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一直以來，幣圈流傳著一句話，叫“幣價上下浮動50%的，叫橫盤”，可見穩定從來不是數字貨幣行業的標簽，漲跌快、波動大才是幣圈的標配。

但隨著熊市開啟，暴漲的喜悅被暴跌的哀嚎取代，越來越多的人開始“求穩”。

而“穩定幣”的消息，恰逢在這個時間節點開始集體刷屏。

美國紐約金融服務局批準美元掛鉤的兩款穩定幣，中信國際資產管理與銀河數字資產將發行WIT，雄岸基金計劃通過一個數字通證基金推出由日元背書的加密貨幣項目……

在這些穩定幣的背后，站著大公司、大資本和政策監管，似乎同時有幾雙手，開始編織一張巨大的網。

隨著各種翻轉的劇情和隱藏的細節被扒開，各種預言和陰謀論也開始出現，“金融災難要來了”“美國將依靠穩定幣再次搶占金融制高點”，甚至“新一輪的割韭菜即將出現”的言論甚囂塵上。

那么，“整個數字貨幣市場將迎大洗盤”的預判是前瞻還是危言聳聽？監管和資本入場后，穩定幣會不會更加穩定？穩定幣的出現，是大勢所趨，還是換了皮膚的新收割方式？

1、拆解穩定幣

穩定幣的概念，最早可以追溯到2012年，J.R.Willet在萬事達幣的白皮書中就討論過一種“與資產掛鉤的加密貨幣”。

這是穩定幣最早的雛形，而幣圈最知名的穩定幣，是2015年Tether公司推出的USDT。

但在近期，因為一系列重磅消息，公眾開始熱議“穩定幣”的概念。

昨天，來自格隆匯的消息刷屏：中信國際資產管理有限公司與銀河數字資產管理有限公司簽署協議，將發行資產通證WIT（Wealth in Token），該通證是以離岸人民幣作為結算標準，對客戶資金或超額質押的優質數字資產，按照流程發出的電子憑證。

就在行業開始咀嚼“離岸人民幣”和“資產通證”的深意時，今天自媒體鏈聞就發文稱，這個“離岸人民幣穩定幣”是有團隊刻意炒作，并且該團隊還曾發行名為“PAO”的色情代幣。

除了被質疑的WIT，幾乎同一時間，杭州雄岸基金將推穩定幣的消息開始出現，這個由基金控制的雄岸科技集團，計劃通過一個數字通證基金募資1億港元，推出由日元背書的加密貨幣項目。

而上周，美國紐約金融服務局（NYDFS）批準了與美元掛鉤的兩款穩定幣，Gemini Dollar（GUSD）和Paxos Standard（PAX），這被解讀是“正規軍入場”的標志。

如今火熱的穩定幣，到底應該如何理解？

穩定幣，全稱“穩定型加密貨幣”，它基于某條公鏈開發，與其他加密貨幣一樣，具備了不可篡改、可擴展等特性，但價格保持相對穩定。

穩定幣與黃金、法幣等等具有穩定價值的資產掛鉤。如果按照穩定幣背后的資產抵押類型分類，可以將穩定幣分為：以法幣作為抵押品，以數字資產作為抵押品，以及由算法控制的無資產抵押三大類。 

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 穩定幣的分類

正因為“錨定物”的特殊性，穩定幣的價格，能在波動極大的數字貨幣市場中保持相對穩定。據CoinMarketCap的數據顯示，目前應用范圍最廣泛的USDT，自上線以來，價格基本保持在一定水平，波動極小。

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與其他非數字貨幣相比，USDT價格波動極小

目前，穩定幣的主要應用范圍是，在各類加密貨幣之間充當交換媒介，是投資者進入數字貨幣世界的重要入口；同時也是熊市重要的保值避險幣種。

另外，當時處于下跌通道的幣市，投資者持有穩定幣的風險，遠遠小于持有ETH的風險。

這給穩定幣帶來了機會。

２、USDT的崛起

提到“穩定幣”的概念，USDT是繞不開的話題。

2015年，USDT剛推出就備受矚目，排名前十的Bitfinex、Poloniex紛紛宣布上線USDT交易對。

一個不容忽視的現象是，在94監管時，USDT開始成為投資者重要的資產配置之一。

當時，多家交易平臺相繼關閉法幣入口，市面上的交易平臺，很多沒有開設ETH交易對，即使開設了交易區，也大多不到十個幣種，數量上，遠遠無法滿足用戶的需求。

一時間，幣價相對穩定的USDT開始成為投資者的新寵，這極大程度拉高了USDT的交易量。

目前，全世界共有131家交易所上架了錨定美元的USDT，幾乎包括所有大型交易所的USDT交易區，也基本能滿足投資者各類需求。

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USDT的基本情況

目前，USDT流通市值將近190億元，排名第8；24小時成交額200億元，排名第2，是名副其實的“穩定幣之王”。

３、穩定幣≠穩定

不過，USDT帶來便利的同時，也存在很多問題。

今年2月份，有人在網上發布了一份Tether與Bitfinex高管的錄音，稱Tether多次超發USDT，用于購買比特幣，給投資者帶來了“大量資金入場、還會進一步推高比特幣價格”的錯覺，而發行方Tether則沒有任何成本，屬于徹頭徹尾的操縱市場。

“雖然在名稱上，穩定幣有穩定一詞修飾，但事實上，穩定幣并不穩定。類似USDT這樣的穩定幣，最大的風險在于沒有公開審計約束，我們無法得知，數量是否濫發了。”中央財經大學教授陳波表示，USDT與準備金保持1：1的設想看似很美好，但在實際操作中，發行主體能否這樣的比例有待驗證。

 理論上來說，用戶每購買一枚USDT代幣，Tether的賬戶，相應地增加一美元資金儲備；但是，初始代幣總量約為9萬的USDT，目前為止已經增發了超八十次，市面上流通總量27億、市值約190億的USDT，對應在Tether賬戶上存放了多少美金，一直不為人知。

 陳波分析稱，由于USDT錨定的是美元，只作為美元信用的載體進行輸出，能起到的作用，類似“緩沖器”；如果這個過程在監管范圍內，也可行，但如果是私營機構發行，并且沒有定期的審計和披露報告，很容易就引發質疑，會不會產生濫發風險等問題。

除了超發問題和監管不足，USDT還面臨很多黑天鵝風險。比如與Tether合作的銀行出現違約，儲備資產出現暴跌，又或者是政府取締該公司等不確定因素，極易引發多米諾骨牌效應。

除了私營公司決定穩定幣發行可能帶來的風險，類似BitCNY等抵押數字資產的穩定幣，同樣存在不穩定因素。

由于設計機制的不完善，當市場上比特股價格出現大跌時，BitCNY價格波動十分明顯，經常引發連環爆倉，甚至有玩家斷言，穩定幣的出現，“拖累了整個比特股”。

４、穩定幣的火熱

實際上，在USDT之外，已經出現了“二代”“三代”的穩定幣，審計更加嚴格，管理更加透明。

而在穩定幣這條賽道上，已經聚集了不少選手。

上月，有外媒稱，韓國電商平臺 TMON 獲得 3200 萬美元種子輪融資，將推出穩定幣項目 Terra，其中參與投資的身影，就有幣安、火幣、OKEx 等多家交易所。

而在美國紐約金融服務局批準GUSD后，火幣當家人李林也在朋友圈中表示：“行業逐漸意識到穩定幣/法定數字貨幣才是區塊鏈行業最重要的基礎設施，”另外，“隨著穩定幣的發展，預計業內很快就會出現大量基于穩定幣/法定數字貨幣的區塊鏈應用，火幣近期也會孵化一個基于穩定幣（自己不發幣）的區塊鏈應用作為嘗試。”

更早些時候的7月份，我們甚至看到了科技巨頭——IBM的身影。據Bitcoin報道，美國金融服務公司 Stronghold 推出了一款名為“ Stronghold USD ”的新型穩定幣。該項目得到了 IBM 的大力支持，雙方共同探索該穩定幣的使用場景。

雖然不斷有新的穩定幣出現，但這一次的紐約金融服務局批準的兩款穩定幣引發了大家熱議。

原因在于，雖然GUSD、PAX也是穩定幣，但這兩種數字貨幣將接受美國政府的監督，并接受賬戶資金的每月審計。如果賬戶出現故障，美國政府可以通過執法凍結其他操作。

作為全球首個受監管的穩定幣，GUSD接下來的發展路徑看起來會很順利。

不過也有人持有不同的意見。

一是此次給GUSD頒發執照的，并不是美聯儲，也不是SEC，而是紐約州金融服務部門（NYDFS），一個地方金融部門頒發相關執照并不意味著在全美有效，GUSD接下來能否得到前兩個部門的認可，現在下定論還為時過早。

另外，不是接受監管就代表跨越式進步，“全球每天都在發生金融創新，這一次紐約州金融服務部門給GUSD頒發牌照，在穩定幣信息披露方面進行了規定，長期來看，這只是其中的一小步。”陳波表示。

５、搶占市場還是割韭菜

穩定幣的出現，一定程度上，減少了數字貨幣和以法幣為基礎的金融資產建的隔閡，在拓展數字貨幣應用場景過程中，發揮著重要的鏈接作用。

短期內，USDT仍將主導穩定幣市場，目前，USDT的交易量已超30億美元，與排名第二的TUSD拉開了很長一段距離。

USDT穩坐頭把交椅的原因，在于先發優勢，早已獲得了大多數投資者的認可，要想顛覆并非易事。

不過，穩定幣市場尚處早期，新進入者也有機會。

針對USDT的缺陷，TrueUSD明確保證完全美元儲備，并提供了定期的審計。不僅如此，TrueUSD還實行嚴格標準的KYC/AML驗證、獨立托管（不需要經手TrueUSD項目團隊）。

與此同時，開始有交易所配合TUSD的表演。近日，全球排名前二十的交易所DigiFinex宣布，將逐步淘汰其平臺上的USDT交易對，并率先推出，針對BTC、ETH和USDT的TUSD交易對。

而近日推出的GUSD，則打中了“USDT完全游離在監管之外”的痛點，有國家監管部門背景的GUSD，似乎更可能在全球范圍內拓展版圖。

不過話說回來，目前USDT市值30億美金、加密貨幣日交易量100億美元，與5萬億美元的日均外匯交易量相比，還是小巫見大巫。留給數字貨幣、穩定幣市場的想象空間，還十分巨大。

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雖然目前穩定幣市場中USDT一家獨大，但并不是沒有缺陷，而各種彌補缺陷的穩定幣相繼出現，比如政府背景、完全透明化、去中心化……但這些穩定幣能不能站住腳跟，并進一步蠶食USDT的市場，還尤未可知。

而近期穩定幣的火熱，是加密貨幣市場的需求，還是熊市中為了抱團取暖？

 無論如何，穩定幣的潘多拉魔盒已經開啟。