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來源：21世紀經濟報道(廣州)       作者：姚瑤 

（原標題：科技中概股漲勢如虹 “大空頭”們損失慘重 阿里空頭今年迄今損失近120億美元）

美股已持續八年半的牛市，今年以來美股更是屢創新高超50次。在牛市氛圍中，中概股表現出挑，今年迄今霍特中概股指數達55.6%，中概股里又以一眾科技公司股價漲幅最猛，最為廣泛使用的科技中概股ETF（交易所上市基金）KraneShares CSI中國互聯網今年迄今的漲幅高達68.6%，目前規模為11.84億美元，Guggenheim中國科技ETF今年迄今漲幅高達75%，另一只規模較小的Global X納斯達克中國科技ETF今年迄今的漲幅為40%左右。綜觀表現出色的科技中概股ETF可以發現，他們的共同點就是都重倉了阿里巴巴、百度、騰訊等龍頭股。

相比之下，幾只美國科技股ETF的表現則相形見絀了，最為廣泛使用美國科技股ETF科技行業SPDR今年迄今上漲28.8%，納斯達克100指數漲幅為27.4%。

中概股漲勢如虹今年已有20家赴美股上市

“MSCI指數納入離岸上市的中國公司的進程帶來的影響是毋庸置疑的，納入帶來了可觀的資金流入，此舉還提升了中概股的可信度。如果我們比較一下納入前和納入后的持倉情況，你會發現這個事件是一個催化劑。另外，如果我們回顧幾年前，就會發現投資者低估了中概股的增長和可持續發展潛力，而現在，投資者重估這些因素，目前的行情也正是反映了這種重估。” 摩根資產管理基金經理Leon Goldfeld11月13日接受21世紀經濟報道記者采訪時表示。

綜觀MSCI中國指數（目前覆蓋離岸上市中國股票、H股、B股、紅籌等150只大中盤股）的納入進展和歷史回報會發現，自在金融危機之后，除了2009年外，該指數的年度表現均比較平淡，2015年的回報率為-7.62%，2016年為1.11%，而今年迄今（截至10月31日）該指數已上漲49.11%，一批科技中概股包括阿里巴巴、京東、百度和騰訊直到2015年年底才被納入該指數，目前該指數的超四成權重為信息技術，其中又以騰訊和阿里的權重最高。

21世紀經濟報道記者篩選了一批具代表性的中概股，在雅虎財經查看他們的機構持股情況（截至2017年9月29日）發現， 有不少外資機構重倉了這些股票，美國貝萊德持有阿里4.91%的股票，美國Price T Rowe Associates持股4.65%，英國Baillie Gifford持股4.08%，新加坡淡馬錫持股3.18%。再來看京東，高瓴資本持有該公司4.73%股票，美國老虎基金持股4.12%，美國富達基金持股3.13%。21世紀經濟報道記者注意到，有幾家機構在中概股領域較為活躍，包括貝萊德、Baillie Gifford、美國富達基金、英國施羅德基金、美國Acadian資管、Price T Rowe Associates和美國Wellington資管、澳大利亞BT投資等。

一邊是中概股行情火爆，另一邊是國內公司赴美上市又迎來了一波高潮，據納斯達克上市服務部門副總裁Bob McCooey11月15日向媒體表示，今年迄今已有20家中國公司在美股上市，另有12家公司已遞交了上市文件，而去年僅有9家中國公司在美上市。

“投資者變得越來越全球化，他們到最有回報潛力的市場進行投資，而且到國外上市和國外投資也變得越來越容易，這是全球的趨勢，不僅僅是中國的。對于那些擁有良好的業務根基、爆發式增長的公司來說，他們會到最佳的融資市場來支持公司進一步的成長。” 摩根資產管理環球市場策略師Hannah Anderson11月13日接受21世紀經濟報道記者采訪表示。

在瑞銀資產管理中國股票主管、董事總經理施斌看來，中國新經濟領域的公司發展態度很好，極具活力，“據我們統計，從2011年到2016年五年盈利年復合增長，中國國有經濟為5%以下，民營經濟的舊經濟部門表現大概10%左右，民營新經濟的盈利增長達每年20%左右，這是很厲害的一個數據，這樣的盈利表現跟美國的領先科技企業比根本不差。我們對中國市場有信心，這幾年和前幾年非常不同的是你看到全球領先的中國企業數量是越來越多，現在看到很多企業在全球的競爭力都很強，比如阿里、騰訊之類，目前來講他們的國際化還只是剛剛開始，潛力還巨大，很多人問我騰訊跟阿里規模這么大了，還能有多少上漲空間？我跟他們講空間還有很大，因為國際化剛剛開始。比如騰訊，來自海外的收入只占收入8%，那你想想他的空間有多大？阿里現在布局都是在東南亞、印度，我相信把那些市場做好以后，歐美應該就是下一個目標了。” 施斌在10月30日的媒體見面會上表示。

美股牛市、中概股表現出色以及外資機構對中概股日益看好之外，相關分析指出，一些技術層面的原因也促使越來越多中國公司赴美上市，相較A股，美股在準入門檻、制度、上市周期、成功率和鎖定期等方面都更為高效，盡管A股的估值、市盈率往往高于境外。

中概股空頭損失嚴重阿里空頭今年損失近120億美元

一方面是一些外資機構重倉科技中概股，但同時這些也吸引了不少“大空頭”。 “大空頭”一般的手法是，選出他們認為會下跌的股票，然后借入股票并快速拋掉，期望過一段時間可以以低價買入抄底，隨后把股票還給出借人，中間的差價便是獲利。

不少中概股年初至今股價已翻番，截至11月16日，阿里股價上漲了111.17%，微博股價上漲了189.95%，易車網漲幅達127.30%，58同城漲幅達163.71%，一邊是看好中概股的投資者賺得盆滿缽滿，另一邊是“大空頭”們損失慘重。

據美國金融技術公司S3 Partners向21世紀經濟報道記者提供的數據顯示，截至11月16日，25只美股中概股和3只中概股ETF的沽空倉位共計近339億美元，而這些“大空頭”今年迄今已共計損失近157億美元，其中阿里巴巴的沽空倉位更是達到了近225億美元，為全球沽空倉位最高的科技股，今年迄今這些空方已損失近118.6億美元；騰訊為全球第四大被沽空股票，倉位近54億美元。10月18日剛登陸紐交所的趣店，目前的的沽空倉位已達近1.5億美元。

“從實際來看，科技板塊的沽空倉位更集中在美國科技公司中。在全球25家最多‘做空倉位’的公司中，只有三家不是美國的，其中兩家是中國的，即阿里巴巴和騰訊。” S3 Partners研究部門負責人Ihor Dusaniwsky11月16日通過郵件對21世紀經濟報道記者表示。

那么，和美國同業公司相比，科技中概股是否更容易成為“大空頭”的“狙擊”目標呢？

“值得注意的是，全球五大被做空的科技公司中有兩家是中國的。長期以來，一些離岸上市的中國股票可能因為財務和監管問題而備受媒體關注，不過，據我觀察，做空者并沒有對目標公司的歸屬地有不正常的偏移。” Dusaniwsky說。

Dusaniwsky分析稱，阿里和騰訊吸引諸多空頭的背后有兩個原因，“除了以技術面、基本面做空交易來產生阿爾法（絕對收益）外，這兩只股票還被用作針對中國內地、中國香港乃至亞洲市場整體的做空，以此產生貝塔收益（大盤漲跌帶來的收益）。”

“具體來看，第一在技術層面，空頭最擔心的就是所借股票的流動性不足，沒法支撐他們的做空行為。空頭希望做空目標的可借出股票的流動性足夠充裕，那么即使做空的需求上升了，借入成本仍然可維持低位，他們想開展規模較大的交易但又不至于影響借股票的成本；另外日后當目標的做空需求激增時，如果股票的流動性夠好，還可避免借入股票被召回的情況。所以想要做空中國市場的交易者，他們可能并不會去關注流通規模很小或可借出量很少的股票，他們在做投資組合配置時，會剔除這些股票，然后看板塊里交投最活躍的股票。” Dusaniwsky分析稱。