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幣市寒冬，比特大陸的上市之路牽動(dòng)業(yè)界神經(jīng)。

不僅僅因?yàn)樗侨蜃畲蟮谋忍貛诺V機(jī)巨頭，更由于這是數(shù)字貨幣市場(chǎng)與傳統(tǒng)金融市場(chǎng)的首次碰撞。

在比特大陸的招股書中，截止2018年上半年，比特大陸總資產(chǎn)中約28%為數(shù)字貨幣，包括比特幣、比特幣現(xiàn)金、萊特幣以及達(dá)世幣。按照資產(chǎn)負(fù)債表，比特大陸持有的數(shù)字貨幣總價(jià)值約為8.9億美元。

在不少會(huì)計(jì)行業(yè)人士看來，比特大陸估值最不確定之處就是收入中數(shù)字貨幣這一部分，這一部分相當(dāng)于收了一大筆類似于金融資產(chǎn)的東西，只有變現(xiàn)的時(shí)候才知道最終收入是多少。

更值得注意的是，對(duì)于數(shù)字貨幣這部分資產(chǎn)，比特大陸在選擇了成本法記賬，而非在各會(huì)計(jì)參考日按其公允價(jià)值進(jìn)行估值，引發(fā)了業(yè)界爭(zhēng)議。

比特大陸為何對(duì)數(shù)字貨幣采用成本法記賬估值，這對(duì)于數(shù)字貨幣在資本市場(chǎng)的定價(jià)以及數(shù)字貨幣行業(yè)后續(xù)IPO、兼并購會(huì)產(chǎn)生哪些深刻影響？互鏈脈搏采訪了中國人民大學(xué)國際貨幣所研究員李虹含，進(jìn)行了深入解讀。

為什么要采用成本法記賬估值？

在招股書中，比特大陸認(rèn)為成本法能夠更好反應(yīng)其業(yè)務(wù)模式，因?yàn)楸忍卮箨懖粡氖录用茇泿诺慕灰祝菑牡V機(jī)銷售、自營(yíng)挖礦及礦池運(yùn)營(yíng)中賺取加密貨幣。但顯然，這一解釋仍然不夠有說服力。

“目前市面上估值的方法有幾種：第一是成本法，第二個(gè)是市值法，第三是同業(yè)類比法，從大方向來看主要是成本法和市值法兩種，在股票上市的時(shí)候，為什么很多公司要用成本法估值，其實(shí)主要是涉及到無形資產(chǎn)，以前包括商譽(yù)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、版權(quán)等等，沒有可以參考的東西，我們大部分就會(huì)用所謂的成本法來估值?！崩詈绾蚧ユ溍}搏表示，后來新的國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則IFRS9出來以后，我們才開始嘗試用市值法來估這個(gè)無形資產(chǎn)。

按照比特大陸招股書，其持有的數(shù)字貨幣亦被定義為可使用年期不確定的無形資產(chǎn)。

“首先我們對(duì)資產(chǎn)的定義是指企業(yè)或個(gè)人擁有的未來能夠?yàn)槠鋭?chuàng)造正向的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)金流入的這種由企業(yè)掌握的經(jīng)濟(jì)資源，但對(duì)于數(shù)字貨幣來說，其大多時(shí)候沒有辦法說它未來能夠給企業(yè)創(chuàng)造正向的現(xiàn)金流入。”李虹含認(rèn)為，對(duì)于這種情況，如果企業(yè)要用成本法來進(jìn)行估值，那明顯它可能更多的是希望能夠獲得未來的利得。

“企業(yè)要想實(shí)現(xiàn)盈利，要么創(chuàng)造營(yíng)業(yè)收入，要么就是有利得這部分，并且用利得部分來反哺企業(yè)的利潤(rùn)。”李虹含向互鏈脈搏表示，從這個(gè)角度來看，比特大陸采用成本法記賬有兩方面原因：第一是數(shù)字貨幣符合無形資產(chǎn)估值的方式；第二是這種方式未來可能會(huì)給比特大陸創(chuàng)造更多增厚的這種預(yù)期利得。

但實(shí)際上，對(duì)于比特大陸IPO而言，采用成本法記賬并不一定有利，甚至?xí)?dǎo)致公司的整體估值過低。

“它可能就是符合現(xiàn)在傳統(tǒng)金融行業(yè)對(duì)于比特大陸的認(rèn)知，符合傳統(tǒng)金融行業(yè)的這種觀念?！崩詈绾M(jìn)一步指出，除此以外，采用成本法記賬還可避免數(shù)字貨幣市場(chǎng)的大幅波動(dòng)。

數(shù)字貨幣采用成本法記賬 標(biāo)桿性意義重大

事實(shí)上，對(duì)于傳統(tǒng)金融行業(yè)及資本市場(chǎng)而言，數(shù)字貨幣是一個(gè)非常新興的領(lǐng)域，但現(xiàn)階段，如何對(duì)其進(jìn)行估值，采用哪種股票定價(jià)模型更為合理？目前并沒有統(tǒng)一的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和通用記賬方式。

“比特大陸上市我覺得體制性創(chuàng)新的意義可能會(huì)更大，因?yàn)樗鼘?duì)于未來數(shù)字貨幣、區(qū)塊鏈行業(yè)，以及以前所謂的古典互聯(lián)網(wǎng)等涉及無形資產(chǎn)的行業(yè)，這種改進(jìn)是很大的?！崩詈绾硎荆诠诺浠ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)，大部分涉及到商譽(yù)、成長(zhǎng)性的企業(yè)，包括在美國納斯達(dá)克上市或注冊(cè)制上市國度里面的這種虧損的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，以前更多的是采用市值法的方式來估值，而比特大陸IPO采用成本法記賬可謂是開創(chuàng)行業(yè)先河，行業(yè)標(biāo)桿性的意味更重。

不過，對(duì)于企業(yè)而言，采用成本法記賬估值都存在有利或不利的影響，有利之處在于這種估值方式會(huì)低估企業(yè)自身在市面上的價(jià)值，而不利的影響則在于它可能會(huì)存在一些不確定性，因?yàn)閿?shù)字貨幣行業(yè)或者區(qū)塊鏈行業(yè)也是存在不確定性的，采用成本法來進(jìn)行估值，可能這種不確定性將會(huì)更大。

 “我覺得比特大陸采用成本法記賬是一次非常好的嘗試，如果它能夠成功上市，也會(huì)讓我們看到了數(shù)字貨幣市場(chǎng)的曙光，因?yàn)楸忍卮箨懗钟斜忍貛拧⒈忍貛努F(xiàn)金以及達(dá)世幣等數(shù)字貨幣，如果它IPO成功，那意味著這些就能夠獲得傳統(tǒng)金融市場(chǎng)的認(rèn)可?！崩詈绾M(jìn)一步設(shè)想，對(duì)于未來的數(shù)字貨幣公司或區(qū)塊鏈企業(yè)而言，從發(fā)行虛擬貨幣到IPO，是否可以有一個(gè)轉(zhuǎn)板，使得企業(yè)融資的方式更加多元化。

無論比特大陸IPO成功與否，其對(duì)于數(shù)字貨幣采用成本法記賬估值的嘗試，在中國區(qū)塊鏈發(fā)展史上都具有開創(chuàng)性的意義，這不僅是數(shù)字貨幣行業(yè)進(jìn)擊資本市場(chǎng)的一次探索，更是數(shù)字貨幣市場(chǎng)與傳統(tǒng)金融行業(yè)的首次碰撞。