礦機(jī)三巨頭的生死時速：上市，或者死區(qū)塊鏈
上市？難道是因?yàn)樗麄內(nèi)卞X了嗎？
近幾天，數(shù)字貨幣市場哀嚎一片，幣價瀑布般的下跌讓熊市又增添了幾分寒冷。
而在數(shù)字貨幣的上游，占據(jù)市場份額近9成的比特大陸、嘉楠耘智和億邦國際三大礦機(jī)廠商紛紛選擇赴港上市。
尋找資本力量的幫助，似乎成了此時這些巨頭們的共識。
它們是在逃離，還是另有深算？
有分析師認(rèn)為礦機(jī)廠商對下游市場的反應(yīng)，要略滯后于數(shù)字貨幣幣值波動1～2個月，所以礦機(jī)公司在今年第一季度優(yōu)秀的財務(wù)數(shù)據(jù)是因?yàn)?017年第四季度數(shù)字貨幣市場的空前火爆。
而隨著今年第一季度開始，數(shù)字貨幣價格持續(xù)走低，市場上對礦機(jī)的需求也隨即變小，礦機(jī)廠商嗅到了市場上危險的氣息。他們搶先進(jìn)行IPO，是試圖在熊市進(jìn)一步到來前以更高的市場估值募集到更多的資金。
那么三家注冊地均位于內(nèi)地的礦機(jī)公司為何都選擇港股而不是A股？
2018年4月24日下午，香港聯(lián)交所發(fā)布早有醞釀的IPO新規(guī)，允許雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)公司上市，即實(shí)施同股不同權(quán)。有市場人士認(rèn)為這是一種保護(hù)創(chuàng)始人團(tuán)隊的制度，而A股暫時尚未實(shí)施。
站在礦機(jī)公司創(chuàng)始人角度，港股顯然更優(yōu)于A股。
據(jù)悉，A股上市依然為審批制，需要經(jīng)過層層審批方可擁抱資本市場，流程繁瑣且時間不可控，并且目前積壓的IPO項(xiàng)目眾多。而港股發(fā)行效率高，一般是3~6個月。
對于幣圈來說，時間就是金錢。
據(jù)Coindesk報道，比特大陸預(yù)計下個月向港交所提交IPO申請，集資規(guī)模達(dá)到180億美元，市值可能達(dá)到400~500億美元。
該報道稱這這宗IPO將由中國國際金融有限公司承銷，并于2018年第四季度或2019年第一季度在港交所上市。
目前比特大陸擁有高達(dá)70%的市場占有率，提供比特幣全網(wǎng)超過50%的算力，處在行業(yè)龍頭地位。
45區(qū)發(fā)現(xiàn)，比特大陸2017年營業(yè)收入約25億美元，凈利潤超過11億美元，2016 年凈利潤為0.97億美元。在比特幣行情大跌的環(huán)境下，2018年第一季度其凈利潤達(dá)到了10.6億美元，造血能力強(qiáng)大。
事實(shí)上，在此次沖擊IPO之前，比特大陸已經(jīng)進(jìn)行了三次融資活動。
今年7月初，比特大陸又完成規(guī)模約3~4億美元的B輪融資，融資完成后估值約為120億美元。
8月，比特大陸完成Pre-IPO輪簽約，投資者包括騰訊、軟銀和中金，融資10億美元，投后估值150億美元。
45區(qū)認(rèn)為，比特大陸此次準(zhǔn)備在香港進(jìn)行IPO融資或許是源于礦機(jī)市場的萎靡和為轉(zhuǎn)型AI“輸血”。
根據(jù)公開資料顯示，在比特大陸營收占比中，礦機(jī)出售收入達(dá)到90%以上。而最近華爾街券商Rosenblatt報告指出，由于礦機(jī)需求轉(zhuǎn)淡，比特大陸可能會把對臺積電和三星電子等芯片公司的訂單消減50%。
當(dāng)幣市進(jìn)入熊市，礦機(jī)市場也進(jìn)入萎靡狀態(tài)時，這家利潤豐厚，但業(yè)務(wù)收入單一的礦機(jī)公司將會受到較大影響。尋求資本的援助，為期限未知的冬天準(zhǔn)備“糧草”或許是它的未雨綢繆之計。
除了布局礦機(jī)業(yè)務(wù)外，比特大陸其實(shí)已經(jīng)開始將AI芯片業(yè)務(wù)視為“重頭戲”。
比特大陸創(chuàng)始人吳忌寒曾公開表示比特大陸已經(jīng)進(jìn)軍AI芯片領(lǐng)域：“本質(zhì)上比特大陸是一家高性能計算機(jī)芯片企業(yè)，在區(qū)塊鏈與數(shù)字貨幣領(lǐng)域獲得成功后，我們看到了人工智能作為一個新的應(yīng)用領(lǐng)域。”他預(yù)計AI芯片在五年內(nèi)可占據(jù)比特大陸收入的40％。
而轉(zhuǎn)型必然要投入大量資金，這或許也是此次比特大陸進(jìn)行IPO的目的之一。
嘉楠耘智成立于2013年，其團(tuán)隊發(fā)明了中國第一臺ASIC比特幣礦機(jī)“阿瓦隆”,目前其掌握的算力總量占比特幣全網(wǎng)算力的19.5%。
今年5月15日，嘉楠耘智正式向港交所遞交招股書。
從其招股書來看，嘉楠耘智近三年營收從2015年的4769萬元增長至2017年的13.08億元，凈利潤也由2015年的151萬元上漲至2017年的3.6億元。
45區(qū)發(fā)現(xiàn)，嘉楠耘智早就對“上市”有特殊情結(jié)，無奈幾次都與之錯過。
2017年8月，嘉楠耘智于新三板遞交上市申請，但申請并未通過，公司也沒有披露原因。
而這次申請上市，其目的之一或許也是為了針對業(yè)務(wù)單一、海外擴(kuò)張不足的風(fēng)險做出的戰(zhàn)略安排。
45區(qū)發(fā)現(xiàn)，嘉楠耘智將其收入主要?dú)w結(jié)為四個方面：系統(tǒng)產(chǎn)品銷售、維修服務(wù)及零件銷售、芯片銷售和其它。但99.1%的收入都來自系統(tǒng)產(chǎn)品也就是礦機(jī)銷售。
這同比特大陸的情況類似：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)過于集中在單一的礦機(jī)生產(chǎn)、銷售上。
在海外擴(kuò)張上，45區(qū)發(fā)現(xiàn)2017年嘉楠耘智在中國以外客戶貢獻(xiàn)的年收益僅占總收益的8.5%。
這似乎對應(yīng)了其在招股書中提到的 “倘中國政府完全禁止挖礦、持有及使用比特幣，我們將無法在中國銷售我們的產(chǎn)品，我們也可能會無法在海外產(chǎn)生足夠的銷售額來彌補(bǔ)該等業(yè)務(wù)損失“。
對于此次IPO募集資金的用途，嘉楠耘智官方稱主要用于研發(fā)人工智能和區(qū)塊鏈算法、應(yīng)用的ASIC芯片以及通過推行海外策略并在全球建立辦事處。
6月24日，億邦國際遞交赴港IPO招股書。目前，億邦位于比特大陸、嘉楠耘智之后排名第三，市場份額為11％。
45區(qū)從其招股書發(fā)現(xiàn)，億邦國際2017年營收為97869.9萬元，較2016年增加了710.35%，凈利潤約為3.8億元。其不俗的表現(xiàn)顯然享受到了數(shù)字貨幣市場牛市帶來的紅利。
事實(shí)上，和其他兩家礦商巨頭熱情期盼登錄資本市場不同的是，億邦國際已經(jīng)在新三板上掛牌上市了兩年多。
2015年8月19日，浙江億邦在新三板上市，2018年3月23日從新三板除牌，公司籌備重組準(zhǔn)備在港上市。
對此番調(diào)整，其招股書這樣解釋道：“浙江億邦的董事認(rèn)為，新三板上市股份的交投一直并不活躍，因此決定本集團(tuán)在新三板除牌，并在香港申請以符合本集團(tuán)的最佳利益。”
45區(qū)發(fā)現(xiàn)在發(fā)展的同時，億邦國際也面臨商業(yè)模式帶來的潛在風(fēng)險，其中之一便是高度依賴半導(dǎo)體制造供應(yīng)商。
億邦國際所采用的ASIC晶圓由三星制造，但它要通過第三方公司芯原采購，并且在下訂單時需要先預(yù)付全款，自身顯然處于弱勢地位。
事實(shí)上，億邦國際因?yàn)楣?yīng)鏈問題帶來的流動性不足已經(jīng)開始顯現(xiàn)：2017年億邦國際的預(yù)付款項(xiàng)及其他應(yīng)收款項(xiàng)猛增至7.87億元，而2015年時這一數(shù)字僅為156萬元；流動比率也由2015年的5.5降低至2017年的1.4。
而此次面向香港進(jìn)行的IPO，億邦國際或許是企圖在夾縫中尋找打破窘境的生機(jī)。
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