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由于最初人們認為穩定數字貨幣是一種不易波動的加密貨幣，從而使它的預期作用遠遠超出了作為純粹套利工具的范疇，反而是走向了通往全球貨幣的道路。目前為止，穩定數字貨幣的真正挑戰是建立第一個由機構采用、普遍接受的幣種，Tether的競爭對手TrueUSD、Havven、USDCoin和Stronghold也都加入到了這場斗爭之中。但穩定數字貨幣是否會被企業用作任何實際用途，還是僅僅作為加密貨幣市場上的一種交易渠道呢？

到目前為止，穩定數字貨幣幾乎完全是由交易者使用的，這推動了USDT的交易量和市值的飆升。公平來說，盡管Tether缺乏透明度、同時它是中心化的還有一些商業關系，但是從短期來看交易者并不關心穩定數字貨幣是如何掛錨定、背書或管理的，現在它只代表著1美元的價值，同時它也穩穩占據了USDT穩定數字貨幣市場市值的首位，在市值上超過了與它最接近的競爭對手TrueUSD（TUSD）近30倍。

穩定數字貨幣有什么用？

隨著如此多不同的資產迭代和方法被用于把穩定數字貨幣與現實世界的價格掛鉤，我們應該評估每個幣種對以下角色的作用：

1.大型套期保值者的穩定貨幣

2.交易者的避風港

3.在波動期不會波動

4.容易與企業或消費者進行交易

5.防止通貨膨脹

理想中的“完美穩定數字貨幣”將滿足上述所有目的，同時它將把去中心化加密貨幣的好處與法幣的普遍性、可替代性結合在一起。因為在加密貨幣市場動蕩的時期，法幣的價值是不可低估的。

尋找夢寐以求的穩定數字貨幣

在經濟學中，有一個術語被稱為“三元悖論（impossible trinity）”，即央行不可能同時履行以下三種職能：

1.在本國貨幣與他國貨幣之間設定固定匯率的同時允許資本自由流動

2.允許資本自由流動并制定自己的貨幣政策

3.制定自己的貨幣政策，保持固定的匯率

還有一些項目，比如Basis，它致力于建立一個去中心化的中央銀行，在傳統的中央銀行倒閉時能夠實現這個三元模型的所有功能。用它自己的貨幣實現這樣的一個去中心化的自治組織（DAO），不僅在加密貨幣方面，在經濟學方面也是一種夢想。

演變：從穩定數字貨幣到多幣種經濟

雖然現在有幾十種穩定數字貨幣的項目正在進行和建設中，但為了該討論的目的，我們只分析了在爭論或媒體報道中最引人矚目的幣種。

2014年，首款穩定貨幣BitUSD在去中心化的交易所BitShares上推出，它純粹是一種與美元1：1定價的交易工具，但只有該平臺的代幣才能支持。不久之后，Tether以數字形式出現并與1美元錨定，它還以“100%的美元儲備”來支持其供應。

Tether總是被批評為過于中心化，而與此同時的新型“第三代”穩定數字貨幣中出現了一種趨勢，即創造一種在DAO的基礎上自主運作的多幣種經濟。擁有MKR和DAI幣種的MakerDAO是一個功能穩定的多幣種項目的突出例子，而Havven最近也在其HAV代幣的支持下推出了它的穩定數字貨幣Nomin。

大量資金正在支持穩定數字貨幣運動。加密貨幣巨頭Circle也即將推出自己的Tether競爭幣USDcoin。USDcoin的發行將由Circle（原名Centre）設立的一家中央公司負責。Circle是一家以會員制為基礎的機構，它希望發行各種法定貨幣的穩定數字版本。在所有區塊鏈項目上下注的IBM也在支持恒星網絡的穩定數字貨幣。

對這種穩定數字貨幣的追求也得到了學術界的重視，從即將推出的一些項目背后的大牛顧問就可以明顯的看出這一點。部分準備金穩定數字貨幣Saga是由摩根大通的董事長Jacob Frenkel ，芝加哥商業交易所金融期貨的聯合創始人Leo Melamed以及芝加哥期權交易所波動率指數（VIX）的開發商、諾貝爾經濟學獎得主Myron Scholes承擔顧問的工作。斯坦福大學經濟學家John Taylor則是算法中央銀行的穩定數字貨幣Basis的顧問。

監管穩定數字貨幣的新品種數量在不斷增長，但備受批評USDT還是主導了大約90%的加密貨幣美元市場。這可能意味著交易者和交易所為了權宜之計和更低的交易費用，可能很樂意放棄加密貨幣的去中心化。

不同代幣有不同的特色

基于平均波動幅度的平均，今年以來比特幣（可能是非穩定數字貨幣中波動最小的一種）的波動幅度大約是蘋果股價的5倍，許多人認為缺乏穩定的幣種是阻礙加密貨幣被主流采用的主要原因。

一個運轉良好的穩定數字貨幣將吸引機構和行業參與者，并鼓勵個人花掉、而不是持有這些資產。

以下我們能看到誰能通過穩定數字貨幣獲利，以及如何獲利：

1.雇主支付工資

2.員工支付租金、零售支出

3.交易者作為一種避險資產、可替代性、全球準入以及套利機會

4.套期保值者作為一種保值手段。例如防止石油價格波動的礦業公司

對USDT的需求來自于哪兒？

除了專門從事加密貨幣業務的交易員和小型對沖基金外，沒有證據表明其他任何行業或機構在使用穩定數字貨幣。在過去的一年時間里，Tether的市值增長了10倍，它的成交量更是增長了36倍。

上面和下面的圖表分別顯示了以美元計算的比特幣和以太坊與USDT的交易量對比。這兩種加密資產的總市值占全部加密貨幣市場的四分之三以上。這些圖表顯示在去年美元占到了比特幣和以太坊交易量的90%，而至今則發生了巨大的轉變，USDT主導了市場交易量的90%，而美元的交易量只占到了10%。

對USDT的需求不來自于美國

迄今為止，Tether是交易量最大的穩定數字貨幣。盡管交易量激增，但自2015年創立以來，Tether兌換美元的匯率一直保持著驚人的穩定性。盡管如此，許多最“官方”（也最流行）的美國交易所——Coinbase、Gemini和Kraken仍沒有USDT交易。而且它的中心化（一家公司負責所有的美元儲備）和缺乏銀行透明度進一步削弱了它作為實際企業的可行安全避風港的地位。

盡管Tether沒有法律義務披露其存放數十億美元存款的地點，但有證據表明這些資金存放在一家名為Noble的波多黎各銀行。

中國的需求推動了USDT的交易量

USDT對比特幣和以太坊的交易量和市值的激增，在很大程度上可以歸因于幣幣（C2C）交易所的激增，這些交易所現在是全球交易量最大的交易所。

按報告成交量計算，全球前10大交易所中有5家是中國交易所——OKEx、火幣、ZB、LBank和BiBox——它們的多數交易量都來自USDT交易對。然而這些交易所中有許多都以偽造交易量而聞名的。

事實證明，幣幣交易所是非常受散戶歡迎的，因為它們提供更廣泛的資產選擇、更便宜的費用（有些甚至提供零費用），而其它交易所則提供USDT交易對的交易回扣。就比比交易所而言，交易減輕了交易所數以百萬計或數十億美元的銀行負擔和所涉及的托管問題。

從2013年到2017年，法幣-加密貨幣（F2C）交易所在中國蓬勃發展，人民幣交易一度占據了全球比特幣交易量的90%以上。然而到了2017年9月，中國政府取締了所有的加密貨幣交易所，這才迫使許多交易所關停或轉移管轄權。盡管出臺了這一禁令，但仍有數十家中國內地的交易所在大陸之外（主要在香港）運營，還有一些則在禁令頒布以后在香港設立了總部。

BTC/CNY的交易對在2016年12月到1月期間出現了交易量的下滑，其原因可能是中國政府對交易所發出的警告，以及隨后交易所禁止從2017年2月至7月的升級系統期間的全部比特幣和萊特幣提現。

中國禁令成就了USDT

2017年9月底，中國政府下令所有法幣-加密貨幣交易所停止運營，并取締所有ICO活動。這有效地消除了CNY/BTC的剩余交易量。交易所關停，其他交易所重新搬遷以繼續運營，許多交易者也緊隨其后。最近一次CNY/USDT交易量的下降也與BTC/USDT交易量的上升同步。

在離開中國后不久，也就是2017年的10月底，中國最大的兩家交易所OKEx和Huobi上線了USDT交易對，緊接著許像LBak和ZB.com這樣較小的交易所也紛紛效仿。也正是在2017年的11月份，USDT的交易量開始呈指數級攀升。

在USDT交易量和市值激增的背景下，很重要的一點那就是USDT的交易量主要是在亞洲，特別是在中國的交易所，這些交易所已經成為了交易量操縱、虛假交易以及最近的交易挖礦的代名詞。顯然美國市場對USDT的需求是非常少的，因為沒有一家美國頂級交易所提供USDT（Bitfinex、Gemini、Coinbase Pro、Kraken、BitStamp），只有Bittrex提供了USDT的交易。

Huobi和OKeX已躋身全球五大加密貨幣交易所之列，但這兩家交易所的成交量報告也受到了嚴格審查，同時還被指偽造了多達93%的日成交量。USDT交易對的交易量占據了兩家交易所交易量的絕大部分，如果它們是在編造交易量的話，那么“有100%美元支持”的USDT并沒有提供其本應提供的1：1的美元價值，而是提供了一個欺詐渠道。

虛假交易不僅僅局限于C2C交易所，像是Bithumb和Bitfinex這樣的F2C交易所也被指控偽造了交易量。當我們比較排名前五的幣幣交易所和F2C交易所的BTC/USDT平均交易時，我們可以認為幣幣交易所在最近的比特幣交易量上已經超過了F2C交易所。

幣幣交易所：Binance，OkEx，Huobi，ZB.com，HitBTC      F2C交易所：Bitfinex，Kraken，Bithumb，Coinbase，Bitstamp

交易挖礦也增加了Tether的交易量

“交易挖礦”是一種更明確的操縱交易量的策略，最近它已成為亞洲交易所的一種趨勢，其中涉及到的許多交易所也是中國的（Coinegg，FCoin，BitForex）。受到了交易所網站的瘋狂宣傳的影響，交易者可以在通過在USDT對（BTC，ETH，EOS等）的每筆交易“賺取免費代幣”（由平臺創建，除了投機之外沒有其他用途）。這種“返利”的效果類似于虛假交易，同時這種代幣已經被Brave New Coin的幣值排行榜除名。

上圖顯示了BTC/USDT在中國交易所BigOne“交易挖礦”報價中交易量的提升。正如我們所看到的那樣，隨著報價的暫停和恢復，交易量就像開關一樣被打開和關閉，這使得BigOne從默默無聞到短期內比特幣的交易量超過了Binance。

能夠支持未來么？

正如我們自始至終所看到的那樣，任何穩定數字貨幣都將有很長一段路要走才能使其成為事實上的數字美元。從成交量的增長以及穩定性等方面取得的不可否認的成功來看，一個優秀的穩定數字貨幣必須能提供更多的信息（不僅僅是更加透明的銀行業務）才能從Tether的業務中獲得大量份額。

加密貨幣自由主義，以及惡性通脹、不斷貶值的貨幣的受害者們不太可能熱衷于像Saga或Basis這樣的復雜項目，盡管它們可能服務于金融和財富管理行業的需求。

MakerDAO （Dai）堅持自由主義的加密貨幣精神，即作為去中心化的資產和它自己的獨立實體。但是如果發行官方的數字貨幣的話，那么與美元掛鉤的穩定數字貨幣會過時么？它可以歸結為一句帶有哲學色彩的話：你是寧愿去相信一個中心化的的實體（美聯儲）還是一個去中心化的機構呢？

從現實世界的先例來看，現實世界的貨幣非常容易受到投機者和外部沖擊的攻擊——94年的墨西哥比索危機；1992年George Soros做空英鎊；以及最近的2015年瑞士法郎與歐元脫鉤。

穩定數字貨幣是不是僅僅只是曇花一現呢。