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據彭博社北京時間3月14日報道，中國存托憑證(CDR)可能并不存在，但是它已經成為了今年兩會的熱門話題，這是因為中國監管部門考慮把CDR作為吸引內地科技巨頭回歸A股的一種方式。

百度公司、網易公司、58同城都表現出了對于CDR這一概念的興趣，但是現在都不清楚這一系統如何運作，更別提它會在何時準備就緒了。

中國涌現出了一批全球增長最快的科技公司，但是內地投資者一直無法從中輕松分享收益。阿里巴巴集團、百度等科技巨頭選擇赴海外上市，使得內地投資者在投資大型新上市股票時只能選擇古板的國營行業。

CDR到底是什么，如何運作？

沒有人確切知道。盡管它已經被討論了十多年，但是從未變成現實。你無法查到能夠讓它立刻產生的規定。在全球范圍內，存托憑證是允許國內投資者持有海外公司股票的代理證券。例如，美國存托憑證(ADR)就是將海外公司股票進行打包，然后以美元計價方式在美國交易所銷售，標的證券由海外金融機構持有。

李彥宏表示愿意回歸A股

那么，當初中國公司為何選擇在海外上市呢？原因有很多，例如吸引全球機構投資者，在華爾街上市是證明一家公司成功的標志，挖掘國際債券市場。而且，許多中國科技公司使用的可變利益實體(VIE)結構在中國內地是不被允許的。受到阿里等公司青睞的雙層股權結構在內地也行不通，這種股權結構會給予公司創始人超高控制權。

CDR運作細節還不清楚，但可能是先讓一家公司在中國香港或紐約等國際市場上市，然后以CDR類型結構在中國內地銷售二級股票。根據深圳證券交易所總經理王建軍在兩會上的提議，另外一種選項將涉及允許在內地采用雙層股權結構。這會使得更多公司選擇在香港和內地進行兩地上市。目前，包括青島啤酒在內的大約250家公司采用了兩地上市策略。

面臨的障礙

香港咨詢公司EY銀行和資本市場全球擔保業務負責人包凱(Keith Pogson)稱，CDR面臨一系列未解問題，包括貨幣面值、資本管控、達到公司治理要求。例如，按照中國規定，公司董事會議的召開必須使用普通話。那么，對于一家使用CDR結構的國際公司來說，這如何進行？目前還沒有明確的解決方案。瑞銀證券中國策略主管高挺表示，CDR將會與現行法律發生沖突，任何新規定需要慢慢推出。

A股錯過科技行業蓬勃發展機遇

華興資本創始人包凡稱，中國股市每天的平均交易額為730億美元，遠高于香港的130億美元，對于企業來說這是一個巨大的資金池。他表示，許多公司渴望以某種方式實現在A股上市，這還能夠提升品牌價值。

此舉會對香港產生何種影響呢？這取決于內地在何時改變規則，如何改變。香港交易所很快將允許雙層股權結構，旨在吸引內地科技巨頭。不過，如果A股上市成為企業的一個選擇，那么香港的這一策略就會受到威脅。一種既能夠允許中國科技公司使用雙層股權結構在香港上市，又能讓這些公司登陸A股的模式，可能會發揮香港的優勢。小米公司據稱目前正在考慮兩地上市方案。