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“宅經濟”的崛起加快了在線音頻行業的發展腳步，在線音頻行業現以喜馬拉雅FM、蜻蜓FM、荔枝FM為行業三巨頭。加速發展的浪潮已經褪去，在線音頻頭部平臺將迎來新一輪的爭奪，隨著浪潮的褪去，行業龍頭是誰在裸泳？

近日，喜馬拉雅披露了港股上市招股說明書，此舉距離公司宣布撤回美股上市申請不到一周時間，喜馬拉雅的“騷操作”令人費解。荔枝FM也在9月發布第二季度的財報，不起眼的數據含蓄地說明了荔枝FM的遭遇。

在線音頻行業前景美好但錢景堪憂，上市追擊戰已經揭開序幕，行業領頭羊們仍在“燒錢”，在線音頻行業繁榮景象背后是否是“皇帝的新衣”？

燒錢換市場，模式被詬病

據iiMedia Research數據顯示，2020年，我國在線音頻行業用戶規模達到5.7億人，同比增長16.3%。未來這種增長趨勢將繼續保持下去，預計2021年用戶規模將達到6.4億人。在線音頻行業前景美好，但龍頭們仍在燒錢換市場。

在線音頻行業也有著互聯網企業的通病，燒錢換市場，試圖依靠流量換取收入。除此之外，在線音頻行業在內容上也是極其燒錢，在版權上需要花費巨大金額獲取版權，居高不下的營業成本以及營銷費用都是在線音頻行業的“痛點”，燒錢換市場已然成為在線音頻行業的一大“特色”。

在江湖老劉看來，在線音頻行業屬于互聯網企業，燒錢換取市場的商業模式依然被詬病，用錢換發展的內卷行為，將在線音頻行業襯托得欣欣向榮。金錢成為血液的時候，資本就將成為救命稻草。在線音頻行業的巨頭尚且如此，剩下的在線音頻行業又該何去何從？

虧損成常態，靠融資續命

在國內在線音頻領域日益蓬勃的今天，被看好的三大巨頭也沒能躲過虧損的下場。根據喜馬拉雅的招股書顯示，營收在連年增長，但是虧損也同樣在繼續。2018年至2020年經調整年內虧損（不包括股份支付、可轉換可贖回優先股的公允價值變動等）分別為7.56億元、7.48億元和5.39億元。

荔枝FM作為國內在線音頻行業的第一股，也在市場中浮沉。9月荔枝FM披露財報顯示，其該季度凈營收為5.593億元人民幣，同比增長59%，凈虧損為2900萬元人民幣，同比擴大31.8%。荔枝FM暗淡的數據描述著虧損的事實。

當龍頭行業遭遇虧損時，融資換血是不二之選。喜馬拉雅融資活動產生的現金流凈額分別為6.46億元、8.34億元、15.17億元、-0.54億元、5.39億元。看似蓬勃發展的在線音頻行業巨頭，實則諱深莫測。

在江湖老劉看來，在線音頻行業蛋糕大，龍頭行業想要分下這塊大蛋糕仍然需要大費周章。若長此以往虧損，那離失去市場份額的那天就不遠了。龍頭行業們尚且虧損，放眼整個在線音頻行業，還會好嗎？

用戶付費難，巨頭跨界搶灘“耳朵經濟”

放眼整個在線音頻行業，用戶付費是企業的主要收入來源之一。據《2019-2020年中國在線音頻專題研究報告》顯示，在線音頻行的用戶增速從2015年的近40%回落至10.8%。在線音頻行業在用戶減少的大市場環境下，用戶為內容買單的難度系數加大了。

在線音頻行業的巨頭們正經歷內憂外患，仍在旋渦中打轉。面對行業內同行的競爭，在激烈的市場爭奪戰中穩定自身地位。外來的隱患不容忽視，互聯網巨頭們看好在線音頻行業，舉旗進入此行業，騰訊推出長音頻App酷我暢聽、字節跳動推出“番茄暢聽”App，快手推出播客App“皮艇”，巨頭們跨界搶灘“耳朵經濟”。

在江湖老劉看來，用戶付費難已經成為在線音頻行業共同的難點，在用戶減少的情況下，用戶付費成為急需解決的問題。龍頭行業們自顧不暇，“傷痕累累”，整個在線音頻行業欣欣向榮是皇帝的新衣，整個在線音頻行業在巨頭們的“假象”后面已然被催熟。

擺在在線音頻行業面前的問題太多，要想獲得市場的認可就要解決一連串問題。在線音頻行業在不久的將來將迎來大洗牌，整個行業又該何去何從？

江湖老劉，TMT行業觀察者，知名IT評論員。