸念。是撐死也就200億美元，還是2000億美元也不能封頂，引發(fā)了投行、媒體和大眾的熱議。

2018第一季度胡潤大中華區(qū)獨(dú)角獸指數(shù)（部分）

今年3月份，基石投資者對小米估值定價(jià)在500億美元到680億美元不等。而不久前胡潤發(fā)布中國第一季度獨(dú)角獸榜單中，小米和滴滴以3000億以上的估值并列第二，螞蟻金服以4000億以上的估值位列第一。目前，保薦人、投行、潛在投資人普遍接受當(dāng)前估值至少在700億美元，IPO之后短期內(nèi)小米市值超過1000億美元把握很大。小米的估值就這樣在短短的數(shù)月中一路水漲船高。

然而，不論外界怎么猜測，小米的招股書中并沒有披露募股規(guī)模和估值預(yù)期細(xì)節(jié)，雷軍本人也在多次被問及這一問題時對三緘其口。

今天，我們來看看錨定效應(yīng)是如何影響小米IPO估值的。

2002年的諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者授予了美國普林斯頓的Kahneman教授，因?yàn)樗?979年首次明確提出了前景理論（Prospect Theory），這一理論之所以叫前景理論，據(jù)Kahneman教授自己說，只是隨便起了一個響亮的名字，為了讓大家更好地記住它。

前景理論是通過修正最大主觀期望效用理論發(fā)展而來，以社會人的行為特點(diǎn)和心理特征為出發(fā)點(diǎn)，研究影響決策行為的非理性因素，使其更真實(shí)地描述決策的行為過程。Kahneman教授提出的前景理論認(rèn)為，現(xiàn)實(shí)情境中，人們通常是依靠直覺即啟發(fā)式來做出的決策，而不是主要依靠精妙的計(jì)算和復(fù)雜的分析而做出決策。所以人們的判斷決策在“啟發(fā)式”的條件下，其結(jié)果通常會表現(xiàn)出非理性以及出現(xiàn)偏差。而代表性、可得性、錨定和調(diào)整是前景理論中的三種最具代表性的“啟發(fā)式”。

而此前，斯坦福的教授Tversky和Kahneman一起通過經(jīng)典的“幸運(yùn)輪”實(shí)驗(yàn)證明了著名的錨定效應(yīng)（phenomenon anchoring）——不同的起點(diǎn)產(chǎn)生不同的估值，這些估值偏向于初始值。

通俗來講，當(dāng)人們需要對某件事物進(jìn)行估值時，都會選取某一特定數(shù)值作為參考值，這一特定數(shù)值就像錨一樣定在那里，制約著你的估值。不同初始值會對以后的數(shù)值估計(jì)產(chǎn)生影響，一般來說，開始的初始值比較低的話，那么估計(jì)值往往偏低，開始初始值高的話，那么估計(jì)值往往也高。也就是說初始值，或者說是“錨”是個體的判斷依賴的根據(jù)，然后進(jìn)行不充分的向上或向下調(diào)整，即所謂的“錨定與調(diào)整”。 

經(jīng)典的實(shí)驗(yàn)帶動了學(xué)者的興趣，作為前景理論中的一個重要啟發(fā)式，近年來，錨定效應(yīng)在眾多領(lǐng)域中得到了較多的研究和驗(yàn)證，隨著行為金融研究的深入，“錨定效應(yīng)"越來越多被用于分析和解釋資本市場中一些“異象" 。

理解了這一理論，我們不就難理解為什么小米的估值在小米確定IPO的短短數(shù)日內(nèi)一路飆升，因?yàn)椋@也許就是一個套路。盡管人們覺得2000億美元的估值很高，但是經(jīng)過媒體熱炒，吃瓜群眾們的討論也都紛紛圍繞2000億美元展開，將2000億美金作為一個錨。因此，人們心中小米最終的估值將會抬得很高，而如果人們關(guān)注的是最低估值200億美元，那人們心中最終估值將會對小米IPO產(chǎn)生極大的不利。而追根溯源，2000億美元的估值并不是投行、媒體、保薦人給出的，而是小米自己透露的。

據(jù)網(wǎng)易科技今年1月報(bào)道，從小米高層人士獲知了雷軍確實(shí)在11月份與投行進(jìn)行了接觸，而2000億美元的目標(biāo)，也受到了投行的認(rèn)可。通過錨定效應(yīng)，就很容易理解這則報(bào)道的意義了。2000億美元的估值對于小米顯然像是蛇吞象，畢竟百度和京東都沒有達(dá)到1000億美元的市值，而這則報(bào)道中，放出小米高達(dá)2000億美元的錨定價(jià)格，提高了市場的心理預(yù)期，為IPO估值創(chuàng)造了有利的環(huán)境。

小米將錨定效應(yīng)運(yùn)用的這么嫻熟不是沒有原因的，通常來說，手機(jī)行業(yè)有三種定價(jià)方式：

自錨定效應(yīng)提出后的四十多年時間里，這一理論在各個學(xué)術(shù)領(lǐng)域展開了轟轟烈烈的研究，經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、心理學(xué)、營銷學(xué)等各門學(xué)科都對這一理論開展了衍生研究。

而應(yīng)用更廣泛的還是我們生活中的方方面面，當(dāng)我們淘寶的時候，購物車?yán)锏哪硺訓(xùn)|西比加入時低了幾塊錢，即使還不是最低價(jià)，但也許就會沖動下單。大城市里高昂的房價(jià)，即使已經(jīng)超出了承受范圍，但只要購房者買房后房價(jià)又繼續(xù)上漲，都會產(chǎn)生自己買房賺到了的感覺。錨定效應(yīng)充斥在我們生活中的方方面面，只要你稍加觀察，就會發(fā)現(xiàn)，今天又被套路了。