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近期，A股市場部分上市公司的股價頻頻走低，再次拉響股權質押警報，有關股權質押風險的討論再次成為公眾關注的焦點。

藍鯨TMT記者發現，自10月底以來，游戲板塊上市企業游久游戲就連續發布了5份股東股份補充質押的公告。盡管游久游戲在公告中多次聲稱股東具備資金償還能力、不存在可能引發平倉風險或被強制平倉的情況，但藍鯨 TMT 記者發現，其第三大股東股權質押比例已經高達 99.99%，而控股股東股權質押比例也超過 90%，這樣 all in 式的股權質押無疑讓游久游戲陷入股權質押壓力驟增的困境，并面臨被強平的風險。

連發5份補充質押公告 第三大股東質押比例逼近100% 

在游久游戲發布的5份質押公告中有2份公告涉及游久游戲的控股股東天天科技有限公司（下稱“天天科技”），另外3份則均與該公司第三大股東代琳有關。 

根據公告，2017年10月27日，天天科技通過股票質押式回購方式將持有的公司有限售條件流通股股份710萬股 (占公司總股本的 0.85%) 進行了補充質押，質押給了國盛證券；11月3日，天天科技再次將8480.03萬股 (占公司總股本的10.18%)質押給了國盛證券。

2017年11月2日，代琳將所持公司無限售條件流通股股份165萬股（占公司總股本的0.20%）質押給了方正證券作為此前兩筆股份質押的補充質押；一周后，代琳再次向方正證券增加37萬股股份作為補充質押。此后，代琳于11月22日將7.7萬股無限售條件流通股質押給了浙江物產，作為此前股份質押的補充質押。

在質押比例方面，天天科技持有游久游戲1.53億股股份，占公司總股本的18.33%；目前其累計質押股份1.43億股，占其持股總數的93.36%，占公司總股本的17.11%。其中：有限售條件流通股股份9190.03萬股，已全部質押；無限售條件流通股股份6074.25萬股，已質押股份5061.24萬股。

而代琳的股權質押比例更高，已逼近100%。目前代琳持有游久游戲7737.35萬股股份，占公司總股本的9.29%；11月22日補充質押后，其累計質押股份7737.34萬股，占其持股總數的 99.99%，相當于其幾乎全部股份均處于質押狀態。

上市公司一再打包票 但分析稱強平風險仍高

綜合上述信息可知，目前游久游戲的控股股東及第三大股東均存在高比例質押的情形，其中控股股東天天科技的質押股份數占其持股總數的93.36%，第三大股東代琳的質押股份數占其持股比例更是高達99.99%。 

對于大股東高比例質押且頻繁補充質押的情況，游久游戲在公告中多次做出“無平倉風險”的擔保，稱股東“本次補充質押不涉及新增融資安排”、“具備資金償還能力，不存在可能引發平倉風險或被強制平倉的情況”。

盡管游久游戲同時表示，后續若出現平倉風險，股東將采取追加保證金、提前還款或補充質押股份等措施以應對可能出現的平倉風險。

在投資者互動平臺上，針對投資者多次對股價跌到平倉線時公司會采取什么對策，游久游戲并沒有給出具體回應。

伴隨著極端行情的演繹，個股分化嚴重，一些持續下的中小創調整幅度較大，今年以來，游久游戲股價不斷走低，其年內股價跌幅已經接近 40%。有券商人士認為，平倉風險被揭露后，股價將加速下跌，而下跌的速度往往會讓質押方和質權方都措手不及，由此形成“多米諾”連鎖反應，其他股東也因此受損。

針對上市公司一再給股東打包票的行為，分析人士指出，在股東股權質押率高達 90% 的前提下，如果上市公司明知道股東存在爆倉風險卻仍然亂打包票，則存在誤導嫌疑。

游久游戲第三大股東股權質押強平警報拉響

就質押股數來看，游久游戲的第三大股東質押已經超過持股的 99.99%，后續如果再引發股權質押壓力，能夠提供的補券空間已經非常有限。

而游久游戲近期相繼發布股權質押公告，其實就是對強平的一種預警。

分析人士認為，有沒有被強平的風險取決于其第三大股東自身還有多少其它質押物或自身資金實力，如果他們有其它質押物如房產和其它公司股票或其它資產，也可以進行質押。前提是股東有能力提前還款，把維持擔保比例降到協議范圍之內，就不會出現被強平的風險。但是游久游戲第三大股東已經屬于 all in 式質押，幾乎沒有什么補券空間，一旦股價繼續下跌而不能及時還款，則很有可能面臨被強平的風險。 

值得注意的是，這僅僅是第三大股東的股權質押警報，倘若控股股東因股權質押爆倉，很有可能因為失去上市公司控股地位導致股價進一步下挫，同洲電子就是一個案例。

市場普遍認為，如果股票融出方是上市公司控股股東等，那么這樣的平倉壓力將會對上市公司產生重大不確定性，進而“逼停”上市公司，甚至出現因為股票質押平倉，導致上市公司面臨多重風險。此時，部分股東的股票融資就跟上市公司全體股東的利益密切關聯在一起，上市公司全體投資者可能因為部分股東的股票融資行為而面臨重大風險。