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自從上一年第四季度有人爆出Tether疑似通過發(fā)行USDT來操控比特幣價(jià)格后，對Tether的質(zhì)疑始終沒有停止過。為了回應(yīng)這些質(zhì)疑，Tether請了一個(gè)審計(jì)公司幫他們“主持公道”。6月20日，華盛頓律師事務(wù)所Freeh Sporkin & Sullivan LLP（FSS）公開了一份Tether公司的資產(chǎn)透明性報(bào)告。報(bào)告中稱他們對該公司的銀行賬戶進(jìn)行了調(diào)查，并在最后得出結(jié)論：“FSS認(rèn)為Tether的可支配資產(chǎn)超過了以美元作為擔(dān)保的USDT的總額。”

這份報(bào)告的出現(xiàn)原本是為了打消投資者們對Tether公司儲(chǔ)備金不足的疑慮，但據(jù)知情人士透露，F(xiàn)SS在調(diào)查的過程中，并沒有使用公認(rèn)會(huì)計(jì)原則（GAAP）或者通用審計(jì)標(biāo)準(zhǔn)（GAAS）；同時(shí)，他們的報(bào)告只提供了Tether公司6月1日當(dāng)天的資產(chǎn)情況，并沒有給出具體的流水賬單；另外值得注意的一點(diǎn)是，報(bào)告中明確表示，F(xiàn)SS聯(lián)合創(chuàng)始人Eugene R. Sullivan是Tether所使用的銀行之一的董事會(huì)成員。

也就是說，F(xiàn)SS公布的這份報(bào)告其實(shí)并沒有什么實(shí)質(zhì)性的意義，也沒有證明USDT的清白，最多也就是用來應(yīng)付一下媒體的口水仗罷了。

從USDT誕生之初，關(guān)于Tether和Bitfinex的質(zhì)疑聲就從未停止過。從今年初比特幣價(jià)格開始一路下跌，最大跌幅超過64%。不少人將幣價(jià)長期處于下跌趨勢的原因歸結(jié)為USDT停止增發(fā)，更有甚者認(rèn)為“Bitfinex就是幕后操縱比特幣價(jià)格的黑手。”

1.Bitfinex是否真的通過USDT操縱比特幣價(jià)格？

上周，德克薩斯大學(xué)的研究員John M. Griffin和Amin 發(fā)布了一份報(bào)告稱：“早前使用Tether購入比特幣似乎像是被安排好了的 ，這一行為導(dǎo)致了比特幣以及其他加密貨幣價(jià)格的飆升。這種模式不能用投資者的需求來解釋，反而更加符合有人使用USDT操縱加密貨幣價(jià)格的假設(shè)。”

眾所周知，2014年Bitfinex的首席戰(zhàn)略官Philip Potter和財(cái)務(wù)總監(jiān)Giancarlo Devasini在英屬維爾京群島成立了Tether公司，并發(fā)行了 1:1錨定美元的穩(wěn)定數(shù)字貨幣USDT。也就是說，Tether與全球最大交易平臺(tái)之一的bitfinex擁有同一支高層管理團(tuán)隊(duì)；而除此之外，在USDT的發(fā)行、流通以及商業(yè)模式等方面，Bitfinex和Tether之間還有著更為緊密的聯(lián)系。

①從USDT的發(fā)行來看Bitfinex和Tether之間的關(guān)系

通過閱讀白皮書可以發(fā)現(xiàn)，Tether的發(fā)行過程可以概括為：

用戶將法幣存入規(guī)定的銀行賬戶；

Tether官方生成新的代幣，并將其注冊記錄進(jìn)用戶的USDT賬戶，用戶存入的美元金額于獲得的USDT數(shù)量；

代幣進(jìn)入流通，用戶可以自由使用其進(jìn)行交易；

代幣回收，用戶要求將Tether代幣兌換成法定貨幣

Tether公司銷毀代幣，并將法幣發(fā)送到用戶的銀行賬號(hào)。

大多數(shù)加密貨幣都有有限的代幣供應(yīng)量，而Tether沒有，它是通過用戶的需求來推動(dòng)發(fā)行的。每當(dāng)有用戶來購買USDT的時(shí)候，才會(huì)有新的代幣被發(fā)行，但通過查詢Tether與Bitfinex之間的轉(zhuǎn)賬記錄可以發(fā)現(xiàn)，每一次Tether發(fā)行新代幣的時(shí)候，幾乎都是以大額整數(shù)的形式下發(fā)到Bitfinex的錢包當(dāng)中，這使其看起來不像是投資者們的直接購買行為。

因此，有人不禁想問到底是誰在推動(dòng)USDT代幣的發(fā)行？

最初，USDT的購買方式是通過 SWIFT 電匯美元至 Tether 公司提供的銀行帳戶獲取，而經(jīng)Bitfinex首席技術(shù)官Paolo Ardoino證實(shí)，從2017年底開始，為了減輕銀行處理Tether交易的壓力，他們將這一方式改為了直接通過bitfinex平臺(tái)購買。這一改變使Bitfinex成為了發(fā)行Tether代幣的唯一門戶。

Paolo Ardoino表示：

“Tether公司的計(jì)劃是在未來開設(shè)更多的發(fā)行門戶交易平臺(tái)，初步建議是增加到20家左右。為了創(chuàng)建這些門戶平臺(tái)，Tether將聘請一位新的首席合規(guī)官來監(jiān)督這些合規(guī)項(xiàng)目，包括對新平臺(tái)的盡職調(diào)查程序。”

②從USDT的流通來看Bitfinex和Tether之間的關(guān)系

目前，Bitfinex作為唯一的USDT發(fā)行門戶，其錢包中所有的Tether代幣都?xì)w該平臺(tái)所有，用戶們存入法幣就可以從其錢包余額中兌換USDT，然后再將這些代幣轉(zhuǎn)移到其他支持的加密貨幣交易所中自由交易。比如幣安, Bittrex和Kraken，對于這些交易平臺(tái)而言，USDT與普通的加密貨幣無異。

當(dāng)bitfinex錢包空空如也的時(shí)候，他們就將法幣存入Tether的銀行賬戶以購買新的USDT。

同樣的，當(dāng)用戶將Tether代幣存回Bitfinex的時(shí)候，也是以美元形式計(jì)入的，一枚USDT等于一美元。Ardoino稱該公司所有的余額和美元交易對都是以美元形式計(jì)入而非USDT，美元與Tether代幣沒有混為一談。

另一方面，在USDT的發(fā)行和流通中過程中，除了交易平臺(tái)之外還涉及到一個(gè)非常重要的實(shí)體，那就是法幣銀行。在2017年3月份左右，富國銀行結(jié)束了與bitfinex和Tether的代理關(guān)系；此后，bitfinex的銀行關(guān)系細(xì)節(jié)一直對外保密，直到前兩天FSS發(fā)布的報(bào)告中也沒有提及相關(guān)的銀行關(guān)系。

只有在今年5月份，彭博社爆出Bitfinex和Tether在波多黎各的貴族銀行持有賬戶，知情人士也表示，從去年波多黎各的貴族銀行就開始為bitfinex提供服務(wù)；以及，在被國富銀行切斷其業(yè)務(wù)聯(lián)系之后，bitfinex還曾用總部位于巴拿馬的Crypto Capital Corp銀行賬戶來獲得法幣的存取款業(yè)務(wù)。

但無論bitfinex和Tether的銀行關(guān)系如何、USDT背后的儲(chǔ)備金充足與否，在Bitfinex平臺(tái)只提供USDT充提幣業(yè)務(wù)而沒有與其相關(guān)的幣幣交易對的情況下，該平臺(tái)想要通過USDT直接操縱比特幣價(jià)格是不現(xiàn)實(shí)的。

③Tether的商業(yè)模式

說完發(fā)行方式和代幣的流通，接下來要講的是Tether的商業(yè)模式。在bitfinex中每一枚代幣都與一美元掛鉤，那為什么Tether的價(jià)格還會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)？

Investing.com金融平臺(tái)給出的解釋是，他們的Tether價(jià)格是基于Kraken和EXMO平臺(tái)的美元/USDT交易對來計(jì)算的。

但實(shí)際上，Tether的價(jià)格并不是由交易對來維持的，它的價(jià)格是由bitfinex來提供擔(dān)保的，只要bitfinex能夠?qū)⒚恳幻禪SDT與一美元掛鉤，那么Tether代幣的價(jià)格就是固定的一美元。這似乎也能夠解釋為什么USDT / USD的價(jià)格總是在一美元左右波動(dòng)，而很難脫離這個(gè)范圍。

既然是這樣，那么Tether又是如何實(shí)現(xiàn)盈收的？

這里的盈收可以分為兩部分，一部分是bitfinex產(chǎn)生的；另一部分是Tether產(chǎn)生的。對于其他支持Tether的交易所來說，Bitfinex是Tether代幣的唯一門戶網(wǎng)站，是提高USDT流動(dòng)性的重要來源。由于，其他平臺(tái)不提供直接的法幣存款或提款業(yè)務(wù)，所以從某種程度上來說，Bitfinex充當(dāng)了這些交易所針對法幣的存取款的網(wǎng)關(guān)。

想要從bitfinex平臺(tái)購買USDT，用戶需要將美元存入bitfinex平臺(tái)；同樣，如果想用Tether兌換美元，唯一的平臺(tái)也是bitfinex。而對所有USDT的充提幣業(yè)務(wù)，bitfinex都統(tǒng)一收0.1%的手續(xù)費(fèi)，在該平臺(tái)使用Tether提幣選項(xiàng)時(shí)，無論提款金額大小，用戶都需要繳納20美元費(fèi)用。這種創(chuàng)收方式是通過bitfinex產(chǎn)生的。

而通過Tether代幣盈收的唯一來源則是其儲(chǔ)備金所產(chǎn)生的利息。

因此，其盈收模式成立的前提條件就是Bitfinex將與發(fā)行USDT等值的所有美元轉(zhuǎn)移到Tether的銀行賬戶，以避免發(fā)行沒有美元支持的Tether代幣。如果沒有美元作為擔(dān)保，Tether就沒有辦法通過利息來獲得收入；反過來，完整的銀行儲(chǔ)備也決定了每一枚代幣背后都有一美元的實(shí)際價(jià)值，如果Tether只有部分美元儲(chǔ)備金擔(dān)保，一旦有大量用戶同時(shí)存入大量USDT，那么就會(huì)發(fā)生擠兌風(fēng)險(xiǎn)，Tether的價(jià)格就會(huì)崩潰。

所以從理論上來說，Bitfinex和Tether至少?zèng)]有對其儲(chǔ)備金狀況撒謊的動(dòng)機(jī)。但是，這也不足以證明Tether代幣背后總是有充足的儲(chǔ)備資金。從2017年12月起，Tether停止了對發(fā)行代幣的注冊工作，在此期間USDT的代幣數(shù)量增加了一倍還多，目前USDT的總量超過25億枚。

在更為明確的審計(jì)報(bào)告出現(xiàn)之前，關(guān)于bitfinex和Tether的爭議大概還將繼續(xù)，而Tether的洗白之路遠(yuǎn)沒有走到終點(diǎn)。

2.除了Bitfinex誰還有可能通過USDT操控比特幣價(jià)格？

今年一月，一位匿名人士在網(wǎng)上表示，比特幣的價(jià)格大多是在新的USDT被發(fā)行并且被發(fā)送到bitfinex的錢包之后的幾個(gè)小時(shí)內(nèi)上漲的。

雖然從理論上分析，bitfinex直接通過USDT操縱比特幣價(jià)格的可能性不大，但這并不意味著其他平臺(tái)沒有可能。在Griffin和Shams之前提交的論文中，就詳細(xì)介紹了Tether代幣是如何被轉(zhuǎn)移到其他交易所，并被用來穩(wěn)定這些交易所比特幣的價(jià)格的。

以上是Griffin和Shams給出的Tether代幣流向圖，節(jié)點(diǎn)的大小與代幣的流入流出量之和成正比，線條的粗細(xì)與流量的大小稱正比。可以發(fā)現(xiàn)所有的流動(dòng)都是成順時(shí)針的，在Tether被發(fā)行之后，就被轉(zhuǎn)移到bitfinex，然后慢慢轉(zhuǎn)移到其他交易所，主要是Poloniex和Bittrex平臺(tái)。

通過對幾個(gè)交易平臺(tái)加密貨幣錢包的分類分析，Griffin和Shams得出結(jié)論，在2017年的大部分時(shí)間里，Bitfinex、Poloniex和Bittrex三大平臺(tái)之間發(fā)生了大量關(guān)于比特幣的交叉匯兌，而與這些匯兌交易相關(guān)的加密貨幣流與Tether和比特幣都有著緊密的聯(lián)系。同時(shí)，與Bitfinex相關(guān)的錢包還會(huì)將Tether代幣發(fā)送到Poloniex和Bittrex的錢包，以換取比特幣。

當(dāng)比特幣回報(bào)值為負(fù)時(shí)，用于購買比特幣的Tether代幣就流向其他交易平臺(tái)，而這一現(xiàn)象只存在于新的USDT被發(fā)行之后，也就是USDT供過于求的時(shí)候，這些資金流推動(dòng)了比特幣價(jià)格的上漲。由此，我們可以認(rèn)為，此前的比特幣價(jià)格上漲從某種程度來說，Tether代幣起到了推波助瀾的作用。

量子鏈CEO帥初日前表示，USDT本質(zhì)上是以20億美金在支撐著行業(yè)3000億美金的市值，杠桿率在100倍以上，流轉(zhuǎn)速度是法幣的10倍，這就是一個(gè)地雷。所以就目前這個(gè)情況來看，無論USDT是否要對數(shù)字貨幣的之前的漲跌負(fù)責(zé)，它都不能倒，一旦倒了，數(shù)字貨幣市場的流通性將會(huì)遭到毀滅性的打擊。