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樂視何去何從

在辭任樂視網(wǎng)董事長的15天后，孫宏斌再度談起樂視，這個(gè)讓他承擔(dān)165億虧損的投資被他視為“轉(zhuǎn)型的代價(jià)”——融創(chuàng)公開表示看好大屏運(yùn)營和內(nèi)容領(lǐng)域的發(fā)展前景，這使得孫宏斌不滿足于以財(cái)務(wù)投資的形式參與樂視，而是迫不及待走到臺(tái)前主導(dǎo)，這在房地產(chǎn)企業(yè)中屬于異類。

他依然未能力挽樂視于狂瀾，因?yàn)樗亚Н彴倏?。除去對關(guān)聯(lián)方應(yīng)收賬款、部分長期資產(chǎn)計(jì)提的減值準(zhǔn)備，樂視去年的經(jīng)營性虧損仍高達(dá)37億元，而2018年有56.19億債務(wù)到期；同時(shí)，信用的徹底破產(chǎn)也讓它步履維艱。對于樂視系資產(chǎn)的處理，融創(chuàng)提出了相當(dāng)務(wù)實(shí)的態(tài)度——圈走兩塊優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)樂創(chuàng)文娛和新樂視智家，不再增資“燙手山芋”樂視網(wǎng)。

樂視網(wǎng)未來的出路究竟在哪里？各方在考慮自己利益的同時(shí)，也應(yīng)該考慮30余萬樂視網(wǎng)股東的利益；而中小投資者在買入樂視網(wǎng)之前，應(yīng)充分地考慮到其未來存在的風(fēng)險(xiǎn)。（林虹）

導(dǎo)讀

房地產(chǎn)企業(yè)在跨度較大的轉(zhuǎn)型中，大多以財(cái)務(wù)投資的形式參與，像融創(chuàng)這樣站到臺(tái)前主導(dǎo)調(diào)整的案例很少。因此，在新領(lǐng)域中引入更有經(jīng)驗(yàn)的合作者，被看作樂視困局的可行解決方式。

“樂視是一個(gè)失敗的投資，165億都虧損了。但投資樂視的邏輯是對的，是投資消費(fèi)升級板塊?！薄?月29日，融創(chuàng)中國在香港召開2017年度業(yè)績發(fā)布會(huì)，董事長孫宏斌用8分鐘對投資樂視的得與失進(jìn)行解讀。無論在外界，還是公司內(nèi)部看來，入股樂視，是融創(chuàng)在2017年最重要、也最具爭議性的一筆投資。

這是孫宏斌在辭任樂視網(wǎng)董事長的15天里，第二次公開談?wù)摌芬暋．?dāng)日發(fā)布的年報(bào)顯示，由于樂視在經(jīng)營和債務(wù)方面的諸多問題，融創(chuàng)計(jì)提樂視系投資損失165.5億元。這幾乎等同于融創(chuàng)對樂視的總投資額度。

融創(chuàng)曾以“白衣騎士”的身份介入樂視，如今仍然是樂視網(wǎng)的第二大股東和實(shí)際控制人、樂創(chuàng)文娛的第一大股東、新樂視智家的第二大股東。因此，融創(chuàng)對樂視未來的發(fā)展至關(guān)重要。而作為融創(chuàng)實(shí)際控制人的孫宏斌，其態(tài)度更是不容忽視。

孫宏斌興之所至，“金句”不斷，但在行動(dòng)上，他是一個(gè)極其理性的人。若結(jié)合年報(bào)的數(shù)據(jù)和此前的表態(tài)來看，融創(chuàng)對樂視的真正意圖其實(shí)隱藏在“段子”之后，有時(shí)甚至與他的表態(tài)背道而馳。

孫宏斌的“辯證法”

2017年1月，融創(chuàng)宣布向樂視網(wǎng)、樂視致新（現(xiàn)改名“新樂視智家”）、樂視影業(yè)（現(xiàn)改名“樂創(chuàng)文娛”）投資150億，正式介入樂視危機(jī)。這筆投資具體分三個(gè)部分：賈躍亭轉(zhuǎn)讓樂視網(wǎng)股份（涉及金額60.41億元）；樂視致新引入戰(zhàn)略投資者（通過老股轉(zhuǎn)讓和增資擴(kuò)股方式，涉及金額79.5億元）；樂視控股轉(zhuǎn)讓樂視影業(yè)股權(quán)（涉及金額10.5億元）。同年11月，融創(chuàng)再向樂視網(wǎng)、樂視致新借款17.9億，擔(dān)保30億。

經(jīng)過這兩次投資，融創(chuàng)共向樂視投入167.9億，擔(dān)保30億。經(jīng)過計(jì)提損失后，所剩無幾。

不僅如此，過去一年來，樂視網(wǎng)的股票換手率驚人，機(jī)構(gòu)投資者紛紛拋盤，很多散戶將責(zé)任歸到融創(chuàng)和孫宏斌身上。

在財(cái)務(wù)和口碑的雙重壓力下，孫宏斌于3月14日辭去樂視網(wǎng)董事長的職務(wù)——他只在這個(gè)崗位上呆了8個(gè)月。

這為孫宏斌談?wù)摌芬曁峁┝吮憷沧屚饨绲靡砸桓Q融創(chuàng)對樂視的真實(shí)態(tài)度。在3月29日的業(yè)績發(fā)布會(huì)上，孫宏斌直言，樂視是一筆失敗的投資。面對媒體關(guān)于“是否會(huì)賣掉樂視”的提問，孫宏斌甚至表示，愿以九折出售，“真有意的話，價(jià)格還可以再商量”。

3月25日，孫宏斌接受了包括21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道在內(nèi)少數(shù)幾家媒體的專訪，并詳細(xì)解釋了此次投資的“失敗”之處：第一，財(cái)務(wù)算賬問題。樂視控股及其關(guān)聯(lián)公司對樂視網(wǎng)負(fù)債75億，對樂視影業(yè)負(fù)債17億。當(dāng)時(shí)融創(chuàng)認(rèn)為能夠收回這筆款項(xiàng)，但至今一筆也沒能收回。第二，樂視團(tuán)隊(duì)?！袄腺Z圈了一批很牛的人，但沒有形成合力，沒有形成戰(zhàn)斗力”。第三，對賈躍亭的判斷。

但孫宏斌仍然認(rèn)為，投資樂視的邏輯是對的，因?yàn)檫@是“投資消費(fèi)升級板塊”。在融創(chuàng)投資的三個(gè)部分中，新樂視智家是智能電視的制造商；樂創(chuàng)文娛則專注文娛產(chǎn)業(yè)，致力于打造IP垂直生態(tài)。都符合融創(chuàng)的投資方向。

孫宏斌曾在2014年聲稱融創(chuàng)“不搞多元化”，只專注于住宅的開發(fā)，但近幾年來，態(tài)度已明顯轉(zhuǎn)變。2017年年報(bào)就表示，融創(chuàng)將努力成為“提供居住、家庭娛樂、文化旅游方面的標(biāo)桿企業(yè)，成為中國家庭美好生活的優(yōu)質(zhì)運(yùn)營商和服務(wù)商。”

按照孫的說法，投資樂視屬于“轉(zhuǎn)型的代價(jià)”，并不影響對大消費(fèi)板塊的繼續(xù)看好。

對樂視資產(chǎn)有取舍

但投資樂視與此前的“生意”并不一樣，融創(chuàng)曾在投資綠城和佳兆業(yè)時(shí)受阻，并最終全身而退。投資樂視則被認(rèn)為是真正的身陷泥潭。“別說九折，六折也很難有人接手?！?月29日業(yè)績會(huì)現(xiàn)場，一位投資人向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道表示。

對于樂視系資產(chǎn)的處理，融創(chuàng)提出了相當(dāng)務(wù)實(shí)的態(tài)度。融創(chuàng)中國執(zhí)行總裁兼執(zhí)行董事汪孟德在業(yè)績會(huì)上表示，融創(chuàng)將繼續(xù)支持樂視管理層，維護(hù)股東利益，并支持追回相關(guān)的欠款。汪孟德還說，“以后大家可以把樂視這事給忘了”，暗示應(yīng)忘掉樂視的過去，轉(zhuǎn)而向前看。

截至今年1月，賈躍亭仍為樂視網(wǎng)第一大股東，持股25.67%，融創(chuàng)持股8.56%，為第二大股東。但由于賈躍亭的部分股份被凍結(jié)且身在國外，融創(chuàng)是樂視網(wǎng)的實(shí)際控制方。樂創(chuàng)文娛股權(quán)結(jié)構(gòu)中，融創(chuàng)占比40.75%，為第一大股東。融創(chuàng)還持有新樂視智家28.80%的股份，僅次于樂視網(wǎng)為第二大股東。

對這三家公司，融創(chuàng)的處理方式并不一致。

樂創(chuàng)文娛是融創(chuàng)最看好的部分，孫宏斌認(rèn)為，樂創(chuàng)文娛是獨(dú)立于上市公司（樂視網(wǎng)）之外的一部分資產(chǎn)，背景相對清白，且符合融創(chuàng)的投資方向。對于這部分資產(chǎn)，感興趣的資金很多，融創(chuàng)也不排除會(huì)在今年五六月份進(jìn)一步增資，使這家公司正常運(yùn)作起來。樂創(chuàng)文娛董事長兼CEO張昭透露，目前正在與融創(chuàng)探討未來的合作方向。

新樂視智家的情況也并不復(fù)雜，孫宏斌表示，融創(chuàng)可以增資，也可以引入新的投資者，“這個(gè)公司還有解”。

樂視網(wǎng)則成為“燙手的山芋”。年報(bào)顯示，2017年樂視網(wǎng)虧損157.6億，虧損額比2016年擴(kuò)大45倍。上海易居研究院智庫中心總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)認(rèn)為，從目前的情況看，今年很可能繼續(xù)虧損，明年也看不到好轉(zhuǎn)的可能。

在業(yè)績會(huì)上，孫宏斌斷然否定了增資樂視網(wǎng)的可能，也未提出解決方案。但按照他此前接受采訪時(shí)的說法，破產(chǎn)重整是一個(gè)可能的選項(xiàng)。

當(dāng)被問及是否關(guān)注賈躍亭在海外的新能源汽車業(yè)務(wù)，孫宏斌同樣斷然否定。

多數(shù)分析人士認(rèn)同投資樂視是“轉(zhuǎn)型的代價(jià)”的說法。房地產(chǎn)企業(yè)在跨度較大的轉(zhuǎn)型中，大多以財(cái)務(wù)投資的形式參與，像融創(chuàng)這樣站到臺(tái)前主導(dǎo)調(diào)整的案例很少。因此，在新領(lǐng)域中引入更有經(jīng)驗(yàn)的合作者，被看作樂視事件的可行解決方式。

好在融創(chuàng)的資金鏈頗為穩(wěn)健，短期內(nèi)還不至于難以支撐。截至2017年12月31日，融創(chuàng)擁有賬面現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物967.2億，同比增長38.5%。

作者：張敏 來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道