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“7月15日前，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)停止與各類交易場(chǎng)所合作開展涉嫌突破政策紅線的違法違規(guī)業(yè)務(wù)的增量。而7月16日以后仍繼續(xù)與各類交易場(chǎng)所合作開展違法違規(guī)業(yè)務(wù)的平臺(tái)，將

“7月15日前，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)停止與各類交易場(chǎng)所合作開展涉嫌突破政策紅線的違法違規(guī)業(yè)務(wù)的增量。而7月16日以后仍繼續(xù)與各類交易場(chǎng)所合作開展違法違規(guī)業(yè)務(wù)的平臺(tái)，將按相關(guān)法律法規(guī)進(jìn)行處罰。”監(jiān)管機(jī)構(gòu)近日下發(fā)的“64號(hào)文”(《關(guān)于對(duì)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)與各類交易場(chǎng)所合作從事違法違規(guī)業(yè)務(wù)開展清理整頓的通知》)令不少P2P平臺(tái)壓力倍增。

“我們正在與合作的金交所進(jìn)行密切地協(xié)商，平臺(tái)上的相關(guān)產(chǎn)品也已經(jīng)陸續(xù)下架。目前最主要的問(wèn)題是未到期產(chǎn)品提前退出所帶來(lái)的資金墊付壓力。”7月10日，一位不愿具名的P2P平臺(tái)負(fù)責(zé)人對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者坦言，“不只是我們，還有金交所和發(fā)標(biāo)機(jī)構(gòu)，大家都在積極協(xié)商當(dāng)中。”

拆分賣風(fēng)險(xiǎn)高

“64號(hào)文”主要指出的問(wèn)題是，目前金交所與互金平臺(tái)合作存在資產(chǎn)拆分，變相突破200人私募上限，向不特定對(duì)象發(fā)行等合規(guī)問(wèn)題。

據(jù)記者了解，最為普遍存在的問(wèn)題是不少平臺(tái)為了符合權(quán)益持有人不超過(guò)200人的上限規(guī)定，將單個(gè)金交所產(chǎn)品分多期發(fā)行，然后單期不超過(guò)200人，或者將金交所產(chǎn)品先摘牌再將收益權(quán)多次轉(zhuǎn)讓，這樣的操作方式將投資人門檻降低，而且表面上符合監(jiān)管層要求的200人限制。很顯然，在這種操作方式下，底層資產(chǎn)的實(shí)際持有人已突破200人上限。

事實(shí)上，這并不是監(jiān)管層第一次提出清理整頓互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)與各類交易所的違規(guī)合作。早在今年年初證監(jiān)會(huì)牽頭的清理整頓各類交易場(chǎng)所部際聯(lián)席會(huì)議上，就明確指出一些金融資產(chǎn)交易場(chǎng)所將收益權(quán)等拆分轉(zhuǎn)讓變相突破200人界限，涉嫌非法公開發(fā)行等問(wèn)題，提出將清理整頓各類交易場(chǎng)所。

民投金服CEO陳明認(rèn)為，在與金交所合作中，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)扮演著承銷商與發(fā)行人的角色。融資方和發(fā)行人關(guān)系較為較復(fù)雜。融資方既可以是互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)所屬母公司旗下的小貸公司，也可以是合作的小貸公司、保理公司等，還可以是直接的借款人。正是這樣復(fù)雜的關(guān)系，在互金公司和金交所合作的過(guò)程中，不僅涉及多層角色，還讓產(chǎn)品在層層包裝中難以辨別產(chǎn)品信息、來(lái)源以及投向。

大額標(biāo)的魅力使然

為何在監(jiān)管層早已敲響警鐘之時(shí)，依舊有如此多的互金平臺(tái)前赴后繼與地方金交所合作?

“互金平臺(tái)與金交所的‘蜜月期’就是去年監(jiān)管對(duì)平臺(tái)大額標(biāo)的發(fā)出禁令之后，金交所成為各家平臺(tái)繼續(xù)發(fā)行大額標(biāo)的的重要通道。”上述負(fù)責(zé)人表示。

8月24日，銀監(jiān)會(huì)等多部委發(fā)布《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)管理暫行辦法》(下稱《暫行辦法》)，對(duì)單個(gè)自然人及法人機(jī)構(gòu)在P2P網(wǎng)貸平臺(tái)上單筆借款及總量借款的額度都作了限制。規(guī)定了同一借款人在同一網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)及不同網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)的借款余額上限：?jiǎn)我坏膫€(gè)體、單一的自然人在一個(gè)平臺(tái)上的借款上限是20萬(wàn)元，單一組織、法人在單一平臺(tái)上借款上限是100萬(wàn)元，單一自然人在多個(gè)平臺(tái)的借款上限是100萬(wàn)元，單個(gè)法人在多個(gè)平臺(tái)的借款上限是500萬(wàn)元。

對(duì)互金平臺(tái)來(lái)說(shuō)，要放棄那些有著大額融資需求的借款人或者機(jī)構(gòu)并不是一件容易的事，所以大家都想方設(shè)法“鉆空子”。

上述平臺(tái)負(fù)責(zé)人坦言，目前互金平臺(tái)上銷售金交所產(chǎn)品大多是涉嫌違規(guī)操作，不少平臺(tái)是把幾千萬(wàn)或者更高金額的交易所產(chǎn)品，拆成幾十個(gè)較小額的標(biāo)。

以最常見的拆分份額為例，通過(guò)金交所，真實(shí)融資方可以將一筆1億元的融資需求拆分成100份，再“化身”為100個(gè)各自獨(dú)立的私募產(chǎn)品，然后把每份的人數(shù)上限限制在200人以內(nèi)，不僅可以規(guī)避200人限制，還能降低投資門檻。而與金交所對(duì)接的那些P2P平臺(tái)則將這些子單元產(chǎn)品冠以 “XX計(jì)劃”、“XX錢包”，出售給眾多投資人。

考驗(yàn)平臺(tái)資金流

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2017年7月6日，全國(guó)共有46家互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)與金交所合作，并仍在發(fā)布金交所產(chǎn)品。據(jù)估測(cè)，目前傳統(tǒng)網(wǎng)貸平臺(tái)與金交所合作的累計(jì)規(guī)模約在1000億至2000億元，全部互金公司與金交所合作的累計(jì)規(guī)模將在萬(wàn)億元以上。

另?yè)?jù)不完全統(tǒng)計(jì)，有9家此前與金交所合作的互金平臺(tái)已停止發(fā)布新的金交所產(chǎn)品或下架金交所產(chǎn)品。

“現(xiàn)在監(jiān)管政策已經(jīng)相當(dāng)明確，對(duì)互金平臺(tái)來(lái)說(shuō)整改是惟一的出路。”不過(guò)，上述平臺(tái)負(fù)責(zé)人指出，“要在這么短的時(shí)間內(nèi)完成整改確實(shí)存在一定難度，好在這次監(jiān)管僅是限期對(duì)‘增量’部分提出要求。但從整體監(jiān)管的趨勢(shì)來(lái)看，未來(lái)大規(guī)模存量部分也可能面臨整改。”

該負(fù)責(zé)人稱，如果能熬到監(jiān)管大限之前，產(chǎn)品自然到期，那是最好不過(guò)的。但估計(jì)對(duì)不少互金平臺(tái)來(lái)說(shuō)，將面臨提前結(jié)束與金交所合作產(chǎn)品的問(wèn)題。那么，這其中就牽涉到資金墊付。

“對(duì)融資方來(lái)說(shuō)，這就意味著要提前還款。但現(xiàn)實(shí)狀況是，不少融資方并不愿意或者說(shuō)沒有錢提前還款，那么互金平臺(tái)是否要先向投資者墊付資金呢?”該負(fù)責(zé)人坦言，“如果是，那么對(duì)平臺(tái)的資金流是個(gè)不小的考驗(yàn)，尤其是一些中小平臺(tái)。”