四年巨虧49億，第四范式四闖IPO互聯網+
導讀
難圓“上市夢”？
難圓“上市夢”？
深陷虧損的AI公司第四范式，四闖IPO！
4月24日，決策類AI獨角獸北京第四范式智能技術股份有限公司（下稱“第四范式”）再次更新招股書，繼續向港交所發起上市沖擊。
第四范式是一家專注于提供以平臺為中心的人工智能軟件公司。在新版招股書援引灼識諮詢報告，以2022年收入計，第四范式在中國以平臺為中心的決策類人工智能市場排名第一，市場份額為22.6%。
▲圖源:freepik
「不二研究」據第四范式新版招股書中發現：2022年，其營收為30.83億元，同比增加52.78%；同期的凈虧損為16.53億元，同比收窄8.27%。
在2020-2022年，第四范式的營收和毛利逐年上升，但增速已明顯放緩。2020年，第四范式營收同比增長104.78%，而2022年，其營收增速放緩到52.78%。與此同時，第四范式未能擺脫增收不增利“怪圈”，其四年累虧達49.23億元。
去年9月的一篇舊文（《第四范式上市,戴文淵虧錢》）中，我們聚焦于坐擁五大銀行背書的第四范式三闖IPO，在AI行業共同的虧損難題之外，第四范式仍面臨BAT等綜合互聯網公司的競爭與擠壓。
▲圖源:《攻殼機動隊》劇照
時至今日，當AI行業再次掀起熱潮，第四范式依然無法打破虧損“魔咒”，其能否借ChatGPT“風口”成功闖關港股IPO？由此，「不二研究」更新了9月舊文的部分數據和圖表，以下Enjoy：
又一家AI獨角獸流血沖刺IPO。
據招股書顯示，2019年-2022年，第四范式在四年累積虧損49.23億元，其同時在招股書中明示：可能無法實現或隨后維持盈利。
聚焦于決策類AI的垂直細分賽道，在AI行業共同的虧損難題之外，第四范式面臨BAT等綜合互聯網公司的競爭與擠壓。
打破AI虧損魔咒不易，打敗互聯網巨頭更難！IPO只是一個新開始，在互聯網巨頭的擠壓下，第四范式如何盈利“起勢”呢？
第四范式創始人戴文淵是一位年僅39歲的天才科學家，曾獲得ACM國際大學生程序設計競賽世界冠軍。陰差陽錯選擇了AI技術方向，結識了AI領域的頂尖華人學者——計算機系教授、華人界首位國際AI協會院士楊強。
學有所成的戴文淵，沒有選擇深耕學術界，持續登頂學術高峰，走上了創業的道路，于2015年創立了第四范式。
▲圖源:第四范式官網-第四范式創始人:戴文淵
起初，第四范式試圖做高效的工具級產品，但最終因客戶需求分散，不了了之。
隨后，團隊便進行了思路的轉變，2016年7月開發了一個能夠讓非專業人士使用的機器學習平臺——先知。用戴文淵的話說，就是一個完全不懂技術的小白，通過運用此數據架構平臺，大概經歷2周的時間，就可以成為一個AI專家。
在AI行業，第四范式聚焦于決策類AI垂直賽道。據企查查數據顯示，今年2月，其獲得騰訊等戰略投資，融資金額超十億美元；由此，第四范式估值近30億美元，被視作決策類AI獨角獸。
據招股書顯示，截至目前，第四范式已累計完成11輪融資，投資股東可謂明星陣容：中國工商銀行、中國農業銀行、中國銀行、中國建設銀行、交通銀行五大國有銀行；此外，還有紅杉中國、創新工場等。
2019年-2022年，其營收分別為4.60億元、9.42億元、20.18億元、30.83億元；同期的毛利分別為2.00億元、4.30億元、9.53億元、14.87億元。
營收與毛利雙增長的背后，第四范式依然“增收不增利”、難逃AI虧損“魔咒”：2019年-2022年，分別產生虧損凈額7.18億、7.50億、18.02億及16.53億，四年累計虧損49.23億元。
同期，第四范式經營虧損分別為5.51億元、5.60億元、11.73億元及10.26億元；經調整后的經營虧損，分別為3.18億元、3.86億元、5.69億元及5.48億元。
值得關注的是，第四范式的虧損狀況逐年累加，2021年上半年實現2倍營收增速，但虧損凈額超2020年全年。
「不二研究」認為，盡管決策類AI被資本市場看好，第四范式坐擁五大行背書，卻依舊不能回避虧損流血的現狀。
伴隨營收翻倍增長，虧損也呈擴大之勢，為何第四范式難逃“增收不增利”的怪圈？
在「不二研究」看來，銷售及營銷開支、一般及行政開支和研發開支，或在侵蝕第四范式的利潤；三者相加，遠遠高出同期營業收入。
在2019年-2022年，銷售及營銷開支分別為1.36億元、2.48億元、4.55億元、4.12億元；一般及行政開支分別為2.24億元、2.46億元、5.42億元、5.28億元。
在研發費用投入上，2019年-2022年第四范式研發費用分別為4.16億元、5.66億元、12.49億元、16.50億元，占同期收入的比例分別為90.6%、60.0%、61.9%、53.5%。
作為技術密集型行業，研發投入是第四范式的“必修課”，但研發投入具有不確定性，如何落地為商業成果依然待考。
第四范式在招股書中坦承，預計研發費用將持續增加（以絕對金額計）；且研發成果商業化時可能會面臨實際操作上的困難，在研發方面投入的大量開支未必會產生相應效益。
在2021年上半年，第四范式研發費攀升到8.44億元，總收入占比高達62.8%；此外，第四范式并購了廣州健新、上海伊颯海，及增資理想科技，總金額高達3.98億元。
「不二研究」發現，目前，第四范式的營收來源分為先知平臺及應用產品、應用開發及其他服務兩大塊。
2019年-2022年，其先知平臺及產品收入分別為分別為2.54億元、6.19億元、10.15億元和14.92億元，占總收入的55.3%、65.7%、50.3%和48.4%。
同期，第四范式分別服務32名、47名、75名及104名標桿用戶；標桿用戶收入分別貢獻總收入的58%、61%、51%及60%。四年內，標桿用戶的營收占比過半。
招股書中，第四范式將財富世界500強企業及上市公司定義為標桿客戶。來自每個標桿用戶的平均收入，由2019年的830萬元增加至2021年的1370萬元，并于2022年進一步增加至1790萬元。
「不二研究」認為，決策類AI仍處于早期階段，盡管先知平臺帶來一定收入，但作為技術密集型產品，其需要保持一定強度的研發投入；短期內，第四范式難覓盈利曙光。
根據灼識諮詢報告，2021年，中國人工智能支出達到1987億元，預計于2027年將增長至6910億元，年均復合增長率為25.1%。
按照應用領域，人工智能大致分為四大類別：決策類人工智能、視覺人工智能、語音及語義人工智能和人工智能機器人。
不同于大眾熟知的“AI四小龍”，第四范式選擇了更垂直細分的決策類AI，其典型應用包括但不限于智慧營銷、風險管理及供應鏈管理優化。
灼識諮詢報告顯示，2021年，中國決策類人工智能市場的支出規達到471億元，預計2027年將增長至2104億元，年均復合增長率為31.7%；高于視覺類、語音類和機器人的年復合增長率預期，后三者分別為21.9%、25.2%和22.3%。決策類AI垂直細分市場雖是增長藍海，但潛力市場的競爭同樣激烈。據灼識諮詢報告，若以2022年收入計，第四范式以22.6%市場份額成為國內最大的決策類AI提供商；但其面臨綜合型互聯網公司的競爭。
第四范式也在招股書中坦承：在已涉足的各行業垂直領域，與公司同臺競技的參與者，有若干領先技術公司、非人工智能解決方案提供者等。
「不二研究」發現，以BAT等互聯網傳統巨頭及華為等為代表，綜合性科技公司正在爭相入局決策類AI賽道。
盡管第四范式雅具有一定先發優勢，但相較于互聯網巨頭，其在知名度、覆蓋率、用戶群、資金儲備等并不具備優勢。加之遲遲未見盈利曙光，當眾多巨頭攜大勢傾軋下，第四范式在決策類AI垂直領域的話語權岌岌可危。
第四范式也在招股書中坦言，競爭加劇或會使銷售額下降、價格下降、利潤率下降及市場份額流失。
此外，人工智能方案并非不可替代，除互聯網巨頭之外，金融、電商等細分行業也有其它AI創業公司虎視眈眈。
▲圖源:pinterest
在招股書中，第四范式特別提及《數據安全法》潛在影響。其強調目前已采取多項措施以確保法律合規；然而，有關隱私及數據保護的法律法規通常復雜且不斷變化，存在不確定因素。
在「不二研究」看來，中國AI正處于發展早期，任何“風吹草動”都會牽扯到行業神經；決策類AI垂直賽道雖然藍海廣闊，但其所面臨的行業競爭尤勝其它AI領域。
于綜合性互聯網公司而言，人工智能解決方案只是其多元業務的一部分；但于第四范式而言，決策類AI是其攸關生死存亡的根基、不容有失。
繼“AI四小龍”之后，第四范式也堪稱AI行業的一匹黑馬：坐擁五大行+明星機構的投資背書、決策類AI獨角獸光環……
但是，第四范式同樣難逃AI行業增收不增利、虧損逐年擴大等“魔咒”。
相比行業共同的虧損難題，其面臨的更大考驗可能在于：BAT等傳統互聯網巨頭的競爭。
不同于AI四小龍，第四范式根植于決策類AI垂直賽道；這個預期年均復合增長率47.1%的的藍海，已經吸引眾多競爭者入局，包括許多成熟的互聯網公司。僅就市值體量而言，其與后來者并不在同一量級，競爭也相對更加殘酷。
即使順利開啟IPO大門，第四范式的行業戰爭也才剛剛開始。它首先需要回答：如何從互聯網巨頭的擠壓下突圍，在決策類AI賽道真正“起勢”。
本文部分參考資料：
1.《第四范式赴港IPO文件解讀：主攻決策類AI，上半年營收超7.8億元》，智東西
2.《第四范式赴港上市，三年虧損30億，三大“吞金獸”中研發投入只是“冰山一角”》， 博望財經
3.《AI獨角獸第四范式沖刺港股，坐擁五大行投資卻虧30億該咋看？》，江瀚視野觀察
4.《第四范式三年半燒掉30個億，BAT競爭是更大的考驗》，雷達財經
作者 | 藝馨 秀一
排版 | Cathy
監制 | Yoda
出品 | 不二研究
▲圖源:freepik
「不二研究」據第四范式新版招股書中發現：2022年，其營收為30.83億元，同比增加52.78%；同期的凈虧損為16.53億元，同比收窄8.27%。
在2020-2022年，第四范式的營收和毛利逐年上升，但增速已明顯放緩。2020年，第四范式營收同比增長104.78%，而2022年，其營收增速放緩到52.78%。與此同時，第四范式未能擺脫增收不增利“怪圈”，其四年累虧達49.23億元。
去年9月的一篇舊文（《第四范式上市,戴文淵虧錢》）中，我們聚焦于坐擁五大銀行背書的第四范式三闖IPO，在AI行業共同的虧損難題之外，第四范式仍面臨BAT等綜合互聯網公司的競爭與擠壓。
▲圖源:《攻殼機動隊》劇照
時至今日，當AI行業再次掀起熱潮，第四范式依然無法打破虧損“魔咒”，其能否借ChatGPT“風口”成功闖關港股IPO？由此，「不二研究」更新了9月舊文的部分數據和圖表，以下Enjoy：
又一家AI獨角獸流血沖刺IPO。
據招股書顯示，2019年-2022年，第四范式在四年累積虧損49.23億元，其同時在招股書中明示：可能無法實現或隨后維持盈利。
聚焦于決策類AI的垂直細分賽道，在AI行業共同的虧損難題之外，第四范式面臨BAT等綜合互聯網公司的競爭與擠壓。
打破AI虧損魔咒不易，打敗互聯網巨頭更難！IPO只是一個新開始，在互聯網巨頭的擠壓下，第四范式如何盈利“起勢”呢？
第四范式創始人戴文淵是一位年僅39歲的天才科學家，曾獲得ACM國際大學生程序設計競賽世界冠軍。陰差陽錯選擇了AI技術方向，結識了AI領域的頂尖華人學者——計算機系教授、華人界首位國際AI協會院士楊強。
學有所成的戴文淵，沒有選擇深耕學術界，持續登頂學術高峰，走上了創業的道路，于2015年創立了第四范式。
▲圖源:第四范式官網-第四范式創始人:戴文淵
起初，第四范式試圖做高效的工具級產品，但最終因客戶需求分散，不了了之。
隨后，團隊便進行了思路的轉變，2016年7月開發了一個能夠讓非專業人士使用的機器學習平臺——先知。用戴文淵的話說，就是一個完全不懂技術的小白，通過運用此數據架構平臺，大概經歷2周的時間，就可以成為一個AI專家。
在AI行業，第四范式聚焦于決策類AI垂直賽道。據企查查數據顯示，今年2月，其獲得騰訊等戰略投資，融資金額超十億美元；由此，第四范式估值近30億美元，被視作決策類AI獨角獸。
據招股書顯示，截至目前，第四范式已累計完成11輪融資，投資股東可謂明星陣容：中國工商銀行、中國農業銀行、中國銀行、中國建設銀行、交通銀行五大國有銀行；此外，還有紅杉中國、創新工場等。
2019年-2022年，其營收分別為4.60億元、9.42億元、20.18億元、30.83億元；同期的毛利分別為2.00億元、4.30億元、9.53億元、14.87億元。
營收與毛利雙增長的背后，第四范式依然“增收不增利”、難逃AI虧損“魔咒”：2019年-2022年，分別產生虧損凈額7.18億、7.50億、18.02億及16.53億，四年累計虧損49.23億元。
同期，第四范式經營虧損分別為5.51億元、5.60億元、11.73億元及10.26億元；經調整后的經營虧損，分別為3.18億元、3.86億元、5.69億元及5.48億元。
值得關注的是，第四范式的虧損狀況逐年累加，2021年上半年實現2倍營收增速，但虧損凈額超2020年全年。
「不二研究」認為，盡管決策類AI被資本市場看好，第四范式坐擁五大行背書，卻依舊不能回避虧損流血的現狀。
伴隨營收翻倍增長，虧損也呈擴大之勢，為何第四范式難逃“增收不增利”的怪圈？
在「不二研究」看來，銷售及營銷開支、一般及行政開支和研發開支，或在侵蝕第四范式的利潤；三者相加，遠遠高出同期營業收入。
在2019年-2022年，銷售及營銷開支分別為1.36億元、2.48億元、4.55億元、4.12億元；一般及行政開支分別為2.24億元、2.46億元、5.42億元、5.28億元。
在研發費用投入上，2019年-2022年第四范式研發費用分別為4.16億元、5.66億元、12.49億元、16.50億元，占同期收入的比例分別為90.6%、60.0%、61.9%、53.5%。
作為技術密集型行業，研發投入是第四范式的“必修課”，但研發投入具有不確定性，如何落地為商業成果依然待考。
第四范式在招股書中坦承，預計研發費用將持續增加（以絕對金額計）；且研發成果商業化時可能會面臨實際操作上的困難，在研發方面投入的大量開支未必會產生相應效益。
在2021年上半年，第四范式研發費攀升到8.44億元，總收入占比高達62.8%；此外，第四范式并購了廣州健新、上海伊颯海，及增資理想科技，總金額高達3.98億元。
「不二研究」發現，目前，第四范式的營收來源分為先知平臺及應用產品、應用開發及其他服務兩大塊。
2019年-2022年，其先知平臺及產品收入分別為分別為2.54億元、6.19億元、10.15億元和14.92億元，占總收入的55.3%、65.7%、50.3%和48.4%。
同期，第四范式分別服務32名、47名、75名及104名標桿用戶；標桿用戶收入分別貢獻總收入的58%、61%、51%及60%。四年內，標桿用戶的營收占比過半。
招股書中，第四范式將財富世界500強企業及上市公司定義為標桿客戶。來自每個標桿用戶的平均收入，由2019年的830萬元增加至2021年的1370萬元，并于2022年進一步增加至1790萬元。
「不二研究」認為，決策類AI仍處于早期階段，盡管先知平臺帶來一定收入，但作為技術密集型產品，其需要保持一定強度的研發投入；短期內，第四范式難覓盈利曙光。
根據灼識諮詢報告，2021年，中國人工智能支出達到1987億元，預計于2027年將增長至6910億元，年均復合增長率為25.1%。
按照應用領域，人工智能大致分為四大類別：決策類人工智能、視覺人工智能、語音及語義人工智能和人工智能機器人。
不同于大眾熟知的“AI四小龍”，第四范式選擇了更垂直細分的決策類AI，其典型應用包括但不限于智慧營銷、風險管理及供應鏈管理優化。
灼識諮詢報告顯示，2021年，中國決策類人工智能市場的支出規達到471億元，預計2027年將增長至2104億元，年均復合增長率為31.7%；高于視覺類、語音類和機器人的年復合增長率預期，后三者分別為21.9%、25.2%和22.3%。決策類AI垂直細分市場雖是增長藍海，但潛力市場的競爭同樣激烈。據灼識諮詢報告，若以2022年收入計，第四范式以22.6%市場份額成為國內最大的決策類AI提供商；但其面臨綜合型互聯網公司的競爭。
第四范式也在招股書中坦承：在已涉足的各行業垂直領域，與公司同臺競技的參與者，有若干領先技術公司、非人工智能解決方案提供者等。
「不二研究」發現，以BAT等互聯網傳統巨頭及華為等為代表，綜合性科技公司正在爭相入局決策類AI賽道。
盡管第四范式雅具有一定先發優勢，但相較于互聯網巨頭，其在知名度、覆蓋率、用戶群、資金儲備等并不具備優勢。加之遲遲未見盈利曙光，當眾多巨頭攜大勢傾軋下，第四范式在決策類AI垂直領域的話語權岌岌可危。
第四范式也在招股書中坦言，競爭加劇或會使銷售額下降、價格下降、利潤率下降及市場份額流失。
此外，人工智能方案并非不可替代，除互聯網巨頭之外，金融、電商等細分行業也有其它AI創業公司虎視眈眈。
▲圖源:pinterest
在招股書中，第四范式特別提及《數據安全法》潛在影響。其強調目前已采取多項措施以確保法律合規；然而，有關隱私及數據保護的法律法規通常復雜且不斷變化，存在不確定因素。
在「不二研究」看來，中國AI正處于發展早期，任何“風吹草動”都會牽扯到行業神經；決策類AI垂直賽道雖然藍海廣闊，但其所面臨的行業競爭尤勝其它AI領域。
于綜合性互聯網公司而言，人工智能解決方案只是其多元業務的一部分；但于第四范式而言，決策類AI是其攸關生死存亡的根基、不容有失。
繼“AI四小龍”之后，第四范式也堪稱AI行業的一匹黑馬：坐擁五大行+明星機構的投資背書、決策類AI獨角獸光環……
但是，第四范式同樣難逃AI行業增收不增利、虧損逐年擴大等“魔咒”。
相比行業共同的虧損難題，其面臨的更大考驗可能在于：BAT等傳統互聯網巨頭的競爭。
不同于AI四小龍，第四范式根植于決策類AI垂直賽道；這個預期年均復合增長率47.1%的的藍海，已經吸引眾多競爭者入局，包括許多成熟的互聯網公司。僅就市值體量而言，其與后來者并不在同一量級，競爭也相對更加殘酷。
即使順利開啟IPO大門，第四范式的行業戰爭也才剛剛開始。它首先需要回答：如何從互聯網巨頭的擠壓下突圍，在決策類AI賽道真正“起勢”。
本文部分參考資料：
1.《第四范式赴港IPO文件解讀：主攻決策類AI，上半年營收超7.8億元》，智東西
2.《第四范式赴港上市，三年虧損30億，三大“吞金獸”中研發投入只是“冰山一角”》， 博望財經
3.《AI獨角獸第四范式沖刺港股，坐擁五大行投資卻虧30億該咋看？》，江瀚視野觀察
4.《第四范式三年半燒掉30個億，BAT競爭是更大的考驗》，雷達財經
作者 | 藝馨 秀一
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監制 | Yoda
出品 | 不二研究
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