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出品｜健康之聲

撰文丨九裘小妹

編輯｜塔爾·小康A

近日，光明乳業發布的2024年年報及2025年一季報，讓這家曾輝煌一時的乳業巨頭再次站在輿論的風口浪尖。曾經被譽為“乳業第一股”的光明乳業，如今業績連跌，深陷多重困境，未來發展之路充滿荊棘。

營收凈利雙降，業績持續滑坡

從數據來看，光明乳業的業績表現著實令人擔憂。2024年，公司營收為242.78億元，同比下降8.33%；歸母凈利潤為7.22億元，同比下降25.36%，扣非凈利潤更是大幅下滑67.48%，僅為1.70億元。進入2025年，頹勢仍在延續，一季度營收繼續下滑0.76%，歸母凈利潤同比減少18.16% 。

自2021年起，光明乳業的營收便開啟了下滑模式，從當年的292.1億元降至2024年的242.8億元，四年累計跌幅達16.9%，成為頭部乳企中唯一持續負增長的企業。與行業龍頭伊利（近2000億元）和蒙牛（近1000億元）相比，如今光明乳業約117億元的總市值顯得微不足道，差距愈發懸殊。

值得注意的是，2024年光明乳業歸母凈利潤中，非經常性損益占比高達78.86%，主要源于上海閔行兩宗地塊的土地收儲補償收益8.22億元。若剔除該項收益，公司實際虧損0.43億元，主營業務盈利近乎枯竭。事實上，“賣地維穩”并非首次，2023年公司就通過出售浦東成山路地塊獲得4.25億元收益，推高當年凈利潤。而2025年一季度，非經常性損益已轉為 -0.49億元，主營業務疲弱問題暴露無遺。

核心業務受挫，市場份額被蠶食

光明乳業的核心業務液態奶收入雖仍占總營收近六成，但也面臨著嚴峻挑戰。2024年液態奶收入同比下降9.47%至141.66億元，毛利率從21.31%降至20.01% ，2025年一季度更是進一步下滑至18.66%。

其中，低溫巴氏奶作為光明乳業的傳統優勢品類，卻因高昂的冷鏈成本和短配送半徑，難以實現全國化擴張。其最倚重的上海市場，2024年營收同比下降5.39%，外地市場營收更是大幅下滑14.73%。反觀伊利和蒙牛，憑借常溫奶的全國布局，早已占據白奶市場七成份額，光明乳業在該領域的滯后，導致其市場份額不斷被競爭對手蠶食。

成本壓力加劇，海外投資成拖累

成本壓力也在不斷壓縮光明乳業的利潤空間。低溫奶全程冷鏈運輸成本高，再加上飼料業務營收大幅下滑41.74%、牧業板塊毛利率為 -4.75%，使得公司銷售凈利率長期維持在2%-3%，顯著低于行業平均水平的5%。

此外，海外投資也成為光明乳業的一大拖累。其新西蘭子公司新萊特2024年凈虧損4.5億元，同比擴大逾五成。為了維持新萊特的運營，光明乳業持續“輸血”，導致貨幣資金對短期債務的覆蓋率降至37.89%，財務風險進一步上升。

薪酬結構引爭議，現金流壓力增大

在業績低迷的情況下，光明乳業的薪酬結構引發廣泛爭議。2024年公司員工減少近800人，銷售人員平均薪酬從39.25萬元降至35.5萬元，全體員工人均薪酬降至14.39萬元。然而，高管卻普遍加薪，董事長黃黎明年薪增至172.8萬元，總經理賁敏升至164萬元，14名高管合計薪酬超1009萬元。“高管加薪、員工降薪”的反差，不僅打擊了員工士氣，也引發外界對公司治理結構的質疑。

與此同時，光明乳業的現金流壓力不斷加劇。截至2024年底，公司貨幣資金為29.77億元，而短期債務合計已達30.66億元，出現資金缺口。2025年一季度，貨幣資金進一步降至25.63億元，短期債務上升至28.5億元，再加上約30億元的應付票據及賬款，償債壓力持續攀升。經營現金流同樣承壓，2024年凈額為12.55億元，同比下降14.33%；2025年一季度已轉為凈流出2.05億元。籌資現金流也連續為負，2024年達到 -13.19億元，顯示融資能力持續收緊。此外，庫存水平高企（28.5億元），合同負債同比大幅減少至6.8億元，反映出銷售端明顯疲軟。

自救舉措效果待考，未來前景不明

面對重重困境，光明乳業也在積極自救。2024年推出超40款新品，并通過綁定文化IP、冠名藝術展覽、聯名MANNER咖啡等方式提升品牌熱度，拓展茶飲原料奶等新業務。然而，從市場反饋來看，酸奶、鮮奶等主力產品銷量仍持續下滑，新品對營收貢獻有限，尚未形成有效突破。

盡管光明乳業具備產業鏈完整、品牌基礎深厚等優勢，且目前正推進智能制造與智慧物流等轉型舉措，但在競爭激烈的乳業市場中，要真正破解發展困局、完成年度目標，乃至縮小與伊利、蒙牛的差距，依然困難重重，未來走向仍有待市場進一步檢驗。曾經的乳業巨頭光明乳業，能否重新找回昔日輝煌，我們拭目以待，但就目前形勢而言，其面臨的挑戰不容小覷。