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9月19日，趣店向美國證券交易委員會提交了IPO上市申請招股書。據招股書顯示，趣店計劃在紐約證券交易所掛牌上市，股票代碼為“QD”，擬議最高籌資額為7.5億美元。摩根士丹利、瑞士信貸、花旗集團、中金公司及瑞銀投資銀行將擔任承銷商。

趣店的前身也就是校園貸巨頭趣分期，這一網貸領域兩年來亂象迭出，一系列的監管政策紛紛出臺，校園貸們也是不得不考慮轉型。去年8月份，趣分期宣布轉型，更名為趣店，其業務在非校園市場上瞄準了全國5億的二、三線城市非信用卡人群。只是在IPO前夕，還有媒體曝光其違規給學生貸款。

從目前市場表現出的問題以及曝光的項目招股書來看，趣店當前以及上市以后所面臨的難題，大概包括：強制監管導致的利率下降，轉型上的不順利，高度依賴螞蟻金融的模式，以及可能存在股東的“逼宮”。對于趣店而言，以后能否持續盈利直接關聯著股市表現，而股東的急于套現退出也會對趣店以后的發展造成相應的沖擊。

利率下降與螞蟻金融不定性，或導致趣店高收入難以持續

根據招股說明書顯示，2017年上半年，趣店總收入為18.3億元，而2016年全年總收入14.4億元。趣店的盈利，主要是因為現金貸業務，今年二季度，第一大收入來源金融收入占趣店總收入的83%，較上一季度增長19%，較上年同期增長288%。2015年，趣店虧損2億多元，2016年扭虧為盈，凈賺5.76億元，今年上半年，凈利潤攀升至9.73億元。

有用戶表示，今年1月期間其在來分期借款，來利率(綜合服務費)一度高達60%，堪稱高利貸了，難怪其上半年這么掙錢。其招股書顯示，在2016年，趣店旗下有59.5%的交易中年化費率超過了36%，如果將此類利率降低至36%，趣店當年收入將減少大約3.7億元，占2016年總收入的21%。但是隨著監管政策的施行，目前趣店綜合服務費已經降至36%。這意味著，今后的收入將會大大下降。

有人認為，趣店過分依賴螞蟻金融。而之所以會出現這種情況，主要因為兩點：一是風控問題，螞蟻金融的技術在為其解決風控問題的同時，也能為其降低很大的技術成本;二是支付寶入口為其帶來的巨大流量與客單轉換，也大大的降低了其獲客成本。技術成本與拉客成本的降低，是其半年來盈利超過9.73億元的基礎。

這其中還有一點在于，趣店放到支付寶的業務，實際上與螞蟻金融自身在做的借唄、花唄有業務上的沖突。這就意味著，趣店隨時都有可能在被支付寶所取締，尤其是在其上市以后，阿里會不會套現退出，并放棄趣店，尤未可知。螞蟻金融，反而成了趣店上市后的不穩定因素。隨著借款利率的下降，已經螞蟻金融今后諸多不穩定因素，趣店的高收入勢必無法保持。

監管使然但仍留戀校園貸市場，風險高或隨時面臨重罰

有一個比較糾結的問題是，雖然趣店強調已經轉型，但是目前仍舊存在校園貸業務。關于這一點，媒體已經通過多個案例進行演示，證明學生仍可以在趣店平臺借到現金。甚至，某些地方的趣店代理商，根本都不知道其已經轉型不經意校園貸業務了，不知道是其代理真不了解，還是因為趣店有意為之。如果是有意為之，渾水摸魚繼續經營校園貸，就又要觸及到政策強制監管的紅線了。

此前，監管層多次發布相關通知，禁止網貸機構向在校大學生發放貸款，但是仍有部分平臺繼續違規經營校園貸業務。出于當前被查處的可能性較低，行政處罰可能不高，很多平臺存在僥幸心理，仍然在經營校園貸業務，趣店也是其中之一。而在其收入構成里面，也包含那些在趣店轉型之前借貸，至今還沒有還完的情況。因此，趣店要想完全撤出校園貸市場，是需要一個過程的。

趣店之所以不愿意放棄，自然是因為其中的收益。以后相關部門執法嚴格起來，這塊業務勢必無法再做。除了校園貸，中國的P2P市場亂象嚴重，時刻都面臨這各種政策監管，每一種政策及新規，都有可能造成網貸企業收益的減少。政策監管，也將成為趣店上市后的不穩定因素之一。

包括趣店自身，也在招股說明中提到了這個風險：如果我們的商業行為或機構資金合作伙伴的商業行為被認為違反了中國的法律或監管規定，我們的業務、財務狀況、經營業績和前景都將受到實質性的不利影響。我們向借款者收取的融資服務費可能會下降，而這種費用的下降可能會損害我們的業務、財務狀況和運營業績。

轉型業務面向非信用卡人群，粘性不高競爭對手太強

前文講過，趣店的盈利，主要是靠現金貸業務，或者說之前主要是靠校園貸的現金貸業務。包括到現在，仍然存在繼續給學生放貸的情況，包括大量的存量校園貸業務。趣店的模式本質上是中介一樣的助貸機構，而并非真正的網貸，貸款的人越多其收益也就越多，這使得它很難放棄其“發家之地”-校園。

當然，這其中的主要原因，還是因為其轉型也較為困難，往哪個領域轉都有已經做的比較好的競爭對手。自2016年8月網貸監管細則發布以后，趣分期率先宣布要退出校園市場，母公司趣店集團轉而主推面向非信用卡人群的非校園信貸服務產品來分期。在對外的公開報道中，趣分期表示已經在去年早些時候就暫停了校園業務，但實際上，到現在存在這個業務。這至少表明兩種情況：一是不愿意放棄校園貸業務，或者放棄以后其業績會極速下降;二是轉型確實困難，所以繼續以校園業務維持。

在其非信用卡人群來分期業務方面，趣店在非校園市場上瞄準了全國5億的二、三線城市非信用卡人群。想要從他們在發放工資之前需要繳納房租、生活費等周轉費用出發，進行短周期低利息的小額現金貸款。但是大家都知道，一般有些積蓄的人都不喜歡刷信用卡。中國市場僅有三成用戶愿意承擔利息、分期還款，同時中國在世界上收入儲蓄水平最高的十個國家位列第三。

更重要的一點在于，目前面向輕人提供短期內的現金借貸服務的機構和平臺越來越多，除了大家所熟知的借唄、微粒貸、京東白條之外，幾乎各大電商等消費型平臺都上線了自己的消費金融項目，這些平臺的用戶，會再去選趣店這樣的現金貸嗎啊?所以，趣店的轉型困難，也會是影響其后面的發展的重要因素。

高管離職情況嚴重，團隊不穩定或會影響股市表現

趣店在《招股書》中提到，我們的業務取決于高層管理人員的不懈努力。如果我們的一個或多個主要高管不能或不愿意繼續擔任現任職務，那么我們的業務可能會受到嚴重的干擾。趣店還為敲鐘，已經有高管開始離職。CRO粘旻環，分管人力的VP、財務總監陳青青，從Capital One挖來的分管風控曹姓總監都離職了。

這些人的離開，或是因為利益分配問題，或是因為其他個人原因，或許不會干擾正常業務，畢竟地球離開誰都能轉。但關鍵人員的離職，至少會對某些業務造成一定的影響，同時也會為企業帶來諸多負面情緒。像風控高管這樣的職位，大概是因為趣店依賴螞蟻金融的風控系統，而忽視了自身風控系統的持續投入研發。倘若以后被螞蟻金融踢開，其風控這一塊兒在今后真的很難說，至少成本會上升很多。很顯然的是，離職現象為趣店的形象帶來了不利的影響，尤其是在上市之際，這讓資本市場看到了一個不穩定的團隊。

事實上，在創業中途，團隊已經有不少人出走。一位趣店前員工這樣評價創始人羅敏：“可以說，他是一個勝利者，但口碑并不好。”中途，有很多早期中高層員工離開了，羅敏給了很多人口頭的期權承諾，最后都沒有兌現。一句話，是創始人本身導致了團隊的不穩定。如果這個因素一直存在，勢必會影響今后其在股市的表現。

趣店融資歷程

最后，說說趣店的上市。坊間傳聞，趣店上市的一個重要原因，不是因為已經準備好了上市，而是因為股東的施壓。若真是這個原因，那趣店的更大麻煩當是在上市之后了。投資機構為什么要施壓?道理很簡單，就是要退出。如鳳凰祥瑞、聯絡互動這樣的大后期，在F輪狂砸30億人民幣，在趣店即將面臨盈利下降、政策強管、高管退出等一系列情況之下，不催促其早日上市才怪了。對資本方而言，越早上市，越能盡早退出，他們才能拿到資本紅利。

而在一個個投資機構套現退出以后，趣店剩下的又將是什么?