TMT观察网_独特视角观察TMT行业

國內乳業巨頭中國蒙牛乳業有限公司（下稱“蒙牛乳業”，2319.HK）近日發布2024年業績公告：全年營收886.75億元，同比下降10.09%；歸母凈利潤1.05億元，同比驟降97.83%，與“雙千億”目標再次失之交臂。

成本端壓力下，蒙牛2024年減員超5000人，近兩年減少逾6300人，雇員總數縮減至4.1萬人。

值得注意的是，近年來，蒙牛乳業通過收購等一系列資本運作加速擴張業務版圖，有些激進戰略已引發后遺癥：2024年，蒙牛對高溢價收購的貝拉米計提商譽及無形資產減值46.45億元，以及聯營公司現代牧業凈虧損14.17億元，皆對公司利潤產生重大影響。加上此前收購的雅士利最終于2023年私有化退市，市場質疑其收購邏輯是否存在系統性缺陷。

業務全面下滑

2024年，蒙牛乳業實現收入886.75億元，同比下降10.09%。

遺憾的是，蒙牛乳業沒能完成5年前提出的“雙千億”（銷售額、市值均達到千億）目標。在2021年至2023年，蒙牛的營收分別為881億元、926億元、986億元，2024年依舊未能突破千億規模。

蒙牛2024年度業績公告中表示，2024年乳制品行業因原奶供給過剩及需求不及預期，供需矛盾凸顯，整體市場短期內壓力仍存。

圖片來源：蒙牛乳業微信公眾號

從細分業務來看：

液態奶收入730.66億元，同比下降10.97%，占蒙牛總收入的82.4%。重點產品包括：特侖蘇、常溫酸奶（純甄）、乳飲料（真果粒）、低溫乳飲料（優益C）、鮮奶（每日鮮語）等。

冰淇淋收入51.75億元，同比下降14.12%，占蒙牛總收入的5.8%。重點產品包括：綠色心情、蒂蘭圣雪等。

奶酪收入43.20億元，同比下降0.86%，占蒙牛總收入的4.9%。重點產品為妙可藍多。

奶粉收入33.21億元，同比下降12.66%，占蒙牛總收入的3.7%。重點產品包括：瑞哺恩、貝拉米等。

值得一提的是，蒙牛乳業強調“多品類布局”，財報卻顯示其過度依賴液態奶業務，其他三部分合計營收占比低于20%。

另外，對于2024年經銷商情況以及未來如何提升盈利能力等問題，4月7日，風口財經記者嘗試多方聯系蒙牛乳業，截至發稿，未收到任何回復。

計提巨額減值

2024年，蒙牛乳業實現歸母凈利潤1.05億元，同比大幅下降97.83%。這是由于，公司此前收購的資產表現不佳，拖累了整體利潤。

圖片來源：2024年業績公告

2019年，蒙牛乳業發布公告稱，擬以每股12.65澳元收購澳洲奶粉品牌貝拉米全部股份，同時，貝拉米獲準派付特別股息每計劃股份0.60澳元，總對價不超過14.6億澳元（約78.6億港元，折合人民幣約71億元）。

若以當時貝拉米的凈資產計算，71億元的收購價相當于溢價近5.2倍。

時至2024年，考慮貝拉米近年來的經營狀況和財務表現，并結合對未來市場的預期，蒙牛乳業確認對貝拉米計提商譽及無形資產減值11.55億元和34.9億元，考慮撥回以前年度計提的與貝拉米有關的稅項，最終因貝拉米商譽減值對業績造成的影響為39.81億元。

算上之前兩次的減值，蒙牛乳業對貝拉米的減值已經超過51億元，相較于71億元的收購價，貝拉米僅剩下不到20億元的價值。收購貝拉米是否意味戰略失敗呢？

除了對貝拉米的減值，導致蒙牛乳業2024年凈利潤大幅下降的原因，還有聯營公司中國現代牧業控股有限公司（下稱“現代牧業”，1117.HK）因原奶價格下跌和生物資產減值導致自身大額虧損，由此對蒙牛乳業凈利潤造成拖累。

2024年，現代牧業收入為132.54億元，同比下滑1.71%，凈虧損14.17億元，同比減少908.84%。

因此導致蒙牛乳業相應錄得虧損8.271億元，其中有關的商譽減值虧損為3.487億元。

事實上，蒙牛乳業被并購拖累已經不是第一次。

2013年蒙牛乳業以113億港元收購雅士利51%股權以擴充奶粉業務，由于經營不善，雅士利營收從2013年的60.9億元降至2022年的37.38億元，其間甚至陷入虧損，最終于2023年私有化退市。

2024雇員減少逾5000人

公開資料顯示，蒙牛乳業第一大股東為中糧乳業投資有限公司。

據業績公告披露，截至2024年末，蒙牛乳業于中國大陸、中國香港、大洋洲及東南亞合計共聘用雇員超41000名。

這一數據在2023年末為46064名。換句話說，蒙牛乳業于2024年減員逾5000人，減員比例超過10%。公司基于何種原因大幅減員？這5000余人主要涉及哪些崗位？

雇員減少，人員剛性成本得以壓縮。2024年，雇員總成本（包括董事及高級管理人員薪金）81.31億元，較2023年（90.12億元）減少8.81億元，同比下降9.77%。

2024年蒙牛乳業雇員總成本。圖片來源：2024年業績公告

此外，風口財經記者注意到，拉長時間線來看，蒙牛乳業減員從2023年便已開始，近兩年雇員減少逾6300人。

2020年末至2023年末，公司雇員總數分別為40626名、44629名、47329名、46064名。

（大眾報業·風口財經記者 張亭旺）