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本文頭圖：掌趣與育碧聯合推出的《刺客信條》手游海報，來自掌趣官網。

玩資本運作的聰明人走了，留下醒悟的老實人主抓內容開發。曾經被冠以“國內游戲第一股”的掌趣科技，成也并購，敗也并購。

11月30日，掌趣科技一口氣發布10則公告，董事長、總經理、監事三人同時離職。聘任原天馬時空創始人劉惠城為公司總經理，并提名董事長候選人。一個月前，其副總經理兼董事會秘書李好勝也宣布辭職。

作為曾經的游戲明星股，近兩年來，掌趣上新聞大多是高管減持和離職變動的消息。2016年至今，前任董事長姚文彬多次減持套現23.46億元，其持股比例從上市前的49.76%下降至14.06%（據2017第三季度財報數據）。上市時的第二大股東華誼兄弟套現共24.74億元，目前持股僅剩0.42%。兩年內，掌趣十多位離職的高管累計套現超過60億。

并購改變命運

掌趣科技趕上了手游最好的時代。

2012年上市之前，掌趣科技已經在并購中嘗到了甜頭。2008年7月同時收購北京華娛聚友與豐尚佳誠，2009年9月收購廣州好運及九號科技，同年12月收購大連臥龍，2010年9月收購北京富姆樂。幫助掌趣科技增加了體量，也粉飾了業績報告。2012年5月11日上市后，當時還身處功能機與智能機開始交替、頁游爆發的時代，掌趣科技也在40億左右的市值停留了半年多。

很快改變命運的并購來了。2013年2月，掌趣科技宣布以8.1億元收購動網先鋒，2012年動網先鋒網頁游戲業務收入1.47億元。強心針的注入讓其股價飆升，自此，掌趣科技在并購的道路上一發不可收拾。

2013年10月15日，掌趣科技發布公告擬以17.39億元收購玩蟹科技100%股權，以8.14億元收購上游信息70%股權；

2015年2月15日，掌趣科技擬購買晶合思動100%股權、天馬時空80%股權以及上游信息30%股權，交易總對價43.04億元，后放棄收購晶合思動；

2015年7月6日，掌趣科技向香港手游開發商Animoca Brands投資230萬美元，后者開發了基于《加菲貓》動畫片的《加菲貓大逃亡》等游戲。

然而掌趣科技上市三周年之際，公司的命運迎來了轉折。

高管套現，員工摸魚

掌趣依靠頻繁的并購迅速做大市值，最高達540億元，其資本運作手法也被同行研究學習。但如今，原本高歌猛進的掌趣科技迎急轉直下。截止2017年12月11日，其市值僅為172億元，不到峰值的三分之一。

到底發生了什么事？

掌趣科技的上市以及估值提升，帶來的直接影響是大批的員工因為手握原始股身價暴漲，甚至有些普通中低層員工都是數百萬身價。根據掌趣科技前員工的說法，高層忙著找機會減持套現，一些普通員工在崗位上混日子。真正業績產出都是依靠外部并購來的優質項目。

姚文彬曾公開闡述過掌趣科技的并購策略：

“無論市場行情如何，公司都將堅持持續并購的發展策略，而并購標的的選擇首先要滿足在游戲行業是第一集團軍的硬性條件。說白了，就是寧可最貴，也要最好。”

但從高層到底層員工的內部混亂，即使被視作救命稻草的并購，也無法挽救掌趣科技的頹勢。

救命稻草不再靈驗

2015年末是掌趣科技的轉折點，之前并購的游戲公司大多無法完成業績承諾。

2014年，掌趣科技收購的玩蟹科技、上游信息未完成當期業績承諾；2015年，玩蟹科技、上游信息和先鋒網絡均未完成當期業績承諾；2017上半年，天馬時空凈利潤為6700萬，距離承諾的全年3.3億僅完成了20%。

“如何持續地推出成功產品”，是包括騰訊、網易在內，所有游戲公司面臨的問題。手游早期紅利確實幫助一大批公司上市，一旦缺乏后續成功之作，即很快泯然于眾。

對于掌趣科技，內部團隊不出彩，也就決定了無法持續推出成功的精品。高層想要持續減持套現，必須要像打興奮劑那樣，通過不斷并購刺激股價，才能找到合適的時機。

市場環境變了，手游市場的慘烈導致了小團隊極難出頭。要么死，要么被收編，現在幾乎所有高收入的新品都有大公司在背后保駕護航。掌趣再也無法輕易找到之前天馬時空、玩蟹科技這樣的優質新興手游團隊。

姚文彬想要持續并購發展的戰略終難維持。2017年，為了遏制股價持續下跌，掌趣科技推動了一場5個多月的停牌重組，最終以失敗告終。

有趣的是，作為掌趣并購目標之一的歡瑞互娛在重組失敗后發布了財報，上半年實現營業收入為1.59億元，同比增長348%；歸屬于掛牌公司股東的扣除非經常性損益后的凈利潤1.1億元，對比去年同期暴漲1567倍，同比扭虧。

這樣打翻身仗的好機會溜走了，想必時任董事長的鄧攀和總經理胡斌都會扼腕長嘆。

騰訊入股都拯救不了

除了長達五個月的重組失敗，掌趣科技還試圖積極通過投資的方式抬升股價，但都以失敗告終。

2015年8月，掌趣科技參股B站。同年11月，以自有資金5100萬元投資北京大神圈文化科技有限公司。

2016年1月，掌趣科技宣布領投掌上縱橫信息技術（北京）股份有限公司。同時還參股北京體育之窗文化股份有限公司以及通過國金天吉間接參股掌閱科技。同年3月，以11.01億價格投資韓國游戲公司網禪（Webzen），獲得其19.24%股權。同時還投資了主攻VR線下店的樂客VR。2016年7月，參投游戲開發平臺（制作引擎）Unity Technologies。

然而這些投資消息并沒有扭轉股價的頹勢，甚至拉來騰訊戰略入股2%也僅僅利好了兩天。

2017年6月20日，掌趣科技發布公告，為引入重要戰略合作伙伴騰訊，公司第一大股東姚文彬擬通過大宗交易轉讓5541.75萬股，占公司總股本的2.00%，具體受讓方為林芝騰訊科技有限公司（為深圳市騰訊產業投資基金有限公司的全資子公司）。由于本次減持鎖價8.84元/股，預計騰訊支付金額將達到4.90億元。

騰訊一直是掌趣科技的重要合作伙伴。2014年，作為第一大客戶騰訊貢獻了掌趣營收的36.27%。

2016年年底，掌趣科技還與騰訊簽訂了排他性協議，宣布其手游《全民奇跡》續作將由騰訊在中國區域內獨家代理發行。其與騰訊已合作或確認合作的產品包括《拳皇98終極之戰OL》《街頭籃球》《奇跡：覺醒》《魔法門之英雄無敵：戰爭紀元》《初音未來：夢幻歌姬》等。

然而這些資本運作并不能解決掌趣科技在內容持續產出的根本問題。

換帥背后的醒悟

本次掌趣科技換掌門人，也可以視作從資本運作中醒悟，轉向重視內容開發。

天馬時空作為掌趣科技利潤主要貢獻來源之一，其研發奇跡IP的新品、與騰訊的合作是掌趣為數不多的翻身籌碼。選擇技術派出身的劉惠城接手爛攤子，也是希望其能加強內容管理。

事實上，包括騰訊網易在內，幾乎所有的游戲公司和團隊都會強調精品內容，因為這才是游戲公司存活的根本。

然而有趣的是，兩家先后被稱作國內游戲第一股的公司，掌趣科技和昆侖萬維，都喜歡玩資本運作。只不過前者日薄西山，后者雖然招致罵名，但在互聯網金融這塊搞得有聲有色。

通過10億控股閑徠互娛這樣優質棋牌游戲公司，昆侖萬維在12月10日發布的業績預告顯示，預計2017年全年凈利潤10.4億元至11.95億元，比上年同期增長95.67%至124.84%，當中并未包括出售映客將帶來的約5億元投資收益，股價自然一路飄紅。

亡羊補牢的只是留下來的掌趣科技，而真正玩資本運作的高層們，也有了新的目標。一個月前離職的副總經理兼董事會秘書李好勝已經成為掌閱科技董事候選人。

2015年12月掌閱科技啟動第二輪融資，國金天吉創業投資企業（有限合伙）、奧飛文化以33.88元每股的價格分別向掌閱科技申購1180.58萬股和106.25萬股，本輪融資規模合計約4.3億元。掌閱科技三季報顯示，國金天吉持有3600萬股，占總股本8.98%，位列第四大股東，而掌趣科技持有國金天吉74.25%股份。

都是當年紅極一時的游戲公司，如今的差距竟如此之大。