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近日，微盟集團（HK:02013）股價上漲喜人，6月5日，股價一度漲到9.10港元，超過今年三月份最低股價3.75港元近兩倍，總市值達到197.65億港元。

股價能在這么近期上漲這么多，二級市場為何如此看好微盟集團呢？微盟股價高歌下又存不存在危機呢？

入對“行”，嫁對“郎”

微盟集團的營收構成主要有兩部分：SaaS服務和精準營銷。根據2020年3月17日微盟發布的財報，SaaS產品收入5.07億元人民幣，增速46.1%；精準營銷業務毛收入增長至52.8億元人民幣，同比激增111.9%。

這兩項數據的增長，離不開微盟集團入對“行”，嫁對“郎”。

1.入對“行”，SaaS行業前景廣闊

SaaS是一種特殊形態的軟件產品，這類產品通過軟件，向客戶公司提供服務，為客戶公司降低成本，提高工作效率。在互聯網滲透到各行各業的當下，SaaS產品能簡單直接的解決傳統公司數字化的問題，是傳統公司向數字化轉型的不二選擇。

可以這樣說，在當今國家倡導的新基建浪潮下，數字化是這個浪潮的“里子”，而SaaS產品，是數字化的工具。然而之前SaaS產品市場處于教育消費者階段，是尚未開拓完全的藍海。

根據新經濟100人的調研，對比中美上市科技公司，美國to C領域與to B領域市值之比是6:4，中國這個數字卻是20:1。在SaaS領域美國企業獲得70.1%的融資，在中國只有11.7%。全球市場年均增速是 16.7%，而中國市場年均增速是49%，遠超全球平均水平，中國在企業服務SaaS市場潛力巨大。

2020年，受新冠疫情影響，傳統行業遭受沖擊，線下工作停滯，眾多企業紛紛轉向線上，運用SaaS產品實現線下轉線上的自救。疫情黑天鵝讓線下商業生態意識到互聯網工具的重要性，讓企業服務SaaS市場度過教育消費者階段，To BSaaS企業將迎來市場紅利。

微盟的SaaS服務對中小企業的云端商業提供解決方案。例如為不愿被中心化電商平臺綁架的中小企業提供構建私域流量的解決方案。疫情期間，許多線下店借助微盟建立完善的線上系統，實現自救。微盟將憑借SaaS服務享受到市場紅利，迎來增長。

2.嫁對“郎”，背靠騰訊好乘涼

微盟兩個核心業務“SaaS產品+精準營銷”，都是基于微信生態建立起來的。對于微盟來說，騰訊就是最好的“如意郎君”。

微盟的SaaS產品建立在微信公眾號和小程序的基礎上，輔以商業云、營銷云、銷售云、服務云，在云端上構建一套生態體系，為商戶的大部分需求解決技術層面的問題。

微盟的精準營銷則是運用先進的在線營銷數據技術和豐富多樣的營銷內容將廣告主的需求精準投放在適合的地方，使營銷收益最大化，依托于微信、QQ、騰訊新聞、百度、頭條、知乎等流量平臺，為廣告主提供解決方案和服務。

而精準營銷在2016年占微盟業務收入比只有7.1%，得益于2017年騰訊大力發展社交廣告業務，2017年精準營銷占比猛增至50.8%，此后持續增長。微盟作為騰訊廣告區域及行業渠道領先服務商，公司整體業務受惠于騰訊社交廣告業務快速發展。

一個好的婚姻夫妻雙方是互相成就的。微盟借助騰訊構建的生態，逐步成長壯大，而騰訊也借助微盟，將騰訊社交生態的商業化開發出來。對于騰訊來說，基于微信生態做開發服務的微盟，就像毛細血管一樣，將微信制造的工具（微信支付、小程序、公眾號）連接起來，并使他們煥發出商業的活力，將微信的社交流量幫助客戶企業轉化為電商私域流量，就像騰訊擁有了電商基因一樣。

據天眼查顯示，騰訊對微盟前后有三次投資，足見騰訊對微信生態構建的重視。

2020年3月17日，微盟集團發布2019年財報顯示，2019年微盟集團實現總營收14.37億元人民幣，2019年實現全年凈利潤3.11億元人民幣。對比普遍盈利難的SaaS行業其他從業者，入對“行”，嫁對“郎”的微盟過的還不錯。但是從財報數據和今年2月份發生的“刪庫事件”中，發現微盟隱隱存在的危機。

根基不牢，大廈不穩

微盟集團的大廈是構建在騰訊微信生態的基礎上的，從財報數據和今年的“刪庫事件”對微盟進行深入分析，就會發現這座大廈并不穩定。

1.技術壁壘低，信任危機出現

今年二月份，一名來自微盟內部的核心運維人員通過自家vpn登入公司內網，對微盟的SaaS業務生產環境和數據系統造成惡意破壞，導致數萬家商戶網店關閉、交易癱瘓、數據丟失，一時間商戶、大眾對于這個SaaS頭部企業的技術實力深深懷疑。

根據2019年中期財報，微盟的研發投入占比僅為7.5%。對于SaaS行業需要高研發投入的企業來說，這個研發投入占比有點低。SaaS企業前期研發投入占比高，因此短期難以盈利。經過長時間發展，美國SaaS行業公司Shopify研發投入占比還保持在20%左右，微盟的7.5%更給人一種技術水的感覺。

微盟的銷售成本占比一直很高，經常被人說是銷售驅動的公司，而非技術驅動的公司。此次“刪庫”事件后，數據找回難度頗大，微盟找了騰訊云的技術人才做外援，到3月1日晚間才把全部數據找回。但一些企業反映數據有偏差，員工之間數據對不上。

微盟公司準備了1.5億元人民幣做賠付，根據2019年財報，微盟集團SaaS產品付費商戶總數近8萬，平均下來一商戶1875元，對于某些損失慘重的商戶來說，無異于杯水車薪。而流量賠付計劃可以說是微盟公司的虛擬貨幣，含金量不足。這也就導致了部分商戶對微盟的不滿，一些商戶因損失較大已經開始起訴微盟，還有一些商家尋找其他公司的SaaS服務做備用。

底層技術的完備只是科技企業安身立命的根本，微盟的技術壁壘不足引發的“刪庫事件”導致客戶對其出現信任危機。在企業危機中，影響最大的就是信任危機，如何彌補客戶的信任是微盟要解決的首要問題。

2.騰訊根基不止能容一個大廈

根據2019年財報顯示，微盟ARPU(每用戶平均收入)快速提升至6373元，增幅達18.8%，這個數據的增長來自于線下大客市場。線下大客市場的開拓讓微盟的業務結構從中小企業轉向中大型客戶。但是有點是毋庸置疑，騰訊一直是微盟的大客戶。

2019年財報顯示，騰訊交易額占集團總收益的22.5%，2018年是22.7%。而精準營銷實質就是向平臺購買廣告然后分發賺取差價，騰訊需要微盟對其社交廣告分發。這就導致了騰訊成為微盟單一最大供貨商，交易額占集團總采購額的82.8%。

騰訊雖然能為微盟帶來巨大營收，但過度依賴騰訊會造成業務單一，抗風險性不強。而且騰訊不會讓一家SaaS企業在自己的生態中獨大，2019年，騰訊增持微盟的同時投資了微盟在SaaS行業的競爭對手有贊。

有贊是通過有贊商城向商家提供電商SaaS服務，在2017年開始提供門店SaaS產品和新零售解決方案。兩家在SaaS產品領域業務重合，直接競爭。在微盟出現“刪庫事件”后，有贊主動聯系宕機商家提供服務，與微盟爭搶市場。

從騰訊扶持有贊我們可以看出，騰訊的微信生態是一個開放性的平臺，騰訊不想一家公司在自己構建的生態里面一花獨放。所以騰訊有一天將微盟的業務送給其他公司也不奇怪。

過度依賴騰訊是微盟上市后一直被互聯網觀察者們注意的點，微盟也在尋找其他業務增長點來改變，和百度、知乎、頭條的精準營銷合作或許就是為了平衡騰訊業務的占比。

找到“鑰匙”，乘上新浪

微盟現今面臨的問題有二，即“信任危機”和“過渡依賴騰訊”。面對這些困擾微盟的“鎖”，要找到對應的鑰匙。

1.信任的“碎鏡”如何重圓

企業客戶需要SaaS產品是因為SaaS產品能為企業增加收入、降低成本、提高效率。微盟的SaaS產品付費用戶數在2019年末達到8萬，且微盟的用戶流失率逐年減少，付費用戶數逐年增加，說明企業客戶對微盟的SaaS產品還是很認可的。

信任就在企業客戶和微盟的長期交易中產生，是長期博弈的結果。但信任又像鏡子一樣，存在“易碎性”。一次“人禍”足以讓企業客戶懷疑微盟的數據安全性，而將信任的“碎鏡”“重圓”起來，首先就是要找到這次信任破碎的根本原因——技術。

能否直接為企業帶來利益的SaaS產品才是好產品，而保證SaaS產品運作創新的就是技術。技術是SaaS企業立身之本，深耕技術是微盟筑起行業競爭壁壘的不二選擇。技術在垂直行業的深耕，才能擁有更高的議價能力和市場領域。“刪庫事件”給微盟帶來了不小的打擊，但同時也指出微盟技術的缺陷，給微盟敲響警鐘。

微盟通過技術拯救信任危機的方法有二，一是核心數據自有云向公有云遷移。微盟的核心數據儲存在自建云，刪庫之后備份也沒了。但公有云端即使遭遇刪庫也可以恢復到刪庫前的某一狀態，可以更好的保證數據安全。

二是增加研發投入，過低的研發投入是保障不了微盟的技術壁壘的。2020年5月15日，微盟集團發布公告，公司發行的1.5億美元票息1.5%于2025年到期的可轉債已經獲得批準，將于2020年5月18日在香港聯交所上市。此次發行債券的所得款項，將用于提升集團的綜合研發實力，加強品牌營銷建設、設立產業幾近、補充營運資金等。這則公告發布之后，微盟的股價持續上漲。投入更多的研發資金是微盟開始轉變的一步。

2.拓展業務，避免成為“極樂鳥”

很多人把微盟和騰訊的關系與立訊精密和蘋果的關系作類比。立訊精密的董事長王來春描述立訊和蘋果的關系稱：“能和鳳凰齊飛的必是俊鳥。”由這句話來看，微盟和立訊精密可以說都是俊鳥，但這只俊鳥的品種，就怕是歐洲傳說中“極樂鳥”。

歐洲第一次接觸極樂鳥是麥哲倫環游世界時大洋洲土著送的極樂鳥鳥皮標本，這個標本被砍去了雙腳，所以歐洲人認為極樂鳥一直在天上飛，不知疲倦，永不停歇，只有在去世的時候才落下來。

先不說騰訊，先說一下和蘋果齊飛的俊鳥們。手機技術更新換代的時候，蘋果會棄掉一部分和他齊飛的俊鳥，比如為iphone4提供顯示材料的萊寶科技，蘋果技術革新后被拋棄，營業額持續下滑；蘋果還會時不時轉移訂單制衡俊鳥，比如將聲學器件訂單轉移給立訊精密，原本合作的歌爾股份股價受影響。和蘋果齊飛的俊鳥經常是被蘋果拋棄后，股價就蒸發很多，更像是“極樂鳥”，一飛沖天，再起不能。

鳳凰終究是百鳥之王，規則是他制定的，能不能和他齊飛，是他說了算。通過制衡供應商來使自己利益最大化，是蘋果的拿手好戲，騰訊也一樣。騰訊同時投資微盟和競爭對手有贊，制衡基于微信生態的第三方服務商，微盟給怎么做呢？或許仍然可以參考一下蘋果的“俊鳥們”。

歌爾股份早在2013年就開始研究TWS（真無線藍牙耳機），在迎來TWS爆發潮時抓住機會，成為華為耳機的供貨商，蘋果為了制衡立訊精密，將一部分訂單也轉給了歌爾股份。同時歌爾股份研究VR眼鏡，華為VR眼鏡的主要供應商就是歌爾股份。萊寶科技在2015年左右開始研究中大觸摸顯示屏領域，后來成為華為筆記本、平板顯示元件的供應商，利潤逐漸實現上漲。

多元化發展是俊鳥們避免成為“極樂鳥”的有效方法。微盟同樣可以持續開拓多元化業務，來增加自己的抗風險能力。畢竟競爭對手有贊已經在“刪庫事件”中搶客戶，若業務有太多重合，直接競爭是不可避免的。

3.乘上新基建的浪潮

在第一部分我們已經了解了，疫情過后，“新基建”成了恢復國民經濟的一大浪潮，而微盟的SaaS產品就是傳統商業向智慧商業轉變的新基建。那么具體怎么做才能搭上新基建的浪潮呢？

關鍵是炒熱私域流量。移動互聯網下半場的流量規則是流量質量大于流量數量，場景大于流量，留存大于拉新。私域流量非常符合下半場的流量規則，私域流量的質量高，留存率高。微盟把微信公眾號、小程序和線下實體店結合，立足場景，推動智能零售。同時通過精準營銷，為企業客戶把公域流量轉化為私域流量，讓企業客戶切實感受到微盟的SaaS產品能幫助企業客戶將私域流量變現。

同時繼續拓展業務，完善行業布局。微盟在5月7日推出智慧餐飲，在行業布局上有智慧零售、智慧酒店、智慧休娛等解決方案。傳統商業尚有許多地方未被SaaS產品滲透，完善行業布局的過程也是拓展新基建的過程。

比如當今地攤經濟風口涌現，微信支付發布“全國小店煙火計劃”，1688發布“地攤經濟”幫扶計劃，京東啟動“星星之火”計劃，蘇寧推出“夜逛合伙人”計劃，微盟能不能推出一款針對販夫走卒、引車賣漿者的SaaS產品呢？

結語：

微盟集團被多家證券交易所授予“買入”評級，二級市場對微盟集團認可度極高，近日股價接連飄紅。但對于微盟來說，增加技術研發投入，重塑用戶信任是微盟的首要問題。同時多元化發展，避免成為騰訊“鳳凰”下的“極樂鳥”，乘上新基建的浪潮，才能持續增長。

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