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2017年7月12日，由清科集團(tuán)主辦的《第十一屆中國(guó)基金合伙人峰會(huì)》在北京如期舉行，峰會(huì)邀請(qǐng)了知名優(yōu)秀FOFs、政府引導(dǎo)基金、上市公司、險(xiǎn)資、私人銀行、財(cái)富管理機(jī)構(gòu)、富有家族及個(gè)人、VC/PE機(jī)構(gòu)出席，深度探尋國(guó)內(nèi)外LP市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)，分享最新的資產(chǎn)配置策略。

在《巔峰對(duì)話：2017順勢(shì)而為》圓桌論壇環(huán)節(jié)中，君聯(lián)資本董事總經(jīng)理、總裁陳浩，紀(jì)源資本管理合伙人符績(jī)勛，深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司董事長(zhǎng)倪澤望，同創(chuàng)偉業(yè)創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)鄭偉鶴圍繞2017年私募股權(quán)投資市場(chǎng)發(fā)生的變化以及LP/GP如何長(zhǎng)期合作等問(wèn)題展開討論，前海股權(quán)投資基金（有限合伙）執(zhí)行合伙人、前海方舟董事、總裁陳文正擔(dān)任本場(chǎng)主席。

以下是論壇實(shí)錄，經(jīng)投資界（微信ID：pedaily2012）整理如下：

前海股權(quán)投資基金陳文正：過(guò)去的 2017年，私募股權(quán)投資行業(yè)發(fā)生很大變化。具體呈現(xiàn)了哪些趨勢(shì)？每家機(jī)構(gòu)都有怎樣的體會(huì)？請(qǐng)嘉賓談?wù)劯髯缘目捶ā?/p>

這個(gè)創(chuàng)投最好的時(shí)代，他們嗅到了什么變化？

君聯(lián)資本陳浩：我有四個(gè)方面的變化和思考。首先，從剛剛符總提到的一些數(shù)據(jù)可以看出，中國(guó)近兩三年創(chuàng)投和PE行業(yè)中，人民幣基金無(wú)論從募資、投資還是退出，超越了美元基金，這是一個(gè)非常巨大的變化。2014、2015年是一個(gè)分水嶺，人民幣基金募資的規(guī)模、退出項(xiàng)目的個(gè)數(shù)增長(zhǎng)，美元LP感覺(jué)到有一些壓力。對(duì)于君聯(lián)這種既管美元基金又管人民幣基金的GP，我們也在思考策略。

第二，LP多元化和成熟。傳統(tǒng)的美元LP以養(yǎng)老金、捐贈(zèng)這些專業(yè)的FOF為主，而人民幣LP多元化趨勢(shì)其實(shí)令人非常興奮，包括上市公司、地方和中央政府的引導(dǎo)基金，還有金融機(jī)構(gòu)旗下的專業(yè)化母基金，這都代表了一定的中國(guó)特色。這種階段性變化給GP募資帶來(lái)了更多選擇，當(dāng)然我們也關(guān)注這些類型的LP的持續(xù)性和專業(yè)化問(wèn)題。

第三，從GP層面來(lái)看，2014、2015年是GP的一個(gè)動(dòng)蕩期、變化的高峰，很多新的機(jī)構(gòu)出現(xiàn)，一些老的GP發(fā)生裂變，2016年下半年變得相對(duì)穩(wěn)定一些。中國(guó)的GP數(shù)量很多，現(xiàn)在開始逐漸走向成熟，成熟的標(biāo)志是頭部效應(yīng)的顯現(xiàn)，前25%GP由于集聚了更多的資源和人才，逐漸變成了這個(gè)行業(yè)能夠持續(xù)發(fā)展，或者是競(jìng)爭(zhēng)力越來(lái)越凸顯的穩(wěn)定架構(gòu)。當(dāng)然這個(gè)現(xiàn)在還沒(méi)有形成，我相信這是未來(lái)趨勢(shì)。后面75%GP可能是一種不斷變化、生生死死的過(guò)程，這在LP選擇GP的時(shí)候也有一定的參考意義。

第四個(gè)方面的變化，在項(xiàng)目投資層面，2014、2015年是充滿高估值泡沫、競(jìng)爭(zhēng)很慘烈的格局，今天逐漸應(yīng)該走向理性。但是資本多，好的標(biāo)的和資產(chǎn)少，這個(gè)格局并沒(méi)有根本的變化，所以就導(dǎo)致一些好的項(xiàng)目估值下降程度是有限的。標(biāo)桿項(xiàng)目的估值下降有限，導(dǎo)致平均融資也是在緩慢下降，或者并不是那么顯現(xiàn)的，在座的GP可能都有體會(huì)，大家還是要考慮能不能更早發(fā)現(xiàn)這些機(jī)會(huì)，在更好條件和更好價(jià)格的時(shí)候，能夠介入進(jìn)去。

紀(jì)源資本符績(jī)勛：我對(duì)以下三個(gè)變化有深刻的感受。第一個(gè)改變，紀(jì)源資本成立17年來(lái)投出不少獨(dú)角獸，從阿里，到去哪兒、UC、YY，一直以美元基金為主，美元之間都是在海外架構(gòu)、海外退出、海外上市。近兩三年來(lái)，尤其TMT領(lǐng)域發(fā)生的變化很大，一些新興TMT的項(xiàng)目比如大數(shù)據(jù)，圍繞著安全、文化和娛樂(lè)等項(xiàng)目，他們需要的是人民幣，不是美元。所以我們需要人民幣基金，需要適當(dāng)?shù)幕鸷瓦m當(dāng)?shù)膸欧N來(lái)配合市場(chǎng)需求。這一方面的變化對(duì)紀(jì)源來(lái)說(shuō)還是挺明顯的。

第二個(gè)改變是，與以往相比，中國(guó)資本市場(chǎng)資金量很大，錢很多，投出去的錢也不少，這意味著競(jìng)爭(zhēng)是很激烈的。不僅僅是投資上的競(jìng)爭(zhēng)，也包括被投企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)。這時(shí)再來(lái)看項(xiàng)目，會(huì)更加關(guān)注核心競(jìng)爭(zhēng)力、技術(shù)壁壘，我們最近圍繞著人工智能、AI和技術(shù)上的結(jié)合看了很多項(xiàng)目。

第三個(gè)改變是退出，國(guó)內(nèi)跟海外市場(chǎng)確實(shí)不太一樣，國(guó)內(nèi)IPO市場(chǎng)還可以，海外市場(chǎng)IPO個(gè)數(shù)很少，所以退出更多靠整合，去造就一個(gè)巨無(wú)霸，紀(jì)源退出的方式是通過(guò)一些老股并購(gòu)。目前對(duì)于LP來(lái)說(shuō)，他們關(guān)注的不僅是賬面值，還要看回款的速度有多快。作為一個(gè)VC職業(yè)經(jīng)理人，我們?cè)诠芾碣Y本的時(shí)候也要找到一些適當(dāng)?shù)耐顺龇绞剑尰乜钅軌蚧氐絃P的手上。

深創(chuàng)投倪澤望：2017年，私募基金和股權(quán)投資競(jìng)爭(zhēng)激烈程度更加明顯，6月份私募已經(jīng)超過(guò)了13萬(wàn)億，公募也就是10萬(wàn)億，私募超過(guò)公募3萬(wàn)億，這在以前是不可能的。私募主要做一級(jí)市場(chǎng)，也有做二級(jí)市場(chǎng)，一級(jí)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)這一塊是非常激烈的。非常理解大家意見比較大的基金協(xié)會(huì)備案的問(wèn)題，確實(shí)也忙不過(guò)來(lái)，機(jī)構(gòu)申報(bào)登記的太多，說(shuō)明行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈。

第二，IPO的發(fā)行正常了，對(duì)我們來(lái)說(shuō)是重大利好， IPO確實(shí)還是要正常發(fā)行，不能隨著市場(chǎng)的變化，或者隨著一些輿論的聲音而改變，因?yàn)檫@是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的原則，符合發(fā)行條件就要讓它發(fā)行。當(dāng)然對(duì)于創(chuàng)投機(jī)構(gòu)來(lái)講，IPO正常化確實(shí)對(duì)創(chuàng)投行業(yè)的推動(dòng)是很明顯的。

第三，減持新規(guī)政策出臺(tái)，對(duì)我們做一二級(jí)市場(chǎng)有比較大的影響，因?yàn)樯顒?chuàng)投每年利潤(rùn)主要靠股票減持，我們就會(huì)考慮哪些股票怎么賣，明年能賣多少，怎么能完成整個(gè)利潤(rùn)計(jì)劃。

第四，并購(gòu)難做了，基于兩個(gè)方面，第一愿意被并購(gòu)的標(biāo)的少了，因?yàn)镮PO正常了，很多企業(yè)愿意慢慢等、不愿意談并購(gòu)合作；第二，并購(gòu)審核更加嚴(yán)格了，很多標(biāo)的可能花很長(zhǎng)時(shí)間通過(guò)并購(gòu)重組的審核。這一系列的變化，對(duì)我們做一級(jí)、一級(jí)半，甚至做二級(jí)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)都有比較大的影響。

同創(chuàng)偉業(yè)鄭偉鶴：2017上半年國(guó)內(nèi)上市公司246家，跟去年同期比增長(zhǎng)了300%多，去年同期只有60、70家，港股市場(chǎng)和美國(guó)市場(chǎng)IPO個(gè)數(shù)差不多，73家左右，跟去年同期比增加了60、70%。有一個(gè)現(xiàn)象值得關(guān)注，如今騰訊和阿里，在海外的市值呈幾何型增長(zhǎng)，這對(duì)市場(chǎng)的影響非常大，包括國(guó)內(nèi)的藍(lán)籌指數(shù)，像平安和茅臺(tái)。

中國(guó)的私募股權(quán)發(fā)展到現(xiàn)在，正處于我從業(yè)以來(lái)最好的時(shí)光。為什么這么講？第一，中國(guó)已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)創(chuàng)業(yè)的國(guó)度，對(duì)投資者來(lái)講有大量項(xiàng)目可以選擇，同時(shí)資金面還比較充裕。我們經(jīng)歷過(guò)11、12年的全民PE，是自下而上、老百姓推動(dòng)的，都想掙快錢。現(xiàn)在富有的個(gè)人都變成了機(jī)構(gòu)，與母基金合在了一起，包括銀行和保險(xiǎn)都在進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)。

另外，整體來(lái)講海外上市的活躍度不夠，我們確實(shí)想在美元基金募資方面進(jìn)行嘗試，但是現(xiàn)在美元基金的活躍度大幅度下降，人民幣基金有可能很火，美元基金突然發(fā)現(xiàn)熄火了，這個(gè)不正常。香港市場(chǎng)推出創(chuàng)新板，包括深港通和滬港通、MSCI指數(shù)，還有最近花旗出了一個(gè)報(bào)告指出，下半年二級(jí)市場(chǎng)的投資，還是把新興市場(chǎng)作為一個(gè)重點(diǎn)。

第三，上市期和退出期的速度在加快，怎么把變現(xiàn)的速度加快，當(dāng)然也需要很多的耐心。附和一下符總的報(bào)告，并購(gòu)的回報(bào)在提升，IPO的回報(bào)其實(shí)在下降。

前海股權(quán)投資基金陳文正：四位結(jié)合自己機(jī)構(gòu)的特點(diǎn)，從募投管退四方面總結(jié)了過(guò)去一年行業(yè)的變化，我覺(jué)得錢多了，機(jī)構(gòu)多了，退出方便了，但是投資成本增加了很多。我想問(wèn)問(wèn)倪總，您現(xiàn)在管基本上國(guó)內(nèi)最大規(guī)模的基金，您對(duì)市場(chǎng)上募資的變化怎么看？

募資來(lái)源多元，LP爸爸有何不同？

深創(chuàng)投倪澤望：深創(chuàng)投去年開始受托管理深圳市的政府引導(dǎo)基金，號(hào)稱1000億，800多億的資金已經(jīng)到位了。這個(gè)基金有80多支子基金，一共簽約101支子基金，出資規(guī)模是2500億，政府引導(dǎo)基金承諾出資是520億，在全國(guó)來(lái)講是力度非常大。實(shí)際上101支基金管理人都是全國(guó)各地的基金管理機(jī)構(gòu)，我們申請(qǐng)深圳市引導(dǎo)基金條件并不苛刻，只要在深圳注冊(cè)一個(gè)管理機(jī)構(gòu)，有歷史業(yè)績(jī)、管理經(jīng)驗(yàn)，深圳市政府引導(dǎo)基金出資份額是25%左右，一般不超過(guò)30%，需要放大到社會(huì)上募資75%，50%的額度要投在深圳。

希望大家踴躍參加深圳市的引導(dǎo)基金的一些申請(qǐng)競(jìng)標(biāo)，資金相對(duì)充裕，競(jìng)爭(zhēng)不是特別激烈。除了深圳市的引導(dǎo)基金，去年我們還管理佛山的政府引導(dǎo)基金，規(guī)模是21億。與深圳基本類似，也是我們?nèi)珯?quán)管理。最近接手管理東莞引導(dǎo)基金，是10億規(guī)模，這三個(gè)政府引導(dǎo)基金，錢都是政府出的，最后的決策權(quán)不需要上到市政府這個(gè)層面，母基金投資決策委員會(huì)直接定奪。深圳、佛山和東莞不同于其他地方，很多地方的引導(dǎo)基金還上到政府會(huì)議，程序走得很長(zhǎng)，我們就按照市場(chǎng)化、專業(yè)化的角度做決策。

前海股權(quán)投資基金陳文正：在座另外幾位嘉賓，對(duì)現(xiàn)在不同的性質(zhì)的LP，歡迎程度怎么樣，或者還有什么樣的建議？

君聯(lián)資本陳浩：無(wú)論什么樣的背景，只要解決了長(zhǎng)期發(fā)展的問(wèn)題，我們都是非常愿意合作的。

LP對(duì)GP太重要了，關(guān)于LP有三點(diǎn)建議。第一，LP應(yīng)該能夠解決自身的根本資金來(lái)源問(wèn)題。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看管理運(yùn)作一個(gè)一個(gè)基金，就要解決自身資金的來(lái)源。還有就是投資的這些GP業(yè)績(jī)?cè)趺礃印⒛懿荒苎h(huán)。上游的活水源源不斷進(jìn)來(lái)，投資的資本能夠很好循環(huán)起來(lái)，這樣就解決了資金長(zhǎng)遠(yuǎn)化的問(wèn)題。

第二個(gè)是機(jī)制的問(wèn)題，本質(zhì)上也是一個(gè)靠聰明才智，靠人來(lái)運(yùn)作的生意，所以LP要解決好自身機(jī)制的問(wèn)題，如果解決不好，也會(huì)有人才流失。而中國(guó)LP在機(jī)制上解決好的不多。

第三個(gè)就是投資策略，中國(guó)LP普遍有一個(gè)跟投的策略，這一點(diǎn)跟國(guó)外確實(shí)不一樣，有中國(guó)的特殊性，也有一定的中國(guó)特色，我們不反對(duì)這種投資策略，恰恰某種程度上還很歡迎，但是要注意把握度，LP跟投有兩個(gè)方面的考慮，一個(gè)是收益率，第二個(gè)是經(jīng)濟(jì)率。降低成本，GP要拿管理費(fèi)，把握好這個(gè)度，不給GP投資帶來(lái)很大的壓力和競(jìng)爭(zhēng)。接下來(lái)就是在經(jīng)濟(jì)性上，要保持對(duì)GP足夠的激勵(lì)。

紀(jì)源資本符績(jī)勛：我有兩個(gè)建議，一方面，從個(gè)人的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，VC和PE對(duì)于LP來(lái)說(shuō)只是資產(chǎn)配置的一部分，LP在投VC和PE的時(shí)候，其實(shí)是要做一個(gè)適當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)配置。因?yàn)閂C和PE這個(gè)行業(yè)，回報(bào)是更高的，不管前四分，還是后四分，有10-30%的年回報(bào)率。但是現(xiàn)金流的周期是長(zhǎng)的，這個(gè)是當(dāng)中很重要的一筆賬。所以資產(chǎn)的配置配合資產(chǎn)的管理，這個(gè)非常重要。

VC機(jī)構(gòu)各有千秋，每家每戶都有自己的一套打法，有自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力。對(duì)于LP來(lái)說(shuō)，要選擇看重哪些行業(yè)，是看重TMT，還是看重醫(yī)療，在這些領(lǐng)域需要有系統(tǒng)化布局。

同創(chuàng)偉業(yè)鄭偉鶴：我們跟政府引導(dǎo)基金打交道比較多，科技部和發(fā)改委，包括深圳市政府對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資支持力度非常大，是非常可喜的。但是它有它的訴求，一個(gè)是投資階段的訴求，國(guó)家級(jí)的母基金要求60%多投入到中小企業(yè)上，地方引導(dǎo)基金，據(jù)說(shuō)有的地方比例是1：5。今年年初至今投資數(shù)額飆升，原來(lái)在全國(guó)排不到前十，確實(shí)促進(jìn)了地方的產(chǎn)業(yè)發(fā)展，但是某種意義上來(lái)講，對(duì)GP的壓力就比較大，包括國(guó)家級(jí)的母基金，一設(shè)就是40、50億，60%要投中小企業(yè)、初創(chuàng)期的企業(yè)，如何處理這種關(guān)系，對(duì)GP來(lái)講是非常大的挑戰(zhàn)。

第二，母基金有母基金的訴求，需要更加專業(yè)。然后還有聯(lián)合投資的機(jī)會(huì)，有很多產(chǎn)業(yè)資本的需求，特別喜歡參與到投資決策層面，產(chǎn)業(yè)資本不僅想來(lái)做投資，更希望能夠參與到?jīng)Q策的層面，把握產(chǎn)業(yè)的機(jī)會(huì)，這一方面是非常有利的。每個(gè)基金的訴求不一樣，個(gè)人投資者最大的訴求就是快點(diǎn)回本，但是作為一個(gè)基金，滿足所有人的投資需求確實(shí)有難度。母基金聯(lián)合跟投要求很多，GP基金規(guī)模越做越大，這個(gè)好的項(xiàng)目到底分給誰(shuí)，雨露均沾比較難。

前海股權(quán)投資基金陳文正：過(guò)去幾年LP的結(jié)構(gòu)在變化，我們最早資金來(lái)源是政府的，但是金融機(jī)構(gòu)比較難，通過(guò)一段時(shí)間的努力，保險(xiǎn)和銀行比如人保、太平、建信，也成為我們的出資人。另外招商銀行、北京銀行，通過(guò)同權(quán)，招商銀行的招商資管，對(duì)這個(gè)行業(yè)有更多了解。另外有一個(gè)體會(huì)，富有的個(gè)人、家族或者企業(yè)對(duì)這個(gè)行業(yè)有更多的了解。

根據(jù)清科統(tǒng)計(jì)，LP有1.8萬(wàn)多個(gè)，剛才幾個(gè)GP也說(shuō)了，到一定的程度GP的份額、投資權(quán)利是稀缺的，一般的投資人是投不進(jìn)去的，未來(lái)以雙方母基金的方式來(lái)去做投資，可能是一種方式。這其中有很多值得探索的東西，包括國(guó)家的管理、利益機(jī)制結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)。商業(yè)化的母基金，因?yàn)樗鼪](méi)有地域的要求，沒(méi)有投資階段的要求，也沒(méi)有行業(yè)的要求，只是一個(gè)配置，可能能更好配合政府的引導(dǎo)基金這一方面來(lái)發(fā)展。

那么未來(lái)還有哪些策略順勢(shì)而為？還是從陳總開始。

未來(lái)私募股權(quán)投資如何順勢(shì)而為？

君聯(lián)資本陳浩：作為GP，這個(gè)問(wèn)題肯定是要認(rèn)真來(lái)考慮和回答的，最關(guān)鍵要選擇好的LP，我們也希望LP變成長(zhǎng)期的合作伙伴的關(guān)系。我們希望給LP展現(xiàn)的關(guān)鍵點(diǎn)，從三個(gè)方面來(lái)說(shuō)：

第一，作為一個(gè)GP和投資機(jī)構(gòu)、基金管理機(jī)構(gòu)，有自己的特色很重要，怎么樣讓LP選中，就需要有自己的特色。可能這個(gè)特色是在某些行業(yè)里面做出的特點(diǎn)，或者在某些投資階段做出的特點(diǎn)，或者你在某些領(lǐng)域里面投出的特點(diǎn)，這是LP在選擇GP的一個(gè)組織配置，你越有特色，越不會(huì)錯(cuò)過(guò)你。

第二個(gè)是GP管理人，就是投資能力、退出能力，你能不能把這個(gè)錢投得很好，業(yè)績(jī)投得很好，回錢回得很好，我想這是根本的。

第三，應(yīng)該是GP在你投資的布局方面，能不能在這個(gè)行業(yè)里面體現(xiàn)足夠的競(jìng)爭(zhēng)力，能不能真正發(fā)現(xiàn)好的項(xiàng)目，能創(chuàng)造巨大回報(bào)的項(xiàng)目，也是反映在投資能力方面的。

君聯(lián)資本做了十幾年，跟我們打交道的LP也很多，策略上主要是三點(diǎn)：第一，就是我們是做美元出身的，但是我們?cè)?9年以后，也開始管理人民幣，第一個(gè)策略是人民幣和美元還是要平衡的發(fā)展，美元這些年在退出遇到一些壓力，在投資方面也有一些政策的限制，但這是周期性的。特別是退出，資本市場(chǎng)本身也是有周期性的，我相信在未來(lái)的海外市場(chǎng)退出，仍然可以預(yù)期，美元還是要繼續(xù)堅(jiān)持，當(dāng)然人民幣我們也重視，要平衡的發(fā)展。

第二個(gè)是專業(yè)化，君聯(lián)資本提出了專業(yè)化的發(fā)展思路。在一些特定的醫(yī)療健康、文化體育方面，提出一些專業(yè)化的基金，專業(yè)化的團(tuán)隊(duì)，來(lái)提升我們的能力。還有一點(diǎn)就是從LP的角度，希望構(gòu)建一些核心LP和關(guān)鍵LP的長(zhǎng)期關(guān)系，不光是投一兩個(gè)基金，甚至成為君聯(lián)資本更長(zhǎng)期的十年，甚至更長(zhǎng)的合作伙伴，我們正在設(shè)計(jì)考慮當(dāng)中。聯(lián)想控股是我們重要的支持者，也是最重要的LP。我們對(duì)聯(lián)想控股這樣的LP，也有特定的給他提供一些好的服務(wù)。聯(lián)想控股支持我們多個(gè)基金，是真正的股東關(guān)系，支持我們長(zhǎng)期的發(fā)展。

紀(jì)源資本符績(jī)勛：每家機(jī)構(gòu)、每個(gè)投資人都要有差異化，這就是你的專注，你的專長(zhǎng)。紀(jì)源資本每個(gè)合伙人、投資經(jīng)理都會(huì)去選擇他所熟悉的一些行業(yè)，在真正懂得這個(gè)領(lǐng)域的前提下，選擇項(xiàng)目才會(huì)有優(yōu)勢(shì)，在后續(xù)的管理和退出時(shí)能夠發(fā)揮自己所長(zhǎng)，這個(gè)是比較重要的。

募集資金方面，其實(shí)投資的領(lǐng)域是人的生意，人與人之間要產(chǎn)生信任的，跟LP之間也是要有一個(gè)長(zhǎng)期的互動(dòng)，讓他們能夠了解你的投資理念、投資方式，包括自己團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性也是非常重要的。所以在人才機(jī)制上，我們是很關(guān)注的，從而使得LP跟我們之間的關(guān)系也非常穩(wěn)定。我們現(xiàn)在有六七支美元基金， LP基本上是從頭到尾一直跟著我們?cè)谕丁０绹?guó)各種各樣的大學(xué)，淡馬錫等這些都是我們長(zhǎng)期的LP。我們希望未來(lái)做人民幣的時(shí)候，也跟人民幣的LP有長(zhǎng)期的合作關(guān)系。

深創(chuàng)投倪澤望：主持人談到順勢(shì)而為，確實(shí)大家面臨著一些新的市場(chǎng)環(huán)境和競(jìng)爭(zhēng)壓力，兩位老總也談到專業(yè)化，怎么投資更加專業(yè)，實(shí)際上也是最近深創(chuàng)投一直在推進(jìn)的事。我們也希望在早期階段，更早的階段介入進(jìn)去，早期的投資更需要專業(yè)化的能力，我們也組建了互聯(lián)網(wǎng)基金，生物醫(yī)藥的基金，大的消費(fèi)行業(yè)的基金，包括居民融合的基金。這些都是針對(duì)特定行業(yè)和特定領(lǐng)域的一些專業(yè)化的基金，這樣也希望能夠早期階段能發(fā)現(xiàn)一些好的項(xiàng)目，或者好的公司。

第二，我們也在適度的多元化，實(shí)際上除了創(chuàng)業(yè)投資之外，我們也在圍繞創(chuàng)業(yè)投資這條主線，做了相應(yīng)的業(yè)務(wù)。我們?cè)趪?guó)內(nèi)專門挖了領(lǐng)先團(tuán)隊(duì)做并購(gòu)，深創(chuàng)投投的項(xiàng)目多，投了758家企業(yè)，上市了123家公司，這個(gè)數(shù)字非常大，而且大部分公司的股票我們都還持有，這樣就變成了這個(gè)平臺(tái)本身的資源還比較多，這樣一些并購(gòu)的業(yè)務(wù)，內(nèi)部就可以發(fā)生。所以我們專門有一個(gè)頂尖的并購(gòu)團(tuán)隊(duì)，以專門為深創(chuàng)投投資為主的企業(yè)，有上市的平臺(tái)，還有沒(méi)有上市的，這些團(tuán)隊(duì)加入了以后，這些業(yè)務(wù)發(fā)展得很快。

同時(shí)我們還做了一個(gè)不動(dòng)產(chǎn)基金，主要圍繞產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)，是跟全國(guó)各地政府合作，拿到一些產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)的項(xiàng)目，結(jié)合這樣的條件和資源，不動(dòng)產(chǎn)基金專門運(yùn)作這個(gè)板塊。

第三，今年競(jìng)爭(zhēng)白熱化非常嚴(yán)重，有的項(xiàng)目我們已經(jīng)過(guò)完會(huì)了，被投企業(yè)提出來(lái)還要加價(jià)，以前從來(lái)沒(méi)有遇到過(guò)這種事，相當(dāng)于你已經(jīng)談好就是這個(gè)價(jià)格，等我們過(guò)完會(huì)說(shuō)不行，說(shuō)這個(gè)價(jià)格投不了。我們現(xiàn)在也轉(zhuǎn)過(guò)來(lái)了，逐漸的轉(zhuǎn)到國(guó)外去投資，上半年我們投的國(guó)外幾個(gè)項(xiàng)目，現(xiàn)在發(fā)現(xiàn)效果非常好，而且和國(guó)外的頂尖創(chuàng)投機(jī)構(gòu)一起投的。包括一些國(guó)外顛覆性的技術(shù)，全球50個(gè)最聰明企業(yè)，我們投了一家美國(guó)的公司，排19位。美國(guó)和歐洲的一些項(xiàng)目技術(shù)比國(guó)內(nèi)好，價(jià)格比我們便宜，我們有一定的資源整合能力，更為重要的還是看重中國(guó)的市場(chǎng)和生產(chǎn)能力，由于這兩個(gè)條件，使得我們對(duì)國(guó)外的項(xiàng)目吸引力還是比較強(qiáng)的，所以一定要加緊走出去。到十三五末期國(guó)外的投資占市場(chǎng)投資額度達(dá)到20%，我們也逐漸轉(zhuǎn)變一些投資領(lǐng)域，投資方向，投資的區(qū)域，也通過(guò)這樣一些方式方法，去適應(yīng)新的形勢(shì)。

同創(chuàng)偉業(yè)鄭偉鶴：從投資隊(duì)伍角度來(lái)講，不像兩位以美元基金為主的，投資比較穩(wěn)定。我們?cè)瓉?lái)以富有個(gè)人為主，通過(guò)銀行的一些渠道來(lái)募資。

到今年，我相信我們的基金大部分的以機(jī)構(gòu)投資者為主，實(shí)際上到16、17年以后，中國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者，A股市場(chǎng)才走向這么一個(gè)舞臺(tái)。陳文正說(shuō)我們草根出身，草根也有開花結(jié)果的那一天，17年算是一個(gè)開始。   

因?yàn)槲覀冊(cè)瓉?lái)做中晚期比較多，實(shí)際上11、12年開始做早期，我們說(shuō)要打通早中晚期，這一方面我們也做了很多的嘗試。

過(guò)去還是以財(cái)務(wù)投資者為主，現(xiàn)在特別強(qiáng)調(diào)打通產(chǎn)業(yè)鏈，原來(lái)投的項(xiàng)目是點(diǎn)狀的，慢慢投多了，比如說(shuō)新能源汽車投多了，對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈就熟了，這一塊由點(diǎn)到線到面，甚至到生態(tài)。我們?cè)谶@一方面確實(shí)也是在研究，甚至做一些控股性的投資安排。

第三個(gè)，一開始我講了二級(jí)市場(chǎng)的變化，跟一級(jí)市場(chǎng)的變化也很大，我們也在打通一二級(jí)市場(chǎng)的連接，這個(gè)中間很多的并購(gòu)，很多的交易，跟二級(jí)市場(chǎng)的關(guān)系非常大，并購(gòu)的買家大部分是從二級(jí)市場(chǎng)來(lái)的，我們側(cè)重這幾個(gè)不同的投資階段，不同的跨市場(chǎng)，然后建立在產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)上，培養(yǎng)我們專業(yè)的能力，把握市場(chǎng)的變化機(jī)會(huì)。

前海股權(quán)投資基金陳文正：前海基金作為專業(yè)的管理機(jī)構(gòu)，我們要順勢(shì)而為，一個(gè)是發(fā)現(xiàn)，一個(gè)是培育有業(yè)績(jī)、有專注、有責(zé)任的GP，為我們投資人服務(wù)。同時(shí)，也讓我們的GP能夠得到長(zhǎng)期、高質(zhì)量資金的供給，成為市場(chǎng)上優(yōu)質(zhì)的，有品牌價(jià)值的專業(yè)性投資機(jī)構(gòu)。

下面每個(gè)嘉賓用一句話對(duì)這個(gè)專場(chǎng)做一個(gè)總結(jié)。

君聯(lián)資本陳浩： 17年我們是二次創(chuàng)業(yè)，基業(yè)常青，作為結(jié)束語(yǔ)，GP關(guān)鍵的資產(chǎn)就是人，必須在人的無(wú)論是調(diào)動(dòng)積極性，還是好的人才的培養(yǎng)和吸引，還有公司核心新老團(tuán)隊(duì)的更替，要從文化和機(jī)制上來(lái)保障。

紀(jì)源資本符績(jī)勛：我們也經(jīng)歷過(guò)17年市場(chǎng)的變化，從無(wú)到有，到今天這樣一個(gè)市場(chǎng)非常活躍，也非常人才聚集的市場(chǎng)，我覺(jué)得對(duì)于我們來(lái)說(shuō)，要不斷的去學(xué)習(xí)，因?yàn)樽兓遣婚g斷的。投資方面，不斷去吸引更優(yōu)秀的年輕人加入我們這個(gè)隊(duì)伍，為這個(gè)平臺(tái)、為我們的LP做出更好的業(yè)績(jī)。

深創(chuàng)投倪澤望：我們一直希望把深創(chuàng)投打造成一個(gè)合作開放的平臺(tái)，非常愿意很業(yè)內(nèi)的機(jī)構(gòu)進(jìn)行交流和合作，同時(shí)非常歡迎青年才俊加入深創(chuàng)投這個(gè)大家庭。

同創(chuàng)偉業(yè)鄭偉鶴：希望以產(chǎn)業(yè)為基礎(chǔ)，以科技為導(dǎo)向，在創(chuàng)造價(jià)值的路徑上，給投資人帶來(lái)最大的回報(bào)。

前海股權(quán)投資基金陳文正陳文正：前海母基金有一句話，全中國(guó)有錢人聯(lián)合起來(lái)，做LP爸爸。