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這篇文章旨在試圖調和我本人關于以太坊的幾個相互矛盾的想法，并以此來激發討論。我的觀點是，如果以太幣不能成為價值的貨幣式儲存，它也可以產生長期價值。本文僅表達觀點，不構成投資建議。

1.關于價值存儲的辯論

過去很久的一段時間里，有關“比特幣或以太幣是否可能成為全球貨幣的、價值幾十萬億的非主權價值存儲”的爭論越來越熱，令人著迷。雖然爭論雙方不乏異常聰明且飽含激情人士，但以太坊支持者們似乎正在轉變他們對比特幣的信仰，認為以太坊更有可能成為成熟的貨幣。這就引發了關于“未來場景中智能合約平臺的可行性和安全性”的重要問題；在未來場景中，原生資產并不作為價值的貨幣儲存形式。

與此同時，我們繼續看到以太坊生態系統的顯著增長和活躍，新的金融原型和基礎設施有望創造巨大的經濟價值。關鍵問題是，經濟活動價值的比例是否會用以太的價格來衡量。 Brendan Bernstein將以太坊系統與開源Linux社區（一家開源交流社區）進行對比，后者創造了巨大的經濟價值，卻無法有效地變現。他認為，開發人員和應用程序不會在原生加密貨幣中創造價值，因為積累價值的唯一方式是，投資者愿意將其作為成熟貨幣進行持有。

2.對智能合約平臺的需求

以太坊生態系統的增長表明，對智能合約平臺的需求將為新的原生數字金融資產和協議提供動力。如果這種需求持續增長，以太坊網絡可能會支持數十億或數萬億美元的經濟活動。但是，如果以太不是作為價值存儲，而是被用作支付燃料的商品，其價值可能不會按比例增長。隨著以太坊轉為POS共識機制，攻擊它的成本會變得低廉，并因此而導致其不安全，限制了它在許多潛在應用中的可行性。

大多數比特幣支持者認為：智能合約要么不可行，要么應該位于比特幣之上的第二層。然而，比特幣的智能合約功能可能無法與圖靈完備的智能合約平臺（如以太坊）競爭，或者，這種競爭不會很快到來。開發人員是否愿意等待成熟貨幣之上第二層的功能？又或者，盡管存在原生資產價值的長期問題，他們是否會繼續推進開發并建立在像以太坊這樣的可用平臺上？

雖然作為面向消費者的應用程序，dapps的可行性仍不明確，但毫無疑問，金融基礎設施的應用越來越多，包括代幣化證券、去中心化交易所、貸款、預測市場和穩定幣。

圖中所示為去中心化金融應用和服務。

因此，關鍵問題是，以太坊未來是否會成為支持數萬億美元經濟活動的必不可少的公共基礎設施，但其原生資產以太卻不被視作全球貨幣的價值存儲？

3.通證化證券的影響

讓我們用通證化證券作例子，來進行一個思想實驗。 Anthony Pompliano和Stephen McKeonc曾提出強有力的論據，用以證明：基于區塊鏈的通證，其價值體現在，通過發行股票來提高效率和更新基礎設施，來將數萬億美元的傳統資產帶入數字時代。我還認為，雖然審查阻力和不可篡改性在這個例子中不是必需的，但是，對于一個全球數據庫來說，如果它不屬于行業中任意一家公司，那么它就有顯著優勢。

如果以太坊成為無需認證型區塊鏈和通證化證券的領先的開放標準，那么，作為轉移這些資產的燃料，以太幣將會面臨需求增加的情況。然而，隨著第二層擴展解決方案得以實施，鏈上交易可能會受到限制。其中一個常見的論點是，利用這項技術的大型金融機構和擁有傳統現金流業務的公司，可能會將以太視為“營運資本”，從而導致以太幣具有較高的流通速度，而其產生的價值就被會大大限制。這種觀點引發較大的矛盾，因為降低基礎設施的安全性會損害其核心業務，而這種基礎設施又為盈利產品賦能。

以太坊為傳統現金流業務創造經濟價值的巨大潛力，是否可能會引發一個新的議題---以太坊成為關鍵的公共基礎設施？這是否會使以太坊因為“大而不倒”而成為“國家安全儲備”的價值，以保護大部分的新型數字經濟？

4.網絡戰的新目標

政府已經投入數千億美元用于國防預算，以保護直接影響其國家安全的經濟利益。隨著網絡戰成為未來戰爭的主要方式，政府將把更多的資源用于網絡安全（防御性和攻擊性），以保護其最有價值的公司和經濟系統免受私人以及國家層面的攻擊。

隨著公共區塊鏈的經濟價值越來越大，它們受到的攻擊將會越來越多，這就可能使那些依賴區塊鏈的國家的經濟受到破壞。如果以太坊的代幣化證券具有重要價值，那么保護這一價值免受敵對行動者的攻擊，將符合政府的利益。當以太坊轉變為POS時，增加其安全性的最佳方法可能是，購買并持有大量以太幣以增加攻擊它所需的成本。

如果政府、大型金融機構和產生現金流的公司依賴以太坊作為其穩定經濟和獲取利潤的公共基礎設施，他們可能有動力購買并長持以太幣。他們這么做，不是將以太幣作為貨幣存儲，而是作為對數字安全的投資。

這種價值的增加可能與以太坊經濟活動的增長成比例，因為以太幣價值的增長，導致攻擊造成的破壞程度增加，這就給破壞者更大的鼓舞。政府、公司和投資者也可以預測這些平臺經濟活動的增長，來押注于從這些大型實體購買以太幣，以確保經濟活動為網絡提供額外的利潤激勵和更高的安全性。

有趣的是，另一方面，以太坊是否會直接被政府或非政府組織平臺采用，來為關鍵的數字服務賦能？目前已經有一些組織正在進行相關試驗，例如,聯合國試點基于以太坊的解決方案向巴基斯坦家庭分發援助，瑞士城市正在考慮使用基于以太坊的Uport進行數字身份和投票。

一種更為重要的、遙遠但切實的可能是：遭受過度通脹法定貨幣的小國可能會看到，他們的經濟轉向以太坊為基礎的去中心化穩定幣，諸如基于以太坊的Dai。

如果任何這些國家支持的例子得以施行，以太坊作為底層基礎設施的安全性就對國家安全至關重要，外國敵手可能會破壞這些安全。在這種情況下，崩潰可能導致全球經濟災難。中央銀行將如何應對未來的金融危機？那些依賴以太坊這種基礎設施的主要金融機構是否會讓中央銀行相信以太坊大而不倒？

政府持有以太幣，也對以太坊的審查抵制價值具有重要意義。雖然他們想防止敵對方攻擊導致的對經濟活動的破壞，但在網絡上， “什么才屬于攻擊”存在巨大的主觀性。政府是否會試圖審查他們認為非法的交易，并冒著失信于“以太坊無需授權”的性質從而導致硬分叉的風險？

5.粗略的模型

讓我們做個快速且粗略的計算，以比較本文中所涉及的預算與傳統國防開支的差異。

美國GDP：18.6萬億美元（2016年）

美國國防部每年支出：6000億美元（2016年）

國防生產總值的百分比：3％

美國每年的網絡安全總支出：280億美元

網絡安全支出的年增長率：30％

全球股票市值：70萬億美元（2016年）

公共基礎設施防御的市場價值潛在百分比：3％

在以太網中保留的潛在價值：2.1萬億美元

這種比較使用了幾個大的假設：首先，假設在長期的未來（10年以上），通證化證券可能有數十萬億美元的全球價值，包括全球債務、房地產以及除股票之外的新加密原生通證化現金流。

第二，假設國防預算將繼續從制造實物武器、航空母艦等大部分支出迅速演變為資助網絡安全防御。這種數字防御支出與全球“數字GDP”的比例是否相似？如果是這樣，它是否涉及購買和持有以太幣等原生區塊鏈資產？如果公司和政府想要利用這個公共基礎設施但又不想在以太網中持有價值來保護它，那么“搭便車”問題將會如何發揮作用？另外，用于開發或購買ASIC以保護比特幣安全的國防預算，也是非常有意義的。

長期來看，市場達成共識的時機，將對以太幣積累價值的潛力產生重要影響。作為“國家安全存儲”議題的以太幣，可能會從集體幻覺中受益。這就類似于比特幣的持有者傳播“比特幣將成為價值存儲”的信仰一樣。生態系統認為“以太長期（在任何議題下）會產生價值“的可能性越久，基于底層基礎設施創造的經濟活動越多，就越能創造出維持以太坊區塊鏈安全性的需求。

值得注意的是，作為國家安全存儲，以太幣中所保持的潛在價值目前仍只有不足幾萬億美元，遠遠小于全球貨幣非主權價值存儲的可尋址市場---據John Pfeffer估計，這個市場價值約為5萬億-15萬億美元。

毫無疑問，這個粗略的模型存在重大缺陷，本文中的許多“如果”就不太可能發生。目前仍存在一些重大問題，比如，以太坊的可擴展性，網絡能否有效擴展以滿足需求并保持足夠的去中心化，等等。

但是，在以太沒有成為有價值的貨幣存儲時，思考“最佳案例場景”和“以太的替代性可尋址市場”依然對我們有所幫助。我希望這些思考會引出一些有趣的問題，并促使人們在辯論中對不同角度進行考慮。例如，在公共區塊鏈的總體經濟活動中，有百分之多少需要留存在原生資產中以保障其安全？這些問題與比特幣、以及在比特幣的區塊鏈上發布其他資產或穩定幣的潛在未來有關。

相比于對以太網的未來計算增量進行優化，從而進一步驅動用戶對以太手續費的需求，開發人員更應該去優化那些“能夠把經濟價值最大化存儲在以太坊上”的應用，即使它們產生的手續費更少。

雖然以太坊上的通證化證券不會像新的分布式應用那樣令人興奮，但它們更有可能與傳統金融機構和國家經濟榮辱與共。最終，由于價值存儲的項目通常會被視為贏家---至少是“產生贏家的比例最多”---因此，對以太坊支持者來說，重要的是要考慮其他途徑來實現以太坊重要的價值累積，而非依賴于取代比特幣成為“更好的貨幣”。

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作者：Cuy Sheffield