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獵豹的Q1財報，比以往時候來的更晚一些。

作為國內互聯網公司出海的代表，獵豹始終站在聚光燈下。曾經被寄予厚望，成為中國新一個進入百億美元俱樂部的互聯網公司，但終跌落神壇，獵豹需要重審未來、重迎挑戰。

財報顯示，獵豹Q1營收和凈利雙雙縮水，栽了一個大跟頭。2018年底的“廣告欺詐門”，似乎才是引發這個大跟頭的直接“內傷”。比較聳人聽聞的是，“內傷”并非獵豹獨有，而是出海互聯網公司的“行業通病”。

市值冰點

6月14日，獵豹移動發布2019年Q1財報。財報顯示，獵豹第一季度營收為10.856億元人民幣，同比下降5.2%；凈利潤為711.4萬元，同比下降89.8%。截至14日收盤，獵豹股價下跌5.29%，報收3.76美元。市值下跌至5.13億美元，幾乎探底歷史最低。而獵豹此前市值曾超過50億美元，當前市值已縮水到最高點的1/10。

根據財報數據，目前獵豹移動主要通過工具產品及相關服務、互聯網娛樂業務、其他業務貢獻收入，三者在Q1貢獻收入額分別為4.98億元、5.56億元和3150萬，而工具產品及相關服務收入遭遇滑鐵盧，同比驟降33.1%。雖然互聯網娛樂業務和其他業務收入均大幅增長，但難抵工具產品收入的突然“停車”。

對于獵豹移動而言，工具產品及相關服務收入始終是公司的營收發動機，雖然在2018年出現增長乏力甚至負增長的情況，但此版塊收入始終維持在7億元以上的水位，更是獵豹移動最重要的收入來源。而在2019年Q1，工具產品及相關服務收入斷崖式跌落到5億元以下，因此對獵豹整體收入形成重創。

財報顯示，互聯網娛樂業務的增長主要是源于手機游戲業務和海外直播業務LiveMe的增長，獵豹移動Q1手機游戲業務收入同比增長72.5%至3.01億元。在海外直播業務方面，LiveMe收入同比增長17.0%至2.55億元。其他收入的增長主要由小豹AI翻譯棒在國內市場的銷售所帶動。

與此同時，獵豹移動MAU（月度活躍用戶數）也在Q1經歷了斷崖式下滑，目前僅為4.348億，同比大幅下滑24%，更是自2016年以來最大的一次下滑。雖然海外移動月活占比回升到去年同期的70.3%，但核心原因仍是國內用戶的嚴重流失。面對MAU的持續下滑和低迷，獵豹很難在今年Q2、Q3扭轉收入持續下滑的局面。

求變之殤

從工具到內容、從內容轉型人工智能，傅盛的好奇心和超強學習能力，推動獵豹不斷涉足新賽道。獵豹的求變和創新，并沒有幫助其獲得持續性的增長。市值逐漸縮水卻讓硬幣的另一面更加凸顯，獵豹的求變讓它沒有高度聚焦做一件事。更有行業人士評價，獵豹做的廣、但做的不夠深也不夠精。

眾所周知，獵豹的前身是金山網絡，傅盛在360高舉免費大旗之時，大刀闊斧砍掉可牛影像和金山網盾兩款產品，通過金山毒霸永久免費正面迎擊360，更幫助公司從傳統安全公司轉型為一家互聯網企業。

隨后，傅盛發布獵豹瀏覽器，與金山毒霸、網址導航組合成為“三級火箭體系”，這也是當年360、騰訊布局安全市場的“通用模式”。通過金山毒霸的用戶與流量，推動獵豹瀏覽器的安裝及活躍，最終導到金山網址導航進行廣告變現，是獵豹實現盈利。

真正的變局出現在獵豹的出海動作。憑借獵豹清理大師（Clean Master）、獵豹安全大師（Security Master）等移動端工具型產品的推出，獵豹成功在移動端復制出“三級火箭模型”，即以獵豹清理大師為用戶入口，為用戶推薦獵豹其他的安全軟件、瀏覽器等產品，并借助廣告獲取收入和利潤。

2014年，獵豹移動正式掛牌上市，更成為國內互聯網公司出海的明星企業。自2015年開始，獵豹開始布局內容產業，涉及信息流、直播、短視頻與輕游戲四個領域。但內容市場的轉型并不算成功，2016年，傅盛宣布進軍人工智能市場，并將獵豹的新使命描繪為一家有偉大技術理想的人工智能公司。2018年，獵豹發布多款智能產品，覆蓋多重場景，同時獵豹系產品也轉型以人工智能為引擎。

不過，無論是內容還是人工智能的布局，尚不能成為獵豹全新的增長動力。其中，移動娛樂收入在Q1仍保持增長，已替代工具產品收入成為當前獵豹移動的收入支柱。

而實際上，獵豹移動工具產品及相關服務收入，從2018年Q4的7.83億斷崖式下滑到2019年Q1的4.98億，這與去年12月的獵豹廣告欺詐門事件存在緊密關聯。在一個季度內，接近3個億的收入縮減，這是對獵豹移動工具產品商業變現模式的毀滅性打擊，而由此也揭開了出海互聯網企業的隱秘“內傷”。

“黑科技”啞火

糟糕的財報數據，讓獵豹廣告欺詐門事件再次被提及。

去年12月，谷歌調查發現，獵豹移動文件管理器（CM File Manager）和Kika輸入法（Kika Keyboard）包含用于執行被稱為點擊注入和/或點擊泛濫的廣告欺詐技術的代碼。BuzzFeed News也在報道中稱，應用分析和歸屬公司Kochava發現，8款非常受歡迎的Andriod應用利用用戶權限涉嫌廣告欺詐，其中7款來自于獵豹移動，另有1款來自于Kika Tech。

雖然獵豹認為責任在第三方SDK而并非自己，但谷歌卻在獵豹兩款應用中發現屬性濫用的本機代碼，與獵豹“甩鍋”第三方SDK的說辭相矛盾。

行業內部人士透露，類似“廣告欺詐”行為不僅獵豹涉及，幾乎已成為行業內通用但不公開的變現手段。這種“黑科技”通過劫持其他APP對廣告點擊或安裝的行為，以此模擬用戶的廣告展示、點擊行為來獲取平臺分成，而實際上并未貢獻真實的點擊或安裝，所以是一種欺詐或劫持行為。

具體來講，谷歌廣告平臺AdMob是連接廣告主和應用開發者的“中介”平臺，AdMob通過SDK形式打包廣告主提供的廣告，封裝進應用開發者（APP）內。當用戶通過APP點擊廣告或安裝應用時，AdMob獲取用戶安裝或點擊行為數據，并通過CPA或CPC結算形式向應用開發者（APP）分成。

全球大部分海外應用都會合入AdMob，粗略估算，大部分海外用戶手機內都會安裝有3-4款合入AdMob SDK的手機應用。若用戶同樣安裝具有“劫持”能力的APP，當用戶在正規APP內發生廣告點擊或下載行為時，“劫持”APP便自動模擬用戶的廣告展示、點擊行為，去跟AdMob要廣告產生收入的歸屬以此獲取平臺分成。但實際上并未形成真實效果，收入分成完全屬于欺詐獲取。

“當劫持APP用戶基數足夠大，這個劫持APP的收入可能比正常接入AdMob的APP收入高數十倍。”該內部人士透露。

據了解，類似“黑科技”被大多數中國互聯網公司的出海應用使用，更成為業內默認的一種牟利技術手段。但有意思的是，“黑科技”多為中國互聯網企業使用，外國互聯網公司反而鮮有涉及。

究其原因，一方面，中國互聯網技術的確領先于絕大多數國家；另一方面，國外市場相對比較綠色正規，廣告分發渠道集中在谷歌和Facebook兩大平臺，與國內復雜的環境相比，海外市場“下手”更簡單。

“黑科技”啞火未嘗不是一件好事，只有出海企業真正認清并修復“內傷”，才能回歸企業存續發展的正途中。