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在港交所的IPO大門前，多點(diǎn)數(shù)智已四次嘗試破門而入，卻屢遭挫折。這位自稱中國最大的零售數(shù)字化解決方案服務(wù)商，正面臨著前所未有的生存危機(jī)，IPO似乎成了它最后的救命稻草。

多點(diǎn)數(shù)智的兩大主營業(yè)務(wù)——零售核心服務(wù)云和電子商務(wù)服務(wù)云，表面上看似風(fēng)光無限，實(shí)則暗流涌動(dòng)。電子商務(wù)服務(wù)云方面，因客戶將O2O運(yùn)營轉(zhuǎn)型為內(nèi)部運(yùn)營，該業(yè)務(wù)幾乎被市場淘汰，2024年上半年的營收幾乎歸零。這無疑是對多點(diǎn)數(shù)智的一次重創(chuàng)。

更為嚴(yán)峻的是，多點(diǎn)數(shù)智在零售核心服務(wù)云方面的投入并未帶來預(yù)期的回報(bào)。盡管其研發(fā)的Dmall OS系統(tǒng)旨在助力零售商進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型，但高昂的投入并未換來可觀的利潤。自2019年至2024年上半年，多點(diǎn)數(shù)智的營收雖然保持雙位數(shù)增長，但累計(jì)虧損卻超過了52億元。銷售毛利率僅為38.25%，遠(yuǎn)低于國內(nèi)外SaaS龍頭企業(yè)的水平。這種“增收不增利”的尷尬局面，讓多點(diǎn)數(shù)智的盈利能力備受質(zhì)疑。

更為緊迫的是，多點(diǎn)數(shù)智的債務(wù)壓力與日俱增。截止二季度末，公司賬上現(xiàn)金僅剩4.7億元，而短期借款為主的流動(dòng)性負(fù)債卻高達(dá)82.7億元。資產(chǎn)負(fù)債率從2019年的316%持續(xù)攀升至2024年二季度的620%，資不抵債的現(xiàn)狀讓多點(diǎn)數(shù)智的資金鏈面臨斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。

除了財(cái)務(wù)狀況堪憂外，多點(diǎn)數(shù)智還飽受關(guān)聯(lián)交易問題的困擾。其五大客戶均為關(guān)聯(lián)方，且關(guān)聯(lián)交易營收占比不斷攀升，已超過80%。這種高度依賴關(guān)聯(lián)交易的模式，讓市場對其交易價(jià)格的真實(shí)性、公允性產(chǎn)生質(zhì)疑。監(jiān)管層也曾對多點(diǎn)的關(guān)聯(lián)交易問題提出反饋，但多點(diǎn)并未采取有效措施進(jìn)行整改，反而繼續(xù)增加關(guān)聯(lián)交易比例。這無疑為其IPO之路增添了更多的不確定性。

公司五大客戶分別為物美集團(tuán)、麥德龍供應(yīng)鏈集團(tuán)、銀川新華集團(tuán)、重慶百貨集團(tuán)、百安居實(shí)體，營收占比分別為51.6%、19.6%、3.5%、2.9%、0.6%。

這些大客戶全部為關(guān)聯(lián)方。多點(diǎn)與物美集團(tuán)實(shí)控人均為張文中。此外，物美集團(tuán)還分別持有麥德龍中國、重慶百貨、新華百貨、百安居中國股權(quán)的80%、20.3%、27.7%、70%。

此外，多點(diǎn)數(shù)智的商業(yè)模式也備受詬病。其主要服務(wù)下游零售客戶，但這些客戶正面臨持續(xù)的經(jīng)營壓力和生存威脅。隨著線上零售渠道的興起，線下零售市場遭受重創(chuàng)。多點(diǎn)數(shù)智雖然試圖通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型來拯救傳統(tǒng)零售，但效果不佳。其商業(yè)模式本質(zhì)是賣服務(wù)解決方案，卻幾乎無法直接為客戶帶來線下流量與生意。這導(dǎo)致客戶在花錢的同時(shí)，并不能看到明顯的回報(bào)。因此，獨(dú)立零售大客戶對多點(diǎn)的服務(wù)會(huì)更加保守謹(jǐn)慎，這無疑增加了多點(diǎn)數(shù)智拓客的難度。

綜上所述，多點(diǎn)數(shù)智正面臨著財(cái)務(wù)狀況惡化、關(guān)聯(lián)交易問題嚴(yán)重、商業(yè)模式備受詬病等多重困境。其IPO之路充滿了不確定性，即使成功上市，也難以擺脫當(dāng)前的困境。對于多點(diǎn)數(shù)智而言，如何扭轉(zhuǎn)頹勢、實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，成為了亟待解決的難題。