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今早，Tether再度登上各大外媒的版面，因為有研究稱Tether操縱了比特幣價格，并在去年的超級牛市中扮演了舉足輕重的角色。這個與美元錨定的穩定幣已經不止一次因涉嫌市場操縱而受到指責。但是，此次研究提供了迄今為止最令人信服的證據來說明去年比特幣的歷史高點可能與Tether有著千絲萬縷的聯系。

比特幣真的不受Tether影響嗎？

這篇新研究論文的標題是“比特幣真的不受Tether影響嗎？”。該論文采用算法調查，利用區塊鏈分析來確定tether在加密貨幣生態系統的定時發行可能是人為推高比特幣價格的工具。長期以來，加密貨幣社區中就一直有人聲稱，由tether主導的市場操縱行為十分猖獗。

分析顯示了比特幣價格的支撐模式。首先，Tether由其母公司Tether Ltd.創建，幾乎所有新的tether代幣都被轉移到Bitfinex交易所。在tether發行后不久，當比特幣價格下跌時，Bitfinex和其它交易所的Tether被用于“以協調配合的方式購買比特幣”。如果市場上存在欺詐或操縱行為，可能會在數據中留下痕跡，而數據中的軌跡與操縱的假設高度一致。

（圖）Tether在各大交易所的分布

該論文描述了一年之內發現的幾種模式。首先，資金流動不對稱。比特幣價格下跌時，用Tether購買比特幣的數量有增加的趨勢，有助于扭轉比特幣價格的下跌趨勢。但在比特幣價格上漲的時候，并沒有看到相反的現象發生。這意味著Tether可能被用于保護比特幣在市場低迷期間的價格。

但是，去年11月和12月，比特幣幾乎每天都創下新的歷史新高，大多數交易者對此現象并不在意。當時，加密貨幣投資者正樂呵呵的看著自己的投資組合不斷升值。但是，在2018年持久熊市使一些人清醒過來，tether對比特幣價格的影響能力又重新引起關注。

如果去年的創紀錄價格真的是操縱之下的結果，那么，在沒有tether支持的情況下，比特幣迅速回到歷史新高的前景就會變得十分渺茫。比特幣目前的價格在6500美元左右，要達到歷史高位的一半（1萬美元），都還有很長的路要走。

Tether一直在拉高比特幣價格

我們來瀏覽一下這篇論文的摘要：本文調查了Tether在牛市時期是否影響比特幣和其它加密貨幣的價格。在使用算法進行區塊鏈數據分析后，我們發現，在市場低迷時段，總會出現用tether定時買入比特幣的現象，從而導致比特幣價格的大幅上漲。

以tether購買比特幣的大筆交易在研究總時間中所占比例僅1％，卻與該時段50％的比特幣價格上漲直接相關，同時與64％的其它頂級加密貨幣的上漲有關。資金的流動聚集在價格下行時段，導致比特幣的不對稱的自動相關。這種模式無法用投資者需求解釋，但與基于供應的假設（tether被用于提供價格支持和操縱加密貨幣價格）高度一致。

（圖）論文摘要

從2017年3月到2018年3月，該論文的作者John M. Griffin對“用Tether購買比特幣的87筆金額最高的交易”進行了研究。該段時間內，比特幣價格從1190美元左右上漲到7000美元，收益率為488％。

若除去這87筆交易促成的價格增長，比特幣價格只能達到4100美元左右，收益率為245％。也就是說，盡管這87筆交易在所考察的時間段中占比不到1％，但與該時間段內50%的比特幣綜合回報率直接相關。Griffin進行了一萬次的模擬演示，得出的結論是“這種行為從不會隨機發生”。

另外，在數據中看到的最顯著的趨勢之一是，當比特幣交易價格接近某個價格閾值，用Tether購買比特幣的數量顯著增加，往往以500美元的增量為單位。這種模式只出現在Tether發行之后的時期。對于其他投資者而言，它會給人一種已觸發“價格底線”的印象，并發出購買信號。如果這是隨機行為，購買量不會圍繞在某個價格閾值周圍。因此，它說明了提供價格支持是一種有意識的策略。

（圖）比特幣區塊鏈10分鐘交易隨機樣本快照

Tether發行之后的價格上漲可以證明市場操縱行為嗎？并不是所有人都這么看。

今年2月份，格羅寧根大學的一名博士生也曾對tether的發行和比特幣價格上漲的關系進行過研究。該研究得出的結論并不支持BTC價格被tether的發行所驅動的說法。但是，該研究也指出，統計分析并不能排除tether操縱市場的可能性，只有徹底審查tether才能徹底解決此事。

（圖）也有人對此做出了這樣的解釋：價格下跌—>用戶賣出BTC換成USDT—>USDT價格上漲—>增發USDT拉低價格，使其錨定1美元。市場下跌時，tether供應量的增加并不能證明市場操縱。Tether本身的設計就是這樣的。

Tether市值排名上升至第12位

Tether的價格被設計為保持在1美元，同時其市值一直在上漲。最近，它已經超越dash和monero，市值排名上升至第12位。這一成就歸功于加密貨幣市場的普遍下滑，目前，加密貨幣總市值為2730億美元。隨著市場繼續失血，Tether和其它穩定幣成為了為數不多的安全港。

對Tether人為推動牛市的指責

這份報告結果還重點披露了一個現象：在tether發行之后，諸如ether和zcash等加密貨幣也被抬高了價格，其綠色上漲燭臺往往首先在流通USDT的各大交易所爆發。今年早些時候，當Bitfinex停止發行tether時，加密貨幣價格的爆發也停止了。這篇長達66頁的論文內容詳實，配有許多精心繪制的圖表，引文和算法分析。可以說，這是迄今為止最全面的tether調查研究。

該報告的結語是：“總的來說，我們的調查結果為[價格操縱可能會對加密貨幣造成重大扭曲影響]的觀點提供了實質性支持。研究結果表明，想要獲得真正自由的市場，外部資本市場監督和檢查可能是必要的。研究結果同時支持這樣的歷史觀點——可疑活動不僅僅只是價格升值的副產品，還可能會嚴重扭曲價格，導致資金錯配。”