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交易所實在是太好賺錢了，所有人順著那條繩子往上爬，然后繩子從中間斷了……

目前，整個數字加密貨幣交易市場中，前 20 家頭部交易所已經將 90% 的利潤收入囊中，剩下還有上萬家小交易所去瓜分剩余的 10% 利潤。據統計，目前全球數字加密貨幣行業中有超過 1.2 萬家交易所，每天還有多家新的交易所出現，他們能賺到錢嗎？

答案是有一部分賺到錢了，剩余的大部分都在燒投資人的錢。更有甚者在發現已經無法扭轉虧損的態勢之后，開始了令人發指的「收割」無辜投資者的行為，還有交易所直接卷款跑路。

今年 6 月份，區塊律動 BlockBeats 曾經寫過一篇有關小交易所的文章，如今 3 個月過去了，因為一些交易所案例的出現，交易所的格局發生了重大變化，再加上市場下行嚴重，如今交易所市場的實際情況比我們想象的還要糟糕。

開個交易所，真的太賺錢了

在區塊鏈數字資產交易生態中，一共有三種角色：發起一個區塊鏈項目的項目方，購買項目方代幣的投資者，以及搭起項目方和投資者橋梁、為投資者提供交易場地的數字加密貨幣交易所。

數字加密貨幣交易所的運營模式與我們認知中的交易所基本上沒有區別，手續費是其收入的主要來源。交易所面對使用其平臺交易場地進行交易的投資者收取交易手續費，同時對于資金的流出（提幣），也會收取一定比例的費用。

以火幣 Pro 和幣安交易所為例，用戶的每筆交易都需要支付總金額 0.2% 的費用作為手續費，幣安則收取 0.05% 的手續費，絕大部分交易所的收費都在 0.05-0.2% 之間。

根據國外財經網站 Howmuch 的數據統計，今年鼎盛時期，幣安每天可以通過收取手續費獲得 348 萬美元的收入，而當時的第二名 Upbit 可以獲得 342 萬美元的收入，火幣 Pro 則可以獲得 229 萬美元的手續費收入。

雖然每日的收入看起來不多，但是我們將這個數字換算成年收入，你就能明白這到底是多少錢了：幣安一年有 12.7 億美元，Upbit 一年有 12.4 億美元，火幣一年有 8.3 億美元的收入。

而 8 月 17 日上交所成交 1176 億人民幣交易額，按照雙向手續費0.00487% 來計算，上交所這一天的手續費收入為 1146 萬人民幣，遠低于上面提到的任何一家交易所。

當然實際上不能這么計算，因為數字貨幣交易所有很多玩法，在交易的時候會產生大量的折扣手續費，不少交易所還會為項目方提供免手續費賬戶，交易所的手續費收入并不能單純地按照交易所的交易量來進行計算。

而交易所在行業內所處的特殊位置也為其帶來了其他盈利方式，項目方在交易所上幣需繳納一定的費用，通過投資也可獲得收入。

作為連接投資者和項目方的橋梁，交易所會對在其交易所進行上架的項目進行審核。在傳統證券交易所中，交易所以及承銷商、律師事務所、會計事務所會對企業收取一定的費用，港交所掛牌上市融資的承銷費用在 2.5-3% 之間，大陸A股的發行費用則在 3-5% 之間。但是這個費用比例到了數字貨幣交易所就發生了巨大的變化。

以幣安的上幣費用為例，雖然創始人趙長鵬并沒有透露具體的上幣費用，稱「項目方自己報價后再根據項目評審來確定價格是否合理」，外界傳言幣安今年年初的上幣費用在 1000-3000 萬人民幣之間。

根據交易所的交易深度和用戶數量，每個交易所的上幣費用各有不同，老牌量大的交易所，從保護投資者和交易所自身的角度出發，需要項目方繳納巨額的上幣費作為保證金，如數千萬人民幣；而小型的交易所則適當收費或者不收費來換取更多交易對，以滿足投資者的投資需求，少的只需要 200 個 ETH，多的也只需要 500 個 ETH 就可以實現上幣。

另外區塊鏈行業的基本公司架構都是成立基金會，再將資金進行配比使用，所有的交易所背后都有一只基金，他們也希望可以參與到區塊鏈項目的投資里。排名前 20 的交易所全部都有自己的基金，這些基金會對區塊鏈項目進行投資，他們可以以更低的折扣拿到項目的 Token，然后在交易過程中將低價的 Token 出售獲利。

手續費，上幣費，基金投資獲益，交易所的賺錢邏輯就是這么簡單。再加上幣安這樣的交易所，可以在短時間內登上前三名的寶座，讓不少創業者覺得投資交易所是一件輕松簡單而且穩賺不賠的創業生意。

新型交易所大量出現

直接復制別人的模式是很難起步的，創業者需要想到一個「交易所 」的概念來從其他交易所里搶用戶，實現彎道超車，行業內稱這類交易所為「新型交易所」。幾乎每一天都有一家新的交易所出現。

其中最有代表的新型交易所是 DragonEx 和 Bit-Z，前者給用戶帶來的特色是「交易挖礦」和「持幣分紅」，后者則給他們帶來了改良版的「投票上幣」機制。

2017 年 11 月，DragonEx（龍網）推出了「交易挖礦」和「持幣分紅」模式。用戶在交易所內進行交易時產生的手續費將兌換成平臺幣 DT，交易量越大，可以得到的 DT 就越多；平臺還給這些類似于平臺股份的 DT Token 賦予了新的價值，DT 可以參與平臺手續費分紅。這對于投資者來說是非常有吸引力的，按照預期，這種做法會吸引大量的投資者來到平臺進行交易。

其后 Digifinex、CEO 等交易平臺也相繼開始了類似的嘗試，其中 Digifinex 最高曾沖到過交易量的前 5 名。但該模式存在只能暫時留住用戶的弊端，一旦挖礦完畢或者沒有新人來接盤，就會導致交易量下降將導致惡性循環。

但是這個規則存在一個天然的漏洞：只需要兩個賬號，就可以實現交易對敲，不需要產生真實的交易就可以拿到 DT 獎勵。這種漏洞讓交易所陷入量大無人的境地，投資者很清楚地知道這個交易所到底有沒有交易深度，如果全都是機器人在刷量挖礦，那就完全沒有必要來這個交易所趟渾水了。在這個模式下，只要有新人不斷地進入，老用戶就可以拿錢走人，怕的就是沒有人入場導致資金斷裂。

Bit-Z 交易所在去年 12 月推出了投票幣 VTC，用戶通過持有 VTC 來決定哪個項目可以上交易所。其實投票上幣并非 Bit-Z 首創，幣安在它之前 3 個月就已經開始了投票上幣，但是幣安的投票上幣至于交易所的用戶相關，與利益無關，Bit-Z 的 VTC 投票模式，實現了投票幣的價值，也讓后來幾乎所有的投票上幣活動都采用這樣的機制。

據《星球日報》報道，一家交易所只要真實交易量達到 5000 萬人民幣就可以實現盈虧平衡，僅需幾萬用戶就可以支撐起一家交易所。然而，目前只有幾家交易所能達到幾萬用戶交易，其他交易所的交易量則是通過機器人刷量刷出來的。

數字加密貨幣交易所倒閉潮

隨著越來越多的人入局交易所行業，頭部效應開始顯現，頭部交易所因為可以壟斷市場流量，無論牛市熊市都能持續運作，而那些運營不善和缺乏動力的中小交易所，只好灰溜溜地宣布關門倒閉：

2017.12.19，YouBit 交易所宣布破產清算。

2018.01.27，日本 Coincheck 交易所由于資金被黑客竊取宣布倒閉。

2018.03，日本 Mr. Exchange 和 Tokyo Gateway 兩家交易所宣布倒閉。

2018.06.14，Cattleex 交易所宣布破產。

以及大量的靠傳銷幣起來的交易所在被查封或資金盤斷裂之后悄然倒閉。

有一部分交易所是因為上線后收益太低，后期運維成本太高，資金入不敷出或是投資方突然撤資，致使交易所倒閉。

還有一部分交易所的倒閉是因為，黑客攻破系統后將資產盜走導致平臺資金鏈鍛煉和無力償還用戶資金導致的。此前全球交易量第一的 Mt.Gox 交易所因為黑客攻擊、資產被盜后無力償還，被迫進入破產清算。因為黑客動輒盜取數千數萬枚比特幣，這對于一個中小型交易所來說，相當于平臺和用戶的資產全部被盜，這將導致平臺無力運營被迫宣布倒閉。

其他交易所倒閉的原因五花八門，有的因為監管問題倒閉，比如去年央行等七部委聯合發布《關于防范代幣發行融資風險的公告》，使得境內的 ICO 和數字加密貨幣交易所全部暫停，國內以云幣網為首的交易所不得已停止運營并退幣，其他交易所被迫離開國內市場。

也有很多交易所不服輸，認為自己有足夠的能力和資源扭轉頹勢，上線各種運營活動來拉新、促活，但最終走向：跑路。

交易挖礦成跑路新借口

面對資金緊張、投資人的壓力以及當前混亂的數字加密貨幣市場局面，不少交易所在盈利壓力面前，迫不得已選擇跑路來離開幣圈。跑路交易所一般采取等待用戶充幣之后卷款跑路，或者限制用戶無法提幣來盜取用戶資產。

這些老套路在交易挖礦平臺出現之前都顯得那么低級，FCoin 的出現給大量跑路交易所提供了跑路的新思路：發行平臺幣，推行交易挖礦，鼓勵交易分紅，鎖定用戶資產。受利益驅使，用戶的資金需要留在平臺中才能得到收益，而交易所則可以肆意地控制用戶資產的用途。

今年 5 月底，FCoin 推出了「交易挖礦 持幣分紅」模式，但它與 DragonEx 等交易所不同的是，FCoin 采用了社區自治型數字資產交易平臺的設計理念，每天用于挖礦的平臺幣數量不存在限制。與此同時，FCoin 還推出邀請好友獎勵計劃，邀請者可獲得被邀請者 90 天內所有手續費 20% 的獎勵。FCoin 在短短幾天之內，交易量便超過各大頭部交易所，登上全球交易量榜首，其平臺幣 FT 在暴漲暴跌中吸引了不少市場的目光。

與此同時，FCoin 也難逃被詬病刷單嫌疑，交易量真實性和可持續性飽受爭議，幾乎所有媒體和業內人士都認為 FCoin 是資金盤模式。

資金盤模式在沒有新用戶加入的時候將進入流血礦難模式。流血礦難模式指的是，交易所沒有新用戶流入，交易量最高時下降 95%，持有平臺幣的用戶無法分紅被套牢，想要離場必定要流血才行，當大部分用戶已經離場之后，交易所將不存在真實交易，最終走向死亡，發生挖礦交易「礦難」。

但是在整個流血礦難模式之前，平臺會營造出一種平臺幣升值、持有平臺幣大量獲益的假象，讓普通投資者錯以為這種模式可以賺錢。實際上這種假象泡沫會在很短的時間內就被戳破，因為交易挖礦模式需要對數學模型進行精密地計算，稍有失誤就會將整個平臺幣模式毀掉。

FCoin 給交易所提供了跑路的新模式。在 6 月 20 日，國內一家名為「86bex」的數字資產交易平臺在推行挖礦交易一周之后留下一封《后會有期！》的公告就溜之大吉了。

86bex 在公告里稱因為平臺自上線以來一直的虧損，同時還遇到了投資人撤資的問題，導致平臺現在無法經營、暫停提幣，雖然提出會有重組方案，但是該交易所一直沒有上線，已經跑路。與此同時，另外一家名為 Cattleex 的交易所也在交易挖礦模式推出后因為用戶發現了系統漏洞，導致交易量前 10 名用戶將整個平臺榨干后離場。

最后，Cattleex 交易所無奈發布公告表示：「由于投資人的撤資以及無法滿足絕大部分的礦工的拉盤要求，紛紛砸盤提現，導致平臺已無法正常經營，宣告破產，用戶的資產也將暫時鎖定不能提現，同時暫停一切交易。」Cattleex 交易所跑路。

除了學習交易挖礦模式跑路的 86bex 和 Cattleex 之外，還有大量交易所因為種種原因而跑路。

2017 年 5 月，Celery 暫停服務，凍結存取款及訂單。

2017 年 12 月，幣集網無法提現確認，不久后網站關閉、客服消失，平臺疑似跑路。

2018 年 2 月，以德團隊不和，中心化股權問題分配不清，實際控制人陳軍跑路。

2018 年 6 月，TBS 手機交易所關停跑路。

隨著越來越多交易所采取交易挖礦模式，在資金鏈斷裂之后會有更多的交易所選擇跑路。

交易所本來就是高危行業

創業者只看到了交易所可以賺錢的一面，沒有想到交易所賺錢背后要承擔的風險。從本質上來說，開一家數字加密貨幣交易所是一件風險極高的事情，其困難程度不亞于在餓了么和美團霸占外賣市場之后才開始創業搞外賣。區塊律動 BlockBeats 總結認為，數字加密貨幣市場之所以是高危、強競爭行業，主要有 6 點因素。

第一點，開一家交易所，創業者最先遇到的一個問題就是沒有技術壁壘。隨著市場發展帶來的技術成熟，技術服務商可以在極短的時間內幫助一家公司上線一家交易所，進入這個行業的門檻越來越低，技術已經不再是建立交易所的門檻。

而且目前火幣、幣安、OKEx 等交易所都推出了「白標貼牌」交易所模式，只需要與他們簽訂合作之后，就可以使用三大交易所的技術來建立自己的交易所。多年前的交易所技術問題，現在已經可以實現規模量產。

第二點，因為新交易所無法獲取用戶，就無法獲得交易深度。交易深度是用戶是否在交易所進行交易的決定性因素。

所謂交易深度值得是有足夠的用戶能夠下單足夠多數量的購買和出售訂單，在一個交易價格區間內形成市場競爭。而沒有用戶和交易量的交易所是無法形成交易深度的，我們點開任何一家交易量不大的交易所，就可以看到有很多幣種的交易對內購買和出售之間存在很大的價差，甚至某些交易對根本沒有交易，這就是沒有交易深度的標志。

沒有交易深度，在目前熊市市場流動性明顯下降的情況下更加普遍，這導致交易所內建好了卻沒人，生意慘淡。

第三點，目前數字加密貨幣投資市場已經進入了存量市場，用戶增長乏力。新的交易所需要從老牌交易所手中搶用戶，但是因為交易所的利益綁定和用戶習慣等因素，除非有像 FCoin 這樣級別的利益誘惑，用戶很難將資金全部轉移到其他交易所去進行交易。而且現在目前交易所競爭過程中出現了一個奇怪的現象，相互挖用戶，但是卻沒有創造新的用戶。數字加密貨幣投資更大的未來是增量市場，而不是榨干存量市場。

第四點，交易所的特色功能也沒有壁壘，任何新的利好特色會被其他交易所短時間內抄襲。幣安曾經靠自己的品牌和用戶體驗打下了交易所行業的半壁江山，但是這些功能并沒有形成壁壘，它所有的功能都已經被其他交易所抄了個遍。而且越大的交易所越不敢上新功能，諸如交易挖礦功能，就有可能會被新的交易所使用后快速上位。

第五點，目前交易所的運營受到政策監管和限制，傳統機構在政策不明朗的情況下也不敢輕易入場。目前國內主流的交易所都不敢宣布面向中國投資者，但實際上其主要用戶都來自中國，主流交易所雖然禁止了中國 IP 地址的訪問，但實際上仍然開放新的接口讓用戶免科學上網就能訪問，在隨時被封、被查的邊緣瘋狂試探。

第六點，創業者錯誤地低估了交易所的運營成本。購買一套成熟的交易所解決方案，創業團隊需要向服務商支付數百萬元的費用。人力成本也不容小覷，一個正常的運營的交易所團隊需要 30-50 人，每個月的運營成本在 100 萬人民幣以上，需要日活數萬人才能實現盈虧平衡。

交易所新模式能否挽回幣圈頹勢？

（similar web 網站訪問數據統計對比）

通過這組網站流量訪問數據，我們就可以看到，目前主流的數字加密貨幣交易所的流量正在快速下降，這不僅對于老牌交易所來說壓力巨大，他們需要留住用戶，同時也要保住自己的交易量水平和交易深度。這樣的數字對于新交易所來說，非常不友好，無異于從老虎口中奪食。

幣圈沒有新用戶和新流量了！

在嘗試了交易挖礦機制之后，不少交易所也開始了多種新的創新來提高交易量和用戶量，通過開放合作的方式來吸引流量。目前該模式主要分成兩種，一種由大交易所發起，小團隊以及流量網站貼牌加盟合作的方式來，新交易所看似獨立運營，實際上都是同一套系統的復制；另外一種則是小團隊則開發交易系統，將交易接口開放給流量入口，所有流量入口共享系統內的所有交易。

前者中，火幣、幣安、OKEx 都推出了相似的業務。比如 OKEx 6 月 19 日推出了「開放共贏計劃」，將支持 100 家交易既挖礦的交易所，只要求交易所團隊有自己的域名、logo 和運營主體就可以開動，最短只需要 1 天就能上線。幣安也在 2 天后推出了相似的「數字資產交易所開放聯盟計劃」，將支持 1000 家交易所上線?；饚诺幕饚旁朴媱澮苍?8 月初正式上線運作，多家交易所已經或者即將開啟運營。

大交易所的這種做法其實沒有多少技術創新，通過貼牌合作的方式是要保證自己的市場地位，通過降低交易所團隊的技術門檻來擴大其品牌的規模，同時小交易所團隊就有了更多的時間去創新。

后者以 Thinkbit、Bytetrade、0x、Kybernetwork 為主要代表。以 Bytetrade 為例，作為交易技術的提供商，任何流量入口都可以成為交易入口，比如媒體、錢包、社群等，都可以建立交易所，A 用戶在錢包內下單后，某個媒體 App 的 B 用戶可以吃單，交易場所不再固定，但是交易市場是統一的。

但是上面提到的兩種做法都沒有逃出幣圈現有的生態格局，仍在是在行業內部競爭、在吃存量市場老本，這對于拓展新用戶和開拓新的市場領域幫助并不大。我們希望看的是交易所不斷地往行業外延伸，去觸及更多的資產數字化市場，讓更多普通人了解區塊鏈、了解數字資產，而不是「榨干」幣圈的老人。

然而當前政策依舊不明朗，幣改失敗被點名，違規違法行為層出不窮，幣圈的那群「精英們」只想著如何收割韭菜，新問世的交易所其實都是「收割機」。