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文：互聯(lián)網(wǎng)江湖

今年對(duì)于國美來說可謂是多事之秋，國美易卡被央視"315晚會(huì)"曝出涉嫌以SDK插件竊取用戶信息；今年"618"促銷活動(dòng)期間國美又因直播不發(fā)貨被中消協(xié)點(diǎn)名；7月17日國美以"美好生活私享家"為主題的超級(jí)直播翻車，被大量消費(fèi)者投訴，最近國美剛發(fā)布的年中財(cái)報(bào)也讓投資者心涼了一大截。

國美零售發(fā)布的2020年中期業(yè)績數(shù)據(jù)顯示，國美零售上半年?duì)I收190.75億元，相比去年同期的343.33億元下滑44.44%；歸屬于母公司的凈虧損為26.23億元，去年同期凈虧損為3.8億元。

顯然，國美給黃光裕的這個(gè)出獄見面禮并不夠誠意。

抱住拼多多、京東"兩條大腿"，國美從霸主到淪為附庸？

國美以家電零售起家，經(jīng)過幾年的積累，2004年，國美電器在香港上市，在黃光裕帶領(lǐng)下迅速占據(jù)了國內(nèi)家電銷售市場(chǎng)的大半江山。國美先后將哈爾濱黑天鵝和江蘇金太陽的家電業(yè)務(wù)吞并；2006年國美宣布以52億港元的價(jià)格收購永樂電器；在2007年底，國美以36億元購得大中。至此，國美已經(jīng)成為了當(dāng)之無愧的家電零售業(yè)的霸主，而此時(shí)的京東體量還小，根本不入國美的法眼，拼多多更是還沒有出生。

京東2004年才剛剛出生，此時(shí)的京東網(wǎng)站粗糙的甚至都不能算一個(gè)電商平臺(tái)。但是隨著京東轉(zhuǎn)型線上，不斷發(fā)展壯大，以及國美黃光裕鋃鐺入獄，京東與國美也不可避免的成為了死對(duì)頭。

2012年8月，劉強(qiáng)東連發(fā)兩條微博，帶領(lǐng)京東向國美發(fā)起電商價(jià)格戰(zhàn)。2013年，國美公開發(fā)表《電商悼詞》，全文主旨就7個(gè)字：和京東劃清界限。2015年，劉強(qiáng)東和章澤天正陷入熱戀，春節(jié)一過，國美豪擲10億在廣州"約會(huì)奶茶妹妹"，以送10000杯奶茶為噱頭打響了2015揭幕戰(zhàn)。

時(shí)過境遷，如今國美已連續(xù)虧損多年。今年1月底，國美在內(nèi)地的上市公司國美通訊發(fā)布公告，初步測(cè)算，2019年公司預(yù)計(jì)虧損7.5億元。若經(jīng)審計(jì)后凈利潤仍為負(fù)數(shù)，公司股票有退市風(fēng)險(xiǎn)。2月底，國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)普表示，將國美在香港的上市公司國美零售及其債券的評(píng)級(jí)列入負(fù)面負(fù)面信用觀察名單。

而京東忍辱負(fù)重多年之后，終于有錢了。今年618京東港股二次上市，募集了近300億元，如今賬上趴著775億元的現(xiàn)金儲(chǔ)備，自由現(xiàn)金流處于歷史最高位。雙方的地位也發(fā)生了360度大轉(zhuǎn)變。拼多多雖說成立不過五年，但拼多多在營收增速上達(dá)到67%，甚至超過了京東和阿里，用戶規(guī)模上，拼多多6.832億位居電商平臺(tái)第二。

谷歌前董事長埃里克·施密特在談起谷歌和蘋果的競(jìng)爭(zhēng)時(shí)這樣形容：青少年間的斗爭(zhēng)是，我有一桿槍，你也有一桿槍，誰先開槍？成年人經(jīng)營企業(yè)的方式更像是經(jīng)營一個(gè)國家，他們會(huì)有紛爭(zhēng)，但仍能達(dá)成合作，而不會(huì)開戰(zhàn)。

顯然國美已經(jīng)不能再像小孩子一樣任性下去了，終于還是選擇了與曾經(jīng)的死對(duì)頭京東還有后起之秀拼多多合作。可以發(fā)現(xiàn)，國美與兩者都是以可轉(zhuǎn)債的方式進(jìn)行合作。華興資本投資銀行事業(yè)部負(fù)責(zé)人曾經(jīng)向36氪透露，國美與拼多多的談判只用了一周就走完了流程，而國美零售CFO方巍向媒體透露，京東與國美的合作真正交流時(shí)間也就一周左右。實(shí)際上，國美在兩次合作中都是處于弱勢(shì)的一方。

對(duì)于拼多多和京東來說，可轉(zhuǎn)換債券是靈活性較強(qiáng)的投資方式，如果看好國美，可以選擇在寬限期之后行使轉(zhuǎn)換權(quán)，按照預(yù)定轉(zhuǎn)換價(jià)格將債券轉(zhuǎn)換成為股票，以實(shí)現(xiàn)雙方更深層的戰(zhàn)略合作；若不看國美，也可以選擇在債券償還期滿時(shí)收取本金和利息，實(shí)現(xiàn)保底。

也就是說：拼多多和京東既可以選擇當(dāng)國美的債主，也可以選擇成為國美的股東，這一切都要看國美未來一段時(shí)間的表現(xiàn)了，如果國美沒有讓拼多多和京東滿意的話，兩者完全可以讓國美還錢付利息，直接甩手走人。

能夠接受這種條件的合作，由此可見國美是真的缺錢了，投資者網(wǎng)報(bào)道稱，國美于今年到期的債券本息高達(dá)5.78億美元，于2019年12月31日尚未贖回海外債券本金共計(jì)4.76億美元，而1年內(nèi)須償還的流動(dòng)計(jì)息銀行及其他借款為151.23億元，這三項(xiàng)共計(jì)高達(dá)225億元。一分錢難倒英雄漢，曾經(jīng)的霸主似乎只能淪為后來者的附庸。

前百度大將加入，能否挽大廈之將傾？

當(dāng)然，國美除了公司層面的合作也在積極尋求新時(shí)代的互聯(lián)網(wǎng)人才，在8月13日，國美宣布成立國美線上平臺(tái)公司，并任命向海龍為線上平臺(tái)公司CEO，全面負(fù)責(zé)公司經(jīng)營管理工作，同時(shí)直接分管信息技術(shù)體系日常管理。

國美現(xiàn)在的高管團(tuán)隊(duì)比如張大中、王俊洲等人都是線下連鎖時(shí)代的功臣，可能線下零售經(jīng)驗(yàn)豐富，但是征戰(zhàn)互聯(lián)網(wǎng)卻仍然力有不逮，國美也缺乏能夠在新領(lǐng)域開疆拓土的人，而向海龍顯然就比較符合國美的要求。

向海龍，以一個(gè)小代理商的身份被收購進(jìn)入百度，在百度公司任職14年，一路爬到副總裁的位子，也曾是該公司在職時(shí)間最久的高層人士，不過最后還是于2019年5月從百度離開。這個(gè)在百度堅(jiān)守了14年的老功臣，臨走時(shí)只得到李彥宏在內(nèi)部信中的短短兩句話：我們感謝海龍過去14年的陪伴和貢獻(xiàn)，并祝他未來一切順利。

向海龍離職后為國美擔(dān)任了1年顧問，而今國美正式任命他為國美線上平臺(tái)公司CEO，全面負(fù)責(zé)公司經(jīng)營管理工作，同時(shí)直接分管信息技術(shù)體系日常管理，帶領(lǐng)國美的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，這也算在情理之中。不過向海龍的加入真的能扭轉(zhuǎn)如今的慘淡局面嗎？答案是很難。

在外界印象中，黃光裕入獄之后國美的業(yè)務(wù)似乎一直沒有什么進(jìn)展，實(shí)際上，國美一直在進(jìn)行電商轉(zhuǎn)型的嘗試。

早在2008年，國美就將電商部獨(dú)立為一級(jí)業(yè)務(wù)部門，并將電商作為發(fā)展戰(zhàn)略的重心。2010年底，國美以4800萬元的價(jià)格收購了庫巴網(wǎng)80%的股權(quán)，2011年國美網(wǎng)上商城正式上線。但是為了減虧，在2013年冬天國美在線發(fā)布公告，宣告"雙品牌戰(zhàn)略"終結(jié)，庫巴網(wǎng)自此消失。

2014年，國美對(duì)外界表示要打造千億級(jí)的電商平臺(tái)，并以"首年免租金"等策略吸引平臺(tái)入駐，希望增加B端商家數(shù)量，但似乎并沒有奏效。

"其實(shí)還是當(dāng)時(shí)（國美）缺流量"，一位有8年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的電商經(jīng)營者表示："國美還是傳統(tǒng)的線下思維，相比免租金，流量才是權(quán)重更高的因素，畢竟沒流量就意味著沒生意，免租金其實(shí)也沒什么實(shí)際意義"。

今年的疫情也讓過度依賴線下的國美更加焦慮。受疫情影響，今年第一季度國美線下零售幾乎停滯，國美估計(jì)也意識(shí)到：如果不具備電商的能力，很快就會(huì)被時(shí)代所拋棄。而這或許也是國美與拼多多、京東合作的直接原因，據(jù)說，今年國美與拼多多的合作中，向海龍也起到了重要推動(dòng)作用。

時(shí)間轉(zhuǎn)瞬即逝，國美盡管一直在努力轉(zhuǎn)型，但是多年都未成功，如今國美已經(jīng)錯(cuò)過了線上零售和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)紅利爆發(fā)的黃金十年。曾經(jīng)仰望自己的后輩轉(zhuǎn)瞬成為了自己需要抱腿的大哥，相信國美還是有些不甘的，不過資本的聯(lián)合縱橫從來不看所謂的地位或者對(duì)錯(cuò)，只有各自利益的取舍。

向海龍加入國美也很難起到什么實(shí)質(zhì)性的改變。2017年，陸奇空降百度，開始了大刀闊斧的改革，一年之后也只能選擇黯然出走，而向海龍對(duì)于國美來說也是杯水車薪，畢竟窗口期早就過去了，靠一個(gè)人，扭轉(zhuǎn)不了戰(zhàn)局。

"掌舵人"黃光裕復(fù)出，國美能否重回正軌？

今年對(duì)于國美來說也有著重大意義，在6月24日，國美創(chuàng)始人黃光裕終于確定出獄了，但是黃光裕的復(fù)出能夠讓國美這顆老樹開花嗎？還真不一定。

首先黃光裕即便沒有入獄，也可能只是延緩國美的衰落，卻無法改變這樣的結(jié)局，因?yàn)槿氇z前的黃光裕重心也不在電商，而是選擇進(jìn)軍房地產(chǎn)。

和今年疫情一樣，2003年的非典也讓當(dāng)時(shí)的零售行業(yè)陷入了停滯，不同的是當(dāng)時(shí)很少有人能看懂電商，而非典也成為了零售行業(yè)線上電商與線下門店業(yè)態(tài)的一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

當(dāng)時(shí)的國美與京東相比，擁有更加先進(jìn)的線上銷售能力，可以直接開始在網(wǎng)上商城試運(yùn)營。那一年國美原定250萬元的銷售目標(biāo)，在"非典"的催化下高達(dá)2100萬元。但是非典過后，國美選擇了繼續(xù)在線下瘋狂開店，而京東選擇了全面轉(zhuǎn)型做電商。

黃光裕在之后的幾年把重心放在了房地產(chǎn)領(lǐng)域，為了獲得資金，把自己的國美股份四次減持，個(gè)人持股由70%降到了35%，累計(jì)套現(xiàn)約70億港幣，而這筆資金大部分被他投入到房地產(chǎn)業(yè)務(wù)中。而劉強(qiáng)東則在董事會(huì)力排眾議，將重金砸到京東物流體系的建設(shè)中。當(dāng)雙方從最開始的岔路口分道揚(yáng)鑣時(shí)，結(jié)局似乎就已經(jīng)注定了。

北京悅秀城是國美旗下商業(yè)地產(chǎn)悅秀城產(chǎn)品線的首個(gè)開業(yè)項(xiàng)目。2015年正式開業(yè)自開業(yè)后，經(jīng)歷了多次更名和業(yè)態(tài)變更，最終在2019年停業(yè)。黃光裕出獄后這幾天，已經(jīng)賣掉了旗下的商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目悅秀城，接盤方為顥騰投資與外資聯(lián)合體，而國美運(yùn)營不佳的還有最大的商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目國美商都。

而國美近幾年的零售業(yè)務(wù)也經(jīng)常傳出各種負(fù)面消息。

6月29日，中消息發(fā)布一份"618"消費(fèi)維權(quán)輿情分析報(bào)告，國美因?yàn)橹辈ж洸话l(fā)貨的問題被列為典型案例。

在前兩個(gè)月 ，上海市市場(chǎng)監(jiān)管局公布了2019年上海市空氣凈化器產(chǎn)品質(zhì)量監(jiān)督抽查結(jié)果顯示，其中銷售的標(biāo)稱商標(biāo)為IRIS的KJ230F-ACS型號(hào)產(chǎn)品被判定位不合格。據(jù)上海市監(jiān)管局公布的信息顯示，該不合格產(chǎn)品的購買渠道為是國美在線。據(jù)天眼查APP顯示，此前國美在線就曾因銷售不符國家標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品、違反廣告法等多次被罰。

監(jiān)管部門處罰不斷，618直播帶貨問題被點(diǎn)名，似乎透露出國美不僅電商轉(zhuǎn)型不太成功，而且在供應(yīng)鏈、物流和產(chǎn)品等電商基本能力上仍然有所不足。而這些都成了國美零售業(yè)務(wù)的"硬傷"，而且即便在家電市場(chǎng)國美也已力不從心。

從電商平臺(tái)如今的財(cái)報(bào)來看，京東的營收規(guī)模最高，已達(dá)到2011億元；阿里的用戶規(guī)模以7.42億排名第一；而拼多多凈利潤增速最快，已達(dá)到92.32%。不管哪個(gè)指標(biāo)，都不是國美能趕上的，就連曾經(jīng)的老對(duì)手蘇寧在實(shí)力上也遠(yuǎn)超國美。

黃光裕一直作為國美的一大底牌而存在。從2014年11月至今，"黃光裕出獄"的消息最少被傳了6次，，屢屢引發(fā)國美股價(jià)的波動(dòng)，比如在2019年愚人節(jié)"黃光裕出獄"傳聞就曾鬧過一陣風(fēng)波，當(dāng)時(shí)國美股價(jià)因?yàn)辄S光裕出獄的傳言大漲，國美官方辟謠后又迎來下跌。

今年6月24日，黃光裕終于確定出獄，消息曝出后，國美零售的股價(jià)大漲超18%。但是隨后幾天里，國美股價(jià)又開始了新一輪的下跌。

對(duì)于企業(yè)的價(jià)值來說，企業(yè)的動(dòng)態(tài)發(fā)展的過程，也是資本市場(chǎng)對(duì)其價(jià)值發(fā)現(xiàn)研究的過程，而企業(yè)動(dòng)態(tài)發(fā)展的質(zhì)量，也無時(shí)無刻不反映在資本市場(chǎng)對(duì)其的價(jià)值界定上，比如說股價(jià)和市值。

如今國美底牌已經(jīng)亮出，如果黃光裕沒有成功挽救國美，或者沒有達(dá)到投資人的期待，國美在資本市場(chǎng)獲將一落千丈。

毫無疑問，黃光裕跟他帶領(lǐng)下的國美，面臨著一場(chǎng)艱難的硬仗。

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