TMT观察网_独特视角观察TMT行业

作者 | 謝春生

編輯 | 蘇淮

掃地機器人“一哥”，又遭遇煩心事。

近來，不少用戶在小紅書上吐槽，購買石頭科技的掃地機器人后，不到半年時間，同款產(chǎn)品便出現(xiàn)了價格腰斬的情況。

“去年八月買的石頭p10s pro花了3700，今天一看最新款只要2800，還退200塊錢的紅包只要2600。”

“如果想買石頭，不要那么急，永遠有更低價。這不，我才半年不到就能給我降到腰斬，截圖還不是雙11的最低價，雙11最低價1700多。找客服維權(quán)也沒有用，只給我三個塵袋兩個濾網(wǎng)一對拖布和一袋清潔液。”

……

截圖來源于小紅書

同時，也有購買了石頭科技產(chǎn)品的消費者向源媒匯證實：“確實是遭遇了價格背刺，去年買了一臺三千多的掃拖地機器人，今年已經(jīng)降到了一千多，價格腰斬。”他還表示，石頭一出新品，舊款產(chǎn)品就猛降價，幅度比手機降得還狠。

針對“產(chǎn)品降價”一事，源媒匯向石頭科技方面發(fā)去問詢郵件，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

其實，在2024年年報中，石頭科技對于“產(chǎn)品降價”曾發(fā)出預(yù)警，稱隨著智能掃地機器人相關(guān)技術(shù)的進步以及市場競爭的加劇，市場同類產(chǎn)品存在降價的風(fēng)險。如果公司不能持續(xù)保持研發(fā)優(yōu)勢、降低生產(chǎn)成本，推出具有高性價比的新產(chǎn)品、新功能，公司產(chǎn)品可能存在降價的風(fēng)險，導(dǎo)致公司毛利率下降。未來，公司會加大研發(fā)投入，保持研發(fā)優(yōu)勢，不斷推出符合用戶需求的新產(chǎn)品、新功能。

換言之，石頭科技對于產(chǎn)品降價或許早有預(yù)期。而應(yīng)對降價風(fēng)險的方式，便是不斷推出新品。

一邊在產(chǎn)品價格上“背刺”消費者，另一邊公司股份遭遇管理層、大股東頻繁減持，業(yè)績上則陷入“增收不增利”的尷尬境地。此外，公司銷售費用連年上漲，毛利率卻出現(xiàn)走低。

這些，都令市場質(zhì)疑，眼下的石頭科技還有多少想象力？

新品加速價格內(nèi)卷

事實上，在價格上“背刺”老用戶，并非只發(fā)生在石頭科技一家身上。小紅書上，同樣有用戶吐槽另一家頭部掃地機器人企業(yè)云鯨智能，也存在降價情況。

之所以這樣，一方面有國補和各大平臺補貼的因素，以及市場倒逼下企業(yè)被迫做出的價格內(nèi)卷；另一方面則與企業(yè)推崇的“新品”策略有直接關(guān)系。

據(jù)源媒匯不完全統(tǒng)計，2024年，石頭科技便持續(xù)推出了掃地機器人、洗地機與洗烘一體機等多款新品，覆蓋各個價位段。這也符合石頭科技近來一直強調(diào)的“拓寬價位段和豐富產(chǎn)品矩陣，滿足不同消費者需求”的產(chǎn)品策略。

譬如，2025年年初，石頭科技便推出了搭載行業(yè)首創(chuàng)5軸折疊仿生機械手的掃地機器人G30 Space探索版，在清潔技術(shù)上實現(xiàn)了從二維地面清潔到三維空間整理的跨越，能智能識別并分類整理地面散落物品，解決清潔難題。

聽起來十分誘人，可實際使用效果如何？在實際用戶體驗中，機械臂的操作精準(zhǔn)度、耐用性以及智能交互的流暢性等問題，也還有待市場驗證。這些技術(shù)創(chuàng)新到底是為了真正滿足用戶需求，還是僅僅為了制造營銷“噱頭”，吸引資本市場的目光？

在石頭科技推出上述產(chǎn)品同期，追覓科技也發(fā)布了類似功能產(chǎn)品，同樣打出“全球首創(chuàng)仿生多關(guān)節(jié)機械手產(chǎn)品”——X50 Ultra掃地機器人。可見，石頭科技新品的領(lǐng)先性和稀缺度也值得商榷。

為了搶占當(dāng)年、當(dāng)季市場，“推新品”幾乎已成為行業(yè)慣例。很多企業(yè)“為了推新而推新”，新品生命周期也從早期的短則一年、長則兩三年，演變?yōu)檠巯碌拈L則一年、短則一季。

頻繁出新，也令行業(yè)陷入同質(zhì)化的發(fā)展怪圈。許多品牌的產(chǎn)品在功能和性能上差異不大，使得企業(yè)難以通過技術(shù)和產(chǎn)品差異化來獲取競爭優(yōu)勢，只能通過價格戰(zhàn)等手段爭奪市場份額，進一步加劇了行業(yè)競爭的激烈程度。這對石頭科技的發(fā)展也形成了制約。

更要命的是，為了推廣新品，公司還需為巨額的銷售費用買單。

財報數(shù)據(jù)顯示，2023年至2024年，石頭科技的銷售費用從17.13億元漲至29.67億元；主營業(yè)務(wù)毛利率則從55.32%降至50.36%；同期的存貨金額也跟隨上漲。

多重壓力下，石頭科技陷入業(yè)績困境。

一季度凈利潤下降逾30%

“喜憂參半”，是石頭科技過去一個季度的真實寫照。

近日石頭科技發(fā)布的2025年一季報顯示，公司實現(xiàn)營收34.28億元、歸母凈利潤2.67億元，同比增幅分別為86.22%、-32.92%。其中，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為-0.42億元，同比下滑118.09%。

截圖來源于石頭科技2025年一季度報

對于營收增長，石頭科技稱主要得益于兩個方面：第一、產(chǎn)品矩陣和價格矩陣得到進一步豐富，尤其是在主流價格段重點突破；第二、新品類產(chǎn)品在海內(nèi)外市場取得了優(yōu)異的市場表現(xiàn)。

分地區(qū)來看，在國內(nèi)市場，受益于家電行業(yè)“以舊換新”補貼政策的消費刺激，收入增速顯著；在海外市場，公司持續(xù)深化精細化運營，市場競爭力持續(xù)增強。

對于凈利潤下滑，石頭科技歸結(jié)為海內(nèi)外市場拓展和提升技術(shù)研發(fā)能力，導(dǎo)致相關(guān)銷售費用、研發(fā)費用投入增加；同時，為提升在市場導(dǎo)入期的新品類的市場占有率，銷售費用有所提升。

財報數(shù)據(jù)顯示，2025年第一季度，石頭科技銷售費用為9.51億元，較上年同期的3.53億元翻了近3倍。為了推廣新品、拓展市場，石頭科技加大營銷投入的做法，雖然在短期內(nèi)提升了產(chǎn)品知名度和市場份額，但也壓縮了利潤空間。

除了利潤被壓縮，銷售成本的增加還可能導(dǎo)致產(chǎn)品價格上升，削弱產(chǎn)品的市場競爭力。在如今價格敏感型的消費市場中，價格的微小變動都可能引發(fā)市場份額的波動，如果不能有效控制成本、提高運營效率，石頭科技可能會陷入“增收不增利，增利則失市場”的兩難境地。

為了解決增量難題，石頭科技開始多元化產(chǎn)品策略的嘗試，并推出了洗地機、洗衣機等產(chǎn)品。但公司也表示，掃地機業(yè)務(wù)仍然是重要的收入來源。可見，對單一品類的依賴較為明顯。

在市場方面，雖然國內(nèi)外市場均有增長，可一旦某個主要市場出現(xiàn)波動，比如海外市場貿(mào)易政策變化、國內(nèi)消費市場需求萎縮，對公司營收的沖擊不可小覷。這種單一產(chǎn)品和市場依賴，無疑讓石頭科技面臨風(fēng)險。

此外，石頭科技的增長可持續(xù)性也存疑。掃地機器人業(yè)務(wù)作為公司的核心，雖然保持穩(wěn)定，但市場飽和度漸顯，增長空間逐步收窄。

IDC數(shù)據(jù)顯示，2024年，全球智能掃地機器人市場出貨量為2060.3萬臺，同比雖然增長11.2%，但漲幅大不如前。

而洗衣機等新品類雖然在2025年一季度表現(xiàn)亮眼，成為石頭科技營收增長的重要引擎，但市場競爭激烈，能否保持這一增長態(tài)勢充滿不確定性。

當(dāng)市場熱度消退，新品帶來的新鮮感不再，后續(xù)增長動力從何而來？這是石頭科技亟待解決的問題。

大股東“出逃”

比起業(yè)績憂慮，石頭科技正在遭遇大股東們的“拋棄”。

wind數(shù)據(jù)顯示，2021年3月至今，石頭科技共發(fā)生152次重要股東買賣事件。其中，減持與增持次數(shù)分別為81次和71次，期間累計減持股份1734.92萬股、減持參考市值超過42億元，而絕大部分增持動作為股權(quán)激勵與分紅送轉(zhuǎn)。

在減持名單中，早期大股東Shunwei Ventures III (Hong Kong) Limited（“順為資本”）與天津金米投資合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“金米投資”）發(fā)生多次減持。如今前者已跌出石頭科技前十大股東隊列，金米投資的持股比例也由6.87%降至2.93%。

比起小米系，石頭科技創(chuàng)始人及高管們的減持顯然更“急迫”。

在上述Wind數(shù)據(jù)中，來源于公司高管減持次數(shù)比例為67.6%，而石頭科技員工持股平臺持股比例由5.09%減少至1.28%。其中，創(chuàng)始人、董事長昌敬減持次數(shù)為14次，減持時間集中在2023年9月。

對于昌敬的減持，外界有聲音認(rèn)為，其套現(xiàn)資金或用于造車。昌敬方面否認(rèn)了這一說法。不過源媒匯注意到，昌敬的減持時間和極石汽車業(yè)務(wù)動態(tài)存在高度吻合。

天眼查顯示，在極石汽車主體公司上海洛軻智能科技有限公司，昌敬擔(dān)任董事長職務(wù)。

大股東與公司高管的套現(xiàn)行為，在一定程度上反映了公司內(nèi)部對未來發(fā)展的不同預(yù)期，也讓投資者對公司的長期價值產(chǎn)生疑慮。

這種“負(fù)面情緒”直接反映在二級市場，導(dǎo)致股價波動。Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年5月14日至2025年5月14日，石頭科技股價漲跌幅為-33.14%。

截圖來源于wind

高管、大股東們“出逃”，加之“增收不增利”的業(yè)績表現(xiàn)，石頭科技留給市場的想象空間，正在大打折扣。

難解供應(yīng)鏈之困

盡管掃地機器人市場仍有一定增長空間，但在增速逐漸放緩的背景下，行業(yè)也暴露出了諸多問題。

例如技術(shù)創(chuàng)新瓶頸。雖然頭部企業(yè)不斷投入研發(fā)，產(chǎn)品功能有所迭代，但多為沿邊清掃、毛發(fā)纏繞等細節(jié)方面的微創(chuàng)新，如 LDS 激光導(dǎo)航和全能基站拓展已成為行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化配置，鮮有“變革性”的技術(shù)或功能出現(xiàn)，行業(yè)從“顛覆性創(chuàng)新”卷向了“微創(chuàng)新”。

此外，像前文提及的產(chǎn)品同質(zhì)化以及銷售費用高漲等問題，也同樣明顯。加上掃地機器人作為改善型消費，并非剛需，在“理性消費”浪潮下，高價產(chǎn)品限制了價格下探空間，不利于市場滲透，難以俘獲更多消費者，擴大市場規(guī)模。

為打破困局尋求增量，企業(yè)一邊將目光瞄準(zhǔn)海外市場，另一邊則主動開拓新品類。這在供應(yīng)鏈層面，又令企業(yè)面臨著一系列問題。

以石頭科技的洗地機、洗烘一體機等新品類為例，雖然一定程度上帶動了銷量增長，但跨入新領(lǐng)域，石頭科技的渠道、供應(yīng)鏈經(jīng)驗相對不足。新品類的供應(yīng)鏈涉及到原材料采購、零部件生產(chǎn)、產(chǎn)品組裝以及銷售渠道等多個環(huán)節(jié)，缺乏經(jīng)驗可能導(dǎo)致在各個環(huán)節(jié)的銜接上出現(xiàn)問題。

同時，與美的、海爾等頭部企業(yè)百萬量級的規(guī)模相比，石頭科技新品類年銷規(guī)模相對較小。這也意味著，公司的新品類在供應(yīng)鏈上暫時難以發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)，導(dǎo)致供應(yīng)鏈議價能力薄弱，從而增加采購成本，壓縮利潤空間。

從生態(tài)閉環(huán)上來看，競爭對手海爾已構(gòu)建起從洗衣機、干衣機、洗烘一體機到清潔機器人掃地機、洗地機的全場景矩陣；美的以 COLMO 和東芝搶占高端市場，形成了較為完整的生態(tài)閉環(huán)。

依靠單品突破的石頭科技，生態(tài)劣勢在渠道端暴露明顯。生態(tài)閉環(huán)的缺失，也使其在供應(yīng)鏈整合方面相對薄弱，難以充分發(fā)揮各產(chǎn)品之間的協(xié)同作用，限制了供應(yīng)鏈的完整性和競爭力。

在此情形下，石頭科技想要打破當(dāng)前的困境，絕非易事。