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火幣李林收購港股上市公司桐成控股，成為鏈圈企業進入傳統資本市場的又一案例。但與萬眾期待的“礦業巨頭”上市相比，桐成控股則是“小巫見大巫”。看來在區塊鏈領域，真正實現“做大做強”的還是“礦業”，但礦業獨角獸們的背后，究竟有哪些根本利益在支撐？他們的未來能否高枕無憂呢？

火幣最近火了一把。

港交所披露，港股主板上市公司桐成控股大股東分別向火幣集團董事長李林和裂變資本董事長滕榮松轉讓73.73%和6.8%的股權，轉讓完成后火幣集團成為桐成控股實際控制人。

根據備案文件，該交易的平均價格為每股2.72港元，總金額接近7700萬美元。輿論認為，這一資本動作可能會讓火幣通過借殼收購上市。

這一新聞在當前幣圈和鏈圈的慘淡市場氛圍里可謂給業界提振了一絲信心，但在傳統資本市場市場里，這一交易卻只能算是“小打小鬧”。

更令區塊鏈業界期待的是“礦業巨頭”比特大陸、嘉楠耘智等的上市在即。據《2018第二季度胡潤大中華區獨角獸指數》顯示，比特大陸、嘉楠耘智和億邦國際以礦機生產商的身份，作為區塊鏈行業的代表首次上榜，其中比特大陸估值700億元，嘉楠耘智估值200億元，億邦國際估值為100億元。

若按市值粗略計算，“礦業巨頭”中的任何一家，其體量都是桐成控股的十倍乃至數十倍。“挖礦”就這樣挖出了市值百億的行業巨頭。

“礦業巨頭”的本事還真不是蓋的。根據Bernstein分析師的預測，在去年的專業芯片市場，比特大陸占據了75%的市場份額，嘉楠耘智占據14％。此外，業界公認壟斷全球比特幣算力的是比特大陸，而全球率先攻破7納米芯片的更是來自“礦業”的嘉楠耘智，而非傳統互聯網芯片企業。

看來，在國內區塊鏈產業風生水起的今天，真正實現“做大做強”的，還是區塊鏈技術最本源的功能——“挖礦”。

百億市值以何支撐？

比特幣誕生十年有余，盡管需要面對“四年減半”的原生“人設”，以及背負能源消耗大戶的“罪名”，但“挖礦”卻始終讓那些懷揣“淘金夢”的人前赴后繼，也誕生出了獨角獸。那么，除了數字貨幣這一直接產物外，“挖礦”還有哪些根本利益呢？

對此，比萊資本創始人曾林釧向算力智庫指出了“挖礦”背后的更多核心利益。

首先，“挖礦”挖出了價格支撐。礦機成本以及“挖礦”的能耗、場地等成本，都賦予了數字貨幣在現實世界中的成本。在各種數字貨幣同質化競爭的背景下，具有“挖礦”成本的數字貨幣，其價格歸零的可能性大大降低，更有利于其在市場上獲得認可。

其次，“挖礦”挖出了規避監管的可能路徑。相比PoW的共識機制，PoS被公認為與傳統證券機制更為類似，而這一相似性可能導致的直接結果就是：基于PoS的數字貨幣被定性為證券而必須受到SEC監管。然而，對于在數字資產領域自由慣了的團隊而言，誰會希望接受SEC復雜又嚴格的管制呢？

另外，“挖礦”挖出了現實世界資金入場的通道。現實世界中的資本如果直接投入數字貨幣領域，可能會面臨監管和法律問題。但如果從挖礦切入，情況就不同了。購買礦機即購買設備（還能開發票），挖出的數字貨幣具有價值，此外還能貢獻電費和場地費用。如此，現實中的資本就以合理合法的手段，流入了虛擬世界，并從中獲益。

從這層意義上講，雖然各種先進的共識機制層出不窮，但傳統利益鏈條仍然穩固存在、穩定運轉——PoW不息，“挖礦”不止。正如嘉楠耘智區塊鏈事業部總經理邵建良所言：“PoW目前來看仍是一種比較好的共識機制。門檻低，相對公平，且可以保證數字資產的安全性。”

發“挖礦”財恐難高枕無憂

礦機生產商們看起來家大業大，但絕非高枕無憂，甚至可以說在天時地利人和各方面都隱憂重重。以嘉楠耘智為例，據算力智庫《2018“區塊鏈＋”上市公司研究報告》顯示，嘉楠耘智作為純區塊鏈行業企業，尤其是帶上“挖礦”標簽，面臨一系列風險。

第一、業務結構單一，依賴礦機銷售。

第二、比特幣價格波動可能導致礦機需求量減少。

第三、政策方面若中國市場禁止挖礦，公司將損失巨大。

第四、上游供應商產能及其他競爭對手的壓力。

事實上，這并不是嘉楠耘智一家的問題，而是礦機行業普遍要面對的問題。在這些風險問題中，尤以第三點政策風險最令人無奈。如果說市場、產品、業務、競爭等問題都能找到解決辦法的話，那么監管風險則可能是生死攸關的絕殺。

吳忌寒6月在接受《財富》采訪時表示，他較少與監管層溝通，僅在一些會議上與監管層有會面。但他也表示：“我們認為未來與監管層的協商合作將非常重要。”

這一表態從側面解釋了此前比特大陸領投Circle 1.1億美金E輪融資一事。據悉，Circle一家美國的數字貨幣金融支付公司，有“美國支付寶”之稱。

 “Circle在和監管層打交道方面一直都經驗豐富，這也是為什么比特大陸會對Circle很感興趣的原因”，吳忌寒向《財富》表示。

當被問及對未來監管方向有何預期時，吳忌寒謹慎地表示：“對于中國的監管政策還是不評論了，這太敏感。”

吳忌寒的謹慎也反映了監管層的謹慎。就在吳忌寒登上《財富》排行榜的幾乎同時，在國內礦場的“風水寶地”新疆，網曝了一份紅頭文件，可能會令許多礦場驚出冷汗。

該份被某媒體曝光的《關于清退違規用電“挖礦”企業的通知》顯示由新疆維吾爾自治區經濟和信息化委員會發布，劍指兩類違規用電“挖礦”企業：一是未按國家法律法規辦理企業工商注冊、稅務登記、社保五險等手續的違規用電“挖礦”企業，二是未與當地供電公司簽訂用電合同的違規用電“挖礦”企業。

而早在一年前，同一部門還曾發布《關于審慎支持比特幣“挖礦”企業的通知》，從行文中可以感受到，“審慎”的意味遠多于“支持”，官方的謹慎態度可見一斑。因此時隔一年后的“清退”通知，可以被看作官方從“默許”向“收緊”的態度轉變，折射出官方的風險防范等級進一步提升。

對此，同樣在新疆經營礦場業務的鏈匯資本CEO林嘉菡向算力智庫表示：“清退違規用電是好事。我們不受影響，因為我們是正規用電企業”。

然而，今天的用電行為正規，并不代表明天的挖礦行為合法。畢竟，發現、鎖定甚至取締礦場在技術上并非難事。或許，對于監管態度的“未知感”，將會是長期懸在礦業頭上的達摩克利斯之劍。