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文：向善財經

近日，A股再次跌上熱搜。

滬指盤中一度跌破2800點，創下2020年4月以來的歷史新低，直接看得不少賬戶綠成韭菜的投資者們是心酸不已……

但是相比之下，不少銀行股的投資者們就顯得“冷靜”很多了，特別是蘇州銀行的擁躉者們，不僅沒有大盤的頹勢而擊垮，反而是喊出了“尾盤建倉”“阿蘇遙遙領先”等各種激進口號……

并且更有意思的是，類似的豪言壯語實際上也出現在了其他銀行身上。

原因也不難理解，一方面，在先后經歷了房地產風險暴露、存量房貸利率調整后，當前銀行板塊估值處于低位，板塊潛在利空明顯減少，估值下行風險較小。截至2024年1月11日，銀行板塊估值已經下探至0.52倍PB。

另一方面，大部分人投資銀行的核心不是看股價交易增長，而是高股息、高分紅的穩定邏輯。近三年來，銀行板塊的平均股息率為5.49%，緊隨煤炭板塊位列第二。對應的現金分紅比例也始終穩定在較高水平，比如2022年蘇州銀行的年度權益分派方案就是，直接向全體股東每10股派3.30元人民幣現金(含稅)。

或許正因如此，在高股息的刺激下，銀行股似乎正在成為新的資金避風港。

不過有得就有失，雖然銀行股有著分紅高且穩定的特性，但是盈利模式過于同質化，成長性也就是賺錢效應較弱，可能會在一定程度上影響估值表現。如此一來，即便你在分紅上有所獲利，但如果股價同時又面臨著下跌，那么你實際收益似乎依然是不確定的。

所以，無論是銀行股還是其他，一切投資邏輯的前提還是要看標的企業的基本面情況。

那么問題來了，現在被不少投資者們寄予厚望的蘇州銀行，到底能不能頂住當前的宏觀經濟壓力，真正打破銀行股的不可能三角呢？

瑜不掩瑕的蘇州銀行

事實上，從近兩年來的財報數據來看，蘇州銀行在成長性方面確實不算亮眼。

2021年到2023年前三季度，蘇州銀行的營收增速分別為4.49%、8.62%和1.81%。而同期，處在同一省的且資產規模更大的江蘇銀行，營收增速為22.58%、10.66%和9.15%；處在蘇州轄屬下的，同樣走“小而美”路線的常熟銀行，為16.31%、15.07%和12.55%，整體表現均遠超于蘇州銀行。

其中在2023年第三季度，蘇州銀行的營收同比下滑4.96%，少見地出現了不增反降的情況……

從紙面數據來看，蘇州銀行整體營收乏力的癥結點，在于非息收入的偏弱。

2023年前三季度，蘇州銀行凈利息收入63.93億元，同比增長4.02%；非息收入27.95億元，同比變化幅度為-2.9%。第三季度同比下滑11.6%。

對于非息收入的下滑，背后原因有很多，比如受金融監管趨嚴等影響，導致蘇州銀行的理財、代銷等業務市場競爭加劇；又比如受利率水平低迷、債券市場波動等不確定因素制約，使得蘇州銀行的投資收益出現了一定的波動和下滑等。

乍一看，似乎多是外部市場環境的原因，但對比之下，同期江蘇銀行的非利息收入卻同比增長13.84%。

這說明，蘇州銀行背后的市場投入重心可能是失衡的。

特別是在近年來銀行業凈息差持續收窄，也就是對應的銀行傳統放貸付息賺錢模式明顯乏力，投資業務、財管業務和手續費收入等非息收入的重要性開始逐年“被動”攀升的背景下，蘇州銀行似乎沒有或者說沒能跟上這一市場變化，以至于現在“雞蛋”沒有更穩健地放在更多不同的籃子里。

不過值得一提的是，從股價走勢來看，蘇州銀行似乎并沒有因為成長性不足，而出現明顯的大幅波動。背后的原因有兩點：

一是外部政策的利好。2023年銀行政策端接連發布了滿足房企合理融資需求、下調存量房貸利率和首付比例，以及國有大行和股份制銀行等多次調整存款利率等多個舉措，無不有助于當前的銀行業緩解凈息差壓力，從而在關注銀行“合理利潤”的同時，更進一步讓利實體經濟。

如此一來，蘇州銀行非息收入不足的問題或許依然存在，但最核心的凈利息收入利好因素卻足以對其掩蓋……

二是凈利潤表現的亮眼。2021年、2022年，蘇州銀行的歸母凈利潤同比增速分別為20.8%、26.1%，不僅遠超同期營收表現，而且在整個城商行板塊中都名列前茅。到了2023年前三季度，蘇州銀行在營收增長僅為1.81%的背景下，凈利潤增速依然到達了21.36%。

那么凈利潤逆勢高漲的原因是什么呢？

從利潤表來看，2023年前三季度營收和凈利的巨大反差，源于營業支出端的“信用減值損失”少了，從2022年同期的21.34億元，同比大幅下降了37.95%至13.24億元。

信用減值損失往往對應著壞賬準備。從評估銀行資產質量的直接指標——不良貸款率來看，蘇州銀行從2022年末的0.88%減少至2023年前三季度的0.84%，確實有所好轉。

但與此同時，蘇州銀行的撥備覆蓋率又從530.81%下降至524.13%，似乎也釋放出一部分過去的隱藏利潤。

那么在這種情況下，蘇州銀行成長性“增利不增收”的真正答案，可能就需要等年報詳細披露了。不過無論是那種，從長期經營的角度來看，撥備覆蓋率的“子彈”始終有限，若不能從根本上改善經營，紙面數據做得再好也無太多意義……

零售業務，蘇州銀行更上一層樓的關鍵密碼？

從客觀來講，在放貸賺息的核心賺錢模式下，蘇州銀行的貸款規模表現，決定著其未來的成長性上限。

天眼查App顯示，截至到2023年9月末，蘇州銀行發放貸款和墊款總額2771.79億元，較上年末增長了15.73%。其中，公司貸款和墊款為1912.46億元，較上年末大增19.43%；而個人貸款和墊款為981.24億元，僅較上年末時增長了8.42%。

在向善財經看來，這組數據透露出了兩條有意思的信息：

一是以發放給公司企業的對公貸款業務，在當前宏觀經濟承壓、房地產收縮和銀行業減費讓利實體的背景下，蘇州銀行的對公貸款業務依然能夠實現雙位數增長，這說明其不僅有著很強的發展韌性，而且對公基礎也相當扎實。

當然，這背后離不開蘇州銀行所在的地理優勢。畢竟，作為長三角地區的核心腹地，江蘇省本身就具備優質的產業基礎，而蘇州作為世界最大的工業城市，更同時擁有著相當大一批優質對公實體企業客戶，以及無數產業鏈上的眾多小微企業，那么相對應的銀行信貸需求自然也就尤為旺盛。

這對于體量小，決策機制靈活的蘇州銀行來說，無疑是直接生在了“金礦”里，所以其在蘇州市區域的貸款規模占比常年都超過了50%……

但問題是，優質的對公企業客戶誰都想要，那么當目標市場和目標客群重疊后，蘇州銀行就不僅要面臨本省的江蘇銀行的市場瓜分搶占，更要面對來自國有大行或其他股份制銀行們的不斷蠶食。

如此一來，在規模體量小的時候，蘇州銀行能夠擁有著自己穩定的市場主陣地，并快速成長，但是隨著資產規模的不斷擴大，蘇州銀行在對公業務上的競爭壓力可能就會越來越大，市場天花板也會越來越低……

另一個是以個人為對象發放的零售貸款業務。隨著近年來消費經濟貢獻的不斷增長，風險分散、利潤穩定且逆周期性強的零售業務也逐漸成為了商業銀行競相布局的重點，并由此催生出了不少白馬股，比如招商銀行、寧波銀行等等。

而零售業務也一直都是蘇州銀行變革轉型的發力重點。財報顯示，蘇州銀行的零售貸款從2017年的315.82億增長至2022年的905.03億，5年間規模增幅達186.57%，年均復合增速達到了23.44%，高于同期對公貸款增速的12.78%。

但是從今年一季度起，蘇州銀行的各大業務增速均出現了放緩，尤其是零售業務。在對公貸款為1739.14億，同比增長8.61%的背景下，蘇州銀行的零售貸款為947.27億，同比僅增長了4.67%，出現了明顯的回落趨勢。隨后更是延續到了前三季度……

從客觀來看，當前蘇州銀行零售貸款業務的下滑，可能確實與2023年消費市場信心不足，整體偏保守的外部環境有關，但即使如此，向善財經也認為，蘇州銀行還需要繼續逆勢加碼零售消費業務。

究其根本，銀行股屬于大盤股，板塊股價走勢與大盤走勢高度相關，銀行規模與貨幣增速、銀行業績與宏觀經濟之間也是息息相關。

而當前經濟宏觀面上的兩個大趨勢就是：一手修復實體經濟；另一手刺激消費市場，以拉動內循環增長。

所以對商業銀行來說，前者代表的是過去的盈利來源，即被動依靠區域經濟發展帶動金融資產規模的成長擴大，而后者則代表著現在和未來的，可以更主動觸及到成長想象力。這對于銜著“金湯匙”出生，但卻又被虎視眈眈的蘇州銀行來說，或許尤為重要……

畢竟，隨著任職12年之久的蘇州銀行前董事長王蘭鳳正式退休，以崔慶軍、王強為代表的新一批管理層上任，2024年的蘇州銀行也將正式進入下一個新三年戰略規劃階段。

在上一個時代里，蘇州銀行的資產規模實現了5千億大關的重要突破，那么在下一個時代，蘇州銀行又能否靠著對公貸款和零售業務兩手準備，給市場帶來更多的驚喜呢？這一切或將都由時間來見證了……

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