聚水潭三沖港交所：4年半累虧近17億 營銷費用高企但營收、客戶規模增長放緩快訊
近日，電商SaaS ERP提供商聚水潭第三次向港交所遞交了招股書。
來源：新浪證券
出品：新浪財經上市公司研究院
作者：坤
近日，電商SaaS ERP提供商聚水潭第三次向港交所遞交了招股書。
三度遞表的背后，是聚水潭對于上市由來已久的渴望。實際上，在2023年6月、2024年3月，聚水潭就已經先后兩次向港股遞交上市申請，但均未在6個月內通過聆訊而失效。
而“屢戰屢敗”低于港股上市而言似乎已經并非稀奇事。2023年以來，伴隨著A股IPO政策逐漸收緊，大批SaaS公司前赴后繼奔赴港股市場，但這些公司的上市之路卻并非坦途。在一級市場動輒十幾輪融資的高估值公司在港交所門前卻接連受挫，超過兩次遞表已經幾乎成為“常態”，甚至還有公司三次遞表卻依然難以通過聆訊。
而從聚水潭沖擊上市以來披露的業績來看，“上市難”或也在情理之中。近年來聚水潭的營收增長明顯放緩卻依然虧損，近4年半時間累計虧損近17億元，經營性現金流表現仍不穩定，盡管一直在營銷費用方面高額投入，但其客戶規模增長也出現放緩。亟待上市的聚水潭能否撐得起60億估值，仍有待觀察。
全國“最大電商SaaS ERP提供商”背后是花156萬買報告 4年半累虧近17億
聚水潭成立于2014年，目前核心產品為聚水潭ERP，服務并滿足商家客戶在電商平臺上處理電商訂單的關鍵需求，主要功能包括訂單管理系統、倉儲管理系統、采購管理系統及分銷管理系統。而在ERP之外，聚水潭也向客戶提供一定的SaaS工具滿足其財務會計、管理報告及分析、工作流程管理及批發市場采購等需求。產品的收費模式基本為按年度訂閱或通過處理的訂單數量進行收費。
招股書中，聚水潭多次提及，公司是中國最大的電商SaaS ERP提供商，占據23.2%的市場份額。同時，按2023年收入計，聚水潭也是中國第三大電商SaaS提供商，占市場份額的5.7%。
但看似亮眼的市場排名背后卻是聚水潭近兩年花156萬“買”來的市場報告。據招股書顯示，上述數據來源是聚水潭委托灼識咨詢就招股書編制的獨立市場研究報告，2023年6月與2024年初，聚水潭分別向灼識咨詢支付60萬元、96萬元作為編制報告的費用。換句話說，聚水潭在行業中排名如此靠前的相關數據背后，是公司花費了156萬元向灼識咨詢“買”來的市場報告。
更何況，作為電商SaaS ERP賽道的行業第一的聚水潭，業績表現卻難言樂觀，連年虧損。
據招股書顯示，2020-2024上半年，聚水潭實現營業收入分別為2.94億元、4.33億元、5.23億元、6.97億元、4.21億元，其中2021年-2024上半年分別同比增長47.45%、20.69%、33.29%、34.86%。可以看出，收入盡管保持了持續增長，但增速卻已明顯放緩。
與此同時，聚水潭至今也仍未走出虧損。2020-2024上半年，聚水潭的年內虧損分別為3.64億元、2.54億元、5.07億元、4.90億元、0.60億元，近4年半的時間內累計虧損近17億元。所幸2024上半年虧損有所收窄，但何時能夠實現盈利仍是未知。
業績難言樂觀的同時，聚水潭的“造血能力”也并不穩定。2020-2024上半年，聚水潭的經營活動現金流量凈額分別為1.64億元、-0.24億元、0.79億元、2.10億元、0.02億元，其中特別是2024上半年僅有兩百萬元的現金凈流入。
營銷費用高企但客戶規模增長放緩 能否撐得起60億估值？
在招股書中，聚水潭披露了對于電商SaaS行業而言橫朗公司經營狀況的相關指標，包括客戶數量、客戶留存率、LTV/CAC等。
從客戶數量來看，聚水潭的SaaS客戶數量在2021-2024上半年分別為33.1千名、45.7千名、62.2千名及66.1千名。客戶群體規模持續增加，但增幅卻明顯放緩，特別是2024上半年僅增加了不足4千名客戶。而這也與同期聚水潭的收入增長放緩表現一致，按照這樣的趨勢，聚水潭的客戶規模或將很快面臨天花板。與此同時，2021-2023年聚水潭的凈客戶收入留存率分別為122%、105%、114%，相比2021年，2022-2023年均有所下降。
為了留住老客戶、開拓新客戶，目標客戶群體主要是中小型企業的聚水潭近年來在營銷方面也持續投入。2020-2024上半年，公司的銷售及營銷開支分別為1.59億元、2.35億元、3.14億元、3.44億元、1.71億元，每年持續增長。而在當前聚水潭客戶規模已出現增長放緩的背景下，未來公司的營銷開支或很難減少。
更何況，當前的客戶規模與營收均增長放緩、持續虧損的情形，也與公司曾在一級市場上受到各路資本的熱捧形成了鮮明對比。
據天眼查顯示，2015-2020年，聚水潭完成了7輪融資，融資總金額近15億元，而其背后的一眾投資方包括阿米巴投資、元璟資本、高盛、紅杉中國、中金資本、藍湖資本等，融資金額動輒數億元人民幣。2015年天使輪完成后，聚水潭的估值為8300萬元，截至2020年C輪融資完成，聚水潭的估值達到60億元，超過了2015年時的7倍。
但近4年時間過去，如今三沖港股仍未上市的聚水潭，還能撐得起60億估值嗎？
1.TMT觀察網遵循行業規范，任何轉載的稿件都會明確標注作者和來源；
2.TMT觀察網的原創文章，請轉載時務必注明文章作者和"來源：TMT觀察網"，不尊重原創的行為TMT觀察網或將追究責任；
3.作者投稿可能會經TMT觀察網編輯修改或補充。
