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2017年6月30日晚間，港交所披露了眾安保險提交的上市申請材料。但硬幣的另一面是，碎片化、低保費的特點也讓外界擔憂眾安保險的保費規模增長受限、整體利潤偏

一直被傳上市的金融科技巨頭們，終于有一家邁出了實質性的一步。

2017年6月30日晚間，港交所披露了眾安在線財產保險股份有限公司（下稱“眾安保險”）提交上市申請材料。J.P Morgan、瑞信、UBS、招銀國際為其聯席保薦人。

成立于2013年11月的眾安保險，因其股東匯集了“三馬”（馬云、馬化騰、馬明哲）背后的螞蟻金服、騰訊、平安集團，又頂著國內第一家互聯網保險公司的頭銜，自“誕生”那天起便被放在了鎂光燈下，成為外界關注的焦點。

按照慣例，在提交上市申請表（俗稱A1表格）后，提交申請的公司會收到港交所的反饋意見并進行上市聆訊，這個過程至少需要一個月的時間。如果順利通過聆訊、路演，眾安保險或將成為中國第一家成功上市的金融科技巨頭。

如果說P2P平臺信而富上市還只是預熱，那么眾安保險申請上市則正式拉開了2017年新金融行業“上市潮”的帷幕。因為不管是從商業模式、用戶數量，還是業務體量、估值規模等維度來看，這個“超級獨角獸”的IPO都顯得意義深遠。

1. 進階的眾安，從退運險起家的超級獨角獸

談及眾安保險，讓外界印象最深的大概是那場“三馬”齊聚的發布會，以及上線一年之內便占據了70%市場份額的退貨運費險。從電商生態切入，碎片化、場景化的保險為眾安快速的打開了局面，卻也在很大程度上固化了外界對它的印象。

事實上，經過三年的發展，眾安保險的產品條線和保費收入已經日趨多元化。

招股書顯示，截至2016年12月31日，眾安保險總資產93.32億元，相比2015年末的80.69億元增長15.65%。截止去年末，眾安保費總收入34.08億元，凈利潤937.20萬元。

其中，2016年眾安保費收入排名前五的分別是：以退運險為主的其他險種、意外傷害險、保證保險、健康險、責任保險。其中，健康險、意外傷害險的保費收入相比2015年有了較大增長，均達到億元規模，而意外傷害險保費更大有趕超退運險的趨勢。

另外，招股書也用了另一個維度來總結了眾安保險的產品，主要劃分為五個生態系統，即生活消費、消費金融、健康、航旅、汽車及其他。

其中，包括退貨運費險、任性退、賣家保證金和碎屏險的個人消費生態產品和以航延險為主的航旅生態產品占據了最主要的保費收入份額，分別為16.20億元、10.81億元。

這種立足于互聯網生態，以“小額、高頻、大量”為特點的產品形態使得眾安保險在短時間內覆蓋了大量用戶。

根據招股書中的數據，截至2016年12月31日，眾安已向超過4.92億客戶銷售超過72億份保單，即平均每個用戶與眾安有約14張保單的交互。如果僅看累計服務客戶數和保單量，眾安在中國的保險公司里應該是遙遙領先。

但硬幣的另一面是，碎片化、低保費的特點也讓外界擔憂眾安保險的保費規模增長受限、整體利潤偏薄。

關于這一點，顯然眾安自己也早已意識到了，所以一直在嘗試拓展自己的邊界：從電商生態，擴展到航旅、3C等，從基于互聯網場景的創新產品延展到傳統險種，從做產品到做連接……

2014年3月，經保監會批復，眾安保險增加“短期健康和意外險”，開始介入健康險領域；2015年5月，經保監會批復，眾安保險在業務范圍中增加“機動車保險，隨后上線車險品牌“保?T車險”。

談及眾安的戰略規劃，某知情人士曾向我總結到，前幾年眾安用小額碎片化的產品不斷做連接，積累了用戶和數據，同時也教育了用戶，沉淀了技術能力，這是第一階段。

“而后過渡到第二階段，即需要用技術去改造傳統保險的領域，包括健康、消費金融、車險和壽險四個條線。介入這幾大傳統領域，不僅需要第一階段積累的能力，也需要較強的品牌支持，這也是眾安選擇這個階段上市的重要原因之一。 ”

川財證券在一份關于中國互聯網保險的研究報告中提到，2015 年中國的保險密度為 1770.88元/人,保險深度為 3.59%。相對于發達市場3440美元/人的保險密度，和8.12%的保險深度仍有較大差距。

并且，根據 2014 年保險國十條設定的目標,到 2020 年,我國的保險深度達到 5%,保險密度達到 3500 元人民幣/人。 可以預見的是，未來幾年中國保險市場規模將保持快速增長態勢。

未來如何在這個快速崛起的龐大市場中分一杯羹？如何利用新的技術、數據、模式和思維深度介入包括車險、健康險等保險的主“戰場”？這都是橫在眾安面前的現實挑戰。

不過，不管是基于互聯網生態的保險產品、還是已經連接了180多個生態的開放模式；不管是它對于人工智能、區塊鏈、云計算和大數據等前沿技術的應用程度，還是成立眾安科技布局技術輸出。

從目前的情況來看，眾安保險顯然并不打算按照“套路”出牌。

2. 三年近5億份保單，眾安保險價值幾何？

早在2015年5月，成立僅17個月的眾安保險便完成了規模為57.75億元的首輪融資，這也是當年全球保險科技領域規模最大的一筆融資。而作為最早遞交上市申請的一家金融科技巨頭，眾安保險上市估值也成為了外界關注的焦點。

盡管目前保險科技領域尚無上市的先例，但從一級市場的數據來看，近一年多，全球保險科技領域相關融資的熱度正在升溫。2016 年保險科技初創公司通過173筆交易獲得16.9 億美元的融資,交易數量同比上升了42%。

不過，值得注意的是，對于今年沖擊上市的金融科技公司們來說，挑戰頗為嚴峻，一是眼下正值中國互聯網金融行業整治期，盡管眾安暫無牌照壓力，但在監管環境日趨嚴苛的情況下，新金融行業整體所面臨的合規壓力仍不容小覷。

二來就眾安而言，從招股書披露的信息來看，剛剛過去的2016年并非近三年來它數據最“好看”的一年：包括尚未大規模展開業務的車險、占比逐步下降的退運險、一直低位徘徊的承保利潤……都讓外界對這家年輕公司的發展存有疑慮。

以車險為例，2015年眾安聯合平安財險推出車險品牌“保?T車險”，2016年眾安的車險業務規模僅為372萬元，相較于一般財險公司中的車險業務占比仍有較大差距。

有保險業人士告訴筆者，眾安車險業務進展緩慢的直接原因應該是獲準展開相關業務的省份太少，互聯網的規模效應難以顯現。招股書顯示，截止2016年末，眾安共拿到了6個省份的車險牌照。