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數字貨幣交易所是數字貨幣交易流通和價格確定的場所，是數字貨幣產業鏈中盈利能力最強的環節之一，也是最具話語權的環節，其交易模式的演進與創新對于搶占市場份額至關重要。今年6月，Fcoin如一匹黑馬強勢打破此前交易所格局，其采取的“交易挖礦”模式吸引了大批用戶，日交易額曾超過排名第2-7位交易所之和。

模仿追隨者蜂擁而至。據不完全統計，僅六月，已經出現或正在實施交易即挖礦模式的數字貨幣交易所包括：OCX、滿幣、58COIN、BKK、TTF等數十家新興交易所，在FCoin帶動下，新興交易所正以每天1.5家的速度出現。

全民交易挖礦的短暫狂歡之后，大多數效仿者的表現并不理想，更有甚者因嚴重虧損上線5天即宣告破產。不過，其中也不乏表現相對優異者。據巴比特消息，CoinEx平臺自7月1號上線“交易即挖礦”模式，交易量迅速攀升，躍居24小時全球榜首。截至發稿，其平臺代幣CET價格約0.7元，與其上線初始價格約0.05元相比，漲幅已達14倍。

交易挖礦模式能否避免暴漲暴跌的命運？現有交易挖礦模式為什么不可持續？關鍵缺陷在哪？交易挖礦的核心規則是什么？什么才應該是交易所的核心競爭力？……在7月14日巴比特主辦的第八期【Chainge】技術沙龍上，CoinEx創始人楊海坡進行了主題為“交易挖礦淺析”主題的分享。

以下為主要分享內容，巴比特整理，有刪改：

“交易挖礦”是把雙刃劍

 過去一個月內，包括FT在內的很多交易挖礦的交易所參與進來。說明交易挖礦模式是市場非常認可的，帶來了用戶、流量，吸引了大家的眼球。但很多交易挖礦平臺一推出，由于承載力的原因網站直接崩潰了，規則也是改來改去。因此交易挖礦模實際上沒有看起來這么簡單。

我第一次看到交易挖礦的感覺：龐氏騙局。看起來設計的非常巧妙，就像是一個資金盤。第一反應是比較抵觸，很多人可能也是這個想法。

后來的幾天就在思考，為什么會吸引這么多人參與，這么火爆，仔細思考之后，我認為交易挖礦模式不僅帶來了一個好玩的玩法，有非常多可以借鑒的地方，同時也發現了現存模式的巨大缺陷。

交易挖礦的核心缺陷是什么？

 交易挖礦模式是什么？每個人在交易平臺交易，交易即挖礦，用戶會采取“刷量”的方式交易，同時帶來流動性的好處。用戶交易付出手續費，但獲得的收益大于手續費，因此大量用戶愿意去交易；對平臺來說流動性和交易深度大大增加了；對平臺代幣持有方來說，可以從手續費收入里獲取大量收入分成，又進一步刺激了很多人愿意買入平臺代幣。

因此創造了一種平臺，礦工，和用戶三方共贏的方式，這個模式下，三方形成了良性循環。

但這是建立在代幣價格一直漲的假設前提下；相反的，如果代幣開始下跌，會出現什么情況呢？

價格越低——產量越高，這也是在此模式下的一個最大缺陷。很多人會發現不少平臺在6月已經開始出現這個情況了。對于礦工來說，交易挖礦其實是幾乎無風險或者非常低風險的套利行為，礦工在平臺創造流動性進行交易，獲得了可能超過100%價值的平臺代幣，礦工獲得收益會第一時間在平臺把代幣賣掉，收回本金，重新進入新的循環。導致什么結果呢？新增產量在市場上全賣掉，所以產量越高價格越低，這就是交易挖礦模的死循環。FT也及時停止了這個模式。

這也可能是很多模仿者在最開始沒有考慮到的一點。價格下跌是整個平臺用戶利益受損，是平臺和用戶都不愿意看到的情況。

如何避免陷入死循環？交易挖礦的核心原則——產量控制。

因為代幣總量有限，每天挖礦就像消耗燃料一樣，總有一天會挖完，游戲總有結束的一天，但是如果盡可能地通過產量控制，市場新進資金能夠承載每天的產量，就更利于實現軟著陸。

對所有交易所來講，如何避免讓交易挖礦模式演變成龐氏騙局，唯一的辦法是實現軟著陸，也就是交易挖礦結束后，平臺能夠真正繁榮起來，而不是僅僅靠交易挖礦這種激勵模型短暫繁榮。

因此如何控制產量是核心的設計點。

最早設計交易挖礦模式的并不是FT，而是DragonEx（龍交所）。他們的設計當中設計了硬頂，具體的做法是每天發行量設置一個硬頂，比如每天發行千萬枚代幣，誰的交易量最大誰先挖到，這是個非常簡單粗暴的規則。由于每個想參與挖礦的人競爭到這個份額，最終結果就是一個平臺每到零點交易量一下非常高，接下來的一整天沒什么人交易。

顯然這是平臺不想看到的，因為交易挖礦本身帶來的正向作用除了提升平臺流動性，最重要的是在真正的用戶交易的時候能夠快速買入賣出。因此僅僅靠每天最開始的成交量毫無意義，對平臺也沒有起到正向促進作用。

因此我們在設計CoinEx交易挖礦規則的時候，核心設計是參考了比特幣的設計。很多人知道比特幣大約每十分鐘會有一個區塊，每天產量大概在1800個比特幣，但是比特幣并不是每天控制產量固定在1800個幣，比特幣的核心設計引入了難度變化的規則，我們在設計CoinEx的時候同樣引入了難度的規則。

面臨問題

第一個問題，第一版引入了實名認證，平臺默認一個實名認證的用戶就是一個自然人，可以來參與挖礦，限制每個人每個小時能夠挖礦的額度，同時動態進行難度調整，從而使每天產量在一個相對可控的范圍內。但這樣的設計帶來的副作用是，很多薅羊毛的人催生了一個新的市場——買賣KYC信息。后來我們發現可能在某寶上這樣一套完整的KYC信息售價幾百塊，買了這個信息來挖礦每天的產出可能有上千元，利益驅使下有大量買資料的用戶。

第二個問題是，幾萬個賬號同時刷量的時候，給平臺帶來了巨大壓力，高峰期每分鐘有接近上百萬訂單提交，成交筆數在2000筆。服務器承受非常巨大的壓力，這并不是正常交易所目前承載的規模，目前最大的交易所每秒鐘成交量大概在幾十筆。盡管coinex在這樣巨大的壓力下依然運行的很穩定，但我們還是調整了一個新的規則——通過類似POS的方案，持倉CET越多每小時能夠獲得額外的挖礦份額。目前看來這是相對有效的方案，也讓產量更加穩定。

交易挖礦并不是交易所的核心競爭力

我想強調的一點是，其實對于交易所來講，交易挖礦并不是核心競爭力。

盡管我們一直在講交易挖礦，但并不能認為這是交易平臺成功的法寶。交易所的核心競爭力沒有變化，安全應該是第一位的，第二是技術，能夠為用戶提供迅速和優質的體驗；其他的還包括整個產品設計做的更好更合理。因此我認為不管在什么情況下，交易所競爭的本質是沒有變化的。

CoinEx的未來發展，接下來可能會推出更多產品，包括期貨合約，杠桿交易，C2C的法幣交易等等。另外一個核心點是關于上幣規則。我認為上幣規則是交易所設計中非常核心的一點，很多交易平臺所謂的投票上幣，最后可能演變成競價上幣，最大的受益方是平臺，但平臺用戶和項目方就成了被收割的一方。因為只有相對差的項目才愿意花大量資金上線頭部交易所，這個行為是非常不可取的。因此我們設計的投票規則是，任何幣種都可以在CoinEx去提交資料參與投票，得到足夠多的用戶支持，平臺會對幣種進行專業審核，通過后就可以安排上線。我們通過這種方式降低了項目方刷票的動機，也希望通過這種方式讓社區真正涌現出高質量的項目。