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沉睡18年，一覺醒來已「成年」。   這大概是中國視頻網站這些年來美股夢的濃縮概括。   從2010年成為第一個赴美上市的視頻網站——酷6網開始，到上市后股票一蹶不振的優酷，再到如今股價連連攀升的「視頻三寶」（愛奇藝、虎牙、B站），國內視頻網站的美股夢似乎迎來從低落到逆襲的「圓夢」的階段。 然而受中美貿易戰等諸多因素影響，「視頻三寶」的股價似乎在撞到天花板后

沉睡18年，一覺醒來已「成年」。

 

這大概是中國視頻網站這些年來美股夢的濃縮概括。

 

從2010年成為第一個赴美上市的視頻網站——酷6網開始，到上市后股票一蹶不振的優酷，再到如今股價連連攀升的「視頻三寶」（愛奇藝、虎牙、B站），國內視頻網站的美股夢似乎迎來從低落到逆襲的「圓夢」的階段。

然而受中美貿易戰等諸多因素影響，「視頻三寶」的股價似乎在撞到天花板后直線向下...

 

中國視頻網站18年一覺的美股夢，即將「圓夢」？還是將要「夢醒」？

 

1、夢碎

 

如果你關注美股一定已經發現，如今，從前那些在美國上市的幾個國內視頻網站，現在竟一個也找不到了。

最慘最典型的當屬酷6。2010年6月，在納斯達克，酷6成為全球首家上市視頻網站。

 

而在此之前，壕氣十足的酷6網喬遷新址，4月份，他們還攜手CNTV 拿到了南非世界杯的版權 ，一舉在世界杯期間實現流量的行業領先，大幅縮小了與優酷、土豆雙雄的差距。

 

如今人人都能聊一嘴的世界杯，其實最早在酷6上播出。

 

6月份，他們與華友世紀剝離，實現了獨立上市。憑借「世界杯」IP，酷6獨立上市后股價不斷攀升，在當年年底實現了超過250%的市值增長。當時的酷6無疑正處于全盛時期。據來自酷6的朋友透露，創始人李善友經常撥弄著佛珠手鏈，面帶笑容，自信滿滿，絲毫不把優酷和土豆放在眼里。

 

可萬萬沒想到，以上就是他們所取得過的最好成績了。離夢想的那個第一，只有一步之遙，卻擦身而過。

 

2011年，對于視頻網站來說是重新洗牌的一年，同樣赴美上市的優酷坐實了行業老大位置，老二土豆則因老總的個人婚姻問題一蹶不振，IPO受阻開始掉隊，而愛奇藝、樂視、搜狐視頻、騰訊視頻等一干勢力氣勢洶洶正在向前殺來。在這一年，酷6卻備受各種動蕩的困擾從此掉隊。股價也如坐過山車一般，漲跌交錯，最后長期在1美元上下徘徊，之后也從美國退市。

 

而優酷與土豆也沒能在美股上風光多久。優酷上市后，最高股價超過70美元，但在三個月內就跌進30美元區間，此后一蹶不振。同一時期上市的土豆在2012年被優酷兼并，合并后的優酷土豆最終在2016年被阿里收購退市，退市時股價只有27.5美元。

 

 

2、美夢

 

真正讓中國視頻網站們在夢中偷笑的，是去年年末以來，付費習慣的逐漸養成和ACG（動畫漫畫游戲）行業的迅速崛起。

 

2017年12月，中國網絡視聽節目服務協會發布了《2017中國網絡視聽發展研究報告》，報告顯示，2017年國內網絡視頻用戶的付費比例繼續增長，比2016年增長了7.4%，有超過42%的用戶曾為視頻付費，視頻網站付費會員總數超過1.7億。相比2016年，用戶的付費量也有較大提升，每月支出40元以上的付費會員占比從2016年20.2%增加到了2017年的26.0%。

 

這份《報告》明確指出：用戶視頻付費意識已經養成。

 

另一方面，以B站和虎牙所在的ACG行業也在異軍突起?！?017微博二次元用戶洞察報告》顯示，2017年11月，泛二次元活躍用戶月活人數達1.12億，占到微博月活人數近三成。

 

得益于這兩大因素，2018年，視頻行業迎來了上市熱潮，繼年初愛奇藝和B站公開在美國上市之后，虎牙成為第三個赴美上市的國內視頻公司?！敢曨l三寶」的名號自此逐漸確立。

 

而除了付費閱讀與ACG的行業因素外，更為直接推動愛奇藝、虎牙和B站股價的，當屬利好的財報，以及氣勢如虹的Netflix帶節奏。

 

數據方面，「視頻三寶」近來都有亮眼的一季度財報，虎牙第一季度財報顯示，公司營收增長了逾一倍至1.345億美元，較去年同期增長了111.5％，廣告和其他收入增長212％至795萬美元，虎牙預計本季度料將錄得類似的增長；

愛奇藝上市后的首份財報也顯示，公司業績超過許多人的預期。該流媒體平臺在一季度營收為7.78億美元，同比增長57％，付費用戶較上一季度猛增了68％；

B站一季度收入增長逾一倍，虧損有所收窄，其收入達到1.384億美元，同比增長105％。

 

另一個讓「視頻三寶」之所以成為「視頻三寶」的因素，在于美股投資者普遍將這三家（尤其是愛奇藝）視為中國版的Netflix。

 

這里的背景是，2017年美國流媒體使用率首次突破50%，55%的美國家庭訂閱付費流媒體服務。在不到十年的時間里，訂閱付費流媒體視頻服務的美國家庭比例從2009年的10%增長至2017年的55%，增長了450%。（數據來自德勤）

 

Netflix于2002年登陸納斯達克，股價也是一路飆升。今年5月25日，Netflix的市值達到1526億美元，超過迪斯尼的1518億美元，成為了全世界最大的媒體公司。

 

 

3、夢醒

 

如開頭所言，受中美貿易戰等諸多因素影響，「視頻三寶」的股價似乎在撞到天花板后直線向下。中國視頻網站的美股夢似乎迎來了夢醒時分。

 

即使排除了中美貿易戰等因素，在氫媒工場看來，愛奇藝、虎牙和B站此前仍在很大程度上被高估。

 

美國東部時間6月20日，愛奇藝的市凈率為23倍、虎牙是21倍、B站是16倍，雖然低于Netflix的45倍，但要知道，不論是上市時間，還是自制影視內容的生產模式，亦或是市場地位，Netflix都遠強于三者。

 

再把時間往前撥，從2017年各家市售率的數據進一步看，「視頻三寶」經過近半年時間的持續上漲，其市售率也水漲船高，其中愛奇藝和嗶哩嗶哩甚至基本與Netflix接近。

 

 

當然，超高的甚至能比肩Netflix的市售率，是基于三家同樣超高的營收增長的。因此還應該從營收增長的角度來分析。

 

然而，時值中概股全面下跌的股災時期，不論是如虎牙2017年161%的增長率、一季度111%的增長率，亦或是B站2017年371%的增長、一季度105%的增長，大概率上而言都無法持續。

 

事實上，早在美國東部時間6月18日和20日，氫媒工場就注意到，雖然三家股價仍在攀升，但換手率奇高。根據富途證券顯示，19日其換手率在5%以上，當然這還是未扣除在鎖定期內股票的換手率，也就是說，實際換手率至少在30%以上。

到了美國東部時間6月21日，「視頻三寶」齊跌...

 

中國視頻網站終于迎來了去泡沫的夢醒時分。

 

4、圓夢？

 

如果前文的「夢」是虛無縹緲的「夢境」之意，那么這里的夢更傾向腳踏實地的「夢想」之意。展望中國視頻網站的未來，在這一波跌幅中消除了泡沫后，氫媒工場仍持樂觀的態度。

 

首先，我們簡單對比兩代赴美上市的中國視頻網站，就會發現，國內視頻網站圓夢的基礎條件已經成熟。

 

①生產端更迭：2010年左右UGC視頻設備以DV 和數碼相機為主，設備普及的難度限制了視頻生產；而如今智能手機的普及讓UCG、短視頻、直播大行其道；

 

②消費場景成熟：PC時代，網絡消費場景仍然是長時段沉浸式的，同時，PC上的交互性也很弱；而移動時代則通過碎片化強化了用戶的粘性；

 

③泛娛樂行業崛起：《2018 年中國泛娛樂產業白皮書》 指出， 2017 年我國泛娛樂核心產業產值約為 5484 億元，同比增長 32%，預計占數字經濟的比重將會超過 1/5，成為我國數字經濟的重要支柱和新經濟發展的重要引擎。 這是當年的酷6們夢寐以求的行業利好。

 

其次，具體到企業分析就會發現，經過這一波大跌的「視頻三寶」，中長期而言仍有不可忽視的發展潛力。這里集中講三個常被討論的關鍵問題：

 

①從用戶活躍度上看，艾瑞數據顯示，三家的「月獨立設備數」較為平穩（個別穩中有進），且都是各細分行業的第一或第二名；

 

②廣受詬病的盈利問題。

 

「視頻三寶」中的虎牙與B站其實壓力并不特別巨大。2018年第一季度，虎牙的運營虧損僅為3%。最近一個季度公司的毛利率為16%，高于之前的12%。研發投入與2017年年底相比，甚至還有所減少，這在科技公司中非常少見。因此虎牙顯示出了未來的盈利前景。

 

B站方面則在盡力優化自身盈利結構，一季財報顯示，B站游戲、直播、廣告三個板塊的營收占比分別為：79%、11%、8%，在去年，這一比例分別為：83.4%、7.1%、6.5%。

 

③企業護城河的問題。

 

愛奇藝的《熱血街舞團》雖然被優酷的同類街舞節目搶了先機，但《偶像練習生》的強勁表現算是扳回一城，再加上即將播出的《中國新說唱》（原《中國有嘻哈》）以及其儲備的IP，愛奇藝的原創內容帶來的競爭優勢在三家視頻平臺中也在進一步凸顯。

 

虎牙通過挖頭部主播形成競爭力的行為雖然說起來不大光彩，游戲直播業務單一也被詬病易被斗魚超越，但目前虎牙已開始直播內容逐漸從游戲擴展到選秀、acg戶外乃至公益等其他娛樂領域，拓展了自身產品組合的可能性。《誰是臥底》、《GodLie》等前所未見的新節目也讓虎牙超越斗魚半個身位。

 

B站方面，A站被快手收購后前景不明，因此B站自然會有一段好日子。

 

此外，一季度美國投資機構的13F持倉報告顯示，Viking全球投資者、加拿大養老金、城堡集團等選擇愛奇藝建倉；老虎環球管理、高瓴資本、千禧管理、Point72等建倉嗶哩嗶哩。有國外媒體分析稱，中概股中的三家視頻網站，仍處于增長早期階段。

 

5、寫在最后：

 

由于進入門檻低、制度寬松靈活等優勢，18年來，美股從來都是中國視頻網站的夢中天堂?？?、優酷、土豆、愛奇藝、虎牙、B站甚至與視頻扯上點關系的陌陌、微博，無一不在此追尋「美股夢」。

 

最初酷6、優酷、土豆從狂歡到折戟，如今愛奇藝、虎牙、B站從美夢到夢醒，中國視頻網站似乎經歷著第二個輪回。當然，此次回顧、分析、展望，也能看到視頻網站們的在行業向上的形勢中，業績與經營上也更加的成熟更加精進。

 

在經歷了高增長、高估值后，這兩天「視頻三寶」同時迎來了跌幅，而在這一輪擠泡沫后，中國視頻網站的「美夢」仍值得期待。