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銀行的價值被低估了嗎？市場中的增持或許給出了答案。

最近一段時間，銀行、保險行業市場表現似乎不盡如人意，幾家商業銀行都有下跌的情況。一邊是市場在走弱，但另一邊卻是證券機構們的看好，多家銀行都在增持。

東興證券發布的一份研報指出，當前銀行股估值較低，看好板塊絕對收益。或許正因如此，11月28日晚間，蘇州銀行公告稱，董事長、執行董事等一眾高管宣布增持。

12月1號，寧波銀行股份有限公司發布，關于持股5%以上股東增持股份的公告。公告顯示：根據增持計劃，雅戈爾于2023年11月27日至2023年11月30日期間，通過深圳證券交易所交易系統先后增持公司A股573.08萬股、567.96萬股、637.92萬股、416.58萬股。

對于此次增持計劃，雅戈爾方面表示，增持的目的是基于對投資公司價值的分析和未來前景的預測。

言下之意就是：看好寧波銀行未來的成長價值。

那么，在當前銀行板塊集體破凈的情況下，雅戈爾增持寧波銀行的深層邏輯在哪？寧波銀行未來的成長性究竟如何？我們不妨深入探究一番。

價值成長的本質是經營能力的成長

英國歷史學家托馬斯·卡萊爾有一句名言：“與其為朦朧的未來而煩惱憂慮，不如腳踏實地，做好眼前的事。”

經營一家企業，也是如此。

某種意義上，所謂成長價值其實也是一種“朦朧”的未來，當下個季度的財務核算結果出爐之前，誰都不知道估值能不能被業務成長兌現。唯一可以被感知的是企業真實的經營狀態，畢竟，有成長價值的企業，一定是有經營品質的企業。

所以，談價值成長的前提，就是企業自身的優秀且穩健地經營。

對于寧波銀行來說，所謂價值成長，其實就是新時代下品質經營積累起增長的動能。

銀行經營質量，具體表現在幾個方面：資產質量、盈利能力、成長性、安全性。從這幾個維度來看的話，寧波銀行的經營品質其實很高。

一是先從資產質量上看，寧波銀行的表現相當不錯。

根據財報數據，2020年—2023年，寧波銀行的不良貸款率分別為0.79%、0.77%、0.75%，2023年前三季度，不良貸款率為0.76%，整體不良貸款率基本都維持在低水平線上。

而且更值得一提的是，不良貸款率低也并不一定意味著戰略上的保守。就比如寧波銀行一直都在積極擴表，今年上半年，為支持恢復和擴大消費，寧波銀行的貸款總額比年初增長了11.73%。

貸款的增加，一方面是因為加大了對民營企業、小微企業、科創企業等的貸款支持，另一方面也是在不斷釋放社會消費能力。

三季報顯示，相比年初，寧波銀行的各項貸款比年初增長了16.33%，貸款總額1.2萬億元。

其中，公司貸款比上年末增長了13.08%，個人貸款增加了21.14%，但對應的不良貸款率低且穩定。

對此，撥備覆蓋率的變化也證明了這一點。

2021年，寧波銀行的撥備覆蓋率為525.52%，2022年為504.90%，2023年前三季度為480.57%，撥備覆蓋率是在不斷下降的。

撥備率的下降意味著銀行貸款業務規模在增加，且增加的客戶質量也相對較高。這就解釋了為什么寧波銀行在擴表的同時，不良率依舊很低。那么如此一來，隨著優質貸款規模的同步增長，未來寧波銀行的業績表現也將釋放出更大的想象力。

二是從盈利能力上看，寧波銀行的盈利能力也在不斷提升。

橫行對比來看，截止到前三季度末，寧波銀行的ROE為11.96%，行業平均為8.96%，對比其他幾家上市的城市商業銀行，蘇州銀行ROE為9.84%，上海銀行為8.35%，廈門銀行為8.89%。在ROE上，寧波銀行的表現要更優。

凈利潤方面，寧波銀行的凈利率為41.08%，行業平均為38.40%，由此可見，寧波銀行的盈利能力要好于行業整體。

盈利能力體現在財務上，2023年前三季度，寧波銀行實現歸屬母公司股東的凈利193.49億元，同比增長12.55%，盈利能力進一步提升。

盈利能力提升，在于大零售及輕資本業務的盈利占比提升，另外，公司年化加權平均凈資產收益率為15.94%，保持行業較好水平。

三是從成長性上來看，寧波銀行的成長性，更多地來源于自身的經營能力。

在全國系統重要性銀行名單中，寧波銀行位列名單內第一組，面臨附加資本0.25%與附加杠桿率0.125%等附加資本要求。相對應的，寧波銀行上半年資本充足率為14.80%，一級資本充足率為10.63%，核心一級資本充足率為9.76%。

2023年前三季度，寧波銀行資本充足率為15.26%；一級資本充足率11.15%，核心一級資本充足率9.72%，遠高于監管要求。

2023年度，在英國《銀行家》雜志（The Banker）“全球銀行1000強”的最新榜單中，寧波銀行以一級資本237.79億美元排名第82位。

總之從核心數據來看，穩健的資本充足能夠讓寧波銀行以更長遠的戰略眼光深入布局業務，而良好的資本內生能力又使得其在經營上更加穩定、平滑擴表。再加上在安全性方面，寧波銀行一如既往優秀的風控水平，在上市之后的十年里，寧波銀行不良率一直都保持1%以下。

所以在經營層面上，寧波銀行可以稱得上是妥妥的“優等生”。

而在當前大環境波動的周期背景下，優質的經營能力也勢必將在不遠地未來，最大化地釋放出寧波銀行業務上的成長性，一步步地兌現其在資本市場上的潛在估值空間……

左手金融右手實體，銀行的價值本質是什么？

如果把視角進一步放開，從商業自身的價值成長去看整個銀行業，那么，寧波銀行的價值成長便有了更多的意義。

當前整個金融或銀行業都面臨著新的一輪變革，影響這輪變革的因素有很多，比如經濟環境、社會環境、數字科技等等。

有變革，就有創新。

不過從過往無數的商業歷史經驗來看，在這一過程中，最重要的往往不是業務方式的創新，而是率先出現在經營理念上的創新。就比如從當下的時代背景來看，現在商業銀行的價值成長不在于“放貸”，而在于實打實的經營賦能。

銀行的目標是什么？不僅是順利發放貸款，更是以金融為觸點，賦能企業，核心不只是金融價值，更要有服務價值。

非息收入其實是衡量銀行賦能價值的一個重要參考。因為非息收入增長速度很快，通常就意味著銀行多元經營的質量在提升。而多元經營的提質，又往往得益于對企業實打實的經營賦能。

在這方面，前三季度，寧波銀行的盈利結構進一步優化，非息收入占比直接達到了驚人的36.05%。在此期間，寧波銀行推出“波波知了”企業綜合服務平臺，直擊企業痛點，提供法務、稅務咨詢等14項免費的專業服務，并設置科創企業、進出口企業2個特色專區等等。

對于中小企業來說，這些服務價值，有時比放貸本身可能更具長遠價值。

以外貿行業的小微企業為例，小微外貿企業利潤本身比較薄，更要避免匯兌損失，但小微企業創業者往往是白手起家，系統性的匯率避險知識匱乏，因此補足這部分能力，可能就會使得企業經營扭虧為盈。

從這個意義上來看，在多元經營提升效能之外，寧波銀行做多服務價值，其實也是在搭建金融服務實體的“毛細血管”。

作為國內20家系統重要性銀行之一，寧波銀行不僅是一直以來的“優等生”，也同樣是堅守金融之本，專注小微企業和民營企業的商業銀行。

2023年中報顯示，寧波銀行55萬對公客戶中，90%以上都是小微企業和民營企業。數據顯示，上半年，寧波銀行普惠型小微企業客戶數18.62萬多戶，普惠型小微企業貸款余額1538億元，較上年末增長25.86%。

如果說小微經濟體是國民經濟的“毛細血管”，那么寧波銀行就是在為這些“毛細血管”輸送持續發展的血液。

不過，想要成功地“輸血”并且幫助小微經濟體“造血”，也不是那么容易。

小微企業市場一直以來都是金融領域最難啃的市場之一，服務小微企業很難，難點不僅在于“敢授信”也在于“控風險”。

寧波銀行為什么做得來？原因就在于扎根實體夠深，足夠精細化。

據寧波銀行杭州分行副行長萬鯤鋒對媒體透露，在零售公司部的框架下，分行進一步組建服務小微企業的專營團隊，目前壯大至70余人。專營團隊把普惠貸款推廣作為核心任務，積極推廣小微信用貸款產品，非常高頻地在企業間跑動，每個人一個月走訪四五十戶企業……

深入扎根，精細化增長使得在多方面讓利的情況下，持續高強度擴表之后，寧波銀行依然能夠通過有效控制成本保證盈利能力。

“敢貸”的前提是“能貸”，之所以“敢授信”，是因為能夠“控風險”。

在小微企業授信以及風控方面，寧波銀行有著一套經營豐富的矩陣式管理體系。比如，普惠小微貸款和各機構一把手、分管行長的年度考核掛鉤，單列普惠小微信貸額度，對基層普惠從業人員執行6萬至20萬不等的薪酬保護補貼，落實從業人員盡職免責政策等。

在授信上，寧波銀行采用獨特的統一授信和獨立審批官制度，在總行配置專門的審批團隊，落實授權清單、授信清單，提高審批針對性、時效性。

風險預警上，寧波銀行借助風控模型體系，形成全流程風控支撐，及時預警和處置風險。依托金融科技支撐，持續強化風險管理數智化水平，構筑和完善全方位、全流程、全覆蓋的風險管理體系。

以制度為根基，以科技風控體系為觸手，寧波銀行才能進一步賦能小微經濟體，搭建起金融服務實體的毛細血管。

由此來看，左手金融，右手實體，是寧波銀行過去一路成長的主線，也同樣是寧波銀行未來價值成長的基本面。

回到剛開始的問題，板塊集體破凈的背景下，為何市場還在增持銀行？

答案呼之欲出：價值成長的基本面，A面是自身的經營能力，B面其實就是實體經濟增長。

市場中的增持其實就是實體經濟增長韌性的一種表征。

而對于寧波銀行來說，賦能實體、賦能小微經濟本身就是其深入骨子里的經營哲學，也是寧波銀行一直以來都在堅持的理由。

換而言之，中國民營經濟增長韌性的底色，可能才是寧波銀行能夠獲得增持認可的根本原因所在……

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