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在已發布中報的上市公司中，中國證券金融股份有限公司(下稱“證金公司”)躋身于15家公司的十大股東之列。其中，華策影視(300133.SZ)、昆侖萬維(300418.SZ)首次獲得了“王的青睞”。

實際上，華策影視與昆侖萬維兩者存在明顯的相似之處：均為創業板及傳媒板塊個股，前者主要涉足影視綜藝領域，并素有中國電視劇第一股的“名頭”;而昆侖萬維專注游戲開發制作與營運。無論是創業板還是傳媒股均是過去一年多來市場中的超跌股集中營。基于此，證金公司上述交易留給了市場一定的想象空間。

證金新的青睞

上市公司中報顯示，二季度，證金公司買入5065.2513萬股華策影視股份，截至季末持股市值5.67億元，占流通股比例4.26%;買入2312.5428萬股昆侖萬維，持股市值5.29億元，占流通股比例5.2%。

證金公司買入上述兩股的時點較為微妙，正值創業板和傳媒股估值大幅下挫、藍籌股大幅上漲引發一定泡沫憂慮之際。據Wind資訊統計，截至2017年6月30日，創業板市盈率(TTM)為51.27倍，較2015年6月30日的112.55倍降了54.4%;傳媒股跌幅更深，兩年間估值從105.52倍持續下滑至38.02倍，當前的市盈率僅為當初的1/3。雖然A股市場至今未曾上演明確的風格轉換行情，但部分市場人士似乎已經用實際行動在踐行“左側交易”。上周創業板指數罕見地逾2%的周漲幅，一周上漲2.6%至1734.07點。

在如此時點，證金公司緣何加倉？緣于這些公司的基本面發生變化，還是另有隱情。證金公司成立于2011年10月28日，股東方為深交所、中證登、上證所，主要業務職責范圍是為證券公司融資融券業務提供轉融通及證監會依法批準的其他業務服務。2015年一場股災的爆發，改變了證金公司原有的業務模式，它被賦予救市、維持穩定等更重要的任務，注冊資本幾經變更也由最初的75億元上調至1000億元。

“從業”以來，證金公司的投資水平經歷了市場的檢驗，受到普遍認可，其在股災中投入的救市資金陸續獲得浮盈，部分已經獲利了結。早在今年上半年，第一財經從東方證券等數家券商資金運營部門人士處獲悉，證金公司已經部分歸還了救市期間從券商處“拆借”的資金。

新持股的基本面

從昆侖萬維發布的中報來看，證金公司似乎看中了它的基本面。昆侖萬維發布的中報顯示，二季度實現營業收入17.37億元，同比增長41.73%;實現歸母凈利潤3.84億元，同比增長57.52%;報告期內，游戲業務收入14.97億元，同比增長42.71%，毛利率78.26%。其中來自手機游戲的收入為14.52億元，占整體游戲業務收入的97.01%，同比增長50.02%，毛利率78.38%。

相比昆侖萬維的靚麗中報，華策影視的業績則相對平淡。上半年出現了增收不增利的情況。營業收入17.51億元，同比上漲13.11%;凈利潤2.747億元，同比僅增1.21%，而歸因于上市公司股東扣非經常性損益后的凈利潤增幅為-8.29%。自創業板上市以來的7年以來，華策影視的毛利率已逐年下滑，從2011年底的61.49%，降至今年上半年的25.04%。

盡管如此，來自華策影視方面的公開信息顯示，未來其業績前景并非黯淡。2017年4月24日，華策影視召開董事會公布了《關于2016年度計提資產減值準備的議案》，對合并報表范圍內的2016年末應收賬款、其他應收款、存貨、固定資產和商譽等資產進行了減值測試，并計提約9000萬元資產減，亦即將2016年凈利潤拉低了9000萬元。其中，按賬齡不同，對應收賬款進行了不同比列計提。比如賬齡一年1年，應收賬款計提5%，3年以上則100%。換句話說，這也為2017年的業績增幅提供了一定的“支持”。

另一方面，從華策影視中報反映的情況來看，整個上半年華策影視姣好地處理了幾個風險點。首先是處置了大部分萬達影視的股份。萬達影視為萬達集團下屬公司，也是上市公司萬達電影的關聯公司。由于受資金問題等波及，6月末至今萬達電影在二級市場走出了較大跌幅，進入7月份因涉及資產重組等問題停牌了大半月，至今未復牌。重組存在一定的不確定性，若失敗對上市公司股價極有可能產生負面影響。

不過，華策影視在處置萬達影視股份上還是“提前”獲得了客觀利潤，對上半年利潤貢獻比例為4.94%。華策影視中報顯示，根據公司與萬達影視于2017年3月簽訂的《股權回購協議》，已將持有的萬達影視實際1.15億元的出資額轉讓給萬達影視，并由萬達影視完成相應的減資手續，轉讓價格為1.3347億元。截至目前，仍持有萬達影視528.967268萬元出資額。在出售萬達影視收益的帶動下，華策影視上半年的投資收益本期較去年同期增加205.84%。

減持萬達系公司的同時，華策影視也在盡可能減少樂視網應收賬款帶來的風險影響。7月10日華策影視發布的一份投資者關系活動記錄表顯示，一季度末公司對樂視網應收賬款余額約為3.4億，其中1年以內占比98%。

作為應對，華策影視將對樂視應收賬款進行了沖抵。中報顯示，上半年華策影視應收賬款同比增加3.85%達32.35億元，占總資產的比例近三成。應收賬款第一大來源方西藏樂視網信息技術有限公司(下稱“西藏樂視”)，為上市公司樂視網全資孫公司，一家貢獻了3.68億元應賬款的10.88%，其中已計提的壞賬準備為479.45億元。

華策影視稱，3.68億元應收賬款中實際對公司有直接影響的不超過8000萬。因未播出劇目形成的應收賬款金額為1.32億元，因已播出劇目形成的應收賬款金額為2.36億元。而華策影視內部人士此前稱，有近2億是與樂視及其他方共同投資的劇形成的，考慮公司投資比例及樂視支付的投資款這兩各因素，對沖后凈影響額為1億左右，有信心三季度能解決好，對公司業績不會有大的影響。剩余的1.4億屬于幾部已售未播劇，商議拿回重新選擇合適平臺發行。

在證金公司買入兩大傳媒股的同時，一些機構卻仍對這個板塊進行了大幅削減。銀河證券統計顯示，截至二季度末，基金對傳媒行業重倉持股市值占股票投資市值比為1.76%，環比下降0.04 個百分點，配置比例接近2013年二季度以來的最低點。

銀河證券對此解釋稱，結合基金持倉情況與基本面趨勢，近期有關部門對游戲影視監管趨嚴打擊了傳媒板塊的情緒打壓行業估值，而傳媒行業一些龍頭個股2017年中報預告業績下滑不及預期的情況使市場擔憂傳媒行業以往的高增長無法在未來持續，傳媒行業面臨戴維斯雙殺。在此形式下，基金對傳媒行業的配置意愿急劇下行，其對傳媒板塊的配置處于持續減持趨勢中。按此邏輯，推薦有業績保證，景氣度持續走高的游戲板塊以及低估值且業績即將迎來拐點的影視板塊。

傳媒相比創業板跌幅更甚，兩大傳媒股獲得證金青睞之后，會對市場風格變化產生何種影響，毫無疑問將成為未來股市波動的一大看點。

【來源：第一財經  作者： 謝丹敏】