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對于一些蘇寧人來說，2021年的新年會有些開心不起來。

近日，銀柿財經從多位蘇寧體育旗下核心平臺PP體育員工處獨家獲悉，公司目前正在批量裁員。“比上幾次裁員風波涉及的員工數還要多，400人裁了大約100人，大部分年前（即春節前）辦完離職。”PP體育內部人士王波（化名）向記者透露。

針對規模性裁員一事，銀柿財經記者已向蘇寧有關部門發出采訪函，截至發稿未獲回應。

裁員其實早有征兆。回顧過去的2020年，蘇寧似乎被籠罩在一片陰霾之下……

員工爆料：PP體育裁員百人

2021年初，蘇寧董事長張近東在年度工作部署會上喊出，“要實現以零售為核心的產業聚焦”，“收縮非零售核心且虧損嚴重的業務” 。

話音剛落，PP體育員工就爆料公司裁員，調整動作可謂又急又猛。

在一位PP體育中層看來，裁員并不意外，PP體育乃至整個體育業務在蘇寧所有業務中相對邊緣化，正是張近東口中的“非核心業務”。如果非核心業務收縮，PP體育首當其沖。

雖然在這次裁員中未受波及，但王波言語中仍有些焦慮，“去年12月的部分補貼現在還沒發，往年都是年前發1月份的工資，今年改年后了，但好在這兩天發了部分年終獎，也算能過節了。”

PP體育一度手握中超、英超、德甲、歐冠、意甲、法甲等多個足球頂級賽事版權，據不完全統計，一年采購版權支出至少40億元人民幣。然而，僅靠會員收入無法覆蓋龐大的版權支出，2019年8月蘇寧體育常務副總裁王冬曾透露，“就目前版權的投資回報率來看，良性的版權成本至少要比現在降50%左右”。

PP體育的收入主要來自于會員和廣告，據王波透露，疫情期間歐洲足球聯賽停擺，使得PP體育的會員收入呈現斷崖式下跌。當下雖然各項足球賽事逐步恢復，但PP體育的前景卻愈加撲朔迷離。

2020年9月，PP體育因未能全額支付費用而丟失英超版權，半年之后，2021年2月6日凌晨PP體育又突然停播意甲佛羅倫薩與國際米蘭的焦點賽事，公司相關人士向媒體透露，“就價格和權益問題，還在與意甲方面溝通”，據意大利媒體報道，PP體育沒有按時支付版權費，意甲方面停播了信號。

接連丟失英超、意甲兩大核心賽事版權，蘇寧體育的資金問題已然浮出水面。

特別是意甲轉播權，對于整個蘇寧體育版圖而言更有不同意義，張近東之子張康陽是意甲國際米蘭俱樂部主席，如果失去意甲在國內的轉播權，那么投資一家意甲球隊的意義無疑將大大減少。

事實上，《羅馬體育報》等意大利媒體近期頻頻曝出，因資金鏈吃緊，蘇寧正在討論出售國際米蘭。不僅如此，蘇寧在國內的足球事業也出現了問題。據多家國內體育媒體報道，身為上賽季中超冠軍的江蘇蘇寧拖欠前國腳劉建業薪資，劉被迫發朋友圈曝光求助。

對于如今的境況，王波不無遺憾地對記者表示，自己“曾經距離一步之遙成為阿里人”。無獨有偶，聊起PP體育的近況時，一位前蘇寧集團中高層也和記者談到，當年阿里曾有意收購PP體育，但最終雙方價格沒有談攏，在他看來，受新冠肺炎疫情影響，足球和PP體育等資產變現存在難度，失去版權后更是雪上加霜。

失去多個核心版權后PP體育將何去何從？王波透露將重點發力深度和原創內容創作，以減少外部內容的采購費用。

從樂視到愛奇藝，再到如今的PP體育，僅靠體育版權的商業化運作尚未有平臺能夠實現盈利，存活都需要依賴資方的不斷“輸血”。2019年7月，曾有多家媒體報道，“阿里旗下優酷體育和蘇寧旗下PP體育計劃成立合資公司，進行業務整合”，但此后無疾而終。

債務風險令市場擔憂

蘇寧體育節節敗退，背后是整個“蘇寧系”的調整與收縮。

去年12月初，關于蘇寧債務問題的傳言在網絡發酵，蘇寧發微博辟謠。然而，資本市場對“蘇寧系”資金鏈的擔憂卻沒有就此打消。

就在失去英超版權一個多月后，2020年10月末，蘇寧易購（002024.SZ）發行的“18蘇寧01、18蘇寧02、18蘇寧03、18蘇寧04、18蘇寧05、18蘇寧06、18蘇寧07”等多支債券集體價格異動，在十數個交易日內跌幅超過10%，部分債券價格一度跌破80元/張，在債券市場這種波動并不常見。

彼時國內公司債整體流動性緊張，同期永煤債、紫光債等違約事件亦引發擔憂。不過上海某大型金融機構固收業務高管告訴記者，蘇寧債大跌不單有整體流動性原因，還有市場對“蘇寧系”現金流的擔憂。

據悉，去年末蘇寧易購及蘇寧電器一度有超百億元債券集中到期，不過最終順利過關全部兌付。此外，去年12月9日蘇寧易購公告，以20億元現金購回前述七只債券。根據今年1月8日最新公告，已支付購回金額17.33億元。據統計，“蘇寧系”在兩個月內集中兌付超過136億元。

市場信心隨之企穩，蘇寧債價格反彈。截至發稿，“18蘇寧01、18蘇寧02、18蘇寧03”債券價格均已回到90元/張以上，其余債券價格亦不同程度回升。不過對蘇寧的考驗并未結束，根據同花順iFinD數據，今年蘇寧易購有超過40億元存量債券年內需到期兌付。此外，6月16日蘇寧電器還有28.88億元債券將到期兌付。

盡管尚未出現違約，但從“蘇寧系”近期的一系列舉動仍顯示出了償債壓力。

張近東控制的“蘇寧系”主要分為蘇寧控股、蘇寧易購、蘇寧置業和蘇寧電器四大部分，其中零售主業以上市公司蘇寧易購為載體；地產業務則歸屬于蘇寧置業；蘇寧金控、文體等其他業務在蘇寧控股名下；而蘇寧電器則是“蘇寧系”的主要發債平臺之一，同時亦持有部分資產。

國家企業信用信息系統顯示，2020年12月4日，蘇寧控股10億元注冊資本被出質給淘寶，占總注冊資本100%；2020年9月至2021年1月間，蘇寧置業10.27億元注冊資本被分別出質給興業銀行、淘寶、招商銀行、建設銀行，目前累計有10.97億元注冊資本處于質押狀態，占總注冊資本92.97%。

蘇寧控股、蘇寧置業兩家非上市公司股權幾乎被全數質押的同時，“蘇寧系”旗下唯一一家A股上市公司蘇寧易購近期也頻發股東質押公告。

根據同花順iFinD數據，張近東及蘇寧電器自2020年12月末至今，分8次累計質押蘇寧易購股權超過5.84億股，按60%的樂觀質押率算，能融資約26億元，累計質押股份分別占其持股的21.09%、43.36%。

蘇寧易購股東近期的股權質押情況

從去年末開始，張近東及其子張康陽一反常態，頻頻質押持股融資，可見市場對蘇寧債務問題的擔憂不完全是空穴來風。不過前述機構高管認為，短期內蘇寧違約的風險并不大，建議關注后續集中到期，但他也坦言蘇寧后續再發新債可能會受到影響，不排除需要額外的增信措施，比如國企擔保。

截至2020年三季度末，蘇寧易購貨幣資金為308.37億元，短期借款、一年內到期的非流動負債分別為280.97億元、46.16億元；蘇寧電器貨幣資金為447.56億元，短期借款、一年內到期的非流動負債分別為497.34億元、539.99億元。僅從財報來看，“蘇寧系”的債務問題的確令人擔憂。

連續七年扣非虧損

張近東的焦慮背后，是蘇寧零售主業多年的疲軟不振。

1月30日，蘇寧易購發布2020年業績預告，預計實現營業收入2575.62億元～2595.62億元，上年同期營收2692.29億元；實現凈利潤-34.53億元至-39.53億元，同比減少135.08%～140.16%；實現扣非凈利潤-60.87億元至-65.87億元，同比減少6.59%～15.34%。

這份預告意味著，2020年大概率將成為蘇寧易購扣非凈利潤連續虧損的第七個年頭。

盡管蘇寧易購最近三年凈利潤看似增長勢頭很猛，但2017年、2018年均是通過出售持有的阿里股票實現盈利；2019年則是依靠剝離虧損的蘇寧小店，同時將蘇寧金服出表，當年實現非經常性損益過百億。

利潤表再好看也難掩現金流問題，2018年、2019年蘇寧易購經營性凈現金流連續為負，分別為-138.74億元、-178.65億元，相對應的，這兩年間其通過借款和發行債券獲得超過1255.44億元現金，規模遠超以往，才得以維系公司經營。

大量有息債務使得公司財務費用激增，蘇寧易購2017年財務費用僅為3.06億元，而2018年、2019年則分別為12.35億元、22.37億元，持續吞噬凈利潤。

據網經社電子商務研究中心報告顯示，蘇寧易購2019年網絡零售B2C市場份額僅有3.04%，在天貓、京東、拼多多的擠壓下日漸式微。

而在線下，據長江商報等媒體報道，蘇寧小店自2019年末開始出現關停潮。同年更因遲遲無法盈利拖累上市公司業績，最終從蘇寧易購出表。

資深電商行業專家李成東對銀柿財經記者表示，蘇寧易購2020年業績表現不佳，一方面是整個零售市場受宏觀經濟影響下行，線下業務受到疫情沖擊更顯著；另一方面，線上份額此消彼長，相較于阿里、京東、拼多多的高增長，蘇寧易購的市場競爭力不足。

李成東認為，蘇寧易購在傳統企業中已經算對轉型線上相對積極，但相對于互聯網企業而言仍顯電商基因不足，存在一定差距。而且線上、線下本身是兩種不同的業務模式，價格體系存在差異，就導致蘇寧存在“左右手互博”的問題。

李成東還提及，互聯網電商近幾年持續打燒錢大戰，像拼多多每年廣告費用、補貼費用過百億來擴張市場，這種燒錢速度蘇寧易購很難去比。他預測，未來市場仍然會有蘇寧易購的位置，但能維持現狀就已經是相對較好的結果。