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9月末本該是銀行季末考核致使資金面承壓、資金利率飆升，并進(jìn)一步引發(fā)貨幣基金獲得各路資金搶籌的日子。但這個(gè)9月似乎有點(diǎn)不一樣，盡管資金利率高企，但一些貨幣基金反而遭遇了一定比例的凈贖回。

統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，9月以來23只場(chǎng)內(nèi)貨幣ETF的份額出現(xiàn)了近10%的下滑。雖然ETF是一類較為特殊的基金，ETF在貨幣基金大家庭中占比也并不多，但在三季度末、國(guó)慶節(jié)前的關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)以及震懾市場(chǎng)的流動(dòng)性新規(guī)實(shí)施前夜出現(xiàn)如此情況，不免讓人懷疑貨幣基金規(guī)模收縮跡象開始顯現(xiàn)。

收縮跡象顯現(xiàn)

9月末，隨著銀行MPA考核及國(guó)慶假日的來臨，資金面有些緊張，9月28日滬市國(guó)債逆回購(gòu)隔夜品種一度上漲至14.5%。與此同時(shí)，貨幣基金的平均收益率穩(wěn)穩(wěn)地站在了4%上方。

按照常理，9月末，即是三季度末又逢國(guó)慶長(zhǎng)假來臨，受益于“過節(jié)不歇業(yè)”的優(yōu)勢(shì)，貨幣基金無疑將再次站上風(fēng)口，只要投資者在節(jié)前成功申購(gòu)貨幣基金，就能享受到過節(jié)收益，這也增長(zhǎng)了貨幣基金在節(jié)前放量增長(zhǎng)的預(yù)期。然而，從多家基金公司處了解到，這個(gè)季末大資金申購(gòu)貨幣基金相比往年并不踴躍。上海一家中型基金公司稱，從27日的情況來看，資金是有進(jìn)來的，但總體量并不大。

據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，截至9月26日，747只貨幣基金平均收益為4.0878%，其中收益率最高的國(guó)泰現(xiàn)金寶貨幣A7日年化收益率為9.0080%，另有5只貨幣基金收益率超過5%。根據(jù)貨幣基金的計(jì)息規(guī)則，T日申購(gòu)的資金享有收益，投資者如果想要國(guó)慶享受貨幣基金的過節(jié)收益，必須要在28日(周四)三點(diǎn)前申購(gòu)。有基金公司人士統(tǒng)計(jì)，只要在這個(gè)時(shí)點(diǎn)前買入貨幣基金，可以享受國(guó)慶10天(包括周末)假期收益，1萬元人民幣可以有超過10元的收益。

約千分之一的無風(fēng)險(xiǎn)收益對(duì)市場(chǎng)資金的吸引力似乎并不強(qiáng)。雖然開放式基金的份額變動(dòng)數(shù)據(jù)僅在季報(bào)中公布，正常情況下無法掌握每日的凈申贖情況。記者觀察每日盤后公布的貨幣ETF的場(chǎng)內(nèi)流通份額后發(fā)現(xiàn)，近期貨幣ETF的份額出現(xiàn)了較大幅度的減少。

據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，截至9月27日，23只貨幣基金的場(chǎng)內(nèi)流通份額為1481.05億份，相比8月末的1636.28億份，足足減少了155.23億份，降幅近10%。

如果以上是交易機(jī)會(huì)引發(fā)了場(chǎng)內(nèi)貨幣基金份額的意外走低，那站在目前的節(jié)點(diǎn)上，似乎還有其他因素對(duì)貨幣基金的增長(zhǎng)進(jìn)行了限制。上述人士進(jìn)一步稱：“今年9月底和6月底情況完全不同，6月底資金寬松，9月底資金面緊張，特別是非銀機(jī)構(gòu)資金尤其吃緊。”

6月份的寬松局面延續(xù)到了7、8月份，并使得貨幣基金的體量延續(xù)了快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭。來自基金協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，截至7月末，貨幣基金資產(chǎn)凈值為5.857萬億元，相比2013年二季度3600億元的規(guī)模，四年間實(shí)現(xiàn)了多個(gè)數(shù)量級(jí)的跨越。

貨幣基金瘋狂增長(zhǎng)的同時(shí)，一些隱含的風(fēng)險(xiǎn)也隨之浮出水面。去年第四季度，資金市場(chǎng)出現(xiàn)一定程度的恐慌，貨幣基金遭到了機(jī)構(gòu)投資者的大量贖回，負(fù)偏離也開始出現(xiàn)，貨幣基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)充分暴露，稍有不慎，就可能引發(fā)系統(tǒng)性的危機(jī)。為此，監(jiān)管適時(shí)出臺(tái)了流動(dòng)性管理新規(guī)。9月1日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《公開募集開放式證券投資基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)定》(下稱《新規(guī)》)，自2017年10月1日起施行。新規(guī)從內(nèi)部控制、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、投資交易、申贖管理等多方面進(jìn)行了規(guī)范。

《新規(guī)》對(duì)貨幣基金進(jìn)行了特別規(guī)定，其中規(guī)定：當(dāng)新設(shè)貨幣基金單一持有人份額超過50%時(shí)，不可能采用攤余成本法計(jì)算凈值或者80%以上的基金資產(chǎn)需投資現(xiàn)金、國(guó)債、央票等5個(gè)交易日到期的其他金融工具。眾所周知，貨幣基金一向使用攤余成本法估值，這對(duì)投資者而言，幾乎是穩(wěn)賺不賠的投資。比如，某貨幣基金花100元買入一張債券、票息5%，準(zhǔn)備到期后收回本息105元，那么把5元收益攤到持有期的每一天來計(jì)算估值。理論上來說，基金只要持有到期，哪怕相關(guān)債券市價(jià)大跌，也對(duì)它最終收益不產(chǎn)生影響。

若基于不采用攤余成本而改用市價(jià)估值的方法，隨著持有期間持倉(cāng)券種的波動(dòng)，投資者可能會(huì)經(jīng)常面臨凈值虧損。華寶興業(yè)分析師李真稱，新規(guī)會(huì)導(dǎo)致貨幣基金短期可能會(huì)產(chǎn)生損失，這不符合機(jī)構(gòu)投資者對(duì)貨幣基金的定位，同時(shí)也可能通不過機(jī)構(gòu)合規(guī)的要求，對(duì)貨基投資產(chǎn)生較大的影響。

華南一家大型基金公司市場(chǎng)部人士對(duì)稱，按照新規(guī)要求，市場(chǎng)資金大概率會(huì)轉(zhuǎn)向短期高流動(dòng)性利率品種，從而降低收益;機(jī)構(gòu)定制型的貨幣基金收益率會(huì)高于散戶主導(dǎo)的貨幣基金，而小基金公司想要通過信用下沉投資較低等級(jí)券種的機(jī)會(huì)同樣都不大。

10月1日起新規(guī)正式實(shí)施，對(duì)于新設(shè)基金來說，其一出生即將按照這一流動(dòng)性標(biāo)準(zhǔn)來運(yùn)作;但對(duì)于存量老基金來說，仍有6個(gè)月時(shí)間的過渡期。在業(yè)內(nèi)看來，9月末貨幣基金收益相對(duì)較高，對(duì)貨幣基金規(guī)模的影響不大;但到了10月后收益率會(huì)有個(gè)下滑的過程，進(jìn)入過渡期后貨幣基金的規(guī)模可能出現(xiàn)一定的下滑。

FOF迎來機(jī)遇期

投資理財(cái)“節(jié)前關(guān)注火雞(貨基的諧音)，節(jié)后看FOF”，近日伴隨著首批FOF的發(fā)行，一些市場(chǎng)人士開起了如此玩笑。一方面是看淡節(jié)后貨幣基金繼續(xù)擴(kuò)張的前景，另一方面卻對(duì)首批FOF寄予厚望。

按照以往經(jīng)驗(yàn)，大量貨幣基金會(huì)在節(jié)假日提前幾天發(fā)布暫停申購(gòu)公告，閉門謝客。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，自9月26日以來，有90多只貨幣基金發(fā)布了暫停申購(gòu)(或大額申購(gòu))的公告。盈碼基金研究員楊曉晴認(rèn)為，由于節(jié)日期間市場(chǎng)不交易，閑置資金不能產(chǎn)生收益，套利資金會(huì)在節(jié)前買入貨基以分享老貨基份額持有人的收益，節(jié)后往往又會(huì)迅速撤出，這既攤薄了貨基的平均收益，侵占了老基金持有人的利益，又給基金規(guī)模帶來了巨大波動(dòng)。基金公司出于保護(hù)老投資者利益、維持基金規(guī)模和倉(cāng)位的穩(wěn)定，往往會(huì)暫停(大額)申購(gòu)。

這個(gè)借節(jié)前貨幣基金擴(kuò)張動(dòng)作低調(diào)進(jìn)行的同時(shí)，首批公募FOF卻在高調(diào)發(fā)行。從首批FOF發(fā)行文件來看，6只產(chǎn)品走的均是相對(duì)偏穩(wěn)健路線，對(duì)權(quán)益類基金的配置比例最高的是40%，其他均為30%上限。盡管首批FOF并非貨幣型，但業(yè)內(nèi)對(duì)貨幣型FOF亦相對(duì)看好。

李真稱，對(duì)于規(guī)模較大的基金公司，可以發(fā)行內(nèi)部FOF產(chǎn)品，把機(jī)構(gòu)資金較為分散地投資在自己多只貨幣基金上，可以有效避免新規(guī)對(duì)定制基金和高集中度基金的限制，同時(shí)內(nèi)部FOF也不存在雙重收費(fèi)的問題，預(yù)計(jì)今后機(jī)構(gòu)定制貨幣型FOF會(huì)變得更具吸引力。

“(按照新規(guī))對(duì)于新成立的或者貨基占比較高的基金公司，不得新發(fā)以攤余成本法計(jì)價(jià)的貨幣基金，但貨幣型FOF卻并不受到限制。”李真稱，較為激進(jìn)的基金公司仍然可以發(fā)行內(nèi)部FOF，較為保守的基金公司則可以采用發(fā)行外部FOF的方式。

【來源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)  作者：謝丹敏】