TMT观察网_独特视角观察TMT行业

牌照重新審核，資產(chǎn)證券化受限，業(yè)務來源喪失，一場兇猛燃燒的監(jiān)管之火，正在從整治野蠻生長的現(xiàn)金貸，演變成持牌網(wǎng)絡小貸公司的劫難。

監(jiān)管層12月11日晚間公開、3天前已下發(fā)的網(wǎng)絡小貸整治文件《關于印發(fā)小額貸款公司網(wǎng)絡小額貸款業(yè)務風險專項整治實施方案的通知》（網(wǎng)貸整治辦函[2017]56號）（下稱《方案》），無異于是對無資質網(wǎng)絡小貸下達了“死刑判決”。文件明確指出，此次排查、整治，是打擊無網(wǎng)絡小貸經(jīng)營資質，甚至無放貸資質卻經(jīng)營網(wǎng)絡小額貸款的機構。而迄今為止，取得牌照的網(wǎng)絡小貸公司，占比只有10%左右，90%的無牌平臺可能由此退出。

已獲得牌照的網(wǎng)絡小貸公司，同樣受到嚴厲監(jiān)管。不符合規(guī)定的已批設機構，將被重新審核業(yè)務資質，根據(jù)排查情況，將按合規(guī)、整改、取締三類分類處置。同時，網(wǎng)絡小貸還被定義為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)通過其控制的小額貸款公司，發(fā)放網(wǎng)絡小額貸款。

而相對于審批權限、經(jīng)營資質審核，融資杠桿是持牌網(wǎng)絡小貸更為致命一擊。按照監(jiān)管要求，資產(chǎn)證券化、信貸資產(chǎn)轉讓要與表內融資合并計算，且不得通過地方交易場所、網(wǎng)貸中介融資，而目前小貸公司最高融資比例也只有2.3倍。隨著整治推進，網(wǎng)絡小貸杠桿比例將會大大降低。

“互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)控制”引爭議

十天之內連發(fā)兩道“金牌”，網(wǎng)絡小貸、現(xiàn)金貸整治逐步推進。

12月1日下發(fā)的《關于規(guī)范整治“現(xiàn)金貸”業(yè)務的通知》（下稱《通知》）提出，設立金融機構、從事金融活動，必須依法接受準入管理。未依法取得經(jīng)營放貸業(yè)務資質，任何組織和個人不得經(jīng)營放貸業(yè)務。而落款時間為12月8日的《方案》進一步強化了這一思路，開宗明義地指出，此次排查打擊無網(wǎng)絡小貸經(jīng)營資質，甚至無放貸資質卻經(jīng)營網(wǎng)絡小額貸款的機構。

迄今為止，持牌經(jīng)營的網(wǎng)絡小貸公司并無確切數(shù)據(jù)。根據(jù)國家互聯(lián)網(wǎng)金融安全技術專家委員會近期發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至11月19日，國家互聯(lián)網(wǎng)金融風險分析技術平臺發(fā)現(xiàn)在運營現(xiàn)金貸平臺超過2000家。

各種類型的網(wǎng)絡小貸中，具備業(yè)務資質的為數(shù)甚少。公開數(shù)據(jù)顯示，截至11月6日，全國已發(fā)放的網(wǎng)絡小貸牌照共計242張，比7月底增加89張。其中，完成工商注冊的215張，獲得地方金融辦批復但尚未注冊的有6張，已經(jīng)過了金融辦公示期的有21張。

這也意味著，不具備網(wǎng)絡小貸經(jīng)營資質的平臺都將退出市場，所占比例接近90%。

“不可能這么快就退出，沒牌的怎么取締，現(xiàn)在還不明確，地方金融辦沒有執(zhí)法權，是由工商來取締，還是其他部門取締，具體還要等監(jiān)管細則出來。”廣州安易達互聯(lián)網(wǎng)小額貸款公司總經(jīng)理徐北說，無牌網(wǎng)絡小貸平臺退出，需要一個過程。

已獲得牌照的網(wǎng)絡小貸公司，同樣也將受到嚴厲整頓?！斗桨浮繁硎荆舜闻挪?、整治針對小貸公司利用互聯(lián)網(wǎng)開展小貸業(yè)務的合法合規(guī)性，在于嚴格網(wǎng)絡小額貸款資質審批，規(guī)范網(wǎng)絡小貸經(jīng)營，并且將網(wǎng)絡小貸定義為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)通過其控制的小額貸款公司，發(fā)放網(wǎng)絡小額貸款，不符合規(guī)定的已批設機構，要重新核查業(yè)務資質。

這是否等于，已經(jīng)取得牌照的網(wǎng)絡小貸公司，如果沒有互聯(lián)網(wǎng)背景，或不是由互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)控制，將被視為不符合規(guī)定，重審后將被收回牌照？

深圳互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會秘書長曾光認為，所謂重新審核資質，應該是所有持牌的網(wǎng)絡小貸，在此次排查、整治中，業(yè)務、股東、融資等都要受到審核。排查結束后，分類處置中被列為整改類的，整改期結束后，牌照將進行重新審核，根據(jù)整改結果決定是否收回。

根據(jù)《方案》內容，整改類機構，一是指重新審查后不符合經(jīng)營資質要求，將撤銷經(jīng)營資質，嚴禁在其批設部門行政區(qū)域外開展業(yè)務，機構提出整改計劃；二是已獲網(wǎng)絡小貸資質，重新審查后符合要求，但在股權管理、融資、貸款管理及范圍不符合專項整治要求和有關規(guī)定，責令限期整改。整改后驗收合格，督促其規(guī)范經(jīng)營。整改后驗收不合格，撤銷網(wǎng)絡小貸經(jīng)營資質。

另一個尚待明確的是“互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)控制”的定義。《方案》雖然將網(wǎng)絡小貸定義為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)控制的小貸公司，通過網(wǎng)絡放貸，但對于控制網(wǎng)絡小貸公司的“互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)”，卻未明確界定，亦未提及設立網(wǎng)絡小貸的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)成立年限、經(jīng)營、資產(chǎn)負債等條件。

“是不是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)控制，不成為問題，有很多辦法可以解決?！毙毂闭f，如果股東不是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，完全可以新成立一個互聯(lián)網(wǎng)公司，再來控制網(wǎng)絡小貸公司，或者將部分股權轉讓互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，造成具有互聯(lián)網(wǎng)背景的表象。

“致命”的融資杠桿

相對于審批權限、經(jīng)營資質審核，融資杠桿率的限制，對持牌網(wǎng)絡小貸公司來說更棘手。“全國小貸公司杠桿率最高的也只有2.3倍，表外融資合并計算后，加上注冊資本，總共也只有幾個億的資金量，這點錢能干什么？”徐北說，融資杠桿受限，逼迫小貸公司“縮表”，才是對網(wǎng)絡小貸的致命打擊。

自2008年小貸公司全面放開以來，拓寬資金來源一直是小貸公司的核心訴求。按照央行、銀監(jiān)會2008年的規(guī)定，小貸公司最多只能從兩家銀行融入資本凈額50%的資金，杠桿率為1.5倍。但這一杠桿率，顯然難以滿足小貸公司的資金需求。

為了打破這一瓶頸，重慶在2012年6月率先放開小貸公司融資杠桿率，將表內杠桿率放寬至2.3倍，并允許小貸公司通過地方金融資產(chǎn)交易場所轉讓資產(chǎn)。此后，廣東、海南、湖南等多個省市，也對小貸公司融資比例進行修改。

監(jiān)管政策松綁之后，小貸公司資產(chǎn)證券化規(guī)模迅速發(fā)展。2013年下半年，原阿里小貸在深交所發(fā)行首單小貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。2015年7月，央行等十部委出臺了《關于促進互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導意見》，其中第八條明確規(guī)定，“網(wǎng)絡借貸包括個體網(wǎng)絡借貸（即P2P網(wǎng)絡借貸）和網(wǎng)絡小額貸款”。

進入2016年之后，小貸資產(chǎn)證券化加速井噴。

根據(jù)Wind統(tǒng)計，以小額貸款為基礎資產(chǎn)的企業(yè)ABS，在2017年總計發(fā)行3417億元，遠超2015年、2016年144億元、726億元的發(fā)行量，占2017年已發(fā)行企業(yè)ABS的近一半，為49.2%。

如今，小貸公司資產(chǎn)證券化融資之路已然不通。12月1日下發(fā)的現(xiàn)金貸整治《通知》明確要求，以信貸資產(chǎn)轉讓、資產(chǎn)證券化等融入資金，應與表內融資合并計算。而12月8日下發(fā)的整治通知，對網(wǎng)絡小貸融資的排查更為細致嚴格。表內融資上，除了非法集資、吸收或變相吸收存款外，還重點排查是否主要以自有資金放貸，通過網(wǎng)貸中介融資、向股東融資是否為股東自有資金。

已經(jīng)發(fā)行的小貸ABS，主要集中在網(wǎng)絡小貸尤其是頭部公司。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)則顯示，螞蟻金服旗下重慶市螞蟻小微小額貸款有限公司2017年發(fā)行49單企業(yè)ABS，發(fā)行總額1366億元；重慶市螞蟻商誠小額貸款有限公司（下稱“螞蟻商誠”）發(fā)行42單，總計1127億元，二者合計發(fā)行2493億元。其次為平安集團旗下重慶金安小額貸款有限公司，發(fā)行75億元。小米、百度旗下的重慶小米小額貸款有限公司、重慶百度小額貸款有限公司發(fā)行ABS分別為38億元、12.56億元。上述監(jiān)管舉措出臺后，首當其沖的將是幾家網(wǎng)絡小貸頭部公司。

資產(chǎn)支持票據(jù)（ABN）產(chǎn)品發(fā)行同樣受到影響。根據(jù)公開信息，今年11月初，螞蟻借唄在銀行間交易商協(xié)會提交了一份ABN募集說明書，該發(fā)行計劃以重慶螞蟻商誠為發(fā)行主體，注冊金額達300億元，首期規(guī)模30億元。12月6日，銀行間交易商協(xié)會披露接受注冊通知書，接受上述ABN注冊，但通知書的落款時間為11月9日。此時，監(jiān)管有關通知已經(jīng)下發(fā)。而在12月初，相關募集說明書已經(jīng)撤下。

不僅是場內的資產(chǎn)證券化，其他小貸場外的證券化融資，同樣被阻斷。12月1日的通知中，禁止在互聯(lián)網(wǎng)平臺、地方各類交易場所銷售、轉讓及變相轉信貸資產(chǎn)。12月8日的排查重點，也明確提示是否通過互聯(lián)網(wǎng)、地方各類交易場所、線下協(xié)商銷售、轉讓及變相轉讓信貸資產(chǎn)，投資者適當性，也是主要排查內容，且不得以“現(xiàn)金貸”等為基礎資產(chǎn)進行（類）證券化。

“融資杠桿比例受限，表外融資并入表內，小貸實際杠桿率將會大幅降低，這樣一來，小貸公司就沒有什么資金來源了。”廣州互金協(xié)會會長方頌說，除了少量銀行融資，無論是線下小貸公司，還是網(wǎng)絡小貸，今后基本都只能以自有資金放貸，業(yè)務會大大萎縮。

“小貸的融資渠道基本全部堵死了?！毙毂闭f，除了資產(chǎn)證券化，監(jiān)管還明確規(guī)定，小貸公司今后也不能在網(wǎng)貸中介融資。除了自有資金、合規(guī)助貸，今后持牌小貸公司已經(jīng)基本沒有外部資金來源。

業(yè)務來源受阻

層層加碼的監(jiān)管，讓網(wǎng)絡小貸受到的沖擊，不僅僅是資質、融資，賴以生存的業(yè)務來源，也將被阻斷。

在12月1日的《通知》中，監(jiān)管已經(jīng)要求，小貸公司暫停發(fā)放無特定場景依托、無指定用途、無客戶群體限定的網(wǎng)絡小額貸款，并逐步壓縮存量業(yè)務，限期完成整改。

而12月8日下發(fā)的《方案》規(guī)定更為具體?！斗桨浮芬?，在業(yè)務合作層面，要排查小貸公司是否與未履行網(wǎng)站備案手續(xù)，或取得電信業(yè)務經(jīng)營許可的互聯(lián)網(wǎng)平臺，合作發(fā)放網(wǎng)絡小貸。是否與無放貸業(yè)務資質的機構，共同出資放貸，是否為無資質的機構提供資金放貸，也在排查之列。

此外，與第三方機構合作開展貸款，是否將授信審查、風控等核心業(yè)務外包，通過“抽屜協(xié)議”等方式，接受無擔保資質的第三方機構提供增信，以及兜底承諾等變相增信服務，第三方機構是否向借款人收取息費亦將排查。

曾光稱，網(wǎng)絡小貸模式有很多種，優(yōu)勢最明顯的幾大互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)控制的小貸公司，客戶、場景、用途等相對清晰，另一類是垂直電商類下屬的網(wǎng)絡小貸，這些網(wǎng)絡的貸款，主要圍繞股東的電商客戶進行，客戶大多是電商平臺的會員，垂直消費的特征較為明顯。而另外一類，則是依托一些大型企業(yè)的網(wǎng)絡小貸，屬于供應鏈金融類型，為股東的上下游客戶提供融資服務。即便如此，已經(jīng)獲得牌照的網(wǎng)絡小貸中，仍有一部分企業(yè)不具備客戶、場景等經(jīng)營資源和能力。

“換句話說，以后網(wǎng)絡小貸開展業(yè)務，只能做有場景的?！狈巾炚f，沒有場景依托、客戶群體無差別，以及缺乏線上客戶來源的網(wǎng)絡小貸業(yè)務，都將無法進行。除了場景之外，還必須有相對清晰的客群來源。

如此一來，在監(jiān)管嚴令之下，部分沒有客群、場景的網(wǎng)絡小貸，如果不能找到具備資質的合作方，其業(yè)務、客戶來源將會喪失。不僅如此，部分具有上述條件的網(wǎng)絡小貸公司，其業(yè)務范圍也會縮小。

徐北認為，由于特定場景、客戶群體的限制，網(wǎng)絡小貸公司除了不能在異地設立物理網(wǎng)點外，目前這種無差別的全國化經(jīng)營可能也將終結，能允許全國經(jīng)營的，可能將是有互聯(lián)網(wǎng)和電商等背景的網(wǎng)絡小貸，面向其會員、客戶等特定人群放貸。

徐北還稱，除了持牌網(wǎng)絡小貸的資產(chǎn)證券化等渠道，大量沒有網(wǎng)絡小貸資質的平臺，還從銀行獲得大量資金，這部分資金大多是銀行直接投資金。監(jiān)管加強之后，無資質平臺退出，這部分的出口也被堵住。

“現(xiàn)金貸的整治，銀行受到的影響很大?！狈巾炚f，銀行今后雖然認可發(fā)放此類貸款，但由于金額太小，銀行并不劃算，但仍需尋找資金出口。因此，合規(guī)的持牌網(wǎng)絡小貸公司，一方面可以與合乎監(jiān)管要求的平臺合作，一方面也可以為銀行提供前期獲客、貸款初步篩選等方式開展業(yè)務。