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?6月14日凌晨，安邦保險突發聲明，稱吳小暉因個人原因暫不能履職，當天A股市場保險股以及安邦概念股應聲大跌。保監會自去年底掀起監管風暴以來，前海人壽和恒大人壽已經被監管部門頂格處罰。到今年5月，安邦因為違反、規避監管規定等問題首次受到保監會處罰，3個月內禁報新產品。

?2015年股市異常波動之時，為了救市，險資入市條件大大放寬，然而隨后一系列舉牌潮也攪動著資本市場，尤其是萬科等優質上市公司被險資舉牌后，甚至面臨原管理層被取代的威脅。險資橫沖直撞，從“救市英雄”變成“野蠻人”。

?在新一輪保險業市場化改革的浪潮中，險資通過筑池、蓄水、開閘、進場、舉牌等步驟環環相扣，上演了一場場鬧劇。隨著項主席的落馬，“巧合”背后的故事中，資本間的博弈、企業的興衰、行業內的矛盾、官員仕途的沉浮、商人們的榮辱都一一呈現出來。

 

伴隨著2015年股市異常波動的醞釀、爆發，再到平穩、恢復，原本“價格被管制、投資不放開、收益率上不去”的保險業，在過去5年多的時間里經歷了一次前所未有的大變局。險資逐漸被推向了中國資本市場的舞臺中央，期間歷經多次詭異巧合，一步步走來也是驚心動魄。

6月14日凌晨三點半，安邦保險集團在官網發出聲明：安邦保險集團董事長兼總經理吳小暉先生，因個人原因暫不能履職，已授權集團相關高管代為履行職務，集團經營狀況一切正常。當天A股市場保險股以及安邦概念股應聲大跌，中國人壽，中國太保跌幅均超過3%。

據媒體梳理統計，安邦保險集團及旗下子公司的A股公開持股24只，合計持有股數達到179.78億股，持股市值約達到1967.01億元，持股主體包括安邦人壽、安邦財險、安邦保險集團、和諧健康保險、安邦資管等多個公司。主要集中在銀行、房地產和建筑裝飾等大盤藍籌股上。

雖然目前并沒有公布吳小暉“暫不能履職”的具體原因，但今年5月5日的一個新聞還是令人產生聯想：據保監會官網，當日保監會發布監管函稱，安邦人壽在報送產品備案材料時，存在違反、規避監管規定等問題，如把長期年金保險“長險短做”，萬能險產品無總精算師簽字等，保監會不予備案相關產品，并決定自該監管函下發之日起３個月內，禁止安邦人壽申報新的產品。這是保監會去年底掀起監管風暴以來首次觸及安邦保險，而此前前海人壽和恒大人壽已經被監管部門頂格處罰。

正如《中國經濟周刊》的封面文章《揭秘安邦帝國》所言，“其發展的幾個關鍵節點，均與當時的政策若合符節，每一步都踩準了政策的節奏，甚至提前布局，一旦政策之門打開一條小小縫隙，安邦就閃身而入”。

這種“巧合”背后的故事愈是耐人尋味，原本籍籍無名的前海人壽、安邦保險等中小公司，近年來屢屢成為保險舞臺上的“搶戲”王，這些公司的掌門人或實際控制人，在坊間傳聞又是以擅走高層路線、人脈活絡、善用政策著稱。

隨著原保監會主席的落馬，大家才恍然大悟，本該嚴格的監管者與一些大鱷變成了蛇鼠一窩，保監會有意無意地支持的某些“創新”已經被定性為監管不力。如今笙歌歸院落，燈火下樓臺，項主席改革以來的數條重要松綁政策，已逐一恢復到原有規定。

然而，大浪淘沙的歷史進程中，資本間的博弈、企業的興衰、行業內的矛盾、官員仕途的沉浮、商人們的榮辱都被銘記，從中我們可以感受到人性的貪婪、掙扎、奮斗、正義等鮮活的力量，而這些又將被演繹成一個個傳奇故事。

筑壩——保險業擁有事實上的資金池

風起于青萍之末，故事要從2011年10月項主席出掌保監會、啟動新一輪保險業市場化改革開始。新一輪改革的總體思路為“放開前端、管住后端”，其中便包括為險資運用松綁，推行人身險費率改革等內容。

2012年4月，項主席隨同當時的國務院領導調研上海保險業，這是中央決策層首次專項調研保險業，釋放出來的政策信號十分明確。

上海調研兩個月之后，項主席便召開了“保險投資改革創新閉門討論會”，一口氣推出了13項保險投資新政，涉及了保險資金管理范圍和保險投資渠道兩大方向，囊括證券、基金、銀行、信托等當時所能預期的所有投資工具。

如此高密集度、大力度地出臺保險資金運用政策堪稱史無前例。由于現行保險監管法規不要求保險公司將投資資產按保險產品進行單獨分割，多數保險公司僅在公司總體層面或者產品大類層面進行投資賬戶的物理分割。因此，保險業合法地擁有事實上的“資金池”，而項主席的改革的總體思路就是要將這個資金池做大用活。

蓄水——萬能險政策松綁如期而至

2013年3月，銀監會發布《中國銀監會關于規范商業銀行理財業務投資運作有關問題的通知》（8號文），強調理財產品與所投資資產“一一對應”，要求單獨建賬、管理和核算，自此資金池作為一種過渡型銀行理財模式走向終結。

與此相對應的是，2013年8月，保監會發布《關于普通型人身保險費率政策改革有關事項的通知》，宣告實行了14年之久的人身險2.5%預定利率制度結束。由此一大批投資型保險產品涌入市場，各大銀行開始干起賣保險的業務，加之項主席的農行經歷，保險產品在銀行渠道上銷售變成了順理成章的事情。

尤其是2014年8月13日《關于加快發展現代保險服務業的若干意見》（業內稱新“國十條”）出臺以及隨后的萬能險和分紅險費率改革啟動，鼓勵保險機構設立各類專業保險資產管理機構和試點公募基金管理公司，私募基金、資產證券化產品和創業投資基金等獲開閘，一批中小公司以高現價萬能險快速沖規模，實現“彎道超車”。

據新華網報道，截至2015年底，有57家人身險公司開辦了萬能險，該保費增速高達95.2%，在人身險保費中占比約30%。萬能險產品普遍投資收益率從過去的2.5%提高到5%以上。前海人壽等新興保險機構的萬能險產品利率高達7%-8%，投資者趨之若鶩，使得萬能險成為這些險資增長的主動力。萬能險的井噴，亦為隨之而來的險資舉牌所引發的爭議埋下伏筆，最終導向被妖魔化的命運。

開閘——暗流潛伏于股市大跌到來之前

保險行業經過三年多的市場化改革，截止2015年底，全國保費收入2.4萬億元，同比增長20%，行業發展速度創近７年來新高，保險業總資產達到12.4萬億元，較年初增長21.7%。項主席的“放開前端”算是取得了明顯成效，與此同時，“后端”也在向市場化大步邁進。

2014年3月21日，中國證監會發布《優先股試點管理辦法》，明確三類上市公司可以公開發行優先股。10月17日，保監會公布《關于保險資金投資優先股有關事項的通知》，明確保險資金可以直接投資優先股，也可以委托符合《保險資金委托投資管理暫行辦法》規定條件的投資管理人投資優先股。隨著保監會大幅放開保險資金投資領域及其投資比例的限制，險資不斷加快進入證券市場的步伐，并且其比重在不斷提高。

根據WIND統計數據顯示，截至2015年3月25日，在已披露的2014年年報業績的公司中，有117家公司前十大流通股股東中出現保險資金的身影。其中，有57只個股為險資本期新進品種，18只個股獲得險資本期增持，18只個股本期受到險資減持，持股總數達351億股，市值達8498億元。

2014年一波牛市行情中，頻頻出現上萬億元的成交量，新增資金不斷涌入，險資的身影若隱若現，助長了股市大跌到來之前的如火如荼牛市效應。然而，在沒有對沖工具的情況下，保險投資與基金、券商都只能采取高拋低吸的方法進行股票投資，從而不可避免地產生系統性風險。

進場——民營險資暴露野蠻人的本性

2015年6月，中國股市遭遇突襲式大跌，A股市場哀鴻遍野，政府發動了史無前例的救市行動，證監會（及中金所、上交所、深交所、券商）、央行，直到最后的財政部、國資委，甚至央視、公安部等都參與其中。保險資金是A股的“定海神針”，成為眾望所歸的救市英雄，當然義不容辭。

為配合救市，當年7月8日，保監會發布《關于提高保險資金投資藍籌股票監管比例有關事項的通知》，松綁保險公司投資藍籌股比例，將投資單一藍籌股票的比例上限由上季末總資產的5%調整到10%，投資權益類資產達到30%比例上限的，可進一步增持藍籌股票，增持后權益類資產余額不高于上季度末總資產的40%。

在股市極大不確定性的7月，保險企業扮演了一個專業投資機構應當擔當的角色。自股市大幅波動開始至7月8日，保險機構持續凈買入股票和股票型基金，股票累計凈買入574.2億元，股票型基金累計凈買入548.42億元，合計凈買入1122.62億元。僅在7月9日一天，保監會相關部門重點監測的6家重點保險公司凈買入股票和股票基金就達151億元，全行業數據比這個數字更大。險資正逐漸成為穩定中國股市的重要力量。

險資入市其實已經有很多年了，以前入市的大多是國有保險機構，循規蹈矩，謹慎有余而活力不足，因此在二級市場幾乎沒有產生什么影響。隨著市場化改革的推進，保險業陣營出現分化，原本作為市場主導者的“老七家”市場份額節節下降，安邦保險、富德生命人壽、前海人壽等中小公司迅速沖進“千億保費俱樂部”。

2015年股市大跌后，當時證監會出臺了一系列政策鼓勵各方資金參與救市。雖然民營險資在救市中起了非常重要的作用，但一些快進快出“割韭菜”的行為，以及“野蠻人”與上市公司控股權之爭，造成了極大危害。進一步來說，對于單個企業的傷害可能只是小事，但是高杠桿的保險資金脫實入虛，甚至威脅實體經濟，公然反抗國家意志，這也暴露出了野蠻人的真實本性。

舉牌——踩了實體經濟的紅線

2015年股市大跌之后，險資大規模舉牌上市公司，引發一波舉牌潮。據中金的統計數據顯示，截至2015年底，兩市共有32家上市公司遭險資舉牌，涉及股權市值達2464.17億元。遭遇舉牌較多的行業是房地產和商業貿易，而被舉牌涉及市值最高的則是房地產和銀行。

這些舉牌行動主要由10家保險公司發起。其中，寶能系2015年共舉牌7家上市公司，涉及市值高達753.41億元，不論舉牌家數還是涉及市值都排名險資第一位。

寶萬之爭將這一現象推倒了風口浪尖，引發A股風波不斷。前海人壽在后來的公告里解釋說，應保監會要求，保險公司要維護資本市場穩定，買入藍籌股。這番表態，搬出保監會做擋箭牌，背后底氣十足。

2016年兩會期間，項主席依然鼓勵險資進入股票市場，認為“舉牌是二級市場普通的股票投資行為，國際上保險資金是重要的機構投資者，舉牌越多我們劉主席是比較高興的。”

前海人壽爭奪萬科這樣的房地產企業，政府和市場各方都在靜觀其變。然而，在經歷“實干興邦”的南玻A曾南團隊集體離職、格力電器被野蠻敲門等事件之后，險資完全背離了服務實體經濟的初衷，為了“賺快錢”而腐蝕實體經濟的險惡用心暴露無遺。

金融要為實體經濟服務，防止資金脫實向虛，這是中央劃下的紅線。只要是觸碰到了這根紅線，就必然要受到懲罰。當時一位金融界老人慨嘆到，銀行、證券、信托甚至互聯網金融，都曾經或正在經歷風險暴露，關的關、并的并，抓的抓，惟獨保險業一直風平浪靜，但現在看，平靜的表象之下風險已暗流洶涌，保險業或難逃一劫。這也一語成讖，只是最后變成了保監會主席難逃一劫。

敲打——項主席突生肅殺之氣

雖然項主席不可能知道自己最后的結局，但是在為險資舉牌鼓氣壯膽的同時，對手底下冒進的熊孩子們也并不是完全放心。從2016年下半年起，開始有意識地敲打一下。

2016年7月21日，項掌門突然公開喊話，少數公司進入保險業后，以高風險方式做大業務規模，實現資產迅速膨脹，完全偏離保險保障的主業，蛻變成人皆側目的暴發戶、野蠻人。從鼓勵到敲打，業內隱約感到了一股肅殺之氣。

據《財經》記者當時了解的情況，保監會在當年5月-8月就組織了7家保監局對萬能險業務量較大特別是中短存續期產品占比較高的前海人壽、恒大人壽等9家公司開展了萬能險專項檢查。因前海人壽整改不到位，保監會采取停止其開展萬能險新業務，且在三個月內禁止其申報新產品等監管措施。

當年9月，中國保監會先后下發了《關于強化人身保險產品監管工作的通知》、《中國保監會關于進一步完善人身保險精算制度有關事項的通知》，將人身險費率市場化改革中將保險金額與保費或賬戶價值的最低比例要求由105%提高至120%，同時將萬能險責任準備金評估利率上限下調0.5個百分點至3%。對不符合要求的保險產品在2017年4月1日前全部停售。

前海人壽和恒大人壽被罰背后，監管層正在醞釀新一輪更為嚴格的險資權益類投資的規制措施。萬能險投資的激進風格一旦被遏制，轟轟烈烈的險資舉牌熱潮將悄然退去。然而，萬能險高負債利率的特性倒逼險資在投資領域采取較為激進的行為，尤其是在資本市場以不斷舉牌的方式橫沖直撞。所以，項主席的肅殺之氣似乎沒有起到什么警示效果，野馬已經脫韁，姚老板們依然在市場上縱橫殺伐，“順之者昌，逆之者亡”。

決裂——劉士余唱響“捉妖計”

2016年12月3日，一向低調的證監會主席劉士余在基金業協會第二屆會員代表大會上突然“脫稿”發表“妖精論”，直指用“來路不當”的錢從事杠桿收購的“野蠻人”。 對此，市場和業界人士都心照不宣，認為就是在資本市場引發震蕩的幾家險企。

“妖精論”頗令保監會被動，除了頻頻發文收緊業務和投資等保險監管政策，亦對前海人壽和恒大人壽頻下罰單。保監會于12月5日、7日和9日分別打出的三記監管“重拳”，暫停前海人壽萬能險新業務和恒大人壽委托股票投資業務，分別向前海人壽和恒大人壽派駐檢查組。保監會暫停萬能險新業務意味著監管風暴取得真正實質性的進展。

2016年12月13日，保監會主席在專題會議上重申實體經濟是立國之本，將嚴懲個別影響惡劣、屢犯不改的保險機構，并強調保險業要堅持保險姓保，要成為國家金融整體穩定的基石和實體經濟的助推器。當月新修訂的《保險公司股權管理辦法》，則將2014年開閘的單一股東持股比例上限由51%降至三分之一。

2017年2月22日，項掌門再撂狠話，“絕不能把保險辦成富豪俱樂部，更不容許保險被金融大鱷所借道和藏身“，“保險市場就必須遵守保險監管的規矩，就必須承擔保險業對社會、對實體經濟、對人民群眾的社會責任，否則我們就要堅決把它驅逐出保險業。”話音未落，兩天后姚振華被驅逐出保險業。

劉士余的突然表態，可視為監管或決策高層提前釋放信號。保監會不得不開始痛下狠手，項主席也不可能再袒護保險新貴們，必須跟“土豪、妖精、害人精、強盜、野蠻人”劃清界限，與其他監管部門保持方向和步調一致。

高潮——保險業整肅風暴驟至

2017年1月，保監會發布了《關于進一步加強保險資金股票投資監管有關事項的通知》，一系列嚴格規范股票投資的舉措隨即出臺。配合監管政策落地實施，保險領域的反腐行動同步開展，中國人保集團總裁王銀成被中紀委帶走審查，擁有眾多保險牌照的明天系實際控制人肖氏被“請回”內地，明天系保險公司眾高管亦被帶走調查。

總理今年3月21日在國務院第五次廉政工作會議上明確提出：嚴防金融風險和腐敗，對金融領域腐敗要堅決查處、嚴懲不貸。4月9日14點30分，中紀委網站一則公告，宣告項主席涉嫌嚴重違紀，正在接受組織審查。中財網發文稱，項主席下馬是金融反腐與改革的一大成果。

項主席為近年來保險資金攻城略地所引發的爭議以及可能存在的監管失當付出了代價。項主席被調查后，保監會共發布20余個公告，多為市場指導意見。項主席改革以來的數條重要松綁政策，已逐一恢復到原有規定。保監會是否會出臺新的監管標準也備受矚目。

收場——迎接新金融監管時代將要到來

在金融業里，保險業一向處于邊緣化的地位，與行業狀況相對應，保監會亦是一行三會里最弱勢的部門，當初就連項主席調任保監會主席也被舊時老友同事調侃為“怎么去賣保險了”。上任之初，項主席曾將保險行業與丐幫相提并論，表示“聽起來讓人心痛“，以此表明改革心切可想而知。

正是在這樣的行業發展背景下，時年54歲的項主席于2011年10月29日走進了位于金融街15號20層的保監會辦公室。最后的實踐表明，他的一系列改革急功近利、貪快求全有關系，也暴露出保險業改革探索經驗不足，違背了金融規律，給不良資本控制公司提供了可乘之機，使得保險行業結構失衡、個別產品粗放發展、少數公司無序舉牌沖擊實體經濟等風險問題管控不嚴，對一些違法違規行為還存在失之于寬、失之于軟的現象。

“俠客島”稱，項的被查只是掀起了金融反腐第一個小高潮，好戲還在后頭。隨著項的落馬，市場對“提高和改進監管能力”的新金融監管架構也有了更多的想象。

保監會近期連續出臺相關政策文件，旨在全面摸清行業風險底數，堵住監管漏洞，維護保險業平穩健康發展。第一財經日報指出，2015年出現的股市大跌及其所暴露出來的金融監管支離破碎、重疊和空白大量并存的制度缺陷，促使最高層面決策者開始考慮中國金融監管架構的重塑問題。2017年中國金融風險局面嚴峻，久拖不決，不利于化解和降低風險。