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2018年大概是互金行業(yè)“最失落”的一年：

這一年，備案一再延期，雷潮奔涌而來，行業(yè)潰敗，一瀉千里；

這一年，監(jiān)管政策層層加碼，風(fēng)險(xiǎn)加速出清，平臺(tái)去留，皆是糾結(jié)；

這一年，慣性投資思維被打亂，投資者教育被動(dòng)提升，一半海水一半火焰；

……

數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年P(guān)2P網(wǎng)貸行業(yè)借貸總額為1.62萬億元，同比2017年大幅減少40.3%；截至2018年年末，全行業(yè)借貸余額為7311億元，較2017年末下降39.33%，且連續(xù)15個(gè)月呈下降趨勢。

同時(shí)，2018年，我國P2P網(wǎng)貸行業(yè)活躍借款人估計(jì)在1252萬左右，同比下降7.26%;活躍出借人數(shù)估計(jì)在1114萬左右，同比下降10.88%。

如今，苦熬一年，2019年的春天如約而至，平臺(tái)備案卻依舊希望渺茫。1月21日，一紙《關(guān)于做好網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)分類處置和風(fēng)險(xiǎn)防范工作的意見》（“175號文”）篤定基調(diào)：合規(guī)整改，嚴(yán)格雙降，加強(qiáng)披露，防范風(fēng)險(xiǎn)，引導(dǎo)轉(zhuǎn)型。換而言之，備案將再延期。

“175號文”出臺(tái)，關(guān)于行業(yè)出路的“喪鐘”之說不絕于耳。筆者卻從其中提及的“雙降”“轉(zhuǎn)型”等詞中讀出了新義：對于嚴(yán)格合規(guī)的平臺(tái)，發(fā)展方向明朗，只是路途更加艱險(xiǎn)。

“雙降”還是“霜降”？平臺(tái)崎嶇合規(guī)路

“175號文”再提“雙降”，說明網(wǎng)貸平臺(tái)的合規(guī)出路還很曲折，作為網(wǎng)貸監(jiān)管的重要手段，該政策串起了3年互金整治的脈絡(luò)：

2016年4月，銀保監(jiān)會(huì)下發(fā)的《P2P網(wǎng)絡(luò)借貸風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作實(shí)施方案》提出：“在統(tǒng)籌考慮各種突發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的前提下，制定完備的處置預(yù)案，有序化解存量風(fēng)險(xiǎn)，有效控制增量風(fēng)險(xiǎn)，堅(jiān)決守住不發(fā)生系統(tǒng)性區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。”為“雙降”政策正式出臺(tái)埋下伏筆；

時(shí)隔一年，中國人民銀行等國家十七部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步做好互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治清理整頓工作的通知》，要求各省領(lǐng)導(dǎo)小組采取有效措施確保整治期間轄內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融“從業(yè)機(jī)構(gòu)數(shù)量及業(yè)務(wù)規(guī)模雙降”，“雙降”要求首次正式出現(xiàn)在官方文件中；

各地方監(jiān)管部門在執(zhí)行這一政策時(shí)，均不謀而合地抓住了要領(lǐng)：不看平臺(tái)體量，不看合規(guī)系數(shù)，不看業(yè)務(wù)邏輯，“降”字為先：

2017年8月，北京、上海、杭州、大連等地的監(jiān)管部門發(fā)出通知，要求網(wǎng)貸平臺(tái)“以2017年6月30日業(yè)務(wù)余額為基準(zhǔn)，業(yè)務(wù)余額不得超過此上限。整改期間業(yè)務(wù)規(guī)模不能增長，存量違規(guī)業(yè)務(wù)逐步壓降至零，不得再新增違規(guī)業(yè)務(wù)”，“雙降”成為各家平臺(tái)必須遵照執(zhí)行的監(jiān)管指令。

2017年12月，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室下發(fā)《關(guān)于做好P2P網(wǎng)絡(luò)借貸風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治整改驗(yàn)收工作的通知》指出，“網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)持續(xù)優(yōu)化自身業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，調(diào)控自身業(yè)務(wù)規(guī)模。”坐實(shí)地方監(jiān)管部門對網(wǎng)貸平臺(tái)提出的“業(yè)務(wù)規(guī)模不能增長”要求；

進(jìn)入2018年，“雙降”全面公開并升級為“三降”。

11月19日，北京市副市長殷勇率先提出要通過整治活動(dòng)，讓發(fā)展到一定規(guī)模的平臺(tái)實(shí)現(xiàn)存量“三降”：“降余額、降人數(shù)、降店面”；

12月6日，深圳市互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介行業(yè)專項(xiàng)整治期間有關(guān)行為的通知》提出，“待償余額不得增加”、“出借人人數(shù)不得增加，并應(yīng)有序減少出借人人數(shù)”、“線下門店數(shù)量必須持續(xù)壓縮”。

12月21日，杭州市互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)發(fā)布《關(guān)于積極配合杭州市網(wǎng)絡(luò)借貸風(fēng)險(xiǎn)處置工作的通知》同樣提出，“待償余額不得新增”、“出借人人數(shù)不得新增”、“不得新增分支機(jī)構(gòu)”等要求。

今年1月10日，互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室、P2P網(wǎng)絡(luò)借貸風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室召開專項(xiàng)整治工作會(huì)議提出：“進(jìn)一步做實(shí)合規(guī)檢查，健全信息披露制度，以合規(guī)檢查促‘三降’落實(shí)、良性退出、合規(guī)經(jīng)營和風(fēng)險(xiǎn)出清。”

1月25日，《關(guān)于做好網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)分類處置和風(fēng)險(xiǎn)防范工作的意見》（“175號文“）明確指出：”嚴(yán)格管控存量規(guī)模和投資人數(shù),執(zhí)行雙降要求,定期向網(wǎng)安中心數(shù)據(jù)報(bào)送管理系統(tǒng)填報(bào)數(shù)據(jù)。“

從2016年到2019年，“雙降“政策從無到有時(shí)間跨度長達(dá)3年，對網(wǎng)貸平臺(tái)而言，一再壓實(shí)的雙降政策等同“霜降”，層層加碼之下，網(wǎng)貸平臺(tái)要靠做大規(guī)模促進(jìn)發(fā)展早已此路不通。

有悲觀者認(rèn)為：“雙降“扼住了平臺(tái)發(fā)展的咽喉，此后余生只能殘喘；也有樂觀者表示：這或許是備案前夕的終極一戰(zhàn)，勝者留下敗者出局。只有嚴(yán)格合規(guī)，才能在經(jīng)歷了這段烈火淬煉后露出“真金”的本源。

“聽話”還是“忤逆”？執(zhí)行成效見分曉

縱觀雙降3年的時(shí)間脈絡(luò)，這一政策已經(jīng)成為影響平臺(tái)生命、行業(yè)未來的關(guān)鍵因素。

網(wǎng)貸之家日前發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年2月網(wǎng)貸行業(yè)的成交量為954.63億元，環(huán)比下降7.9%，同比下降43.52%，呈繼續(xù)下降趨勢且下降速度較上月有所增加。數(shù)據(jù)還顯示，2月P2P網(wǎng)貸行業(yè)的活躍出借人數(shù)、活躍借款人數(shù)環(huán)比分別下降4.2%和3%。

行業(yè)規(guī)模萎縮趨勢明顯。具體到平臺(tái)，結(jié)果又是如何？筆者以網(wǎng)貸之家公布的2月網(wǎng)貸行業(yè)貸款余額TOP100平臺(tái)數(shù)據(jù)的前十家進(jìn)行參考，結(jié)合各平臺(tái)去年同期公布的貸款余額數(shù)據(jù)，統(tǒng)計(jì)信息如下：

數(shù)據(jù)顯示，上月貸款余額TOP10中，貸款余額環(huán)比降幅從大到小依次是紅嶺創(chuàng)投、微貸網(wǎng)、宜人貸、愛錢進(jìn)、陸金服、人人貸、宜信惠民、玖富普惠、拍拍貸和恒易融。其中愛錢進(jìn)、陸金服環(huán)比均為-1.66%，恒易融環(huán)比上月貸款余額沒有變化。

與去年同期相比，恒易融、玖富普惠、人人貸、紅嶺創(chuàng)投4家平臺(tái)貸款余額不降反增，分別為89.52%、14.7%、10.44%、0.34%。而陸金服、宜人貸、愛錢進(jìn)、微貸網(wǎng)4家平臺(tái)貸款余額同比呈下降趨勢，分別為-28.77%、-7.8%、-5.62%、-1.88%。

成交量方面，同樣以該機(jī)構(gòu)公布的2月網(wǎng)貸行業(yè)成交量TOP10平臺(tái)運(yùn)營數(shù)據(jù)為例：

如上所示，除紅嶺創(chuàng)投外，其余9家平臺(tái)2月成交量環(huán)比均呈下降趨勢，其中小贏網(wǎng)金、微貸網(wǎng)、陸金服環(huán)比降幅較大，分別為-31.17%，-30.1%，-27.5%。

與去年同期相比，這10家平臺(tái)除51人品（18.3%）和拍拍貸（18.02%）呈增長趨勢外。紅嶺創(chuàng)投、你我貸、陸金服、微貸網(wǎng)、小贏網(wǎng)金均降幅明顯，同比變化分別為-62.58%、-57.45%、-45.8%、-31.05%、-15.03%。

大平臺(tái)尚且如此，小平臺(tái)雙降執(zhí)行情況又是怎樣？3月21日，四川網(wǎng)貸平臺(tái)鴻學(xué)金信發(fā)出公開消息稱，“堅(jiān)決維護(hù)并積極配合監(jiān)管部門為互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)健康發(fā)展所施行的系列措施”，平臺(tái)在堅(jiān)持繼續(xù)執(zhí)行待收只減不增運(yùn)營方針的基礎(chǔ)上，從2019年4月份開始，雙降方案進(jìn)一步升級：平臺(tái)每月出借人數(shù)量下降至少100人；平臺(tái)每月待收金額至少下降50000元……

結(jié)合前述平臺(tái)的數(shù)據(jù)對維度，鴻學(xué)金信的運(yùn)營報(bào)告顯示，今年2月，該平臺(tái)貸款余額為4235.02萬元，當(dāng)月撮合金額為172.43萬元，較上月的4507.42萬元和304.89萬元，環(huán)比變化為-6%和-43.35%；較去年同期的6694.98萬元和156.6萬元，同比變化為-36.74%和10.1%。

可以看出，為了早日備案，小平臺(tái)在雙降方面的執(zhí)行情況更是不遺余力，鴻學(xué)金信的合規(guī)路大概是現(xiàn)存小規(guī)模網(wǎng)貸平臺(tái)的一個(gè)縮影。

結(jié)合上文提到的今年2月網(wǎng)貸行業(yè)活躍出借人數(shù)、活躍借款人數(shù)環(huán)比分別下降4.2%和3%來看，行業(yè)雙降趨勢明顯。

“出路”還是“死路”？未來之路在何方?

從降存量、控增量到具體的“待償余額不得新增”、“出借人人數(shù)不得新增”、“不得新增分支機(jī)構(gòu)”等細(xì)化政策的出臺(tái)。3年來，網(wǎng)貸行業(yè)齟齬前行。

有分析人士認(rèn)為，網(wǎng)貸行業(yè)的定位就是基于互聯(lián)網(wǎng)的信息中介服務(wù)行業(yè)，平臺(tái)發(fā)展的機(jī)會(huì)就是做大體量，做出規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。一再重申的雙降要求，對留存平臺(tái)尤其是本來有較強(qiáng)競爭優(yōu)勢的網(wǎng)貸平臺(tái)發(fā)展十分不利。如今，175號文明令執(zhí)行雙降要求，為行業(yè)前景蒙上一層更厚重的陰霾。

在貸余額和出借人數(shù)不能增長的紅線面前，留給網(wǎng)貸平臺(tái)的出路是已被堵死還是另有蹊徑？

以前述平臺(tái)鴻學(xué)金信為例，在其“雙降”升級方案中提出：平臺(tái)將加大對不合格投資人的清理，并根據(jù)借款人還款金額確定每月撮合成交額。同時(shí)，基于為青年人學(xué)習(xí)培訓(xùn)的借貸需求進(jìn)行業(yè)務(wù)撮合的信息中介定位，鴻學(xué)金信將增加其他不涉及資金流的非P2P幫學(xué)服務(wù)業(yè)務(wù)，并探索增加助貸業(yè)務(wù)，把更多青年培訓(xùn)借貸服務(wù)的需求導(dǎo)流給持牌放貸機(jī)構(gòu)。

“網(wǎng)貸行業(yè)降存量的過程也是風(fēng)險(xiǎn)化解的過程，而防增量的措施則給予了平臺(tái)精選出借人，提升用戶服務(wù)的機(jī)會(huì)。”在鴻學(xué)金信創(chuàng)始人蔡世友看來，雙降對于網(wǎng)貸平臺(tái)不斷探尋服務(wù)用戶的精準(zhǔn)需求，謀求更適合發(fā)展的業(yè)務(wù)方向上起著一定程度的助推作用。

在175號文中也指明：“積極引導(dǎo)部分機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型為網(wǎng)絡(luò)小貸公司、助貸機(jī)構(gòu)或?yàn)槌峙瀑Y產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)導(dǎo)流等。”也就是說，“堵出路”并非監(jiān)管初衷，處置風(fēng)險(xiǎn)，加速行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)出清依舊是當(dāng)前的監(jiān)管思路。以轉(zhuǎn)型網(wǎng)絡(luò)小貸為例，蘇寧金融研究院互聯(lián)網(wǎng)金融中心主任薛洪言在接受《北京商報(bào)》采訪時(shí)表示，P2P網(wǎng)貸與網(wǎng)絡(luò)小貸公司最大的區(qū)別是資金來源和放貸杠桿率，P2P網(wǎng)貸資金來源于公眾資金，放貸規(guī)模沒有杠桿率要求，而網(wǎng)絡(luò)小貸公司的資金來源于股東和金融機(jī)構(gòu)貸款等，存在嚴(yán)格的杠桿率要求，整體上看，前者的風(fēng)險(xiǎn)管理壓力更大，且具有一定的風(fēng)險(xiǎn)傳染性，轉(zhuǎn)型為網(wǎng)絡(luò)小貸公司后，風(fēng)險(xiǎn)向公眾傳染的鏈條被切斷，后續(xù)合規(guī)整改與處置的壓力會(huì)大大下降。

同時(shí)，廣州互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)會(huì)長方頌也認(rèn)為，鼓勵(lì)正常運(yùn)營機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型為網(wǎng)絡(luò)小貸、助貸機(jī)構(gòu)或?yàn)槌峙瀑Y產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)導(dǎo)流，表明監(jiān)管層希望網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)發(fā)揮自身優(yōu)勢，專注主業(yè)，積極轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)性發(fā)展。

“合理指引”還是“矯枉過正”？業(yè)內(nèi)人士有話說

“強(qiáng)監(jiān)管時(shí)代”是自2015年至今行業(yè)從業(yè)最直觀的感受。這一場曠日持久的“合規(guī)整治運(yùn)動(dòng)“，在執(zhí)行過程中也多次被質(zhì)疑存在“一刀切“的現(xiàn)象。對此，業(yè)內(nèi)的討論從未停止。

“‘雙降’、‘三降’對網(wǎng)貸行業(yè)的沖擊是致命的，尤其在經(jīng)濟(jì)下行、信用風(fēng)險(xiǎn)上升的環(huán)境下，這種打壓指令加劇了行業(yè)的萎縮與動(dòng)蕩。”行業(yè)KOL、自媒體大號”新金融瑯琊榜“作者董云峰在文章中直言:“在中國現(xiàn)代金融史上，恐怕沒有任何一個(gè)行業(yè)的命運(yùn)如此離奇，并享受到這般的監(jiān)管’待遇‘“。 

在他看來，雙降一定程度上，可以起到降低行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、加快行業(yè)出清的作用，為行業(yè)的長治久安打下基礎(chǔ)，但也存在“一刀切”，讓網(wǎng)貸平臺(tái)失去安生立命的基礎(chǔ)，甚至可能加大行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，與監(jiān)管初衷相悖。董云峰提議：當(dāng)前的運(yùn)動(dòng)式監(jiān)管應(yīng)盡快回歸常態(tài)，適當(dāng)給予嚴(yán)格合規(guī)平臺(tái)自行發(fā)展的空間。

“網(wǎng)貸行業(yè)整改的目的在于優(yōu)勝劣汰，而非‘一刀切’地限制行業(yè)發(fā)展。”今年1月，杭州提出“一個(gè)月內(nèi)網(wǎng)貸行業(yè)存量余額整體下降20%”，人民大學(xué)金融科技與互聯(lián)網(wǎng)安全研究中心主任楊東對此表示有話說：

“雙降政策的落實(shí)需講求方式方法。網(wǎng)貸平臺(tái)的身份為信息中介，若要求其削減體量，一般只能通過減少發(fā)標(biāo)并等待已發(fā)項(xiàng)目到期以實(shí)現(xiàn)自然消化，在年標(biāo)、半年標(biāo)為主的行業(yè)現(xiàn)狀下，要求平臺(tái)于短期內(nèi)大幅降低在貸余額缺乏實(shí)際可操作性。若以行政力量強(qiáng)力推行指標(biāo)，則平臺(tái)只能選擇大范圍向借款人提前抽貸，用自有資金補(bǔ)貼投資人或向監(jiān)管部門提交虛假數(shù)據(jù)，這三者任何一個(gè)都會(huì)對互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)造成嚴(yán)重傷害，更有可能引發(fā)嚴(yán)重的金融次生風(fēng)險(xiǎn)。在網(wǎng)貸行業(yè)遭遇嚴(yán)重動(dòng)蕩的現(xiàn)今，‘一刀快降’實(shí)非明智之策。”

“受雙降限制平臺(tái)無法擴(kuò)大業(yè)務(wù)量，這對出借人最直接的影響就是網(wǎng)貸產(chǎn)品的選擇面窄了，部分平臺(tái)可能重回‘搶標(biāo)時(shí)代’，短期看來，有利于提升市場安全性，但網(wǎng)貸的普惠屬性將不可避免地受到影響。”業(yè)內(nèi)某網(wǎng)貸負(fù)責(zé)人分析，下階段，網(wǎng)貸平臺(tái)的數(shù)量將進(jìn)一步減少，而那些資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)、嚴(yán)格合規(guī)的平臺(tái)，將逐漸成為稀缺資源。

不可否認(rèn)，監(jiān)管政策出臺(tái)的初衷肯定是保護(hù)投資人利益，培育合規(guī)、成熟的市場環(huán)境，但如何把握其中的“度“依然是擺在各級監(jiān)管部門面前的難題。蜻蜓點(diǎn)水則政策難以起效，，矯枉過正則有礙行業(yè)健康發(fā)展。監(jiān)管政策只有從實(shí)際出發(fā)，合理引導(dǎo)、合法規(guī)范，才能真正防范金融風(fēng)險(xiǎn)，逐步實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)雙降。

畢竟，當(dāng)前國家鼓勵(lì)支持發(fā)展包括P2P網(wǎng)貸在內(nèi)的普惠金融的總基調(diào)沒有改變，小微企業(yè)龐大的融資需求沒有減少，網(wǎng)貸行業(yè)發(fā)展市場空間依然存在。