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小米要在今年謀求上市的消息已經傳了很久了，估值也是一天一變。今天傳出的最新版本：雷軍尋求 2000 億美元的估值。

據網易科技報道，1 月 8 日，小米準備在今年下半年進行 IPO。接近小米高層人士稱，雷軍在去年 11 月的確與投行進行了接觸，并向對方同步了 2000 億美元估值的目標，受到了投行的認可。

2000 億美元。要知道，還在上個月，也就是 2017 年 12 月，人們討論的還是小米能不能撐得起 1000 億美元的估值。然后過去不到一個月，在沒有發布任何新品，公布任何戰略的情況下，小米的估值直接翻了一番，來到了 2000 億美元，不得不說有點魔幻。

然而小米的估值一直以來都很魔幻。

先看一下小米歷屆融資后的估值：2010 年底，小米全年累計融資 4100 萬美元，公司估值 2.5 億美元；2011 年 12 月，獲得 9000 萬美元融資，估值 10 億美元；2012 年 6 月份，獲得 2.16 億美元融資，估值 40 億美元；2013 年 8 月，新一輪融資中估值 100 億美元；2014 年 11 億美元融資，估值 450 億美元，也是目前外界知道的小米最后一輪融資，此時小米的估值是 2010 年創辦時期的 180 倍。

如果傳聞中的 2000 億美元估值為真，那就意味著現如今的估值是 2010 年的 800 倍。

6 年估值翻 800 倍，我想不出什么行業能有這種增長速度。

 2000 億美元是這么估出來的？

關注小米的人應該都聽過這段軼事。原國美電器董事長陳曉有一次講起說他有次去拜訪雷軍，雷軍給他算小米的估值，“小米有 7000 萬用戶，每個用戶的價值 380 美元，這樣算下來，小米市值 300 億美元 ”。

陳曉當時大受震撼，難以相信。回來之后他對人說，這么多年制造業從未聽到有這樣的估值方式，這就是互聯網思維和互聯網定價，互聯網對企業價值判斷的新標準。

陳曉還舉例補充說：

我兩年前投資了一家公司，在上海賣二手車的，創始人是在海外創業上市以后回來的。這個企業我們投了兩年多的時間，雖然企業規模很大，但是盈利還沒有形成，但公司的價值發生了很大的變化。我們投資的時候是 1000 萬美金，去年 11 月份又完成了新一輪融資，公司的估值到了 2 億美金，20 倍。兩年的時間公司的估值發生了 20 倍的變化，而且公司還沒有盈利。用我傳統的價值去看，就很難理解：公司還沒有盈利，怎么會有那么高的估值呢？

咱們用雷軍的方法再來算算。今年是小米復蘇的一年，雷軍對外公布出貨量將突破 9000 萬部，全球 MIUI 用戶數達到 3 億。就按用戶數翻一番 1.4 億來算，單個用戶價值也翻倍到 760 美元（約合 4938.1 人民幣，然而我們都知道小米的產品不可能有這么高的用戶單價），這樣也才 1064 億美元。

其實這是典型的互聯網公司計算用戶價值的方法，有用戶就能有收入。京東，亞馬遜等公司，至今也沒有實現凈盈利，但是不妨礙它們成為估值很高的優秀公司。然而在制造業就完全不是這么回事了，小米雖然是“互聯網手機”，但終歸是手機。

2000 億美元是個什么概念？

我們不去和阿里、騰訊這些公司比，畢竟不是直接競爭對手。

來看看手機行業的老大老二。蘋果目前市值 8902.35 億美元，并且有望在今年成為歷史上第一家達到萬億美元市值的公司。蘋果這么高的估值來自于它極高的利潤率。市場研究機構 Counterpoint Research 發布的研究報告顯示，每部 iPhone 的利潤為 151 美金，而每部小米手機的利潤只有 2 美金，前者利潤是后者的 75.5 倍。

而小米的估值，卻接近了蘋果的四分之一。

一直以全產業鏈覆蓋而聞名，后綴從來都是“帝國”的三星，去年年底的估值也“僅有” 3200 億美元。而目前來看，小米除了在新零售的布局以及中國市場份額領先以外，其他方面（尤其是自研技術，產業鏈布局等）跟三星根本不在一個次元（去年三星的盈利主要靠半導體的壟斷地位），但是估值上并沒有差太多，這就非常魔幻了。

“市夢率”真的是一場夢

就像上文的數據對比一樣，市盈率，市銷率等傳統數據已經無法解釋和支撐小米的估值了。為此雷軍創造了“市夢率”一詞，稱投資者給予小米手機高估值，與小米手機當下銷量關系不大，他們看到的是小米手機的未來，投資者相信小米有可能。

然而到今天，智能手機市場大局已定，已經沒有什么“想象空間”了。小米雖然有一席之地，但是再想往上挑戰三星、華為乃至蘋果是困難重重。而小米性價比的標簽，在消費者心目中是賣點，但是在投資者看來確是實實在在的“毒藥”，利潤率過低那是投資大忌。雷軍想當“善人”，但不是所有的投資者都想跟著一起玩。

雖然過去一年小米實現了復蘇，新零售也做的如火如荼，但是目前來看，小米還是一家格局比較小的公司。說的再直接一點，就是沒有核心技術。小米的主要業務――智能手機，目前依然受制于供應鏈，利潤率偏低，行業級的創新乏善可陳（Mix 引領的全面屏勉強可以算一個）；米家琳瑯滿目的商品，真正受歡迎的也只有那幾個爆款，且利潤率和技術壁壘都不怎么高。

有夢想是好的，但是要有個度。靜下心來好好做產品和研發，解決供應鏈問題，繼續探索新零售的邊界，是小米現階段更應該專注的問題，而不是整天玩估值的數字游戲。用傳統制造行業的方法造手機，卻要用互聯網公司的方法來估值，明顯是不合理的。靠市夢率撐起的過高估值，有可能真的只是一場美夢罷了。(原文鏈接：https://www.huxiu.com/article/228882.html?f=ifengcom）