TMT观察网_独特视角观察TMT行业

在“谷子經(jīng)濟(jì)”狂飆突進(jìn)的背景下，中國潮玩市場如火如荼，吸引了眾多資本的矚目。然而，在這股熱潮中，美股上市公司量子之歌的跨界并購舉動卻顯得尤為引人注目且充滿爭議。2025年3月，量子之歌宣布對深圳潮玩企業(yè)Letsvan達(dá)成并購?fù)顿Y合作，這一舉動被視為其在成人教育業(yè)務(wù)增長乏力、付費(fèi)用戶持續(xù)流失背景下的“自救”之策。然而，這場跨界并購真的能成為量子之歌的“救命稻草”嗎？

量子之歌的困境顯而易見。2024年第四季度，量子之歌的營收約為人民幣7.27億元，同比減少25.9%，環(huán)比減少10.3%，核心支柱業(yè)務(wù)“個(gè)人在線學(xué)習(xí)”收入更是大幅下滑31.2%。與此同時(shí)，截至四季度末，其付費(fèi)人數(shù)較一季度下降了四成，新業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型也未能取得顯著成效。在這樣的背景下，量子之歌選擇跨界并購Letsvan，無疑是一場豪賭。

然而，這場豪賭的風(fēng)險(xiǎn)卻不容忽視。首先，量子之歌與Letsvan在用戶群體上存在顯著的差異。量子之歌原有用戶以成人用戶為主，其中中老年群體占比較大，而Letsvan的核心用戶則是Z世代及潮流愛好者。這種代際差異可能導(dǎo)致兩者在消費(fèi)場景、消費(fèi)習(xí)慣等方面存在割裂，難以形成有效的協(xié)同效應(yīng)。強(qiáng)行嫁接可能導(dǎo)致量子之歌的用戶留存率進(jìn)一步下滑，加劇其業(yè)務(wù)困境。

其次，量子之歌在潮玩領(lǐng)域的運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)和能力也備受質(zhì)疑。盡管Letsvan旗下的“WAKUKU”等IP在初期獲得了市場關(guān)注，但潮玩市場的競爭異常激烈，IP的生命周期具有極大的不確定性。量子之歌能否持續(xù)打造爆款I(lǐng)P，保持市場競爭力，是一個(gè)巨大的挑戰(zhàn)。同時(shí)，潮玩市場的運(yùn)營邏輯也與量子之歌原有的在線教育業(yè)務(wù)存在本質(zhì)差異，需要其在供應(yīng)鏈、營銷投放等方面進(jìn)行全面的轉(zhuǎn)型和升級。

此外，量子之歌還需要面對來自政策環(huán)境、市場競爭等多方面的風(fēng)險(xiǎn)。雖然政策環(huán)境持續(xù)優(yōu)化，為潮玩行業(yè)注入了發(fā)展動能，但市場競爭格局的壓迫性卻不容忽視。以泡泡瑪特為首的頭部企業(yè)已經(jīng)形成了多維競爭優(yōu)勢，量子之歌若想在這樣的市場環(huán)境中脫穎而出，無疑需要付出巨大的努力。

天眼查App顯示，量子之歌主要從事成人在線教育，用戶主要為中老年群體，旗下?lián)碛谐扇嗽诰€金融素養(yǎng)知識學(xué)習(xí)平臺“啟牛學(xué)堂”、中老年興趣學(xué)習(xí)平臺“千尺學(xué)堂”、個(gè)人價(jià)值提升的終身學(xué)習(xí)平臺“講真課堂”等。此外，量子之歌還推出了“文旅+研學(xué)”的游學(xué)模式，并布局中老年大健康消費(fèi)品市場。

網(wǎng)絡(luò)上關(guān)于量子之歌虛假宣傳和誘導(dǎo)消費(fèi)的投訴屢見不鮮，僅黑貓投訴一個(gè)平臺上就有9000多條對啟牛學(xué)堂的投訴，講真課堂的投訴也有6000多條。這些消費(fèi)者大多遭遇過類似的經(jīng)歷，先是被短視頻平臺上的低價(jià)營銷所吸引，然后被誘導(dǎo)購買昂貴的課程。

裁判文書網(wǎng)此前披露的一起案件顯示，量子之歌旗下子公司安徽登高而歌網(wǎng)絡(luò)科技有限公司被學(xué)員告上法院，原告聲稱，講真學(xué)堂承諾提供原創(chuàng)視頻素材，提供直播軟件、無人直播軟件，給賬戶漲粉絲，最快5-7天就能變現(xiàn)，所以于2023年10月2日在公司繳費(fèi)共計(jì)3320元報(bào)名學(xué)。然而，繳費(fèi)后公司并未按照前期承諾的提供視頻素材，也沒有提供任何軟件，本人也沒有得到任何收益，反而一再誘導(dǎo)消費(fèi)。

南方周末記者此前以消費(fèi)者的身份加入啟牛學(xué)堂，在參加的9天免費(fèi)課進(jìn)入第二天，啟牛學(xué)堂的老師就發(fā)來證券收益截圖，誘導(dǎo)其購買課程。這樣的路子和非法推薦股票的公司有許多相似之處。這其中有許多消費(fèi)者還是下沉市場農(nóng)村的大爺大媽。此前，還有媒體曝光過量子之歌以賺錢為噱頭誘導(dǎo)大爺大媽借網(wǎng)貸購買課程的情況。

頻繁的用戶糾紛，也導(dǎo)致量子之歌退費(fèi)率居高不下。據(jù)財(cái)報(bào)披露，2021和2022財(cái)年，量子之歌分別退還了1.374億元和2.497億元的學(xué)費(fèi)，這些退款金額大約占到了對應(yīng)財(cái)年總營收的8%左右。

綜上所述，量子之歌跨界并購Letsvan的“自救”行動充滿了風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。盡管潮玩市場看似前景廣闊，但量子之歌能否借助這股熱潮實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和業(yè)務(wù)增長，仍然是一個(gè)未知數(shù)。在這場豪賭中，量子之歌需要謹(jǐn)慎前行，否則可能會陷入更深的困境之中。